Эффект финансового рычага

Финансовый риск (financial risk)

 

 

Добавочная изменчивость  величины прибыли на одну акцию (EPS) – плюс риск возможного банкротства, - вызванные использованием финансового рычага.

 

Когда фирма повышает долю  долгового финансирования в своей  структуре капитала, постоянные  денежные расходы увеличиваются. В результате усиливается вероятность  банкротства.

Рассмотрим две фирмы :

Ожидаемая годовая прибыль каждой  из фирм – до уплаты процентов  и налогов – 80 тыс.долл.

Фирмы A не использует долговое финансирование;

Фирмы B выпустила в обращение 15%-ные бессрочные облигации на сумму 200 тыс.долл. Таким образом, совокупные ежегодные постоянные выплаты фирмы равняются 15%* 200 тыс.долл = 30 тыс.долл.

Если прибыль каждой из фирмы  окажется на 75% ниже, чем ожидалось (т.е. 20 тыс.долл.), то фирма B не сможет покрыть своей прибылью предстоящие платежи.

Финансовый риск (financial risk)

 

 

Таким образом, очевидно, что при  увеличении суммы платежей, которые  предстоят фирме, вероятность ее банкротства повышается !!!

Второй аспект финансового риска  связан с относительным разбросом  величины прибыли на одну акцию.

Ожидаемые будущие величины EBIT для фирмы A и B -  случайные переменные, причем ожидаемые значения распределений  вероятностей в обоих случаях  равняются 80 тыс.долл., а стандартное отклонение – 40 тыс.долл.

Финансовый риск (financial risk)

 

Финансовый риск (financial risk)

 

Финансовый риск (financial risk)

 

 

Из таблицы видно, что ожидаемая  прибыль, предназначенная для держателей  обыкновенных акций в фирме A, равняется 48 тыс.долл, в то время  как у фирмы B тот же показатель  равняется лишь 30 тыс.долл. Однако  деление ожидаемой прибыли, предназначенной  для держателей обыкновенных  акций, выпушенных в обращение, показывает, что величина ожидаемой прибыли  на одну акцию у фирмы B выше, чем у фирмы A, 15 и 12 долл. соответственно. Стандартное отклонение величины  прибыли на одну акцию у  фирмы A равняется 6 долл., а у фирмы B – 12 долл.

Совокупный риск фирмы ( total firm risk)

Изменчивость величины прибыли  на одну акцию (EPS).

 

•  совокупный риск фирмы = деловой риск + финансовый риск;
• коэффициент вариации величины прибыль на одну акцию, CV^EPS, является мерой относительного совокупного риска фирмы : CV^EPS=

Финансовый риск (financial risk)

 

 

 

•  коэффициент вариации  прибыли до выплаты процентов и налогов, CVEBIT, является мерой относительного делового  риска фирмы : CV^EBIT =

 

 

•  таким образом, разница между коэффициентом вариации величины прибыли на одну акцию, CV^EPS, и коэффициентом вариации прибыли до выплаты процентов и налогов, CV^EBIT, является мерой относительного финансового риска фирмы : (CV^EPS – CV^EBIT)

 

совокупный риск фирмы = деловой риск + финансовый риск;

 

CV^EPS = CV^EBIT + (CV^EPS – CV^EBIT)

Для фирмы B

0.8 = 0.5 + 0.3