Финансирование оборотных активов

Финансирование  оборотных активов

 Финансирование  оборотных активов является одной  из важнейших функций финансового  менеджмента. В этой теме мы рассмотрим основы политики управления таким финансированием.

 Управление  финансированием оборотных активов  предприятия подчинено целям  обеспечения необходимой потребности  в них соответствующими финансовыми  средствами и оптимизации структуры  источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов , разрабатываемая на предприятии.

 Политика  финансирования оборотных активов  представляет собой часть общей  политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации  объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения  эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

 Разработка  политики финансирования оборотных  активов осуществляется по следующим  основным этапам (рис. 7.1  ).

 Для уяснения материала данной темы необходимо рассмотреть  содержание каждого из указанных  этапов.

 Анализ  состояния финансирования оборотных  активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа  является оценка уровня достаточности  финансовых средств, инвестируемых  в оборотные активы, а также  степени эффективности формирования структуры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость  предприятия.

 На  первом этапе анализа проводится оценка достаточности финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы, с позиций удовлетворения потребности  в них в предшествующем периоде. Такая оценка проводится на основе коэффициента достаточности финансирования оборотных активов предприятия  в целом, в том числе собственных  оборотных активов. Расчет указанных  коэффициентов осуществляется по следующим  формулам:

 где КДФоа — коэффициент достаточности финансирования оборотных активов в рассматриваемом периоде;

 КДФcоа — коэффициент достаточности финансирования собственных оборотных активов;

 ФПОоа — фактический период оборота оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;

 НПОоа — норматив оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период;

 ФПОсоа — фактический период оборота собственных оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;

 НПОcоа — норматив собственных оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период.

 На  втором этапе анализа рассматриваются  сумма и уровень чистых оборотных  активов (чистого рабочего капитала) и темпы изменения этих показателей  по отдельным периодам. Для оценки уровня чистых оборотных активов (чистого  рабочего капитала) используется соответствующий  коэффициент, который рассчитывается по следующей формуле:

 где Кчоа — коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия;

 ЧОА —  средняя сумма чистых оборотных  активов (чистого рабочего капитала) предприятия в рассматриваемом  периоде;

 ОА  — средняя сумма оборотных  активов (рабочего капитала) предприятия  в рассматриваемом периоде.

 На  третьем этапе анализа изучаются  объем и уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в отчетном периоде, определяемых потребностями  его финансового цикла.

 Объем текущего финансирования оборотных  активов (текущих финансовых потребностей) предприятия рассчитывается по следующей  формуле:

 ОТФоа = Зтмц + ДЗ - КЗ ,

 где ОТФоа  — средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде;

 Зтмц  — средняя сумма запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

 ДЗ  — средняя сумма дебиторской  задолженности предприятия в  рассматриваемом периоде;

 КЗ  — средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в  рассматриваемом периоде.

 В процессе изучения динамики объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом  периоде исследуется роль отдельных  факторов, определивших изменение этого показателя — изменение средней суммы запасов; изменение средней суммы дебиторской задолженности; изменение средней суммы кредиторской задолженности.

 Уровень текущего финансирования оборотных  активов (текущих финансовых потребностей) предприятия оценивается на основе соответствующего коэффициента, который  рассчитывается по следующей формуле:

 где КТФоа — коэффициент текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде;

 ОТФоа  — средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятии в рассматриваемом периоде;

 ОА  — средняя сумма оборотных  активов предприятия в рассматриваемом  периоде.

 На  четвертом этапе анализа рассматривается  динамика суммы и удельного веса отдельных источников финансирования оборотных активов предприятия  в предшествующем периоде. В процессе анализа заемных источников финансирования оборотных активов эти источники  рассматриваются в разрезе сроков их использования (долгосрочных и краткосрочных) и видов привлекаемого кредита (финансового и товарного).

 Формирование  принципов финансирования оборотных  активов предприятия . Эти принципы призваны отражать общую идеологию  финансового управления предприятия  с позиций приемлемого соотношения  уровня доходности и риска финансовой деятельности. В процессе формирования принципов финансирования оборотных  активов используется их классификация  по периоду функционирования, т.е. в  общем их составе выделяются постоянная и переменная их части.

 Существует  три принципиальных подхода к  финансированию различных групп  оборотных активов предприятия.

 1) Консервативный  подход к финансированию оборотных  активов предполагает, что за  счет собственного и долгосрочного  заемного капитала должны финансироваться  постоянная часть оборотных активов  и примерно половина переменной  их части. Вторая половина переменной  части оборотных активов должна  финансироваться за счет краткосрочного  заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных  активов обеспечивает высокий  уровень финансовой устойчивости  предприятия.

 2) Умеренный  (или компромиссный) подход к  финансированию оборотных активов  предполагает, что за счет собственного  и долгосрочного заемного капитала  должна финансироваться постоянная  часть оборотных активов, в  то время как за счет краткосрочного  заемного капитала — весь объем  переменной их части. Такая  модель (тип политики) финансирования  оборотных активов обеспечивает  приемлемый уровень финансовой  устойчивости предприятия и рентабельность  использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной  норме прибыли на капитал.

 3) Агрессивный  подход к финансированию оборотных  активов предполагает, что за  счет собственного и долгосрочного  заемного капитала финансируется  лишь небольшая доля постоянной  их части (не более половины), в то время как за счет  краткосрочного заемного капитала  — преимущественная доля постоянной  и вся переменная части оборотных  активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении  текущей платежеспособности и  финансовой устойчивости предприятия.  Вместе с тем, она позволяет  осуществлять операционную деятельность  с минимальной потребностью в  собственном капитале, а следовательно,  обеспечивать при прочих равных  условиях наиболее высокий уровень  его рентабельности.

 Оптимизация объема текущего финансирования оборотных  активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового  цикла предприятия. Такая оптимизация  позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия  в финансировании оборотных активов  за счет собственного капитала и привлекаемого  финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).

 На  первом этапе расчетов прогнозируется объем кредиторской задолженности  предприятия в предстоящем периоде. Расчет прогнозируемого объема кредиторской задолженности предприятия в  предстоящем периоде осуществляется по следующей формуле:

 где КЗп  — прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия;

 КЗт  — средняя фактическая сумма кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям в аналогичном предшествующем периоде;

 КЗвн  — средняя фактическая сумма внутренней кредиторской задолженности (кредиторской задолженности прочих видов) предприятия в аналогичном предшествующем периоде;

 КЗпр  — средняя фактическая сумма просроченной кредиторской задолженности предприятия (всех видов) в аналогичном предшествующем периоде;

 Tp — планируемый темп прироста объема производства продукции, выраженный десятичной дробью.

 Пример. Определить объем кредиторской задолженности  предприятия в предстоящем году исходя из следующих данных:

 среднегодовая сумма кредиторской задолженности  предприятия по товарным операциям  составляла 20000 усл. ден. ед., в том числе просроченной — 3000 усл. ден. ед.;

 среднегодовая суша внутренней кредиторской задолженности  предприятия составляла 4000 усл. ден. ед., в том числе просроченной — 1000 усл. ден. ед.;

 планируемый темп прироста объема производства продукции  на предстоящий год составляет 20%.

 Исходя  из этих данных, прогнозируемый объем  кредиторской задолженности предприятия  составит:

 (20000 + 4000 - 3000 - 1000) × (1 + 0,2) = 24000 усл. ден. ед.

 На  втором этапе расчетов, исходя из ранее  определенных плановых объемов запасов  товарно-материальных ценностей, дебиторской  задолженности, а также прогнозируемого  объема кредиторской задолженности, определяется прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

 Расчет  осуществится по следующей формуле:

 ОТФп = Зп + ДЗп  - КЗп ,

 где ОТФп  — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

 Зп  — планируемый объем запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

 ДЗп  — планируемый объем дебиторской задолженности предприятия;

 КЗп  — прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия.

 Если  в предстоящем периоде продолжительность  финансового цикла предприятия  не меняется, то расчет прогнозируемого  объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия осуществляется по упрощенной формуле:

 ОТФп = ПФЦ × ОРп ,

 где ОТФп  — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

 ПФЦ —  продолжительность финансового  цикла предприятия, в днях;

 ОРп  — планируемый однодневный объем реализации продукции.

 На  третьем этапе расчетов с учетом вскрытых в процессе анализа резервов разрабатываются мероприятия по сокращению прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных  активов (а соответственно и продолжительности  финансового цикла) предприятия. Основное внимание при разработке таких мероприятий  уделяется обеспечению сокращения объема дебиторской задолженности  и особенно — увеличению объема кредиторской задолженности предприятия.