РФ, как международный финансовый центр

 

 

Кроме оценки доступа к финансовому центру, MSCI ведет индекс развития финансовых центров, который оценивает развитость финансового центра (начальный, развивающийся, развитый), используя критерии устойчивой способности к развитию рынка, требований к размеру и ликвидность компаний на рынке, доступа к рынку (критерии «MSCI Global Market Accessibility Review». В таблице 3 показана типовая форма оценки региона в индексе развития финансовых центов.

Таблица 3 – Критерии оценки развития финансового центра для индекса развития MSCI7.

Критерии	Начинающий	Развивающийся	Развитый
А. Экономическое развитие   А1.Устойчивость экономического развития	Критерий не применяется	Критерий не применяется	Валовой национальный доход (ВНД) страны на душу населения на 25% выше показателя ВНД на душу населения, определяемого как высокий доход по методологии Мирового Банка
Б. Требования к размеру и ликвидности Б1. Количество компаний, удовлетворяющих следующим стандартным значения индекса: Размер компании (рыночная капитализация) Размер притока (рыночная капитализация акций в свободном обращении) Ликвидность обращения	2       630 млн. долл.   49 млн. долл.     2,5% ATVR8	3       1260 млн. долл.   630 млн. долл.     15% ATVR	5       2519 млн. долл.   1260 млн. долл.     20% ATVR
В. Критерии доступности финансовых рынков:   В1. Открытость для зарубежных инвестиций   В2. Легкость движения капитала   В3. Эффективность операций   В4. Стабильность институциональной среды	Некоторая     Некоторая     Низкая     Низкая	Высокая     Высокая     Хорошая, прошла тесты   Низкая	Очень высокая     Очень высокая     Очень высокая     Очень высокая

 

 

ГЛАВА 2. КОНЦЕПЦИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСОВОГО ЦЕНТРА В РОССИИ

2.1. Предпосылки для создания финансового центра в России

Финансовое положение Российской Федерации в 2012-2013 гг. было устойчивым. Наблюдался экономический рост выше темпов роста мировой экономики, несмотря на то, что в 2009 году экономика России показывала падение (приложение 1). Считалось, что данный рост будет устойчивым, что обеспечивалось постоянным повышение производительности труда, самой высокой среди стран BRICS. В 2012 году средний класс в России практически удвоился по сравнению с 2003 годом и составил 80% населения (приложение 1). На фоне роста национальной экономики происходил рост банковской отрасли – основного сегмента финансовых рынков: особенно быстро росла банковская деятельность в ЦФО и Москве (приложение 2). Москва как финансовый центр продолжала развиваться: вырос объем IPO на российских площадках, инвесторы Центральной и Восточной Европы считали Россию наиболее привлекательной страной для инвестиций (приложение 2).

Экономический рост России в 2012-2013 гг. должен был положительно сказаться на значениях метрик оценки характеристик финансового центра в России. Действительно, исследование, проведенное MSCI в июне 2014 года, определяет финансовому рынку России оценку «Развивающийся» (Таблица 4).

Были повышены результаты оценок по параметрам либерализации рынка обмена валюты, появился центральный депозиторий Московской Биржи. Вместе с тем, компании московского финансового центра испытывали недостаток в информации на английском языке, а процедура регистрации инвесторов и заведения счетов осталась слишком запутанной и требует большого количества бумажной работы.

 

Таблица 4 – Результаты «MSCI Global Market Accessibility Review» для России9

Характеристики	Оценки России
Открытость для зарубежных инвестиций: Требования к квалификации инвесторов Ограничения по размеру зарубежных инвестиций Ограничения по количеству торгуемых акций для зарубежных инвесторов Равные права местных и зарубежных инвесторов	++ ++ ++   +
Легкость движения капитала: Ограничения по движению капитала Либерализация рынка обмена валюты	++ +
Эффективность операций финансового рынка: Барьеры для входа на рынок Регистрация инвесторов и регистрация аккаунтов Организация рынка Регулирование рынка Конкуренция Информационные потоки Рыночная инфраструктура Клиринг и урегулирование Депозитарий Регистр / центральный депозиторий Трейдинг Оборотоспособность Кредитование под залог ценных бумаг Продажа ценных бумаг без покрытия	-   + ++ -   - ++ + + ++ - -
Стабильность институциональной среды	-

 

В то же время, метрики, учитывающие более глобальные характеристики, например GCI 8th Pillar Ranking оставили Россию на низком месте в рейтинге. Согласно индексу GCI 8th Pillar Ranking Россия занимает 125 место по финансовому развитию (таблица 5). Их позиция объясняется недостаточной стратегической работой Правительства РФ по развитию финансового сектора. Данный индекс оценивает такие характеристики, как доступность финансовых услуг населению, устойчивость банковской системы, соблюдение прав человека в стране.

Таблица 5 – Оценки России согласно индексу GCI 8th Pillar Ranking в сравнении с регионами мира10

№	Характеристика	Россия	США	BRICS	EU311	Ближн Восток	Другая Азия	СНГ
8	Развитие финансового рынка	125	26	33	19	31	29	108
		Разница	-99	-92	-106	-94	-96	-17
8.01	Доступность финансовых услуг	109	16	38	9	30	41	111
		Разница	-94	-72	-100	-79	-68	+2
8.02	Доступность по цене финансовых услуг	92	16	44	14	22	30	110
		Разница	-76	-48	-78	-70	-62	+18
8.03	Инвестиции в локальный рынок капитала	107	29	29	27	27	22	113
		Разница	-79	-79	-80	-80	-85	+6
8.04	Доступ к кредитам	107	44	49	36	9	44	110
		Разница	-63	-58	-71	-98	-63	+3
8.05	Наличие венчурного капитала	95	30	39	30	15	34	101
		Разница	-65	-56	-65	-80	-61	+6
8.06	Ограничения по движению капиталу	119	33	93	25	28	34	100
		Разница	-86	-27	-94	-91	-85	-19
8.07	Устойчивость банков	129	91	26	60	40	39	118
		Разница	-39	-103	-69	-89	-90	-11
8.08	Регулирование обмена ценных бумаг	118	39	21	20	30	30	121
		Разница	-79	-98	-98	-88	-88	+3
8.09	Индекс прав человека	103	21	47	39	89	14	41
		Разница	-82	-56	-64	-14	-89	-62

 

 

В то же время согласно индексу Xinhua-Dow Jones International Financial Center Development за 2011 год Москва как финансовый центр характеризуется высоким потенциалом роста при низком развитии финансовых рынков (рис. 3): т.е. торговый оборот на московской бирже может в ближайшее время достичь показателей более зрелых бирж, таких как Амстердам, Бостон, Женева и т.д.

Рисунок 3. Анализ зависимости между индексом роста и развития и индексом зрелости финансового рынка Xinhua-Dow Jones International Financial Center Development, 201112

 

2.2. Общая  стратегия действий по созданию  международного центра в России

В соответствии с международным опытом, для создания МФЦ необходимо повышение конкурентоспособности сразу по нескольким критериям. Соответственно, необходимо осуществить комплекс мер, направленных и на улучшение регулирования финансовых рынков, и на уровень развития национального финансового рынка, и на его интегрированность в глобальный рынок, на улучшение общих условий жизни и ведения бизнеса, развития человеческого капитала и мер по повышению общей конкурентоспособности российской экономики. Более подробно меры указаны в таблице 6.

В изначальном варианте концепции создания международного финансового центра процесс построения МФЦ был разделен на две фазы13:

• 2008-2010: развитие национального  фондового рынка и его интеграция  в региональную финансовую инфраструктуру. Российский финансовый рынок  становится локальным МФЦ, способным  предоставлять трансграничные финансовые  услуги, – безусловным лидером  в России и странах СНГ.
• 2010-2012: достижение высокого уровня конкурентоспособности на глобальном уровне, прежде всего по сравнению с Шанхаем и Мумбаи. Российский финансовый рынок становится региональным МФЦ, одним из ведущих центров на евроазиатском пространстве.

 

 

Таблица 6 - Основные мероприятия стратегии создания финансового центра в России14

Направления развития финансового центра
	Регулирование финансовых рынков	Уровень развития национального рынка	Интегрированность в глобальные рынки капитала	Квалифицированный персонал	Инфраструктура	Конкурентоспособность национальной экономики
Меры	1.Законодательство о биржах  и организованных торгах, о клиринговой  деятельности, о секьюритизации, о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации 2.Создание единого регулятора 3.Изменение налогообложения с  учетом требования финансовых  рынков 4.Модернизация судебной системы  и развитие практик правоприменения, защита прав собственности	1. Обеспечение разнообразия финансовых  инструментов: первичных и производных 2. Упрощение процедуры эмиссии  ценных бумаг 3. Создание финансовой инфраструктуры  путем развития Московской Биржи  и развития клиринговой деятельности 4. Развитие платежной системы Банка России 5. Повышение надежности и устойчивости  банковской системы и страхования	1. Упрощение процедур доступа  иностранных участников на российский финансовый рынок 2. Усовершенствование валютного  законодательства и устранение  других препятствий, мешающих российским институциональным инвесторам инвестировать за рубежом и снижать риски за счет международной диверсификации	1. Привлечение персонала из-за  рубежа 2. Повышение уровня финансового  образования 3. Упрощение визового и миграционного  законодательства	1. Создание благоприятной среды  для иностранных граждан в  России 2. Развитие нефинансовой инфраструктуры  Москвы	1. Обеспечение долгосрочной макроэкономической стабильности 2. Улучшение инвестиционного и делового климата, снижение политических рисков 3. Продвижение России как международного финансового центра 4. Развитие финансовой грамотности населения и повышению популярности идеи МФЦ в России

 

 

К сожалению, полнота достижения поставленных целей под вопросом. Москве необходимо добиться существенного улучшения по главным критериям уровня развития МФЦ – доступности капитала и мощи финансовой индустрии. Являясь лидером по финансовому развитию среди стран СНГ, Россия так и не смогла утвердиться в роли регионального финансового центра, конкурента Шанхая.

Не сумев превратиться в крупный финансовый центр, Москва делает еще одну попытку – стать региональным финансовым центром СНГ, конкурентом Варшавы, где размещается ряд украинских компаний. На Варшавской фондовой бирже появился украинский индекс. На московской бирже такого индекса нет, потому что листингов на бирже немного.

На Варшавской фондовой бирже торгуется столько украинских компаний, что на ней появился украинский индекс. На московской бирже, ММВБ, такого индекса нет, потому что листингов там немного15.

 

2.3. «Дорожная карта» создания МФЦ в Москве

В рамках подготовки «дорожной карты» были подведены итоги реализации Концепции (2009):

• Подготовлено создание единого регулятора финансовых рынков на базе Банка России
• Произошло объединение ММВБ и РТС, объединенная Московская биржа успешно провела IPO
• Московская биржа ввела стандартный для глобальных торговых площадок режим отложенных расчетов T+
• Создан Центральный депозитарий
• Принят закон «О противодействии инсайдерской торговле и манипулированию рынком»
• Принят закон «О клиринге и клиринговой деятельности»
• Упрощена процедура эмиссии ценных бумаг
• Допущены к расчетам по ОФЗ на российском рынке международные расчетные организации Euroclear и Clearstream
• Власти объявили о намерении проводить приватизационные сделки на российском рынке

«Дорожная карта» «Создание международного финансового центра и улучшение инвестиционного климата в Российской Федерации» утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации» №1012-р от 19 июня 2013 г.

Реализация «Дорожной карты»16:

• повысит конкурентоспособность российского финансового рынка путем формирования устойчивой, но гибкой регулятивной среды, стимулирующей возникновение и развитие современных финансовых продуктов и услуг.
• будет способствовать достижению высокого уровня корпоративного управления, обеспечивающего защиту права собственности и интересов инвесторов.
• позволит устранить ценовой дисконт стоимости российских финансовых активов в сравнении с активами других развивающихся рынков.
• повысит долгосрочную устойчивость национальной финансовой системы.