Формирование портфеля ценных бумаг. Учет активных операций с ценными бумагами

Портфель ценных бумаг, освобождённых  от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Портфель государственных ценных бумаг - наиболее распространённая разновидность портфеля.

Портфель, состоящий из ценных бумаг  государственных структур. Эта разновидность  портфеля формируется из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Немаловажное значение имеет и то, что и центральные, и местные органы власти предоставляют налоговые льготы.

Инвестиционная  направленность вложений в региональном разрезе приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных сторон; ценных бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе; различных иностранных ценных бумаг.

Портфель, состоящий из корпоративных ценных бумаг. Портфель данной разновидности  формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности.

Типу  портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: агрессивной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной.

Примером  пассивной стратегии может служить  равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод “лестницы”). Используя метод “лестницы” портфельный менеджер покупает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля. Следует учитывать, что портфель ценных бумаг - это продукт, который продаётся и покупается на фондовом рынке, а следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление. Поэтому особую важность приобретает вопрос о количественном составе портфеля⁶.

Вопрос  о количественном составе портфеля можно решать как с позиции теории инвестиционного анализа, так и с точки зрения современной практики. Согласно теории инвестиционного анализа простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля по принципу - “не клади все яйца в одну корзину” - ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т.д. Кроме того, увеличение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, до восьми и более не даёт значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, т.е. возникает эффект излишней диверсификации, чего следует избегать. Излишняя диверсификация может привести к таким отрицательным результатам, как:

• невозможность качественного портфельного управления;
• покупка недостаточно надёжных, доходных, ликвидных ценных бумаг;
• рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т.д.);
• высокие издержки по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и т.д.

Издержки по управлению излишне  диверсифицированным портфелем  не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.

Под управлением  портфелем ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

1. сохранить первоначальные инвестированные средства;
2. достигнуть максимального уровня дохода;
3. обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного  инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.

Поэтому необходима текущая корректировка  структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Совокупность  применяемых к портфелю методов  и технических возможностей представляет способ управления, который может  быть охарактеризован как “активный” и “пассивный”.

1.3. Фундаментальный анализ с  целью формирования портфеля

На практике широко распространены два способа изучения динамики цен  на рынках ценных бумаг. Первый - это фундаментальный анализ. Это анализ экономических факторов данной системы, которые так или иначе влияют на цену. При фундаментальном подходе пытаются найти действительную стоимость объекта исходя исключительно из законов спроса и предложения.

Полный  фундаментальный анализ проводится на трёх уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать⁷.

Изучение  общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих  динамику производства, уровень экономической  активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. При этом предпринимаются попытки установить конкретные механизмы воздействия на положение дел в экономике важнейших политических и социальных событий. Выявление факторов, детерминирующих хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно отражающихся на фондовом рынке, позволяет определить общие условия, на фоне которых придется проводить инвестиционную политику и построить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении её фундаментального анализа имеется возможность опираться на достаточно глубокие проработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области.

Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и своим частным, внутренним закономерностям, и, соответственно, выводы, сделанные на макроэкономическом уровне, нуждаются по отношению к ним в конкретизации и корректировке. Даже если анализ обстановки в целом показывает, что она неблагоприятна для инвестирования, это отнюдь не означает, что нельзя найти отрасли, куда можно было бы с большой выгодой помещать деньги.

Обычно развитие отраслей подчиняется  определенным закономерностям которые выражены определенным образом в динамике отраслевых индексов или отдельных эмитентов. Начальные этапы их становления, связанные с подъёмом и быстрым повышением доходности, постепенно сменяются более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого развития. С течением времени в ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые из них просто отмирают. В каждый данный момент при проведении анализа стараются выявить отрасль, которая находится на подъеме и в рамках установленных инвестиционных приоритетов дает лучшие по сравнению с остальными возможности лучшего размещения средств.

После того, как определены наиболее подходящие отрасли для помещения средств, из всего многообразия входящих в них компаний надо выбрать те, чьи ценные бумаги позволяют реализовать поставленные инвестиционные цели.

Одним из ключевых факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг какой-либо компании, являются её текущее финансово - хозяйственное положение и перспективы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающей стадии концентрируется прежде всего на изучении положения дел у эмитента. В качестве основных источников информации для этого используются⁸:

• данные годовых и квартальных отчётов о деятельности компании;
• материалы, которые компания публикует о себе;
• сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководства акционерного общества;
• данные, поступающие по каналам электронных информационных систем;
• результаты исследований, выполненных специализированными организациями и другими участниками фондового рынка.

Как следует из вышеприведённого этот подход носит долгосрочный характер и для правильного определения  текущей ценовой динамики не очень пригоден.

2. Учет активных операций  с ценными бумагами

2.1. Цель осуществления активных  операций банками

Коммерческий банк может осуществлять от своего имени и за свой счет операции по купле-продаже ценных бумаг других эмитентов: акций, облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов, векселей.

Целью осуществления активных операций банка с ценными бумагами является получение дохода в форме дивиденда, процента (купона) или в форме  курсовой разницы.

Юридической основой для совершения операций банка с ценными бумагами других эмитентов выступает договор купли-продажи ценных бумаг (договор займа, договор об отступном, договор новации).  Право собственности банка на купленные ценные бумаги, выпущенные в бездокументарной форме, устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг на основании записи по счету ДЕПО. Право собственности на ордерную ценную бумагу удостоверяется предъявлением ее владельцем оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или (в случае депонирования такового) на основании записи по счету ДЕПО⁹.

Операции по купле-продаже ценных бумаг могут осуществляться банками  через расчетную систему организованного  рынка ценных бумаг с использованием услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров).

2.2. Учет активных операций банка

 Общие принципы организации  учета активных операций банка  с ценными бумагами:

1. Все вложения банка в ценные  бумаги (кроме векселей) группируются  по портфелям в зависимости от целей их приобретения и котируемости на организованном рынке ценных бумаг.

В торговый портфель банка зачисляются  ценные бумаги, приобретаемые с целью  получения дохода от их реализации (перепродажи), а также ценные бумаги, которые не предназначены для удержания в портфеле свыше 180 дней и могут быть реализованы.

Инвестиционный портфель банка  составляют ценные бумаги, приобретаемые  с целью получения инвестиционного  дохода, а также в расчете на возможность роста их стоимости  в длительной или неопределенной перспективе.

Портфель контрольного участия  составляют ценные бумаги, приобретенные  в количестве, обеспечивающем получение  контроля над управлением организацией-эмитентом  или существенное влияние на нее. Такими ценными бумагами признаются акции, дающие право на управление делами акционерного общества (голосующие акции).

Котируемыми ценными бумагами считаются  ценные бумаги, удовлетворяющие следующим  условиям¹⁰:

- имеющие допуск к обращению  на открытом организованном рынке  или через организаторов торговли на рынке ценных бумаг (включая зарубежные открытые организованные рынки или организаторов торговли), имеющих соответствующую лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, а для зарубежных организованных рынков или организаторов торговли - разрешение национального уполномоченного органа;

- оборот за последний календарный  месяц на вышеуказанном организованном  рынке или через организатора  торговли составляет не менее  средней суммы сделок за месяц,  которая в соответствии с требованиями Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг установлена для включения информации в котировальный лист первого уровня;

- информация о рыночной цене  общедоступна, т.е. подлежит раскрытию  в соответствии с российским  и зарубежными законодательствами  о рынке ценных бумаг или доступ к ней не требует наличия у пользователя специальных прав (привилегий).

Под рыночной стоимостью ценной бумаги понимается средневзвешенная цена одной  ценной бумаги по сделкам, совершенным  в течение последнего торгового  дня отчетного месяца на фондовой бирже или через организатора торговли. Если по одной и той же ценной бумаге сделки совершались на двух или более фондовых биржах (через двух или более организаторов торгов), то рыночная стоимость определяется по той фондовой бирже (организатору торговли), у которой был наибольший оборот в отчетном месяце.

Ценные бумаги, не удовлетворяющие  условиям котируемости, считаются некотируемыми  ценными бумагами.

2. Приобретенные ценные бумаги  отражаются в учете банка в  следующем порядке.

Ценные бумаги торгового портфеля учитываются на балансовых счетах 1-го порядка №501 "Долговые обязательства, приобретенные для перепродажи и по договорам займа" и №506 "Акции, приобретенные для перепродажи и по договорам займа".

В торговый портфель банка зачисляются  ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям:

- котируемые ценные бумаги, приобретаемые  с целью их перепродажи в  течение 180 календарных дней включительно. Указанные ценные бумаги учитываются  по группам субъектов-эмитентов  (Российская Федерация, субъекты РФ и местные органы власти, банки, прочие эмитенты, иностранные государства, банки-нерезиденты, прочие нерезиденты) на балансовых счетах 2-го порядка №50104-50110 (А), 50605-50608 (А). Аналитический учет ведется в разрезе выпусков ценных бумаг;