Контрольная работа по "Финансы"

Хотя инвестор,представленный на первом рисунке,сочтет портфели А и В равноценными,он найдет портфель С с ожидаемой доходностью11% и стандартным отклонением14% более предпочтительным по сравнению с А и В. Это объясняется тем, что портфель С лежит на кривой безразличияI3,которая выше и левее чем I2.Таким образом,портфель С имеет большую ожидаемую доходность,чем А,что компенсирует его большее стандартное отклонение и в результате делает его более привлекательным,чем портфель А. Аналогично портфель С имеет меньшее стандартное отклонение,чем В,что компенсирует его меньшую ожидаемую доходность и в результате делает его более привлекательным,чем портфель В. Это приводит ко второму важному свойству кривых безразличия:инвестор будет считать любой портфель,лежащий на кривой безразличия,которая находится выше и левее,более привлекательным,чем любой портфель,лежащий на кривой безразличия,которая находится ниже и правее.

В заключение следует заметить,что  инвестор имеет бесконечное число  кривых безразличия.Это просто означает, что,как бы не были расположены две кривые безразличия на графике,всегда существует возможность построить третью кривую,лежащую между ними. Как показано на последнем рисунке, на котором заданы кривые безразличияI1 и I2,можно построить третью кривуюI*, лежащую между ними. Это также означает, что другая кривая безразличия может быть построена либо выше I2, либо ниже I1.

Рис. 2.Пересекающиеся кривые безразличия

 

 

Рис. 3.Построение третьей  кривой безразличия между двумя  другими.

 

Здесь уместно спросить:как инвестор может определить вид его кривых безразличия?В конце концов,каждый инвестор имеет график кривых безразличия,которые, обладая всеми вышеперечисленными свойствами,в то же время являются сугубо индивидуальными для каждого инвестора. Один из методов,например, требует ознакомления инвестора с набором гипотетических портфелей вместе с их ожидаемыми доходностями и стандартными отклонениями.Из них он должен выбрать наиболее привлекательный.Исходя из сделанного выбора, может быть произведена оценка формы и местоположения кривых безразличия инвестора. При этом предполагается,что каждый инвестор будет действовать так, как будто бы он исходит из кривых безразличия при совершении выбора, несмотря на то, что осознанно их не использует.

В заключение можно сказать,что  каждый инвестор имеет график кривых безразличия,представляющих его выбор  ожидаемых доходностей и стандартных  отклонений.Это означает,что инвестор должен определить ожидаемую доходность и стандартное отклонение для каждого потенциального портфеля, нанести их на график и затем выбрать один портфель,который лежит на кривой безразличия,расположенной выше и левее относительно других кривых.Как показано в этом примере,из набора четырех потенциальных портфелей - А,В, С и D -инвестор должен выбрать портфель С.

Задача 4

 

На протяжении последних  десяти лет чистая прибыль в расчете  на обыкновенную акцию (EPS) составила(в долл.):

 

1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год	6-й год	7-й год	8-й год	9-й год	10-й год
1,70	1,82	1,47	1,92	2,18	2,32	1,83	2,23	2,50	2,73

 

Определите размер годовых  дивидендов на одну акцию при использовании  компанией следующих вариантов  дивидендной политики:

а) поддержание коэффициента дивидендных выплат на постоянном уровне в 25%;

б) выплата регулярных дивидендов в размере 60 центов и выплата дополнительных дивидендов с целью вернуть коэффициент  дивидендных выплат на уровне40%, если его значение падает ниже этой величины;

 

Решение:

 

Проект А генерирует следующие денежные потоки: по годам 500, 400, 300, а проект В - 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

 

Таблица1.

Проект А (тыс. руб)

Год	0	1	2	3
Чистый денежный поток (ЧДП)	-1,000	500	400	300
Дисконтированный ЧДП	-1,000	455	331	225
Накопленный дисконтированный ЧДП	-1,000	-545	-214	11

 

В третьей строке таблицы  помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования:приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора,который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал.Таким образом,оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции.С течением времени величина непокрытой части уменьшается.Так, к концу второго года непокрытыми остаются только214 тыс. руб., и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет225 тыс. руб., становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

.

Аналогично для второго  проекта расчетная таблица и  расчет дисконтированного периода  окупаемости имеют следующий  вид.

 

Таблица2.

Проект В (тыс. руб.)

Год	0	1	2	3
Чистый денежный поток (ЧДП)	-1,000	100	300	400
Дисконтированный ЧДП	-1,000	91	248	301
Накопленный дисконтированный ЧДП	-1,000	-909	-661	-360

.

На основе результатов  расчетов делается вывод о том,что  проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком  метода дисконтированного периода  окупаемости является то,что он учитывает  только начальные денежные потоки,именно те потоки,которые укладываются в  период окупаемости.Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил,например 1000 тыс.руб., то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.