Особенности фьючерсных рынков на современном этапе

 

 

 

 

Инфраструктура  фьючерсного рынка

Фьючерсные сделки заключаются  на определенное число контрактов, а не на количество товара (количество товара определяется числом заключенных  контрактов) и только на один стандартный  вид товара, установленный данной биржей. Это так называемый базисный сорт. Иногда, помимо базисного сорта, биржа устанавливает еще несколько  сортов, которые могут заменять базисный сорт. Расчет при этом производится на основе котировки базисного сорта  со скидкой (дисконтом) но установленным  нормам за товар более низкого  сорта с надбавкой (премией) за товар  более высокого сорта (в биржевой торговле хлопком скидки обозначаются термином «оффс», а надбавки – «онс»). Продавцу предоставляется право выбора сорта товара, предлагаемого к поставке (в пределах допустимого по общим условиям).

Инфраструктура фьючерсного  рынка состоит из трех частей:

1. Биржи – места для торговли. Биржа – это некоммерческая организация, основная цель деятельности которой – организация и координация работы всех подразделений, обеспечивающих функционирование фьючерсного рынка (расчетной палаты биржевых складов, членов биржи и расчетной палаты, независимых центров анализа качества биржевого товара и других).

2. Расчетной палаты, являющейся центральным звеном биржевой инфраструктуры. Она является органом, гарантирующим исполнение обязательств по биржевым контрактам (фьючерсам) и осуществляющим расчеты между участниками биржевой торговли. Поэтому при расчетах стороны сделок берут обязательства именно перед расчетной палатой. Расчетная палата организует все расчеты по операциям с фьючерсными (биржевыми) контрактами и осуществляет функцию оперативного регулирования биржевой торговли, цель которого – обеспечение сбалансированности фьючерсного рынка. Кроме того, в функцию расчетной палаты входит контроль за поставкой товаров (контролируется передача варрантов). Но привлечением вкладов и выдачей кредитов расчетная палата не занимается.

3. Системы биржевых складов, представляющих собой отдельные совершенно независимые от биржи юридические лица, зарегистрированные на бирже и включенные в список официальных биржевых складов. Такие склады осуществляют хранение товаров, поступающих в качестве исполнения обязательств по фьючерсным контрактам, в строгом соответствии с условиями, установленными биржей.

При заключении сделки и  покупатель, и продавец контракта  вносят гарантийный задаток, взнос (маржу), являющийся финансовым обеспечение  способности покупателя и продавца выполнить обязательства по фьючерсному  контракту – продать или купить товар, если позиция не компенсирована к моменту истечения срока контракта. Размер его устанавливается Расчетной палатой и дифференцируется в зависимости от типа продавца (производитель, посредник и т.п.; для первой он в 1,5–2 раза ниже). При неустойчивости рынка обычно требуется больший взнос, при стабильности рыночной конъюнктуры взнос меньше. Кроме того, различают взносы на хеджевые и спекулятивные счета. На хеджевые счета, как менее рискованные, биржи и брокерские фирмы обычно устанавливают меньшие размеры взносов. На величину задатка влияют также степень нестабильности цен и время, остающееся до момента поставки товара. Величина гарантийного задатка устанавливается от 5 до 18% стоимости контракта. В месяц поставки товара по контракту гарантийный задаток может достигать 100% стоимости товара.

На фьючерсных рынках кроме  получения прибыли от роста цен  при покупке фьючерсных контрактов или падения цен при их продаже  можно извлечь выгоду из спрэда, т.е. разницы цен при одновременной покупке и продаже двух разных фьючерсных контрактов на один и тот же товар (сделка бабочки). Начиная такую операцию, участник торгов учитывает в большей мере соотношение цен на два контракта, чем абсолютные их уровни. Контракт, расцененный как дешевый, он покупает, в то время как контракт, оказавшийся дорогим, продает. Если движение цен на рынке идет в ожидаемом направлении, биржевой игрок получает прибыль от изменения в соотношении цен на контракты. Такие сделки менее рисковые и защищены по своей природе, и, таким образом, менее рискованны, чем простые фьючерсные сделки. Спрэдинг практически всегда может обеспечить защиту от потерь, связанных с неожиданными колебаниями цен или их крайней неустойчивостью.

Из этого следует: фьючерсные сделки заключаются на определенное число контрактов, а не на количество товара (количество товара определяется числом заключенных контрактов) и  только на один стандартный вид товара, установленный данной биржей. Это  так называемый базисный сорт. Иногда, помимо базисного сорта, биржа устанавливает  еще несколько сортов, которые  могут заменять базисный сорт. Расчет при этом производится на основе котировки  базисного сорта со скидкой (дисконтом) но установленным нормам за товар  более низкого сорта с надбавкой (премией) за товар более высокого сорта (в биржевой торговле хлопком  скидки обозначаются термином «оффс», а надбавки – «онс»). Продавцу предоставляется право выбора сорта товара, предлагаемого к поставке (в пределах допустимого по общим условиям).

Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт – документ, определяющий права и обязанности на получение или передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка такого получения или передачи. При этом он не является ценной бумагой. Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или, согласно биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. В подавляющем большинстве случаев имеет место компенсация и лишь по 1–3% контрактов поставляются физические товары. Поставка товаров на фьючерсных биржах разрешена в определенные месяцы, называемые позициями.

Для максимального ускорения  заключения срочных сделок, облегчения ликвидации контрактов и упрощения  расчетов по ним существуют полностью  стандартизированные формы фьючерсных контрактом. Каждый фьючерсный контракт содержит установленное правилами  биржи количество товара. При заключении фьючерсного контракта согласовываются  только два основных условия: цена и  позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны и определяются биржевыми правилами (кроме контрактов на цветные металлы, где указывается  также и количество товара – чаще всего 100 т.).

Срок поставки по фьючерсному  контракту устанавливается определением длительности позиции.

Если фьючерсный контракт не был ликвидирован до истечения  его срока путем заключения офсетного  контракта, то продавец может поставить  реальный товар, а покупатель принять  его на условиях, определяемых правилами  данной биржи. В этом случае продавец должен не позднее, чем за 5 биржевых дней до наступления срочной позиции  послать через брокера в расчетную  палату биржи извещение о своем  желании сдать реальный товар. На следующий день Расчетная палата выбирает покупателя, который раньше всех купил контракт, и направляет ему через его брокера извещение  о поставке, одновременно информируют  брокера продавца, кому предназначается  товар. Покупатель, пожелавший принять  реальный товар по контракту, получает складское свидетельство против чека, выписанного в пользу продавца. Поставкой реального товара завершается  ограниченное число фьючерсных сделок (менее 2%).

Из этого следует: Для  максимального ускорения заключения срочных сделок, облегчения ликвидации контрактов и упрощения расчетов по ним существуют полностью стандартизированные  формы фьючерсных контрактом. Каждый фьючерсный контракт содержит установленное  правилами биржи количество товара. При заключении фьючерсного контракта  согласовываются только два основных условия: цена и позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны и  определяются биржевыми правилами

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Форвардный контракт

Форвардный контракт – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления  реальной продажи или покупки  соответствующего актива и страхования  поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены: при  росте цены выигрывает приобретатель  контракта, при ее снижении – продавец. Контрагенты страхуются от неблагоприятного развития событий, однако они также не могут воспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.

По своим характеристикам  форвардный контракт – это контракт индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов не развит или развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

При заключении форвардного  контракта стороны согласовывают  цену, по которой будет исполнена  сделка. Данная цена называется ценой  поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени  форвардная цена для данного базисного  актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен к этому момент.

Форвардные сделки характеризуются  следующими признаками:

Во-первых, они направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно товара, который является предметом договора. Следует определить, что в отличии от других сроков сделок, стороны, заключая форвардный договор, предусматривают реальное отчуждение продавцом и приобретение покупателем товара.

Во-вторых, передача товара, а также переход права собственности  на него осуществляется в будущем, в  срок, предусмотренный в сделке.

По своей характеристике, форвардные договоры очень похожи на кассовые. Поэтому их часто объединяют в одну группу биржевых договоров  – сделки с реальным товаром, т.е. сделки по которым осуществляется действительная передача товаров. Но эти договоры содержат в себе существенные отличительные признаки.

Форвардные сделки в отличие  от кассовых, предусматривают более  длительные сроки исполнения. Эти  сроки определены в Правилах биржевой торговли. Сроки поставки определяются в договоре с указанием на конкретный месяц, в котором осуществляется исполнение обязательств. Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются  к последнему числу месяца, или  же к середине месяца, в зависимости  от правил, установленных на бирже.

Вторым отличительным  признаком форвардных сделок является то, что их предметом может выступать  как тот товар, который находится  в собственности продавца, так  и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства  будет изготовлен продавцом. Что  же касается кассовых сделок, то их предметом  выступает товар, который находится  в собственности продавца.

Форвардные договоры на основании  определенных выше признаков (реальность передачи товара и передача его в  будущем) является особенной формой договора поставки. Купля товара на условиях форвардного контракта осуществляется без предварительного смотра товара. Это вызвано тем, что: во-первых, в большинстве случаев товар на момент заключения договора еще не существует и предоставить его экспертизе невозможно; во-вторых, товар, который на момент заключения договора еще находится в собственности продавца, не отгружен на склад биржи для осмотра и проведения экспертизы, поскольку вследствие длительных сроков поставки продавец оплачивал бы бирже значительные денежные суммы за хранение товара. Хотя при наличии на бирже образцов выставленного на торги товара их могут поместить в торговый зал для осмотра заинтересованными особами.

Исполнение по форвардной сделке происходит через определенный срок после ее заключения. Основной целью такой отсрочки исполнения обязательств по поставке и расчетам по форвардной сделке является страхование  от изменения курсов валют, стоимости  товара и т.д. При этом побочной целью может быть также получение спекулятивной прибыли.

Форвард отличное средство страхования прибыли. В момент заключения такой сделки фиксируются существенные условия контракта, такие как  срок, количество товара, его цена, но до наступления определенного срока  поставка не производится. Такое страхование  рисков называется, как было отмечено выше, хеджированием. Стоимость товара по форвардным сделкам отличается от его стоимости по кассовым сделкам. Она может определяться как на момент заключения контракта, так и  на момент расчетов или поставки. Ценой  исполнения по форвардной сделке (определяемой на момент ее исполнения) служит, как  правило, среднее биржевое значение цены на товар. Форвардная стоимость  является результатом оценки участниками  биржевых торгов всех факторов, влияющих на рынок, и перспектив развития событий  на нем.

В процессе формирования финансового  рынка произошло разделение форвардных сделок по принципу поставки на поставочные  форвардные контракты (поставочные  форварды) и расчетные форвардные контракты (беспоставочные форварды). По поставочным форвардам поставка предполагается изначально, а взаиморасчеты  производятся путем уплаты одной  стороной другой стороне образовавшейся разницы в цене товара или заранее  определенной денежной суммы в зависимости  от условий договора.

При операциях с расчетными форвардными контрактами поставки товара (базового актива) не происходит и изначально не предусматривается. Такая сделка предусматривает уплату проигравшей стороной определенной денежной суммы разницы между  ценой, оговоренной контрактом, и  ценой, фактически сложившейся на рынке  на определенную дату. Расчет этой суммы (вариационной маржи) происходит на заранее  назначенную дату обычно по отношению  к биржевой цене базиса поставки.

С точки зрения теории, в  вопросе определения форвардной цены можно выделить две концепции. Первая состоит в том, что форвардная цена возникает как следствие  будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены спот. Вторая концепция строится на арбитражном подходе.

В соответствии с положениями  первой концепции, участники экономических  отношений пытаются учесть и проанализировать всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену спот. Арбитражный подход строится на технической взаимосвязи  между форвардной и текущей спотовой ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. В  его основе лежит положение о  том, что инвестор, с точки зрения финансового решения, должен быть безразличен  в вопросе приобретения базисного  актива на спотовом рынке сейчас или  по форвардному контракту в будущем. В течение действия форвардного  контракта дивиденды по акции  могут либо выплачиваться, либо нет. Если на акцию выплачивается дивиденд в течение действия форвардного  контракта, то форвардную цену необходимо скорректировать на его величину, так как, приобретя контракт, инвестор не получит дивиденд. Кроме того, существует понятие форвардной цены валюты, основанной на так называемом паритете процентных ставок, смысл  которого заключается в том, что  инвестор должен получать одинаковый доход от размещения средств под  процент без риска как в  национальной, так и иностранной  валюте. Оба варианта должны принести инвестору одинаковый результат. В  противном случае возникнет возможность  совершить арбитражную операцию.