Эффект финансового рычага: экономическая сущность и возможности использования

Например, если эффект операционного рычага равен 1,3 (то есть 10%-е изменение реализационного дохода вызовет 13%-е изменение НРЭИ и при отсутствии заемного финансирования такое же 13%-е изменение чистой прибыли), то при финансовом рычаге, например, 20% (20% составляют заемные средства), если эффект операционного рычага равен 1.1, то  10%-е изменение реализационного дохода вызовет изменение чистой прибыли на 14,3% (1,3*1,1=1,43).

Эффект совместного  рычага рассчитывается как произведение эффекта операционного рычага на эффект финансового рычага и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (реализационного дохода) на 1%.

Высокая доля контрактных  издержек с фиксированной платой (и по заемному капиталу, и по операционной деятельности) увеличивает действие рычагов, то есть рост объема деятельности приводит к увеличению доходности собственного капитала.

Расчет совместного  рычага позволяет:

1) Показать влияние изменения коммерческих условий производства (изменения спроса, цен) на чистую прибыль и доходность владельцев собственного капитала при выборе различной структуры капитала (соотношения собственных и заемных средств);

2)     Выбрать оптимальное сочетание  операционного и финансового рычагов.

Очень важно  отметить, что сочетание мощного  операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ:

 

На  основе имеющихся исходных данных провести расчет показателей и ответить на следующие вопросы:

 

1. Чему равен эффект операционного рычага при имеющемся уровне выручки от реализации?

2. На сколько процентов снизится прибыль предприятия, если выручка от реализации сократится на 25 %?

3. При каком проценте снижения выручки от достигнутой, предприятие полностью лишиться прибыли?

4. При каком объеме реализации предприятие не будет иметь ни прибыли, ни убытков.

5. На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25% предприятие сохранило 75 % прибыли?

6. Каким образом изменится эффективность использования собственного капитала при использовании заемного капитала? (Для расчета использовать ставку налогообложения прибыли определенную действующим законодательством).

7. Какова рентабельность собственного капитала при использовании заемного капитала?

8. Какова оборачиваемость валового капитала предприятия?

Табл.1.  (тыс. руб.)

Показатели	Вариант 5
Выручка от реализации	1400
Переменные издержки	750
Постоянные  издержки	390
Собственные средства	600
Долгосрочные  кредиты	300
Краткосрочные кредиты	300
Цена заемного капитала  (%)	23

 

Ответ:

1. Эффект операционного рычага = валовая маржа / прибыль

(1400 – 750) / (1400-750-390) = 650 / 260 = 2,5

2. Если выручка от  реализации сократится на 25 %, то  прибыль предприятия снизится  на 62,5 %  (2,5 * 25)

3. Предприятие полностью лишиться прибыли, при 40 % снижения выручки от достигнутой.  (100 % / 2,5) = 40%

4. При объеме реализации 1140 тыс. руб. предприятие не будет иметь ни прибыли, ни убытков, т.к. выручка равна издержкам (750+390).

5. Чтобы предприятие сохранило 75 % прибыли, а это будет (260 тыс. руб. * 75 %) = 195 тыс. руб., при сокращении выручки на 25 %, надо чтобы постоянные издержки снизились до (2,5 – 1) * 195 тыс. руб. = 292,5 тыс. руб., что на 25 % меньше исходной суммы постоянных издержек (390 тыс. руб.).

Использована  формула:

Постоянные издержки = (сила операционного рычага – 1) * прибыль

6. ЭФР = (Рентабельность активов - %ЗК) * (1 – Т_пр) * ЗК/СК

Т_пр  - ставка налога на прибыль = 20 %

а) Сначала найдем рентабельность активов:

Рентаб.активов = Прибыль / средняя стоимость активов * 100% = 260 / (600+300+300) * 100% = 21,7 %

б) Затем находим эффективность использования собственного капитала при использовании заемного капитала:

ЭФР = (21,7 – 23 %) * (1 – (20% - 100 %)) * 600/600 = - 1,3% * 0,8 * 1 = - 1,04

Уровень эффекта  финансового рычага отрицательный, рентабельность капитала будет снижаться на 1,04%

7. Рентабельность = ЧП / СК

ЧП = 1400 – 750 – 390 – 138 = 122 тыс. руб.

Рентаб. = 122 /600 = 0,20  или 20 %

8.    К_об = выручка / валовый капитал = 1400 / (600 + 138) = 1,90

      

 

Заключение

 

В заключении подведем итог данной работы:

Эффект финансового  рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал  – разница между экономической  рентабельностью  активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое  заимствование приносит предприятию  увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора  выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой  ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал  не должен быть отрицательным.

Эффект финансового  рычага оптимально должен быть равен  одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

- Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

    

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / Под ред. СтояновойЕ.С. М.: Перспектива, 2002 г.

2. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом инвестициями: учебник. М.: ГУВШЭ, 2000 г.

3. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент: учебник. www.mainpgu.karelia.ru.

4. Степанов Дм. Эффект финансового левериджа и специфика его расчета в российских условиях, www.d-stepanov.narod.ru.

5. Менеджмент в России и за рубежом, №2 / 2000 г. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия.

6.     Курс лекций "Основы финансового менеджмента", Лытнев О., www.cfin.ru.