Развитие финансовых бирж в РФ за 2000–2011 г.г

Содержание

1. Развитие финансовых  бирж в РФ за 2000–2011 г.г.

1.1. Финансовый рынок. Биржа

Финансовый рынок – это сфера  функционирования финансово-кредитного механизма. На сегодняшний день сформировалось три взаимосвязанных сегмента финансовых рынков. Это рынок ценных бумаг, рынок кредитов и валютный рынок.  

Это основные сегменты финансового  рынка. На поле кредитно-финансовых рынков, прежде всего, определяется направление перераспределения активов и наиболее эффективные сферы приложения финансовых ресурсов.

Функции финансового рынка включают в себя: поддержку воспроизводственного процесса, «перелив» капитала между отраслями, мобилизацию денежных средств, повышение эффективности экономики.

Основу финансового рынка составляют национальные банки, которые устанавливают  процентную ставку, непосредственно  влияют на стоимость национальной валюты, проводят операции на межбанковском  валютном рынке. Следующими важными  институтами являются коммерческие банки, фондовые и валютные биржи – именно эти игроки в большей степени определяют развитие рынка финансовых активов, но также непосредственно влияют на развитие и эффективность финансовых рынков.

Для того чтобы в стране существовало нормальное обращение ценных бумаг, должна быть создана соответствующая организация, называемая фондовой биржей. Основными обязанностями этой структуры можно считать обеспечение доступа к торгам, определение рыночной стоимости каждой отдельной ценной бумаги, а так же предоставление и распространение информации о предмете торгов.

Для современной российской экономики  значение фондовой биржи сложно переоценить. Здесь основным моментом считается  превращение основного народного  богатства в движимые ценности. Государственные  и частные компании пользуются заемным капиталом в больших масштабах. А фондовая биржа как раз и является той системой, в которой может осуществляться торговля долговыми обязательствами.

На данный момент в России имеется 11 бирж, но подавляющее большинство  торгов приходится лишь на две петербургских и три московских фондовых биржи.

Московская межбанковская валютная биржа (или ММВБ). Свою историю ведет  с 1992 г. На этой (одной из крупнейших в Европе) бирже проводятся торги  с участием более 700 российских эмитентов. На бирже проходят торги акциями, облигациями, валютой, валютными фьючерсами. Только на этой бирже обращаются государственные облигации (ГКО-ОФЗ). ММВБ это первая биржа, которая начала размещать корпоративные облигации (1999 год). В 2002 голу на бирже начали свое обращение еврооблигации. Общая капитализация данной организации составляет порядка 300 млрд. долл. На бирже работает около 600 профессиональных участников биржевой торговли, клиентская база которых до недавнего времени насчитывала более 650 тыс. частных инвесторов.

Российская торговая система или Фондовая биржа РТС. Сейчас это срочная биржа России. Здесь проводятся торги опционами и фьючерсами. Причем весь объем торгов разделен на секции по разновидностям контрактов. Секция FORTS RTS отведена для срочных контрактов; РТС Board – для ценных бумаг, с которыми не работают в основной РТС; РТС Bonds – для облигаций; РТС Quadro – для расчетов между клиентами в долларах; РТС Forts – для работы с опционами и фьючерсами.

Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ныне ОАО «Санкт-Петербургская Биржа»). Здесь в основном производятся торги по акциям ОАО «Газпром» и проводится их листинг. На данный момент совместно с РТС реализует новый проект QUIN, участвовать в котором смогут лишь специально отобранные инвесторы с особым статусом.

Санкт-Петербургская валютная биржа (или СПВБ). Данная организация в  основном работает с субфедеральными  облигациями города Санкт-Петербург. Эти ценные бумаги считаются наиболее ликвидными среди всех облигаций  субъектов РФ. Биржа так же работает с некоторыми другими облигациями и акциями российских предприятий.

В 2011 г. была совершена сделка по объединению  бирж ММВБ и РТС, которая будет  иметь огромное влияние на последующее  развитие российского фондового  рынка. Создание на базе ММВБ и РТС  объединенной биржи при прочих равных условиях может принести позитивный эффект в виде концентрации ликвидности, повышения оперативности совершения сделок на различных сегментах финансового рынка,  сокращения прямых и косвенных транзакционных издержек участников торгов и инвесторов, укрепления позиций России на международных рынках капитала. Объединение бирж может принести эффект синергии за счет экономии на расходах на персонал,  на маркет-мейкеров, на содержание ИТ, на обслуживание операций и иных издержек. Уже сейчас по итогам 2011 г. ММВБ–РТС входит в двадцатку крупнейших бирж мира, а по оборотам срочного рынка – в ТОП-10 мировых лидеров.

1.2. Современные тенденции развития бирж

Начало формирования отечественной  биржевой инфраструктуры совпало с  коренным переломом в технологии проведения биржевых торгов в развитых капиталистических странах – использованием электронных торговых систем, – а также бурным развитием рынка производных финансовых инструментов. Это вызвало тенденцию к универсализации биржевой деятельности и стиранию различий между различными видами бирж, развитию процессов концентрации и консолидации биржевых торговых систем, приобретающих международный характер, устранению промежуточных звеньев из процесса заключения сделок, усилению конкуренции с внебиржевыми электронными торговыми системами, концентрации депозитарных, клиринговых и расчетных систем.

Использование зарубежного опыта  специалистами биржевых институтов, регулирующими органами, наличие  высокоразвитого конкурентного западного рынка привели к тому, что, несмотря на исторически короткий 15летний период своего становления, к настоящему времени российский биржевой рынок развивается в тех же направлениях, что и биржевой рынок развитых стран.

Определяющими тенденциями на отечественном  биржевом рынке являются универсализация (соединение в рамках одной организации торговли разными видами финансовых инструментов), а также институциональная и территориальная концентрация. Биржевая торговля сконцентрирована сегодня на двух биржах, основные обороты приходятся на финансовый рынок Москвы и Санкт-Петербурга.

Важным аспектом развития биржевого  рынка является рост популярности систем краткосрочной, прежде всего высокочастотной, торговли, применение торговых роботов. Об этом свидетельствуют результаты конкурсов на звание лучшего частного инвестора (ЛЧИ), проведенных биржами РТС и ММВБ в 2010 г., а также объединенной биржей ММВБ–РТС в 2011 г. Победителями конкурсов стали трейдеры, применявшие торговые роботы. По данным российских бирж, которые приводит издание «Коммерсантъ», до 90% торговых заявок и 50% оборотов на срочном рынке РТС FORTS приходится на роботов; на спот-рынке акций фондовой биржи ММВБ на гиперактивные торговые роботы приходится 45% заявок и 11–13% объемов торгов. При этом 95%  указанных заявок на ММВБ в последующем снимаются без заключения сделок¹. В марте 2011 г. ММВБ продолжила усилия по регулированию работы торговых роботов. С 1 марта 2011 г. была введена минимальная комиссия в размере 18 коп. за сделку. Кроме того, были установлены требования по минимальному размеру лота по акциям и паям в размере не менее 1000 руб., что должно привести к укрупнению большинства лотов по выпускам акций и паев. Эти меры направлены на стимулирование заключения крупных сделок и минимизацию числа сделок, с которых комиссия не уплачивается.

На рис. 1 приводятся данные о количестве сделок и среднем объеме одной сделки в режиме рыночных (анонимных) торгов с акциями на ММВБ.

Они показывают, что за последние несколько лет наблюдается устойчивая тенденция роста числа данных сделок при заметном уменьшении объемов сделок. За три года число сделок в среднем за месяц выросло с 6,8 млн. штук в декабре 2008 г. до 10,6 млн. штук в феврале 2011 г., или на 55,9%. При этом средний объем рыночных сделок с акциями на бирже заметно снизился, несмотря на продолжающийся процесс восстановления цен акций. В сентябре 2009 г. средний размер сделки с акциями в данном режиме торгов на ММВБ составлял 145,2 тыс. руб., а в феврале 2011 г. – 117,3 тыс. руб., что на 19,2% ниже. Развитие алгоритмической торговли в первую очередь проявляется в росте потока заявок в торговой системе. Однако в 2010–2011 гг. размер рыночных сделок с акциями перестал уменьшаться, что может быть вызвано ослаблением интереса частных инвесторов к высокочастотной торговле на фоне стагнации притока новых активных клиентов брокеров.

Рисунок 1 – Рыночные сделки с акциями  на основном рынке ММВР-РТС

В 2011 г. с приходом нового руководителя ФСФР России скорректировала в сторону уменьшения требования по нормативам достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг. 30 июля 2009 г. ФСФР России утвердила приказ об изменениях, которые вносятся в нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов. В соответствии с данным документом были повышены нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих: брокерскую деятельность и деятельность по доверительному управлению ценными бумагами – с 10 млн. руб. до 35 млн. руб. с 1 июля 2010 г. и до 50 млн. руб. с 1 июля 2011 г.;

• дилерскую деятельность – с 5 млн. руб. до 35 млн. руб. с 1 июля 2010 г. и до 50 млн. руб. с 1 июля 2011 г.;
• депозитарную деятельность (кроме расчетных депозитариев) – с 40 млн. руб. до 60 млн. руб. с 1 июля 2010 г. и до 80 млн. руб. с 1 июля 2011 г.;
• деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг – с 10 млн. руб. до 100 млн. руб. с 1 июля 2010 г. и до 150 млн. руб. с 1 июля 2011 г.

На фоне остановки роста клиентской базы инвестиционных и управляющих  компаний, отсутствия реального прогресса  в принятии мер налогового стимулирования долгосрочных инвестиций населения, концентрации финансовых услуг у ограниченного круга участников в лице государственных банков и компаний данная мера могла привести к массовому уходу с рынка брокеров, дилеров, доверительных управляющих и управляющих коллективными инвестициями. Было отменено прежнее решение о повышении нормативов с 1 июля 2011 г. Размер нормативов был сохранен на уровне, действовавшем с 1 июля 2010 г.

Тем не менее, из-за указанных выше неблагоприятных условий для развития бизнеса  финансовых посредников, как следует из табл. 3, в 2011 г. продолжался процесс сокращения числа профессиональных участников рынка ценных бумаг. В 2010 г. в том числе из-за введения повышенных требований по капиталу с 1 июля 2010 г. число брокеров сократилось на 9,1%, дилеров – на 10,4%; количество участников биржевых торгов на ММВБ уменьшилось на 0,8%. По данным НАУФОР, по итогам 2010 г. за невыполнение требований к собственному капиталу ФСФР России были аннулированы лицензии 236 компаний². По мнению главы НАУФОР А. Тимофеева, «никакого положительного эффекта от этих действий не было»³. В 2011 г. число брокеров и дилеров сократилось соответственно на 10,6 и 9,4%. Участников биржевых торгов на ММВБ стало меньше на 2,3%.

Таблица 1 – Число профессиональных участников фондового рынка

К сожалению, отсутствие в публичном доступе финансовой отчетности брокеров, дилеров, доверительных управляющих, а также требований об обязательности составления ими отчетности по МСФО не позволяет проводить объективный анализ влияния повышения или снижения барьеров для входа или выхода из данного бизнеса на его эффективность. При этом без подобного анализа любые решения о повышении или снижении требований к нормативам достаточности собственных средств будут оставаться субъективными. Однако еще большие опасения по поводу последствий резко усилившихся регулятивных воздействий на бизнес финансовых институтов внушает то обстоятельство, что данные меры со стороны ведомств пока не сопровождаются реальными шагами по выработке действенной стратегии развития фондового рынка. Усиление мер в области регулирования и надзора в отсутствие адекватных усилий в сфере развития бизнеса может привести лишь к росту монополизма государственных структур, к вытеснению, особенно в регионах, легальных форм финансового посредничества нелегальными, к переходу внутренних инвесторов на обслуживание к зарубежным провайдерам финансовых услуг.

О растущих опасениях частных финансовых структур по поводу вмешательства государственных  структур в их бизнес свидетельствует  приобретение в 2010 г. с разрешения ФАС  кипрской компанией Zoulian Trustees Limited 99,5% голосующих акций ЗАО «Инвестиционный холдинг «Финам». Представитель компании «Финам» прокомментировал данную сделку таким образом: «Пока мы не сталкивались с недружественным поглощением, но в России бывает всякое»⁴. О росте сомнений в перспективности внутреннего рынка свидетельствует также статистика банковского сектора. В 2009–2011 гг. о сокращении присутствия на российском рынке объявили акционеры 10 иностранных банков, таких как International Personal Finance, Santander, Rabobank, Barclays, Swedbank, HSBC, KBC Group, Morgan Stanley. Многие инвестиционные компании и банки в России заявили о своих предпочтениях обслуживать преимущественно состоятельных лиц как об альтернативе розничным финансовым услугам.

1.3.  Кризисные этапы и современные проблемы развития российского фондового рынка

Рынок ценных бумаг любой страны тесным образом связан с развитием  национальной экономики, а также  с событиями, происходящими на мировых  финансовых рынках. Фондовый рынок  испытывает подъемы и падения под влиянием разного рода экономических и политических, внутренних и внешних факторов. В условиях современного международного переплетения капиталов колебания на фондовом рынке одних стран могут оказывать определенное влияние на фондовые рынки других стран. Фондовые рынки чутко реагируют на политические события и валютные потрясения.