Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски

 

 

Таблица 12

Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск

Вариант	NPV	Вероятность ( )	Ожидаемое значение NPV ( )	Риск ( )	Риск ( )
Благоприятный Наиб. вероятный Неблагоприятный	295,96 34,152 -250,255	0,1 0,6 0,3	29,596 20,491 -75,076	10300,826 2098,595 15223,431
Итого		1,00	-24,989	27622,852	166,201

 

Для снижения риска по проекту менеджеры подготовили к осуществлению дополнительный рисковый инвестиционный проект. Этот проект может быть начат в первом году. Данные о дополнительном проекте приведены в табл. 13.

Таблица 13

Денежные потоки дополнительного инвестиционного проекта

Сценарий	Период			Вероятность
	0	1	2
Неблагоприятный	—	-100	10	0,1
Наиболее вероятный	—	-100	120	0,6
Благоприятный	—	-100	250	0,3
				1,00

 

 

Таблица 14

Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск дополнительного инвестиционного проекта

Вари-ант	NPV	Вероятность ( )	Ожидаемое значение NPV ( )	Корпоративный риск ( )	Риск ( )     NPV)
1 2 3	-82,492 8,19 110,013	0,1 0,6 0,3	-8,249 4,914 33,004	1258,009 276,808 1936,547
Итого		1,0	29,669	3471,364	58,918

 

Если наряду с осуществлением исходного проекта в первом году будет начато исполнение данного дополнительного проекта, то для оценки риска необходимо сформировать суммарные денежные потоки рассматриваемых инвестиций. Эти потоки в условиях каждого выделенного сценария будущего развития приведены в табл. 15.

Таблица 15

Денежные потоки при условии совместного осуществления проектов

Сценарий	Период			Вероятность
	0	1	2
Благоприятный	-300	0	610	0,1
Наиболее вероятный	-300	-20	440	0,6
Неблагоприятный	-300	-80	290	0,3
				1,00

 

 

Таблица 16

Ожидаемая чистая настоящая стоимость и  корпоративный риск

Вариант	NPV	Вероятность ( )	Ожидаемое значение NPV ( )	Риск ( )	Риск ( )     NPV)
1 2 3	213,468 42,342 1786,309	0,1 0,6 0,3	21,347 25,405 535,893	13629,166 175156,399 434642,107
Итого		1,0	528,645	623427,672	789,574

В результате совместного осуществления проектов удалось, во-первых, повысить ожидаемую чистую настоящую стоимость проекта с -24,989 тыс. руб. до 528,645 тыс. руб. и, во-вторых, изменить риск в форме коэффициента вариации с -6,651 до 1,355 , что меньше риска в данной форме как для одного, так и для другого проекта по отдельности. По дополнительному проекту ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта составляла 29,669 тыс. руб., а коэффициент вариации - 1,986.

Осуществление инвестиций в проекты с некоррелируемыми доходами

В проектах с некоррелированными доходами последние не зависят друг от друга, или не коррелируют друг с другом. Рассмотрим подход к диверсификации вложений, который может быть использован при распределении капитала инвестора между инвестиционными проектам, доходы по которым не коррелируют друг с другом.

При вложении 10000 тыс. руб. в разработку некоторой новой технологии могут быть выделены два принципиальных исхода. Во-первых, технология может быть успешно разработана и право ее использования продано на рынке. Это приносит 80% чистых доходов на вложенный капитал (10000*1,8=18000). Но разработка может оказаться и совершенно бесполезной и не принести доходов вообще. Вероятность успеха составляет 0,65, а вероятность неудачи - 0,35.

Исходные данные и результаты расчетов приведены в таблице 17.

Таблица 17

Ожидаемый доход и риск при инвестиции в новую технологию (тыс. руб.)

Полезный результат	Доход	Вероятность	Ожидаемый доход	Риск ( )	Риск ( )
Технология пользуется спросом	18000	0,65	11700	25798500
Технология не пользуется спросом	0	0,35	0	47911500
			11700	73710000	8585,453

 

Предположим, что капитал распределяется на две равные части, каждая из которых инвестируется в разработку уже двух типов новых технологий, причем каждая из них приносит успех или неудачу с той же вероятностью, что указана в табл. 17. В разработку каждого вида технологии будет вложено только 5000 тыс. руб. Если разработка какой-то одной из них окажется успешной, то доход составит 5000*1,8=9000 тыс. руб., в противном случае доход будет равен нулю.

В данном случае можно выделить четыре возможных исхода: либо ни одна из разработок не будет успешной, либо какая-то одна из технологий будет доведена до промышленного использования, либо - обе.

Ожидаемый доход и риск в условии данной ситуации приведен в таблице 18.

 

Таблица 18

Ожидаемый доход и риск при диверсификации инвестиций

по двум направлениям (тыс. руб.)

Полезный результат	Вероятность	Доход	Ожидаемый доход	Риск ( )	Риск ( )
Технологии не пользуются спросом	0,35*0,35 =0,1225	0	0	16 769 025
Одна разработка пользуется спросом, вторая - нет	0,65*0,35 =0,2275	9000	2047,5	1 658 475
Одна разработка пользуется спросом, вторая - нет	0,55*0,45 =0,2275	9000	2047,5	1 658 475
Обе разработки пользуются спросом	0,55*0,55 =0,4225	18000	7605	16 769 025
	1,00		11700	36 855 000	6070,832

Ожидаемый доход сохранился и по-прежнему равен 11700 тыс. руб. Риск в форме стандартного отклонения уменьшился с 8585,453 до 6070,832.

Распределение капитала между инвестициями в два вида технологий дало возможность сократить суммарный или корпоративный риск по сравнению с вложениями всего капитала только в один вид исследований и разработок.

Одновременно диверсификация инвестиции подобного рода позволила увеличить вероятность получения доходов. При осуществлении инвестиции только одного вида вероятность получения дохода составляла 65%. При диверсификации вложении на две равные части вероятность получения дохода составляет 22,75+22,75+42,25=87,75%.

Таким образом, положительное влияние диверсификации на корпоративный риск при совместном осуществлении проектов состоит, во-первых, в снижении риска, и, во-вторых, в повышении вероятности получения дохода. Управление корпоративным риском предполагает расширение числа исполняемых проектов.

В качестве отрицательного влияния процесса диверсификации на получение дохода можно отметить  снижение вероятности получения дохода в сумме 18000 тыс. руб. с 0,65 до 0,4225. Отсюда следует, что если инвестор рассчитывает получить относительно больший доход, то ему не следует прибегать к диверсификации вложений, но при этом у него будет и относительно большая вероятность не получить доход вообще (в более общем случае потерпеть убытки). В процессе диверсификации снижается как вероятность получить больший доход, так и вероятность не получить доход вообще или потерпеть убытки.

При управлении риском в бизнесе инвестор должен определить, в чем состоят его предпочтения. Если он желает рисковать, рассчитывая получить относительно больший доход, ему предпочтительнее концентрировать свой капитал на более рисковых инвестициях, если его интересует относительно стабильное получение дохода при его относительном снижении, ему следует диверсифицировать вложения своего капитала.