Финансы инновационных компаний

Финансы инновационных  компаний.

 

Современный период развития российской экономики характеризуется  возникновением и развитием целого ряда принципиально новых форм предпринимательской  деятельности.  

         Такие изменения в экономике обуславливают необходимость качественно новых подходов к подготовке предпринимательских кадров, которые предполагают не только овладение новыми знаниями, но и умение пользоваться ими на практике. Важная часть этих знаний – постижение основ и правил экономического поведения, хозяйствующих субъектов в системе современного инновационного предпринимательства.

Венчурное финансирование, как высоко рискованное финансирование, имеет определенные особенности, которые  необходимо принимать во внимание, при оценке венчурных проектов на практике с целью предоставления финансирования (отказа в предоставлении финансирования).

Основные рассматриваемые объекты - малые и средние инновационные компании – самостоятельные хозяйствующие субъекты в различных сферах экономики, ведущие свою деятельность на коммерческой основе. Таким образом, в эту категорию входят не только предприятия производственного или производственно-торгового типа, но и хозяйственные организации других сфер деятельности, производящие товары и услуги как для производственного, так и для личного потребления. Предметом изучения являются организационно-экономические проблемы управления привлечением и использованием финансовых ресурсов инновационной компании от стадии зарождения идеи и создания компании до стадии развития (from startup to development), что обосновывает актуальность.

 

Финансирование деятельности инновационных компаний — это  совокупность методов и форм, условий  и принципов денежного обеспечения  инновационной деятельности.

В целом под финансированием  понимается процесс образования денежных средств, а в более широком замысле — процесс образования капитала предприятия во всех его формах. Понятие «финансирование» достаточно тесно связано с понятием «инвестирование»: первое свидетельствует образование денежных средств, второе — их применение, следовательно, первое предшествует второму. Предприятию нереально планировать какие-либо инвестиции, не имея источников финансирования.

Вместе с тем образование  денежных средств происходит, в большинстве  случаев, с учетом замысла их применения. При выборе источников финансирования деятельности инновационного предприятия нужно решить следующие задачи:

 – определить потребности  в коротко- и долговременном  капитале;

 – выявить возможные  изменения активов и капитала  в целях определения их оптимального состава и структуры;

– распознать вероятные  трансформации капитала и активов  в целях определения их структуры  и оптимального состава;

 – обеспечить постоянную  платежеспособность и, следовательно,  денежную устойчивость;

 – с максимальной  прибылью использовать собственные и заемные средства.

Деятельности инновационного предприятия делятся на внутренние (личный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал).

Деятельности инновационных компаний — это совокупность методов и форм, условий и принципов денежного обеспечения инновационной деятельности.

В целом под финансированием  понимается процесс образования  денежных средств, а в более широком  замысле — процесс образования  капитала предприятия во всех его формах.

Понятие «финансирование» достаточно тесно связано с понятием «инвестирование»: первое свидетельствует образование денежных средств, второе — их применение, следовательно, первое предшествует второму. Предприятию нереально планировать какие-либо инвестиции, не имея источников финансирования. Вместе с тем образование денежных средств происходит, в большинстве случаев, с учетом замысла их применения.

 При выборе источников  финансирования деятельности инновационного  предприятия нужно решить следующие  задачи:

 – выяснить потребности  в коротко- и долговременном капитале;

– распознать вероятные  трансформации капитала и активов  в целях определения их структуры  и оптимального состава;

– обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, денежную устойчивость;

 – с большой  прибылью применять личные и заемные средства.

Источники финансирования деятельности инновационного предприятия  делятся на внутренние (личный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал).

 

 

Финансирование казенных учреждений

 

Внутреннее финансирование предполагает применение собственных средств, и в первую очередь амортизационных отчислений и чистой прибыли.

Финансирование за счет внутренних источников имеет последовательность преимуществ:   – за счет пополнения из прибыли собственного капитала увеличивается  денежная устойчивость предприятия;

– использование и  формирование собственных средств  происходит стабильно;

– минимизируются затраты  по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);

– упрощается процесс  принятия управленческих ответов по формированию предприятия, поскольку источники покрытия дополнительных затрат известны заблаговременно, направляться подчеркнуть, что уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и окружающей среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и финансово-кредитной политики страны).

Внешнее финансирование предусматривает применение средств  страны, денежно-кредитных организаций, граждан и нефинансовых компаний.

Его главные формы:

– эмиссия ценных бумаг;

– привлечение банковских кредитов;

– применение коммерческого  кредита;

– продажа паев банкам либо вторым предпринимательским структурам;

– факторинг;

– применение лизинга;

– бюджетное финансирование;

– получение безвозмездной финансовой помощи и др.

 

Финансирование на основе заемного капитала не столь выгодно, поскольку кредиторы предоставляют денежные средства на условиях возвратности и платности, т.е. не участвуют своими деньгами в собственном капитале предприятия, а выступают в роли заимодавца.

Сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбирать оптимальный вариант финансового обеспечения инновационной деятельности.

Развитие инструментов финансирования инновационных компаний является важнейшим направлением поддержки  модернизации экономики. Сегодня создана полноценная система государственных институтов развития, осуществляющих такого рода поддержку, однако механизмы привлечения частных инвестиций в инновационные компании развиты недостаточно. Одним из таких механизмов является Рынок инноваций и инвестиций – специальный сектор  ОАО ММВБ-РТС, созданных для публичного привлечения инвестиций инновационными эмитентами.

Сегодня вопрос поиска эффективных  инструментов финансирования бизнеса  остро стоит перед всеми субъектами отечественной экономики. Особенно сложен поиск такого финансирования для молодых и небольших компаний, в первую очередь компаний, основным багажом которых является интеллектуальная собственность – инновационная идея, нуждающаяся в развитии и воплощении в конечный продукт.

На сегодняшний день в России сформирована полноценная государственная система поддержки инновационной индустрии. Специально созданные институты развития – Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, Центр разработки и коммерциализации новых технологий «Сколково», ОАО «РОСНАНО», ОАО «РВК», ГК «Внешэкономбанк», ОАО «МСП банк» и другие – осуществляют поддержку инноваций от момента зарождения идеи до превращения компании в полноценного конкурентоспособного участника отрасли. Для целей такой поддержки используются различные механизмы – гранты, субсидии, кредиты и займы, участие в капитале компании.

При этом оценкой эффективности  реализации всех перечисленных инструментов государственной поддержки является интерес к таким компаниям со стороны частного инвестора.

У небольшой  инновационной компании есть фактически два варианта привлечения частного капитала – предложение доли (части акций) крупному прямому инвестору (фонду венчурных или прямых инвестиций, крупному индивидуальному инвестору) либо публичное предложение акций широкому кругу лиц на бирже. Данные варианты финансирования могут дополнять друг друга: например, через некоторое время после приобретения пакета акций реализуется прямым инвестором на бирже либо в рамках биржевого размещение происходит продажа пакетов акций как мелким частным, там и крупным институциональным инвесторам.

В то же время инновационные  компании, созданные собственниками с нуля, оказываются зачастую не готовы к разделению контроля над компанией с прямым стратегическим инвестором (который посредством представителей в органах управления компании имеет возможность контролировать принятие корпоративных решений).

Решением данной проблемы может стать проведение полноценного публичного размещения акций такой компании на бирже с привлечением множества частных инвесторов.

Многие зарубежные компании выбирают именно этот путь – размещая свои акции на таких биржах, как NASDAQ (США), AIM (Великобритания) или Neuer Markt (Германия). Российские инновационные компании до последнего времени были лишены этой возможности.

В целях развития механизмов привлечения инновационными компаниями публичного финансирования в 2009 году ОАО  ММВБ-РТС совместно с ОАО «РОСНАНО» создан специальный биржевой сектор для размещения ценных бумаг инновационных компаний – Рынок инноваций и инвестиций (сектор РИИ).

Прошло три года, и  можно подвести итоги работы нового института развития, ставшего последним  звеном, позволившим замкнуть инвестиционный цикл для экономики инновационного типа в России.

 

 

 

Сектор РИИ

 

По состоянию на март 2012 года в секторе РИИ обращались ценные бумаги 23 эмитентов, среди которых 16 инновационных компаний и 7 венчурных  паевых инвестиционных фондов. Общая капитализация сектора составила порядка 39,9 млрд рублей, а суммарный объем размещения – 3,4 млрд рублей.

При этом, например, размещение в секторе РИИ акций ОАО  «Платформа ЮТИНЕТ.РУ» стало в 2011 году единственным полноценным IPO, которое было осуществлено целиком на российском рынке, а в процессе размещения акций компанией было привлечено порядка 500 частных инвесторов (Пресс-релиз по итогам 2011).

 

 

Сегодня сектор РИИ представлен  практически всеми отраслями, которые  можно причислить к инновационной  составляющей российской экономики (рис. 3).

 

 

Особенные требования к эмитентам сектора РИИ установлены Правилами листинга, допуска к размещению и обращению ценных бумаг в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» (Правила листинга, 2012) и состоят в следующем:

• Существенная часть выручки эмитента должна быть сформирована за счет осуществления хозяйственной деятельности в отраслях, связанных с применением инновационных и высоких технологий либо хозяйственная деятельность эмитента осуществляется с применением инновационных технологий и подходов;
• Капитализация эмитента должна составлять 50 млн руб.

При этом приоритет получают эмитенты, осуществляющие деятельность в следующих отраслях:

• Информационно-телекоммуникационные системы;
• Интернет-технологии;
• Биотехнологии и медицинские технологии;
• Индустрия наносистем и материалов;
• «чисты технологии» и новые материалы;
• Авиационные и космические системы;
• Энергетика (новые или экологически чистые технологии производства и передачи энергии) и энергоэффективность;
• Безопасность и противодействие терроризму;
• Ядерные технологии;
• Рациональное природоиспольование.

 

Преимущества  биржи в качестве источника финансирования для инновационных компаний

Что дает на публичный  рынок небольшой инновационной  компании?

• Рыночную оценку стоимости активов. Такая оценка имеет значение при планировании компанией дальнейшего привлечения крупного публичного финансирования (в том числе проведения полноценного биржевого IPO) либо частного финансирования.
• Эффективное привлечение инвесторов, для которых биржа выступает гарантом по сделке.
• Возможность повысить «прозрачность» компании, поскольку раскрытие информации и встраивание системы корпоративного управления являются неотъемлемой частью подготовки к выходу на биржу.
• Повышение эффективности участия компании  в M&A-сделках в связи с получением ею статуса публичной компании.
• Возможность привлечения кредитных ресурсов по более низким ставкам в связи с повышением прозрачности бизнеса.

Для управляющих компаний, осуществляющих управление средствами венчурных паевых инвестиционных фондов, обращающихся в секторе РИИ, выход на биржу позволяет достичь следующих положительных результатов:

• Рыночной оценки стоимости активов фонда, необходимой для контроля инвесторов и иных заинтересованных лиц за эффективностью инвестирования средств;
• Привлечения в фонд новых инвесторов на вторичных торгах;
• Получения признаваемой котировки, обеспечивающей возможность инвестирования в фонд средств ряда институциональных инвесторов (например, банков);
• «знакомства» рынка с портфельными компаниями фонда из проинвестированных проектов с использованием биржевых механизмов.

Важно отметить, что в  соответствии с действующим законодательством  паи венчурных ЗПИФов, обращающихся в секторе РИИ, предназначены  для приобретения только квалифицированными инвесторами.