Паевые инвестиционные фонды

                                IV. НАЛОГООБЛАЖЕНИЕ ПИФов

Положения о налогообложении  паевых инвестиционных фондов следует  начать с их характеристики именно как объекта прав. Паевой инвестиционный фонд не является субъектом права  и, следовательно, не может быть налогоплательщиком.

Исходя из того, что  ПИФ находится в общей долевой собственности учредителей, то именно у последних и будут возникать обязательства по уплате того или иного налога.

Управляющая компания как  лицо, не обладающее вещным правом на имущество  паевого инвестиционного фонда, может обладать функциями налогового агента и налогоплательщика - в части своего вознаграждения, которое она получает за совершенные действия по владению и распоряжению имуществом ПИФа.

Кроме этого, напоминаем, что пай является именной ценной бумагой. Налоговый кодекс РФ устанавливает, что не подлежит налогообложению НДС реализация, а также передача на территории Российской Федерации паев в паевых инвестиционных фондах, ценных бумаг.

Налог на операции с ценными  бумагами в отношении инвестиционных паев взиманию не подлежит, так как по смыслу Закона о налоге на операции с ценными бумагами он распространяется исключительно на эмиссионные ценные бумаги.

По налогу на доходы физических лиц стоит сказать, что, доход (убыток) по операциям купли-продажи ценных бумаг определяется как сумма доходов по совокупности сделок с ценными бумагами соответствующей категории, совершенных в течение налогового периода, за вычетом суммы убытков.

Доход возникает только после погашения пая, какие-либо налоговые платежи в период владения инвестиционным паем не производятся. Физические лица – резиденты РФ уплачивают подоходный налог по ставке 13% с суммы дохода от владения инвестиционными паями, юридические лица – резиденты РФ - налог на прибыль по действующей ставке.

                    V. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ И СТРАТЕГИИ

Процессу принятия решений  всегда сопутствует та или иная мера неопределенности, связанная с невозможностью абсолютно точного учета всей, даже доступной информации, а также  фактор "случайности" (то, что невозможно предвидеть и спрогнозировать). Неопределенность приводит к возникновению риска - возможности потери части ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в связи со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными, в том числе форс-мажорными обстоятельствами, общим изменением экономической конъюнктуры. Риск же может привести к отклонению результата от цели.

Перед тем как принять  решение о работе на финансовых рынках, инвестор должен решить:

• какие результаты он планирует получить и чем готов пожертвовать;
• какой риск является приемлемым;
• как скоро понадобятся деньги (минимальный горизонт инвестирования в этом бизнесе - 1 год, оптимальный - несколько лет; выводя средства через более короткий срок, инвестор рискует не только не получить ожидаемой прибыли, но и оказаться в убытке);
• как повлияет на инвестиции инфляция;
• какие инвестиции больше подходят ему по характеру.

При этом особенное значение имеет фактор риска, поскольку на финансовых, и особенно на фондовом рынке, можно как много и быстро заработать, так и быстро и много потерять.

Среди инвестиционных рисков можно выделить следующие:

1. Ценовой риск - риск негативного изменения цены актива в течение периода инвестирования.
2. Инфляционный риск - риск того, что реальная доходность будет ниже прогнозируемой вследствие инфляционного обесценения средств.
3. Риск ликвидности - невозможность быстрой реализации актива без существенного снижения его стоимости. Этот риск можно рассматривать как разность между "справедливой" и фактически возможной ценой реализации актива.
4. Риск обменных курсов (валютный риск) - риск снижения реального дохода по ценной бумаге в результате изменения обменного курса валюты, в которой она номинирована.
5. Риск изменения процентных ставок - для инструментов с фиксированной доходностью - риск того, что снижение процентной ставки уменьшит их стоимость.
6. Риск реинвестирования - риск того, что сумму, полученную в результате погашения ценных бумаг невозможно будет разместить под ту же доходность.
7. Риск неплатежеспособности / кредитный риск - неспособность эмитента выполнять свои обязательства. На оценке кредитного риска специализируются рейтинговые агентства.
8. Информационный риск - риск того, что информация, на основании которой принимается решение, не соответствует действительности.
9. Политический риск - риск введения дополнительных ограничений со стороны правительства и регулирующих органов.
10. Риски, возникающие при выборе управляющей компании:
• Риск некомпетентности;
• Управленческий риск - риск принятия ошибочного управленческого решения, связанного с неверной оценкой конъюнктуры рынка;
• Риск нарушения требований регулирующих органов.

Выбирая управляющую  компанию, нужно ориентироваться  не столько на низкие комиссионные, а, в первую очередь, на ее репутацию  в финансовом мире, ее собственный капитал, реальный опыт управления крупными средствами, инфраструктуру и широту спектра предлагаемых услуг.

Важно принимать во внимание такой  важный фактор как величина риска  – стандартное отклонение или  волатильность и некоторые коэффициенты, отражающие степень и источники рисков.

Волатильность (риск) портфеля отражает степень нестабильности (разброса) результатов управления. Если стоимость средств под управлением не претерпевает "резких" скачков, это означает, что волатильность находится на низком уровне. Чем меньше показатель волатильности, тем меньше риск стратегии и, соответственно, тем больше мастерство управляющего. Математически волатильность можно определить как стандартное отклонение (разброс) изменения стоимости соответствующего актива. Волатильность рассчитывается на основании исторических данных о доходности портфеля в рублевом эквиваленте и выражается в процентах годовых.

Коэффициент Шарпа

Oтражает соотношение  доходности и риска инвестирования  в тот или иной актив. Чем  больше коэффициент Шарпа, тем лучше. Коэффициент Шарпа определяется как отношение доходности управления к волатильности портфеля за рассматриваемый период.

Коэффициент Бета

Указывает, насколько  изменение стоимости портфеля связано  с динамикой рынка. Если Бета<1, то портфель не очень сильно реагирует на изменения рынка (benchmark). Например, в случае, если на рынке произойдет снижение котировок, стоимость портфеля с Бета<1, снизится на меньшую величину, чем benchmark, и, следовательно, потери инвестора будут меньше. В случае если Бета>1, то ситуация противоположная, т.е. портфель чутко реагирует на изменения рынка, и стоимость портфеля вырастит на большую величину, чем benchmark, если на соответствующем рынке будет наблюдаться рост котировок.

Коэффициент Сортино

Еще один показатель, позволяющий оценить доходность и риск инвестиционного инструмента. Математически он рассчитывается аналогично коэффициенту Шарпа, однако, вместо волатильности портфеля используется, так называемая, «волатильность вниз». Что это такое? Дело в том, что при оценке риска могут использоваться разные показатели. Один из них – волатильность, которая учитывает как «положительные», так и «отрицательные» отклонения от среднего значения доходности инструмента. В то же время риск можно оценивать только как «отрицательные» отклонения, потому что любые «положительные» отклонения – это, своего рода, дополнительный доход (который никакой опасности не несет), в то же время «отрицательные» отклонения – это потенциальное недополучение дохода, и именно его необходимо учитывать. Волатильность, рассчитанная только по «отрицательным» отклонениям, называется «волатильность вниз» или downside deviation. При расчете коэффициента Сортино в знаменателе используется как раз «волатильность вниз». Интерпретация этого показателя следующая – чем выше значение коэффициента, тем лучше, тем больший доход приходится на единицу капитала, подверженного риску.

Коэффициент Трейнора

Коэффициент, учитывающий  соотношение риск/доход, однако, в  качестве риска рассматривается  не общий риск, как например, при расчете коэффициента Шарпа, а, так называемый, недиверсифицируемый или систематический риск. Общий рыночный риск портфеля состоит из систематического и несистематического рисков. И если вторую компоненту можно существенно сократить путем диверсификации вложений, то присущий инвестиционному портфелю систематический риск не устраним, как бы много финансовых инструментов не включалось в структуру портфеля (такой риск устраняется, например, покупкой опционов). Недиверсифицируемый риск используется при расчете коэффициента Трейнора. Математически этот показатель получается делением доходности за период, выраженной в процентах годовых на коэффициент Бета.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В первом разделе работы, разбирается понятие и сущность ПИФов. Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущество, переданное инвесторами (физическими и юридическими лицами) в доверительное управление лицензированной управляющей компании в целях прироста этого имущества.

Во втором разделе  «Классификация ПИФов» приведены примеры  доходности открытых и интервальных ПИФов.

В третьем разделе  работы ПИФ рассматривается как  система взаимосвязанных компаний, занимающихся строго определенной им законодательством деятельностью. Купить и продать пай можно  в управляющей компании или у  ее агентов. Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять этими средствами, существует разделение управления средствами от их хранения. Средства пайщиков хранятся в другой организации - специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами. Стоимость пая вычисляется на основании проверок независимых аудиторов и оценщиков. Поэтому управляющая компания не может ее занизить или завысить.

Налогообложение ПИФов  основано на том, что ПИФ не является объектом права и поэтому не платит налогов. Налоги с доходов от продажи паев платят физические лица – резиденты РФ по ставке 13% с суммы дохода от владения инвестиционными паями, юридические лица – резиденты РФ - налог на прибыль по действующей ставке.

Пятый раздел описывает инвестиционные риски, связанные с капиталовложениями в паевой фонд и стратегии инвестирования.

В России традиционным средством  сбережения и накопления денег являются банковские депозиты. Но в последнее  время доходность банковских вкладов  оказывается ниже инфляции. Например, на июль 2003 года средняя доходность банковских депозитов, по данным Центрального банка, составляла 12,0% годовых. А годовое значение инфляции, по данным Госкомстата, составило 13,1%. Таким образом, покупательная способность денег все равно снижается, хотя и меньшими темпами.

Итак, паевые инвестиционные фонды – это хороший способ вложения денег

 

Список использованной литературы

Книги

1. Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды // М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996. - 416 с.
2. Зайцев Д. А., Чураева М. Н. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов // М.: ФИД "Деловой экспресс", 1998. - 80 с.

Интернет-ресурсы

1. Информационной агентство «Росбизнесконсалтинг» http://www.rbc.ru
2. Управляющая компания «Паллада Эссет Менеджмент»  http://www.pallada.ru