Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски

1. Оценка риска реализации долгосрочного инвестиционного проекта на основе дерева решений

Таблица 1

Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск

Вариант	NPV	Вероятность ( )	Ожидаемое значение NPV ( )	Риск ( )	Риск ( )
1 2 3	295,96 34,152 -250,255	0,1 0,6 0,3	29,596 20,491 -75,076	10300,826 2098,595 15223,431
Итого		1,00	-24,989	27622,852	166,201

 

Ожидаемое значение чистой настоящей стоимости равно -24,989. Значение дисперсии будет 27622,852 (тыс. руб. в кв.), а стандартное отклонение составит 166,201 тыс. руб. Это означает, что, несмотря на отрицательное значение ожидаемого значения NPV, можно попытаться реализовать проект, так как вероятность достижения положительного значения NPV составляет 70%. Об этом свидетельствует и значение коэффициента вариации, равное -6,651:

 

2. Анализ сценариев будущего развития

Таблица 2

Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск

Сценарий	NPV	Вероятность ( )	Ожидаемое значение NPV ( )	Риск ( )	Риск ( )     NPV)
Пессимистический Наиб. вероятный Оптимистический	-82,492 8,19 110,013	0,1 0,6 0,3	-8,249 4,914 33,004	1258,009 276,808 1936,547
Итого		1,00	29,669	3471,364	58,918

 

Ожидаемое значение чистой настоящей стоимости равно 29,669  руб. Это означает, что в целом данный инвестиционный проект будет доходным. Значение дисперсии будет 3471,364 (руб. в кв.), а стандартное отклонение составит 58,918 руб. Эта величина выше ожидаемого значения. Таким образом, риск реализации данного долгосрочного инвестиционного проекта можно считать высоким. Об этом свидетельствует и значение коэффициента вариации, равное 3,6443:

 

3. Стратегии оперативного управления риском
1. Управление риском на основе досрочного прекращения проекта

Особенностью оперативного управления риском на основе досрочного прекращения исполнения проекта является то, что такая стратегия не позволяет полностью снизить риск в том случае, если развитие пойдет по неблагоприятному сценарию, а направлена лишь на то, чтобы уменьшить результирующий показатель.

При наступлении неблагоприятного сценария следует прекратить выполнение проекта в конце первого года.

Таблица 3

Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск

Вариант	NPV	Вероятность ( )	Ожидаемое значение NPV ( )	Риск ( )	Риск ( )     NPV)
1 2 3	295,96 34,152 -282,143	0,1 0,6 0,3	29,596 20,491 -84,643	419,5827 80,5706 2104,2432
Итого		1,00	-2,3097	2604,3965	51,03

 

В этом случае денежный поток составит Z = (-330,20), его NPV будет равна -282,143 тыс. руб., что больше по абсолютной величине, чем значение NPV для всего денежного потока в условиях неблагоприятного сценария, равное -250,255 тыс. руб. Значение ожидаемой чистой настоящей стоимости стало меньше, значение стандартного отклонения увеличилось. Иными словами, при досрочном прекращении договора относительные потери будут больше. Таким образом, досрочное прекращение проекта невыгодно.

 

2. Управление риском с помощью инвестиций в рекламу

Одним из вариантов управления риском проекта может быть увеличение объемов продаж за счет вложений в рекламную компанию.

Предположим, что соотношение расходов на рекламу  в период t и соответствующего увеличения чистого дохода или компоненты денежного потока в следующий период времени   приведены в таблице 4.

Таблица 4

Затраты на рекламу и прирост дохода от увеличения продаж, тыс. руб.

	50	60	70
	100	150	200

 

Затраты на рекламу являются расходами и должны вычитаться при формировании денежного потока инвестиционного проекта из соответствующей компоненты денежного потока, однако эти расходы компенсируются приростом компоненты денежного потока в следующий период времени.

Покажем определение денежных потоков для вложений в рекламу, по данным таблицы 4.

Данные о величине ожидаемой чистой настоящей стоимости и риска в форме коэффициента вариации по всем возможным вариантам приведены в табл. 5 и 6.

Таблица 5

Значение ожидаемой NPV при различных расходах на рекламу

Затраты на рекламу в нулевой период, тыс. руб.	Затраты на рекламу в первый период, тыс. руб.
	0	50	60	70
0	-24,989	11,518	43,263	75,006
50	14,941	51,449	83,194	114,937
60	49,907	86,414	118,158	149,903
70	84,872	121,38	153,123	184,868

Таблица 6

Значение коэффициента вариации при различных расходах на рекламу

Затраты на рекламу в нулевой период,  тыс. руб.	Затраты на рекламу в первый период, тыс. руб.
	0	50	60	70
0	-6,651	14,43	3,842	2,216
50	11,124	3,23	1,998	1,446
60	3,33	1,923	1,407	1,109
70	1,958	1,369	1,085	0,899

Рассматривая данные этих таблиц, можно сделать вывод, что увеличение расходов на рекламу в нулевой и первый период в рамках данного инвестиционного проекта могут быть выгодны в определенных пределах, так как увеличивают ожидаемую чистую настоящую стоимость и уменьшают риск. Наиболее выгодной стратегией управления проектом с точки зрения увеличения ожидаемой чистой настоящей стоимости и снижения риска являются вложения в рекламу в сумме 70 тыс. руб. ежегодно, так как при этом условии ожидаемая чистая настоящая стоимость максимальна (184,868 тыс. руб.), а риск в форме коэффициента вариации минимален (0,899).

Решение о вложении в рекламу продукции 70 тыс. руб. в нулевом и первом годах принимается до начала реализации проекта. Через год будет видно, по какому варианту началось исполнение проекта, и с учетом этого может быть принято решение об изменении суммы вложений в рекламу в первом году.

 

Таблица 7

Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск при осуществлении инвестиций в рекламу в размере 70 тыс. руб. в нулевой и первый годы

(тыс. руб.)

Вари-ант	NPV	Вероятность ( )	Ожидаемое значение NPV ( )	Риск ( )	Риск ( )     NPV)
1 2 3	512,492 245,07 -44,745	0,1 0,6 0,3	51,249 147,042 -13,423	10733,748 2174,568 15816,639
Итого		1,0	184,868	28724,955	169,484	0,917

 

Предположим, что эффективность вложений в рекламу в первом периоде меняется. Оценки прироста чистого дохода во втором периоде в зависимости от вложений в рекламу в первом периоде приведены в табл. 8.

Таблица 8

Затраты на рекламу и прирост дохода от увеличения продаж

	50	60	70
	110	180	250

Определим как изменится решение, если по истечении одного года выяснится, что результативность рекламы изменилась и что в течение второго года реализации проекта соотношения между затратами на рекламу и увеличением компонента денежного потока в момент времени 2 будет описываться данными из табл. 8.

Данные о величине ожидаемой чистой настоящей стоимости и риска в форме коэффициента вариации по всем возможным вариантам приведены в табл. 9 и 10.

 

Таблица 9

Значение ожидаемой NPV при различных расходах на рекламу

Затраты на рекламу в первый период, тыс. руб.	Затраты на рекламу во второй период, тыс. руб.
	0	50	60	70
0	-24,989	19,666	67,704	115,742
50	14,491	59,597	107,615	155,674
60	49,907	94,562	142,6	190,639
70	84,872	129,528	177,566	225,605

Таблица 10

Значение коэффициента вариации при различных расходах на рекламу

Затраты на рекламу в первый период,  тыс. руб.	Затраты на рекламу во второй период, тыс. руб.
	0	50	60	70
0
50
60
70

Рассматривая данные этих таблиц, можно сделать вывод: наиболее выгодной стратегией управления проектом с точки зрения увеличения ожидаемой чистой настоящей стоимости и снижения риска являются вложения в рекламу в первый период в сумме 70 тыс. руб. и во второй период в сумме 70 тыс. руб., так как при этом условии ожидаемая чистая настоящая стоимость максимальна (225,605 тыс. руб.), а риск в форме коэффициента вариации минимален ().

Таким образом, момент принятия решения оказывает существенное влияние на оценку риска и принимаемое решение.

Данные расчеты показывают, что метод управления риском на основе изменения расходов на рекламу оказывает относительно малое влияние на величину риска в форме стандартного отклонения. Более наглядной характеристикой риска является коэффициент вариации, изменение которого произошло в основном за счет увеличения ожидаемого значения чистой настоящей стоимости проекта.

3. Диверсификация как форма управления риском

Диверсификация применительно к бизнесу означает распределение инвестируемых или ссужаемых денежных капиталов между различными объектами вложений с целью снижения риска возможных потерь капитала или дохода от него. Таким образом, диверсификация может означать параллельное осуществление нескольких инвестиционных проектов, совместное осуществление которых позволяет снижать риски их исполнения. В этом случае говорят о корпоративном риске проекта, который может быть меньше риска осуществления каждого проекта в отдельности, как при условии независимости денежных потоков по рассматриваемым проектам, так и при определенной корреляции между ними.

В связи с этим можно назвать два основных подхода к анализу процессов диверсификации бизнеса. Это осуществление инвестиций в проекты с коррелируемыми и некоррелируемыми доходами.

Осуществление инвестиций в проекты с коррелируемыми доходами

Таблица 11

Исходные данные по сценариям будущего развития

Сценарий	Период			Вероятность
	0	1	2
Благоприятный	-300	100	600	0,1
Наиболее вероятный	-300	80	320	0,6
Неблагоприятный	-300	20	40	0,3
				1,00