Инфраструктура финансового рынка и его основные элементы

Тема5.Инфраструктура финансового  рынка и его основные элементы

Вопросы:

1. Инфраструктура финансового рынка: сущность, структура.
2. Рынок ценных бумаг в Казахстане: классификация биржевых сделок и профессиональные участники.
3. Инфраструктура рынка ценных бумаг в РК.

Важнейшие характеристики, присущие всем финансовым рынкам.

1. Ликвидность. Под ликвидностью  понимается свойство, способность финансового средства превращаться в деньги М1. При определении степени ликвидности обычно учитывают, во-первых, время, за которое можно превратить данное финансовое средство в деньги, а, во-вторых, затраты, связанные с таким превращением.

2. Риск. Риск связан непосредственно с возможностью не получить вложенных в финансовые активы денег. Различают два вида риска: риск невыполнения платежных обязательств заемщиком и рыночный риск.

Рыночный риск обычно связывают  с колебаниями рыночных курсов финансовых инструментов.

3. Доходность обычно определяется  в виде годового процента отдачи  от вложенной в финансовый инструмент суммы денег.

Инфраструктура  финансового рынка. 
Финансовый рынок - это совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам. 
Финансовый рынок обеспечивает мобилизацию временно свободных денежных средств (сбережений) для перемещения их в сферы наиболее эффективного применения, туда, где они обещают принести наиболее быстрый предпринимательский доход. Финансовый рынок трансформирует денежные средства в инвестиции для предпринимательства, как частного, так и государственного. Финансовый рынок - неотъемлемая часть рыночной экономики. 
Эффективность финансового рынка в значительной степени предопределяется уровнем развития его инфраструктуры и качеством организации взаимодействия операторов финансового рынка и институциональных инвесторов с ее элементами. Развитие финансового рынка в конечном счете осуществляется на базе и по мере развития его инфраструктуры. В связи с этим под инфраструктурой финансового рынка предлагается понимать совокупность финансовых институтов, осуществляющих по отношению к институциональным и иным инвесторам, а также к операторам рынка функции по обслуживанию сделок с финансовыми инструментами, совершаемых с участием или в интересах последних.  
Инфраструктура финансового рынка - это совокупность организационно-правовых форм, опосредующих движение объектов финансового рынка,  совокупность институтов, систем, служб, предприятий,  обслуживающих финансовый рынок и обеспечивающих его  нормальное функционирование. При рассмотрении  инфраструктуры на первый план выходит взаимодействие  элементов, и их роль в выполнении определенной функции. 
Основные элементы инфраструктуры финансового рынка: 
-         биржи (фондовые, валютные), их организационно оформленное посредничество, 
-         аукционы, как форма организационного небиржевого обмена, 
-         кредитная система и коммерческие банки, 
-         эмиссионная система и эмиссионные банки, 
-         система страхования коммерческого риска и страховые компании, 
-         рекламные агентства и средства массовой информации, 
-         таможенная система, 
-         система высшего и среднего образования, 
-         консультативные (консалтинговые) компании, 
-         аудиторские фирмы, 
-         профсоюзы, работающие по найму, 
-         информационные технологии, 
-         нормативно-правовая база. 
Институты  инфраструктуры  рынка  занимаются  оказанием  посреднических услуг в области инвестирования, страхованием различных сторон  хозяйственной деятельности,  проводят   доверительные   операции.   Инфраструктура   также используется при макроэкономическом регулировании: с ее помощью  государство осуществляет  антиинфляционные    мероприятия,     политику     занятости, противодействует циклическим колебаниям экономики. 
Инфраструктура призвана обеспечить цивилизованный характер деятельности рыночных субъектов, ее элементы не навязаны субъектами  извне,  а  порождены самими рыночными отношениями.  

2)Рынок ценных бумаг в Казахстане: классификация биржевых сделок  и профессиональные участники.

Мировой опыт свидетельствует: одной из фундаментальных основ  уверенного и качественного экономического роста в современных условиях является наличие развитого финансового  рынка, где особая роль принадлежит  рынку ценных бумаг, или, как принято  его называть, фондовому рынку. Наличие  рынка ценных бумаг является необходимым  условием функционирования экономики  развитых стран. В нашей стране рынок  ценных бумаг еще не получил должного развития, хотя, разумеется, и в этом секторе экономики налицо определенный прогресс.

Рынок ценных бумаг — это  рынок, на котором осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг в  результате взаимодействия эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников. Рынок ценных бумаг организован  в системах биржевой и внебиржевой  торговли.  
Биржевой рынок — это такой вид рынка, где торговля ценными бумагами осуществляется в организованных, постоянно функционирующих и централизованных организациях, которые называются фондовыми биржами. Биржевой рынок является наиболее развитым, характеризуется большими оборотами. В Казахстане практически весь объем торговли ценными бумагами проходит на биржевом рынке, то есть на единственной сегодня фондовой бирже страны — Казахстанской фондовой бирже (KASE). В ряде развитых странах насчитывается не одна, а несколько фондовых бирж. Например, в США на Нью-Йоркской фондовой бирже котируются акции самых солидных акционерных обществ, все прочие акции обращаются на площадках множества других более мелких бирж. В Германии также имеются несколько фондовых бирж, самая крупная среди них фондовая биржа в Франкфурте-на-Майне, на которой сосредоточены 80 процентов ценных бумаг. Внебиржевой рынок не связан с какой-либо организацией или учреждением. Его основу составляет разветвленная сеть телекоммуникаций, посредством которой осуществляется обмен информацией о ценных бумагах, происходит соединение продавцов и покупателей.  

Рынок ценных бумаг выполняет важнейшие  функции в воспроизводственном  процессе экономической жизнедеятельности  общества.  
1. Рынок ценных бумаг обеспечивает постоянный перелив сбережений в сферу инвестиций.  
2. Благодаря процессам, которые происходят на рынке ценных бумаг в форме перелива капитала, оптимизируется межотраслевая и межрегиональная структура экономики.  
3. Через функционирование рынка ценных бумаг происходит приток иностранного капитала в национальную экономику.  
4. Посредством рынка ценных бумаг производится покрытие дефицита государственного бюджета через размещение на нем государственных ценных бумаг. 
5. Рынок ценных бумаг информирует инвесторов о состоянии национальной экономики и складывающейся экономической конъюнктуре в стране. 
Все эти функции являются важными в деле обеспечения устойчивого и сбалансированного развития экономики страны. Однако именно первая функция рынка ценных бумаг определяет его лицо. Именно она показывает, что рынок ценных бумаг — это та сфера, в которой концентрируются инвестиционные ресурсы и через которую они распределяются в сферу реальной экономики. Рынок ценных бумаг в развитых странах является одним из основных источников финансирования инвестиций в реальном секторе экономики. В последние годы эта роль рынка ценных бумаг возрастает ускоренными темпами, что выражается в значительном уменьшении доли банковского кредита в финансировании экономики и возрастании удельного веса инвестиций через приобретение инвесторами ценных бумаг корпораций. Причем главной фигурой в инвестиционном процессе в развитых странах выступают индивидуальные инвесторы.  
История фондового рынка Казахстана началась в 1992 году. С тех пор отечественный рынок ценных бумаг прошел ряд этапов в своем развитии: 
— создана необходимая, отвечающая современным требованиям законодательная база;  
— рынок ценных бумаг РК обеспечен достаточно развитой технической инфраструктурой; 
— укрепился рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ); 
— начиная с 1999 года существенное развитие получил рынок негосударственных облигаций, где наблюдается значительный прогресс; 
— в 2005 году началось бурное развитие паевых инвестиционных фондов (ПИФ) и акционерных инвестиционных фондов. Они продемонстрировали сверхвысокие темпы роста: если активы ПИФов на первое января 2005 года составляли 389 миллионов тенге, то к первому января 2006 года этот показатель вырос до 12 311 миллионов тенге — более чем в 31 раз. Активы акционерных инвестиционных фондов выросли также более чем в 31 раз — с 555 миллионов тенге на первое апреля 2005 года до 17 478 миллионов тенге на первое января 2006-го. 
 
Государство продолжает принимать меры по ускорению развития рынка ценных бумаг. В декабре 2004 года Правительством утверждена Программа развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005 — 2007 годы. В ней определены основные стратегические направления развития рынка ценных бумаг в стране, намечен комплекс мероприятий, реализация которых уже начала давать позитивные результаты. По данным Агентства РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, общая капитализация рынка по негосударственным ценным бумагам выросла более чем в два раза. Наблюдается постоянное увеличение доли акций в общем объеме негосударственных ценных бумаг: если на первое января 2005 года доля акций составляла 42,7 процента, а доля облигаций — 57,3 процента, то на первое января 2006 года удельный вес акций и облигаций составлял соответственно 53,9 и 46,1 процента.  
 
Несмотря на эти позитивные тенденции, рынок ценных бумаг Казахстана остается пока слаборазвитым. Высокие темпы роста в значительной степени можно объяснить небольшими масштабами рынка ценных бумаг Казахстана. На Казахстанской фондовой бирже объемы сделок с негосударственными ценными бумагами за весь 2005 год составили 974,2 миллиарда тенге, объем сделок с государственными ценными бумагами — 8 111,9 миллиарда тенге. А, к примеру, дневной оборот одной Нью-Йоркской фондовой биржи часто превышает три миллиарда долларов, совокупный объем торгов ценными бумагами на российской Фондовой бирже ММВБ за четыре месяца текущего года составил свыше 160 миллиардов долларов. Здесь может встать вопрос о корректности сравнения. Но необходимо исходить из того, что перед Казахстаном стоит задача вхождения в число 50 наиболее конкурентоспособных стран мира, которую определил Президент Нурсултан Назарбаев.  
 
В Казахстане пока функции рынка ценных бумаг реализуются не в полной мере. Финансирование предприятий в стране осуществляется в основном за счет собственных средств и за счет банковского кредита, что приводит к ограниченности участников рынка и соответственно к низкой капитализации рынка ценных бумаг в целом. Основная масса предприятий пока не рассматривает рынок ценных бумаг как источник пополнения своих финансовых ресурсов для расширения производства. А в мире идут совершенно противоположные процессы. По данным фирмы «Меrrill Lуnch» за последнее десятилетие в США доля акций в общем объеме финансовых активов увеличилась с 27 процентов до 48 процентов, в то время как доля кредитов сократилась с 54 до 10 процентов. В европейских странах доля акций в общем объеме финансовых активов за тот же период возросла с 10—15 процентов до 24 процентов в объединенной Европе.  
 
Еще не решена основная проблема рынка ценных бумаг Казахстана. Ее суть заключается в том, что на рынке свободно обращается ограниченное количество акций, так как акции предприятий сосредоточены в основном в контрольных пакетах стратегических инвесторов, которые не заинтересованы в потере контроля над предприятием и раскрытии финансовой информации. На фондовом рынке РК отсутствует «спекулятивная составляющая» в характере проводимых операций. А именно наличие такой составляющей и является одной из главных характеристик фондового рынка в целом.  
 
В итоге, количество и качество финансовых инструментов на рынке ценных бумаг ограничено. И это, в свою очередь, является одной из главных причин отсутствия на нем огромных инвестиционных ресурсов в форме свободных средств населения. В Казахстане сегодня свободные средства граждан вкладываются в основном в банковские депозиты и недвижимость. На первое марта текущего года вклады населения в банках второго уровня страны составили 618,9 миллиарда тенге — за год с небольшим, рост таких вкладов составил на 38,1 процента. Это означает, что доходы и уровень благосостояния населения растут, но в то же время эти ресурсы не перетекают на рынок ценных бумаг республики. 
Предстоит решить еще много задач, прежде чем отечественный рынок ценных бумаг сможет приблизиться по своему уровню к рынкам передовых стран.  
Из всех вышеприведенных проблем необходимо выделить по своей серьезности проблему неразвитости рынка негосударственных акций. Это проблема не только самого рынка ценных бумаг, но и реального сектора экономики и, прежде всего, перерабатывающих отраслей. В настоящий момент в добывающий сектор экономики вливаются серьезные иностранные инвестиции в форме прямых инвестиций, в то время как в остальные отрасли народного хозяйства нашей страны иностранный капитал особо не торопится. И в этой ситуации привлечение инвестиций, как отечественных, так и иностранных, через размещение акций предприятий на рынке ценных бумаг стало бы альтернативным способом стимулирования развития отраслей недобывающего сектора экономики.  
 
В результате развития рынка ценных бумаг создается все больше условий для деловой активности не только предпринимателей, но и других членов общества, которые могут выступать в роли частных (индивидуальных) инвесторов. Таким образом, будет ускоряться формирование среднего класса, который во всех развитых странах является устойчивой опорой общества. Человек, владеющий акциями предприятий, является не только получателем дохода в форме дивидендов, он практически совладелец предприятия. В этом случае граждане, во-первых, кровно заинтересованы в результатах деятельности предприятия, акциями которых они владеют; во-вторых, объективно вынуждены на постоянной основе повышать уровень своей экономической грамотности, что приводит к повышению развитости в целом населения страны. Вложения своего капитала в ценные бумаги заставляют человека быть более активным и неравнодушным к проблемам экономического развития своей страны.  

2) Классификация биржевых сделок может осуществляться по разным критериям. Так, по степени условности выделяют два вида биржевых сделок: сделки твердые и условные, по времени исполнения — кассовые и срочные.

Твердыми принято  называть сделки, обязательства по которым не подлежат изменению. В  условных сделках участники приобретают  возможность за плату изменить обязательства  по отношению к одной из сторон сделки. Пример такой сделки — опцион. Продавец опциона не может отказаться от исполнения сделки, покупателю же предоставлено  это право в обмен на уплату премии.

На фондовой бирже осуществляются следующие  виды операций.

1. Кассовые сделки - операции на реальный фондовый товар, по которому поставка и расчеты осуществляются в ближайшие дни.

Существуют  варианты кассовых сделок:

• покупка в кредит, т.е. покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными деньгами. Кредит на приобретение ценных бумаг может предоставить покупателю обслуживающий его брокер или коммерческий банк. Такие сделки целесообразны при росте курсовой стоимости, а их цель - извлечение дополнительной прибыли в случае превышения прироста курсовой стоимости над стоимостью кредита;
• сделки без покрытия, когда продают не собственные, а взятые взаймы акции. Эти сделки целесообразны в случае понижения курсовой стоимости. Их цель - получение дополнительной прибыли;
• арбитражные сделки направлены на получение прибыли вследствие разницы курсовой стоимости на одни и те же ценные бумаги на разных биржах.

2. Срочные сделки, по которым продавец обязуется предоставить ценные бумаги, а покупатель принять их и оплатить к установленному сроку в будущем. В зависимости от способа установления цены срочные сделки можно дифференцировать на несколько видов:

• цены фиксируются на уровне курса биржевого дня заключения сделки. Это фактически обычная сделка на фондовый товар с отсрочкой поставки и платежа;
• цена при заключении сделки не определяется, а расчеты по ней будут производиться по курсу дня исполнения сделки, либо по курсу любого другого заранее оговоренного дня в будущем. Эта сделка носит спекулятивный характер, а игра идет "на интерес". Если цена на день заключения сделки неизвестна, то сделка обеими сторонами заключается вслепую. При этом покупатель делает расчет на падение курсовой стоимости, а продавец - на ее рост. Кто вернее рассчитает (или угадает), тот и выиграет;
• фьючерсная сделка осуществляется на основе фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи финансового актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Отличительные черты фьючерсного контракта:
• биржевой характер. Фьючерсный контракт - это биржевой договор, который разработан на данной бирже, и обращаться может только на ней;
• стандартизация договора по всем параметрам (наименование фондового актива, объем, срок исполнения и т.д.), кроме цены. Цена контракта устанавливается участниками сделки на момент ее заключения;
• биржа является гарантом выполнения обязательств по контракту для участников сделки. Это означает, что в случае невыполнения обязательств по сделке кем-то из ее участников, его обязательства выполнит биржа;
• особый механизм заключения, обращения и исполнения сделок. Следствием этого являлась специализация некоторых фондовых бирж исключительно по работе с фьючерсными контрактами, поэтому такие биржи получили название фьючерсных бирж.

Фьючерсная  сделка - это чисто спекулятивная сделка. При ее заключении чаще всего покупателю не нужен финансовый актив, являющийся объектом сделки, а продавец его не имеет. Игра здесь идет опять же "на интерес". Большинство из рассмотренных выше видов сделок на фондовой бирже носит спекулятивный характер - фьючерсные, арбитражные сделки, сделки в кредит и без покрытия. Более того, подавляющее большинство сделок, в том числе и кассовые сделки, также носят спекулятивный характер. Но страшного в этом ничего нет. Мировой опыт показывает, что деятельность спекулянтов на фондовой бирже, которых более корректно называют биржевыми игроками, приносит больше пользы, чем вреда:

1. огромное количество заключаемых на фондовых биржах спекулятивных сделок дает возможность ценным бумагам приобретать замечательное свойство ликвидности. Без спекулятивных сделок ликвидность ценных бумаг была бы гораздо ниже;
2. именно спекулятивные сделки, которых совершается на порядок больше, чем обыкновенных, формируют на бирже совокупный спрос и предложение, через соотношение которого выявляется рыночная стоимость ценных бумаг;
3. через фьючерсные сделки возможна процедура хеджирования - страхования ценового риска на рынке ценных бумаг;
4. арбитражные сделки способствуют выравниванию цен на разных фондовых биржах страны и тем самым способствуют становлению единого рынка ценных бумаг.

Конечно, биржевые спекулянты могут создавать проблемы. Их обычно делят на две группы - "быки" и "медведи". "Быки"- это профессиональные игроки на бирже, которые играют на повышение цен, а "медведи" - на понижение. Крупная игра на повышение  или понижение может вызвать  на фондовой бирже панику, со всеми  вытекающими отсюда негативными  последствиями. Поэтому их деятельность на бирже регулируется и контролируется. Особую опасность могут представлять некоторые виды биржевых операций, например, покупка в кредит, и  особенно продажа без покрытия. Поэтому  объемы и другие параметры таких  сделок ограничиваются, а их проведение находится под жестким контролем.

Профессиональные  участники рынка обеспечивают установление отношений между эмитентами и инвесторами, а также оказывают услуги, связанные с выпуском и обращением ценных бумаг на рынке. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг устанавливаются законом. Для приобретения статуса профессионального участника следует получить государственную лицензию, т.е. разрешение на право заниматься такой деятельностью.

2) андеррайтер – профессиональный  участник рынка ценных бумаг,  обладающий лицензией на осуществление  брокерской и дилерской деятельности  и оказывающий услуги эмитенту  по выпуску и размещению эмиссионных  ценных бумаг 

Первое и самое, пожалуй, главное  предназначение андеррайтинга – размещение инвестиционными банками ценных бумаг по публичной подписке через посредников. Схема такова: инвестбанки выкупают ценные бумаги у выпускающих компаний по заранее установленной цене и затем размещают их среди частных или институциональных инвесторов по более высоким ценам.

6) брокер – профессиональный  участник рынка ценных бумаг,  совершающий сделки с эмиссионными  ценными бумагами и иными финансовыми  инструментами по поручению, за  счет и в интересах клиента;

Брокерские услуги заключаются  в «объединении» продавцов и  покупателей с целью завершения торговой сделки. Брокерский сервис предоставит своему клиенту новости, прогнозы и стратегии фондовых рынков, различные торговые идеи и просто профессиональную поддержку. Брокерское обслуживание пользуется огромным спросом на фондовом рынке, так как позволяет совершить покупку ценных бумаг по наиболее выгодной для клиента цене или продать ценные бумаги по заранее договоренной цене. Услуги брокера способствуют заключению наиболее выгодных договоров в системе фондового и финансового рынков.

19) дилер – профессиональный  участник рынка ценных бумаг,  совершающий сделки с эмиссионными  ценными бумагами и иными финансовыми  инструментами в своих интересах  и за свой счет на неорганизованном  рынке ценных бумаг и на  организованном рынке ценных  бумаг с правом прямого доступа  к нему

30) кастодиан – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий учет финансовых инструментов и денег клиентов и подтверждение прав по ним, хранение документарных финансовых инструментов клиентов с принятием на себя обязательств по их сохранности и иную деятельность в соответствии с законодательными актами Республики Казахстан

Необходимость существования  такого звена как кастодиан объясняется, во-первых, тем, что для инвестора вопрос сохранности и учета ценных бумаг и денежных средств является наиважнейшим; во-вторых, посредством кастодиана обеспечивается связь с центральным депозитарием и другими участниками рынка; в- третьих, гарантируется наличие ценных бумаг и денег, следовательно, исполнение заключенных сделок.

67) регистратор – профессиональный  участник рынка ценных бумаг,  осуществляющий формирование, хранение  и ведение системы реестров  держателей ценных бумаг

77) трансфер–агент – профессиональный участник рынка ценных бумаг, оказывающий услуги по приему и передаче документов (информации) между своими клиентами. Функции трансфер-агента:

1) регистрацию и учет документов, полученных им для передачи;