Продолжительность финансовых операций

В Российской Федерации банки почти не предоставляют овердрафт.

За рубежом же он используется довольно широко.

Залог

В основе залоговых операций лежат следующие основные положения:

• залоговое право на имущество переходит вместе с ним к любому новому приобретателю данного имущества;
• гарантией выполнения требований кредитора-залогодержателя является только определенное имущество должника;
• кредитор-залогодержатель обладает правом в случае неисполнения должником обязательств получить удовлетворение за счет заложенного имущества преимущественно перед другими кредиторами;
• залог допускается в отношении как движимого, так и недвижимого имущества (ипотека). Предметом залога могут быть также имущественные права.

В хозяйственной практике широко распространены залоговые операции. Залоговые операции регулируются Федеральным законом от 29 мая 1992 г. № 2872–1 «О залоге».

 

 

 

Доходность финансовых операций

 

Одной из важнейших проблем финансового менеджмента является оценка эффективности финансовых операций с целью определения наилучшего варианта инвестирования денежных средств. Результат финансовой операции может оцениваться с помощью показателей дохода или прибыли. Однако один и тот же финансовый доход в разных случаях может быть получен на основе инвестирования значительно отличающихся по объему денежных средств. Поэтому в качестве показателя эффективности финансовой операции, как правило, выбирают показатель доходности, рассчитанный на основе сопоставления дохода, полученного за определенный промежуток времени, с произведенными затратами.

Предположим некоторая сумма предоставлена в долг с условием, что через лет будет возвращена большая сумма .

В качестве показателя доходности может служить:

а) обычная годовая ставка процентов, рассчитанная по формуле ,           (5.1)

б) сложная годовая ставка процентов, определенная из формулы наращения по сложным процентам :

           (5.2)

в) эффективная ставка процентов, если известна номинальная ставка процентов i, и проценты начисляются m раз в год:

(5.3)

В некоторых финансовых операциях общий доход может исчисляться как результат сложения доходов от разных источников. Так, банки кроме взимания процентной ставки за кредит часто устанавливают комиссионное вознаграждение за осуществление операций по расчетным счетам клиентов а также удерживают с клиента определенную сумму, покрывающую затраты банка по каждой операции.

Следовательно, измерение доходности любой финансовой операции сводится к учету всех источников дохода, нахождению суммарного дохода за определенный период времени и сопоставлению его с затратами. Для кредитных операций – это сумма денег, предоставленная в кредит. Для владельца ценных бумаг – это сумма, затраченная для их приобретения. При этом все выплаты должны быть приведены к одному моменту времени, чаще всего к сроку начала или окончания финансовой операции.

Таким образом, в общем случае оценка доходности сводится к определению расчетной процентной ставки, отражающей общую доходность на вложенный капитал.

 

 

Продолжительность финансовых операций

 

Так уж исторически повелось, что время в финансовых расчётах принято выражать в годах. Но на практике это приводит к тому, что становится невозможно однозначно определить продолжительность конкретной финансовой операции.

Например, пусть по условиям договора дата начала сделки — 1 марта, а дата окончания — 1 апреля того же года. То есть продолжительность сделки — 1 месяц. Продолжительность в годах:

• 1/12, так как сделка длится один месяц, а в году 12 месяцев;
• 31/365, так как сделка длится 31 день, а в году 365 дней (предполагаем, что год не високосный). Всё дело в том, как договорятся подписавшие договор стороны. А договариваться есть о чём: разница между 1/12 и 31/365 — всего около 2%, но если данная сделка — это многомиллионная ссуда, проценты по которой пропорциональны её продолжительности в годах, то разница по деньгам будет довольно значительная.

 

Способы определения продолжительности операций

 

На самом деле, методов определения продолжительности финансовой операции в годах было придумано (и используется!) не два, а целых четыре. Различаются эти методы по двум параметрам — по способу подсчёта продолжительности операции в днях и по способу подсчёта числа дней в году (принятое при расчётах число дней в году называется «временной базой»). Варианты такие: дни можно подсчитывать либо точно (считая, что каждый промежуток времени содержит ровно столько дней, сколько он на самом деле содержит), либо приближённо (считая, что в каждом месяце ровно 30 дней, а в году, соответственно, 360). Два варианта определения одного параметра и два варианта определения другого параметра вместе дают четыре варианта расчёта продолжительности финансовой операции в годах:

• продолжительность операции в днях и временная база определяются точно (условное обозначение этого метода — «365/365», понятно, почему);
• продолжительность операции в днях определяется точно, а временная база — приближённо («365/360»);
• продолжительность операции в днях и временная база определяются приближённо («360/360»);
• продолжительность операции в днях определяется приближённо, а временная база — точно («360/365»).

В общемировой практике наиболее распространёнными являются первые три способа, в России — первый. Именно поэтому во всех последующих параграфах, если не будет особо оговорено, мы будем предполагать, что продолжительность финансовых операций определяется по методу «365/365».

В практических расчётах, когда требуется найти число дней (неважно, точное или приближённое) между датами начала и окончания финансовой операции, первый и последний дни считаются за один, то есть объединяются. Например, если операция начинается 1 марта и заканчивается 2 марта того же года, то её продолжительность принимается равной одному дню.

При точном подсчёте числа дней финансовой операции всем датам в году присваиваются порядковые номера: 1 января имеет порядковый номер 1, 31 декабря — 365 (если год не високосный, разумеется). Продолжительность сделки, которая совершается в течение одного года, определяется так: из порядкового номера даты её окончания вычитается порядковый номер даты её начала. Перечень дат с присвоенными им порядковыми номерами для обычного (не високосного) года приведён в Таблице 4.1 в конце параграфа. Если год високосный, то к порядковым номерам всех дат, начиная с 1 марта, прибавляется единица.

Пример

Допустим, что по условиям договора некая финансовая операция начинается 17 октября 2006 года и заканчивается 29 сентября 2008 года. Определим её продолжительность в годах с использованием каждого из четырёх методов.

Начнём с тех методов, в которых подсчитывается точное количество дней.

Так как 2006 год — не високосный, то 17 октября имеет порядковый номер 290, а всего в году 365 дней. Значит, в этом году рассматриваемая операция захватывает 365 – 290 = 75 дней. Обратите внимание, что при таком расчёте саму дату 17 октября мы не учитываем (а вместо неё позднее учтём дату окончания операции — 29 сентября 2008).

Следующий, 2007 год, имеющий продолжительность 365 дней (так как он также не является високосным), захватывается ссудной операцией полностью.

Наконец, в 2008 году операция длится 272 + 1 = 273 дня. Мы прибавили единицу к порядковому номеру даты 29 сентября, потому что 2008 год — високосный.

Теперь мы можем определить продолжительность рассматриваемой ссудной операции в годах по методам «365/360» и «365/365», то есть когда временная база выбирается приближённо или точно.

По методу «365/360», когда число дней подсчитывается точно, а временная база — приближённо, продолжительность операции в годах составляет

75+365+273360=713360≈1,98 года.

По методу «365/365», когда и количество дней, и временная база находятся точно, продолжительность операции в годах равна

75365+365365+273366=75365+1+273366≈1,95 года.

Обратите внимание, что для последнего года временная база равна 366 дням, так как он является високосным.

Теперь перейдём к методам, где необходимо использовать приближённое количество дней.

При приближённом подсчёте считается, что в каждом месяце ровно 30 дней, поэтому вычисления несколько упрощаются. А именно, в октябре 2006 года ссудная операция захватывает 13 дней, в сентябре 2008 года — 29 дней. Во всех «промежуточных» месяцах операция длится по 30 дней. Значит, её приближённая продолжительность в днях составляет:

в 2006 году — 13 + 2 30 = 73 дня;

в 2007 году — 12 30 = 360 дней;

в 2008 году — 8 30 + 29 = 269 дней;

Теперь найдём продолжительность судной операции в годах, используя методы «360/360» и «360/365».

По методу «360/360», то есть когда и число дней, и временная база находятся приближённо, продолжительность операции в годах составляет

73+360+269360=702360=1,95 года.

Наконец, по методу «360/365», когда число дней находится приближённо, а временная база — точно, продолжительность операции в годах равна

73365+360365+269366≈1,92 года. 
Продолжительность ссуды и размер задолженности

 

Как влияет способ расчёта продолжительности ссудной операции на её результат. Независимо от способа погашения, процентные деньги за пользование ссудой всегда увеличиваются с увеличением её продолжительности в годах. Значит, можно однозначно сказать, что

• проценты по ссуде, продолжительность которой рассчитана по методу «360/365», будут всегда меньше, чем проценты по точно такой же ссуде, продолжительность которой рассчитана по методу «360/360»;
• проценты по ссуде, продолжительность которой рассчитана по методу «365/365», будут всегда меньше, чем проценты по точно такой же ссуде, продолжительность которой рассчитана по методу «365/360».

К сожалению, про другие пары методов ничего определённого сказать нельзя. Например, продолжительность в годах финансовой операции, рассчитанной по методу«365/365», может быть как больше, так и меньше её продолжительности, рассчитанной по методу «360/365» (скажем, для операции, длящейся весь январь, продолжительность будет больше, а для операции, длящейся весь февраль — меньше).

 

Учет факторов времени в финансовых операциях

 

Решения инвестиционно-финансового характера, во-первых, не являются одномоментными в плане их реализации и ожидаемых или возможных последствий, и, во-вторых, здесь значительную роль играет оценка возможных затрат в сопоставлении с ожидаемыми доходами или поступлениями. Иными словами, время и деньги (привлекаемые или затрачиваемые в абсолютном и относительном выражении) выступают важнейшими параметрами, принимаемыми в этом случае во внимание. Учет фактора времени при принятии подобных решений просто необходим, а соответствующие алгоритмы расчета рассматриваются в курсе финансовых вычислений, имеющих давние традиции, в том числе, и в отечественной учетно-аналитической практике (краткий экскурс в историю становления финансовых вычислений можно найти в работе [Ковалев, Уланов]).

Финансовые вычисления базируются на понятии временной стоимости денег; именно с их помощью удается принимать управленческие решения, эффективные во временном аспекте. Наиболее интенсивно они применяются для оценки инвестиционных проектов, в операциях на рынке ценных бумаг, в ссудо-заемных операциях, в оценке бизнеса и др.

Ключевыми моментами методов оценки эффективности финансовых операций, определяющими их логику, являются следующие утверждения:

• практически любую финансово-хозяйственную операцию можно выразить в терминах финансов;
• в подавляющем большинстве случаев собственно операции или их последствия "растянуты" во времени;
• с каждой операцией можно увязать некоторый денежный поток;
• денежные средства должны эффективно оборачиваться, т.е. с течением времени приносить определенный доход;
• элементы денежного потока, относящиеся к разным моментам времени, без определенных преобразований не сопоставимы;
• преобразования элементов денежного потока осуществляются путем применения операций наращения и дисконтирования;
• наращение и дисконтирование могут выполняться по различным схемам и с различными параметрами.

Логика построения основных алгоритмов, учитывающих фактор времени, достаточно проста и основана на следующей идее. Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы РУ с условием, что через некоторое время / будет возвращена большая сумма РУ. Как известно, результативность подобной сделки может быть охарактеризована двояко: либо с помощью получаемого прироста Д = РУ — РУ, либо путем расчета некоторого относительного показателя. Абсолютные показатели чаще всего не подходят для подобной оценки ввиду их несопоставимости в пространственно- временном аспекте. Поэтому пользуются специальным коэффициентом — ставкой. Этот показатель рассчитывается отношением приращения исходной суммы к базовой величине, в качестве которой можно брать либо РУ (получим процентную ставку.

Итак, в любой простейшей финансовой сделке всегда присутствуют три величины: /У, РУ и некоторая ставка г (в данном случае мы не уточняем, о какой ставке — процентной или учетной — идет речь), две, из которых заданы, а одна является искомой. Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения. Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка (коэффициент дисконтирования), называется процессом дисконтирования. В первом случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему, во втором — о движении от будущего к настоящему. Необходимо отметить, что в качестве коэффициента дисконтирования может использоваться либо процентная ставка (математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).