Финансовые рынки: понятие, сущность, виды

Непосредственной причиной мирового финансового кризиса большинство  современных изданий называют излишне  рискованные операции коммерческих банков и отсутствие надлежащего  эффективного контроля за ними со стороны центральных банков и правительств разных стран, прежде всего США, но в том числе и России. Так, известный американский финансист Джордж Сорос утверждал еще задолго до появления кризиса, что «финансовые рынки не являются рациональными и саморегулирующимися структурами, ибо они есть структуры неполноценные, склонные к "экономическим пузырям", и потому нуждаются в "настройке" со стороны властей» [20].

Россия относится к  категории развивающихся экономик, а особенностями развивающихся  экономик являются высокие риски, неизменно  сопутствующие периоду становления  и высоким темпам роста, и недостаток собственных ресурсов для развития. Именно по этой причине развивающиеся  экономики привлекают «внешние»  средства. Высокие цены на сырье  обеспечивали значительный рост аккумулируемых государством ресурсов (в виде валютных резервов и фондов), которые размещались  за рубежом – для контроля денежного  предложения и инфляции в условиях неразвитых финансовых рынков и банковской системы. Тем временем, корпорации и банки активно осуществляли заимствования на внешних рынках, привлекая средства для наращивания экономической активности.

Летом 2008г. валютные резервы  России в 4раза превышали резервы  США и Великобритании. В то же время российский бизнес активно  наращивал внешние долги, получая  базовые деньги для инвестиций в  Лондоне, Нью-Йорке, и Франкфурте, то есть где угодно, но не внутри страны. В конце 2007г. индикатор «Внешний долг банков и корпораций/денежная масса России» составлял более 70%. Помимо этого в страну вливались  деньги нерезидентов (одна треть сделок на рынке акций ММВБ в 2007г.) [15, c.10].

Безусловно, кредит - необходимая  поддержка развития любого бизнеса, и было бы неразумно требовать  от российских компаний не прибегать  к внешним займам, но стремительная  динамика корпоративного долга превысила  все ожидания: на начало 2005года корпоративный  внешний долг составлял немногим более 100млрд. долларов, к середине 2006года едва перевалил за 200млрд., но уже  к середине 2007г. приблизился к 350млрд.долларов, а к середине 2008г. вплотную подошел к 500млрд. долларов [12, c.35] (см. на рис.2.2.1.):

Рис.2.2.1. Динамика внешнего долга  корпоративного сектора

В результате были построены  два независимых контура движения финансовых ресурсов: государственные  средства направлялись на внешние рынки, а банки и корпорации активно  привлекали средства за рубежом.

Впервые эта модель сложилась  в 1995г- 1998гг., будучи основанной на долларизации экономики (Россия – крупнейший в мире потребитель наличных долларов), эксцессивном наращивании государственного долга, свободной игре нерезидентов на внутреннем рынке акций и внебиржевых срочных сделках с валютой.

В 2000-2008гг. эта модель была восстановлена второй раз. При дефицитности инвестиций в экономике денежные власти и Минфин направляли профициты  бюджета и платежного баланса  как «избыточную ликвидность» за рубеж, в доллары США, фунты стерлингов, евро. Чтобы покрыть провал в инвестициях  крупнейшие российские корпорации и  банки стали наращивать внешний  долг в тех же валютах. Данная конструкция  позволила увеличить темпы роста  экономики за счет внешних инвестиций и расширения банковского кредитования, но могла стабильно функционировать  лишь в краткосрочном периоде  и только при крайне благоприятных  обстоятельствах. Последнее предполагало сохранение цен на сырье на высоком  уровне и постоянное расширение внешнего финансирования частного сектора. Однако внешние условия изменились. Банковские кредиты нефинансовому сектору  по состоянию на 1 сентября 2008 г. превысили  депозиты предприятий и населения  на 3.5 трлн. руб. (140 млрд. долл.). С начала финансового кризиса (август 2007 г.) дефицит  внутренних сбережений возрос на 2.2 трлн. руб. Денежные власти оказались заложниками  внешних рисков и неразвитой внутренней системы рефинансирования. Итог - чрезмерная зависимость российского финансового  сектора от нерезидентов, его способность  вместо смягчения негатива, идущего  с западных рынков, наоборот, его  двукратно усилить (нижняя точка  индекса Доу-Джонса- минус 20% к началу 2008г., индекса РТС – минус 45%). Такое бедственное состояние удивительно при фундаментальном здоровье бюджета [15, c.10-11].

При рассмотрении причин финансового  кризиса, можно выделить следующие  тенденции:

• Глобальный кризис ликвидности начался с фактического закрытия мировых рынков для большинства российских заемщиков, начавшегося с августа 2007 г. Причем главной причиной нестабильности являлся не отток капитала из России, который в принципе продолжается до сих пор, а резкое сокращение притока иностранного капитала в страну. Для многих банков и корпораций начались сложности с рефинансированием прошлых долгов.
• Высокая инфляция привела к сокращению сбережений населения. По итогам 2008 г. объем недополученных розничных депозитов в результате высокой инфляции и отрицательных реальных процентных ставок оцениваются в 440 млрд. руб., что вполне сопоставимо с чистым притоком иностранного капитала в банковскую систему.
• Определенную роль сыграло отставание в развитии национальной инфраструктуры финансового рынка. Нормативно-правовая база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском фондовом рынке, до конца не сформирована. По оценке Международной организации комиссий по рынку ценных бумаг, регулирование в данной сфере, применяемое в Российской Федерации, по ряду положений лишь частично соответствует принципам этой организации. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски операций с ценными бумагами в России.
• Денежно-кредитная политика в 2008 г. была значительно ужесточена, в результате этого наблюдались такие явления, как рост процентных ставок, снижение денежного предложения, падение уровня ликвидности. Доля наиболее ликвидных активов (денежных средств в кассах банков, счетов в Банке России и вложений в ОБР) составила на 01.09.2008 всего 4.5%. (Минимальный уровень прошлой осени 2007 г. составлял 4.9%, летом 2004 г. этот показатель не опускался ниже 5.9%.) Очевидно, что с таким низким уровнем ликвидности может функционировать лишь несколько крупнейших банков.
• Активное привлечение ресурсов отдельными банками на внешних рынках и направление их на кредитование нефинансового сектора, использование ценных бумаг в качестве залогов и низкий уровень управления рисками.

Чтобы проанализировать влияние  кризиса на финансовые рынки, необходимо рассмотреть динамику основных показателей  развития рынков за последние 2года (источник статистических данных - рейтинговое  агентство «Банковское дело» [17, с.17-22] ).

В августе 2008года наблюдалось  снижение капитализации фондового  рынка с 1275 млрд. руб. до 1097млрд. руб., или на 14 %. Падение фондового рынка  продолжалось и в сентябре. Меры монетарных властей по поддержке  фондового рынка в сентябре-октябре  привели к росту котировок  акций в отдельные дни, но в  целом капитализация фондового  рынка продолжила снижение. По состоянию  на 20.10.2008 капитализация фондового  рынка составила 432 млрд. руб. На фондовом рынке сохраняется высокая волатильность, а его капитализация по сравнению  с июнем 2008года упала почти в 4раза. Также в августе вложения банков в ценные бумаги уменьшились на 2,4%, в том числе и долговые обязательства  – на 0,9, в долевые ценные бумаги – на 13,2% (табл. 2.2.1.); наблюдалось  сокращение вложений банков в долговые обязательства РФ (с 498млрд до 449млрд. рублей, или на 9,8%), субъектов РФ и  местных органов власти (с 149,5 млрд. до 147,4 млрд.руб. , или на 1,4%), российских предприятий(с 401 млрд.руб. до 393 млрд. руб., или на 2,2%). Вследствие снижения цен на многие ценные бумаги на финансовых рынках отрицательная переоценка портфеля ценных бумаг по состоянию на 01.09.2008 достигла 51,5 млрд.руб.

Таблица 2.2.1. Динамика вложений в ценные бумаги и рыночных рисков

Негативное воздействие  на состояние фондового рынка  таких фундаментальных факторов, как мировой финансовый кризис, резкое снижение цен на нефть, отток капитала из России, достаточно велико, и меры монетарных властей пока не могут  компенсировать влияние этих факторов.

Банковский сектор демонстрировал неплохие показатели роста активов, капитала, кредитов, депозитов юридических  лиц. В октябре отдельные банки  столкнулись с паникой среди  вкладчиков. Монетарные власти предпринимали  в августе-октябре значительные усилия по поддержке банковского  сектора, включая предоставление финансовой помощи в виде депозитов и субординированных  кредитов, к тому же была существенно  повышена гарантия по банковским вкладам. Темпы роста активов банковского  сектора в августе 2008 г. достигли 3,2% (табл. 2.2.2), что заметно выше, чем в июле (1 %). Капитал банковского сектора в августе 2008 г. вырос на 2,8% (в июле - на 1,5%). Темпы роста капитала традиционно отставали от темпов роста активов. Достаточность капитала банковского сектора вновь снизилась (с 14,6 до 14,5%). В структуре капитала по итогам августа увеличилась доля уставного капитала с 26,9 до 27,4%. А вот доля прибыли и фондов несколько сократилась (с 41,9 до 41,8%). Таким образом, увеличение капитала банковского сектора в августе происходило в основном за счет внешних источников (уставный капитал, субординированные кредиты).

Таблица 2.2.2.Динамика активов  и капитала банковского сектора

В августе 2008г. средства клиентов выросли на 4% (после сокращения в  июле на 0,7%). Заметно увеличились  депозиты юридических лиц (на 8%), а  вклады физических лиц увеличились  на 2,2%. Сумма выпущенных банком облигаций  практически не изменилась, а сумма  банковских векселей и акцептов снизилась  на 3,5% (табл. 2.2.3). Привлеченные межбанковские кредиты практически остались на том же уровне, причем доля в них от банков-нерезидентов оставалась очень высокой (77,4%). В этот период ликвидность банковского сектора ухудшилась.

Таблица 2.2.3. Динамика привлеченных ресурсов