Эффект финансового рычага: экономическая сущность и возможности использования

Филиал Санкт- Петербургского Государственного

инженерно-экономического университета

 в г. Анадыре

 

 

 

 

 

 

 Контрольная работа

 

Дисциплина: Финансы организаций (предприятий)

 

Тема: Эффект финансового рычага: экономическая сущность и возможности использования.

 

Вариант: 09; 5

 

 

 

 

                                                                                                              Выполнила студентка

                                                                                       Плакидкина Е.В.

                                                                                       Проверил преподаватель

                                                                                       к.э.н., доцент

                                                                                       Бартенев А.А.

                                                                                                                __________________________

                                                                                                                                      (дата)

                                                                                                                __________________________

      (подпись) 

 

                                                                     2010 г.                                                                       

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ …………………………………………………………………………………. 3

1. Теоретическая часть: Эффект финансового рычага: экономическая сущность и возможности использования
0. Действие финансового рычага ……………………………………………………. 4
0. Эффект финансового рычага и специфика его расчета в российских условиях . 6
0. Взаимодействие финансового и операционного рычагов ………………………. 8

 

2. Практическая часть ……………………………………………………………... 10

ЗАКЛЮЧЕНИЕ  ……………………………………………….…………………………… 12

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ………………………………………………………………… 13

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Прибыль — наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в  условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия.

Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг (финансовый леверидж).

В данной контрольной  работе раскрывается понятие эффекта  финансового рычага, его экономическая  сущность, возможности использования и взаимодействие финансового и операционного рычагов.

В практической части приведены расчеты показателей  анализа финансовой независимости, финансовых результатов и рентабельности предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Эффект финансового рычага: экономическая сущность и возможности использования.

1.1. Действие финансового рычага

 

Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления  результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования. Другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств. Последнее представляет собой отношение нетто-результат эксплуатации инвестиций к собственным активам. Экономически рентабельность собственных средств – это эффективность использования фирмой собственных средств.

Замечено, что  фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма функционирования фирмы.

Рассмотрим  простой пример. У нас два предприятия. Первое имеет актив 200, в пассиве – те же 200, и все средства собственные. У второго предприятия актив тоже 200, но в пассиве – 100 собственных и 100 заемных средств (в форме банковских кредитов). НРЭИ (для простоты) у обоих предприятий одинаков - 50. Введение в анализ налогов на прибыль ничего не меняет для наших предприятий, так как налоги нужно платить, а с одной величины НРЭИ они также будут одинаковы. Поэтому мы откажемся от налогов (представим, что предприятия работают в «налоговом раю»). У первого предприятия РСС равна

 

Другое же предприятие  должно выплатить проценты за кредит, только после этого мы сможем определить РСС. Пусть ставка процента равна 10% годовых.

Следовательно, при расчете РСС у второго  предприятия будут следующие  цифры:

  .

 Таким образом,  РСС у второго предприятия  будет выше (хотя оно и использует заемные средства). Это происходит потому, что экономическая рентабельность больше ставки процента (25% и 10% соответственно). Данное явление получило название эффекта финансового рычага. Следовательно, эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

Для финансового  менеджера, принимающего решения о  структуре капитала, важно оценить численно выгоды и риски, связанные с финансовым рычагом.  Существуют два подхода к такой оценке. Первый подход (европейский) акцентирует внимание на росте доходности собственного капитала по сравнению с доходностью активов при привлечении заемного капитала. Другой подход (американский) заключается в выделении влияния финансового рычага на чистую прибыль: насколько чувствительна чистая прибыль к изменению операционной прибыли. Получаемая оценка выражается в процентном изменении чистой прибыли.

Европейский подход. Под эффектом финансового рычага понимается разница между доходностью собственного капитала и доходностью активов, то есть дополнительная доходность у владельца собственного капитала, возникающая при привлечении заемного капитала с фиксированным процентом.

Американский подход. Под эффектом финансового рычага (силой воздействия) понимают процентное изменение денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала при однопроцентном изменении общей отдачи от актива. Эффект выражается в том, что незначительное изменение общей отдачи приводит к значительному изменению денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2. Эффект финансового рычага и специфика его расчета в российских условиях

 

Однако существует и модифицированная формула финансового рычага, которая выводится из формулы второй концепции (американский подход).

Эффект финансового рычага выражается следующей формулой:

             ,   где

            НРЭИ – прибыль до выплаты налогов и процентов или валовой доход.

НРЭИ – ПРОЦЕНТ  ЗА КРЕДИТ – прибыль до выплаты налогов (отличается от PBIT на сумму выплаченных процентов).

Вышеприведенному  варианту присущи как минимум два недостатка.

Во-первых, при таком подходе  не учитывается то, что существуют определенные виды обязательных платежей из прибыли после налогообложения. В России к таким платежам можно отнести следующие:

- Проценты за банковский кредит, превышающие ставку рефинансирования, увеличенную на 3 процентных пункта (в указанных пределах проценты уплачиваются за счет прибыли до налогообложения);

- Большинство местных налогов, уплачиваемых за счет чистой прибыли;

- Штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и т.д.

Во-вторых, не учитывается  влияние ставки налога на прибыль. В  этом случае сравнение финансового риска предприятия в двух разных периодах становится затруднительным, если произошло изменение ставки налога на прибыль.

Некоторые авторы предлагают несколько иной вариант расчета ЭФР. Он измеряется путем деления прибыли за вычетом налога на прибыль к прибыли за вычетом обязательных расходов и платежей. Интерпретация данного показателя следующая – на сколько изменится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия при изменении прибыли за вычетом налога на прибыль на 1 %. При таком подходе устраняются указанные недостатки, так как рассматривается прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. С другой стороны, не принимаются во внимание факторы, влияющие на величину прибыли до налогообложения.

Принимая во внимание все вышесказанное, можно  сделать вывод, что ЭФР должен учитывать все вышеизложенные факторы, то есть он должен отражать взаимосвязь валового дохода и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Для этого результирующий ЭФР следует рассчитывать путем умножения ЭФР, рассчитанного по первому варианту и ЭФР по второму варианту. Данное утверждение справедливо, так как при использовании первого варианта мы увидим, как изменится прибыль до налогообложения, а при использовании второго - как изменится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Математически эту взаимосвязь можно выразить следующим образом:

    

    

    

НРЭИ – прибыль до выплаты налогов и процентов или валовой доход;

НРЭИ – ПРОЦЕНТ  ЗА КРЕДИТ – прибыль до выплаты налогов (отличается от PBIT на сумму выплаченных процентов);

T – ставка налога на прибыль (в долях единицы);

E – сумма обязательных платежей из прибыли после налогообложения.

Из вышеприведенной  формулы видно, что налог на прибыль  снижает уровень риска. Например, если бы ставка налога на прибыль равнялась 100%, то финансовый риск отсутствовал бы. На первый взгляд это парадоксальный вывод, но он легко объясним – чем больше ставка налога на прибыль, тем в большей мере уменьшение прибыли отражается на поступлениях в бюджет в виде налога на прибыль и в меньшей степени на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия. Более того, чем больше налог на прибыль, тем меньше прибыли остается у предприятия и тем меньше предприятие принимает обязательств по выплатам за счет чистой прибыли. Если же такая вполне разумная политика отсутствует (то есть предприятие не регулирует свои обязательные платежи в зависимости от получаемой прибыли), то повышение ставки налога на прибыль влечет за собой повышение финансового риска предприятия.

Используя данный подход, мы получим показатель, характеризующий  финансовый риск предприятия в полной мере. Получается, что в российских условиях, когда имеется множество обязательных платежей за счет чистой прибыли, целесообразно использовать модифицированную формулу ЭФР.

1.3. Взаимодействие финансового и операционного рычагов

 

Связанные с  предприятием риски имеют два основных источника:

1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Операционный  рычаг вызывает изменение в объеме операционной прибыли. Если финансовый рычаг налагается на операционный, то изменения НРЭИ окажут еще большее воздействие на чистую прибыль, чем обособленный финансовый рычаг.