Рынок ценных бумаг, его структура и тенденция развития

2) депозитарии и реестродержатели, которые хранят и ведут реестр ценных бумаг;

3) саморегулируемые организации, являющиеся общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценных бумаг;

4) акционерные общества, выпускающие ценные бумаги (акции и облигации);

5) инвестиционные фонды и компании, занимающиеся профессиональной специализированной деятельностью по размещению средств частных инвесторов;

6) коммерческие банки, выпускающие свои ценные бумаги, участвующие и обслуживающие фондовые операции других участников рынка ценных бумаг;

7) фондовые центры, занимающиеся реализацией ценных бумаг;

8) пенсионные фонды и страховые компании, вкладывающие временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги;

9) юридические и физические лица, которые в рамках действующего законодательства могут совершать различные фондовые операции.

 

1.2. Структура рынка ценных бумаг  

Основными компонентами структуры рынка ценных бумаг являются следующие.

I. Эмитенты – лица, испытывающие недостаток в денежных ресурсах и привлекающие их на основе выпуска ценных бумаг (в случае не эмиссионных ценных бумаг это лица, выдающие ценные бумаги, векселедатели, чекодатели).

II. Инвесторы. Принято различать розничных инвесторов – население; корпоративных инвесторов –  предприятия, обладающие свободными денежными средствами; институциональных инвесторов – предприятия, у которых излишки денежных средств возникают в силу характера их деятельности (инвестиционные фонды, пенсионные и благотворительные фонды, страховые компании и т.д.).

III. Финансовые посредники – брокерско-дилерские компании, через которые осуществляется перераспределение свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

IV. Рынки, на которых обращаются ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно разделить на несколько сегментов, которые также называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них. Так, рынок ценных бумаг по организации торговли подразделяют на биржевой, внебиржевой (розничный) и электронный.

Внебиржевой рынок – исторически первый сформировавшийся рынок ценных бумаг. Его возникновение относится к началу XVIII в. Первыми видами ценных бумаг, продававшихся на этом рынке, были векселя, коносаменты, облигации и акции. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Он называется розничным (внебиржевым) рынком (ОТС-market от английского Over the Counter – торговля из-за прилавка). Это рынок индивидуальных, не стандартизированных сделок. Внебиржевой рынок характеризуют следующие особенности:

– множественность продавцов ценных бумаг (коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, фирмы брокеров и дилеров, физические лица и т.д.);

– отсутствие единого курса у одинаковых ценных бумаг (выпущенных одним и тем же эмитентом, имеющих одинаковые номиналы и свойства). В этом случае вопрос о курсе ценной бумаги каждый раз решается в ходе переговоров между ее продавцом и покупателем;

– осуществление торговли ценными бумагами одновременно в различных точках, устанавливаемых произвольно;

– отсутствие единого центра, организующего торговлю и вырабатывающего ее методологию.

Наиболее развит биржевой рынок (фондовая биржа). Он характеризуется большими оборотами, позволяющими создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков, существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это являются строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности. Контингент членов биржи объединяет и индивидуальных торговцев ценными бумагами, и работников кредитно-финансовых институтов. Круг ценных бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число компаний, ценные бумаги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой к котировке), компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и т.д.

Фондовая биржа – это особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги наиболее высокого инвестиционного качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа – это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг, лучшими, крупнейшими, финансово устойчивыми и пользующимися доверием посредниками, работающими на финансовом рынке.

Международная федерация фондовых бирж разработала требования к фондовым биржам – членам Федерации. В частности, в них говорится, что биржевой рынок должен быть направлен на развитие акционерного капитала, быть существенным фактором в развитии экономики, содействовать привлечению долгосрочного капитала, преследовать цели, соответствующие общественным интересам, таким как доступность для публики, защита публики, поддержание взаимодействия между участниками рынка.

Можно выделить следующие признаки классической фондовой биржи.

1. Фондовая биржа – это централизованный рынок с фиксированным местом торговли. Быстрое развитие современных технологий, в том числе компьютерных, привело к тому, что на современных биржевых рынках торговля ценными бумагами может вестись с удаленных терминалов, поэтому наличие торговой площадки перестает быть определяющим признаком фондовой биржи. Однако и в этом случае рынок остается централизованным, сделки заключаются через единую для данной торговой площадки торговую сеть по единым правилам.

2. Наличие листинга ценных бумаг.

Листинг ценных бумаг – процедура допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже.

Делистинг ценных бумаг – процедура исключения ценных бумаг из числа обращающихся на фондовой бирже.

Для того чтобы обращаться на фондовой бирже, ценные бумаги должны удовлетворять определенным требованиям, которые каждая фондовая биржа устанавливает самостоятельно. Основными из этих требований являются: финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента; массовость ценных бумаг эмитента как однородного и стандартного товара; массовость спроса на данные ценные бумаги. Например, в котировальные листы первого уровня для обращения на Московской межбанковской валютной бирже (в фондовой секции) могут быть включены ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям:

– ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;

– размер чистых активов компании-эмитента – не менее 3 млрд. руб.;

– срок осуществления деятельности компании – не менее трех лет;

– количество акционеров компании – не менее одной тысячи;

– баланс должен быть безубыточным в течение трех лет, предшествующих подаче заявления на листинг;

– для облигаций, выпускаемых корпоративными эмитентами, объем эмиссии облигационного займа должен быть не меньше 200 млн. руб.;

– минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем в месяц по итогам каждого отчетного квартала – не менее 1,5 млн. руб.

Важнейшим критерием допуска ценных бумаг на всех фондовых биржах является полное и адекватное раскрытие эмитентом информации о своем финансовом и хозяйственном положении и о выпущенных ценных бумагах.

3. Существование процедуры отбора лучших операторов рынка ценных бумаг, в качестве членов фондовой биржи.

4. Наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур.

5. Централизация регистрации сделок, совершаемых на фондовой бирже, и расчетов по ним.

6. Установление официальных биржевых  котировок ценных бумаг.

7. Надзор за членами биржи с точки зрения их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка.

Фондовая биржа выполняет следующие основные функции:

1) создает постоянно действующий  рынок ценных бумаг;

2) определяет цены на ценные  бумаги;

3) распространяет информацию о ценных бумагах, их ценах, условиях обращения;

4) поддерживает профессионализм финансовых и торговых посредников;

5) вырабатывает правила и процедуры, связанные с функционированием биржи;

6) осуществляет индикацию состояния экономики и финансового рынка.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что фондовая биржа – это торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг.

Функционирование фондовых бирж в России регламентируется законом «О рынке ценных бумаг», а также постановлениями ФКЦБ.

Российские фондовые биржи учреждаются в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Они должны получить лицензию ФКЦБ профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг и лицензию фондовой биржи. Минимальный размер собственных средств фондовой биржи – 30 млн. руб.

Электронные рынки ценных бумаг возникли с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми рынками. В России существовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система (РТС). Торговлю здесь осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России). В этих торговых системах происходят торги акциями «голубых фишек» (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2).

V. Регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг – органы государственного регулирования и надзора (Министерство финансов, Центральный банк, Самостоятельная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам) и саморегулируемые организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым государством передана часть регулирующих функций); законодательная инфраструктура (законодательство о рынке ценных бумаг, акционерных обществах, антимонопольном контроле на рынке финансовых услуг, правила и стандарты саморегулируемых организаций, нормы делового оборота, правовые прецеденты); этика фондового рынка.

VI. Другие виды инфраструктуры рынка ценных бумаг – инвестиционные консультанты (компании, осуществляющие консультационные услуги по поводу совершения сделок с ценными бумагами и организации финансирования); информационная инфраструктура (финансовая пресса, специализированные базы данных по ценным бумагам, об эмитентах, информационные агентства, Интернет); оценочная и аналитическая инфраструктура (компании, специализирующиеся на аналитической обработке информации о фондовом рынке, рейтинговые агентства, компании, специализирующиеся на оценке стоимости ценных бумаг и других активов); регистраторская инфраструктура; депозитарная, трансфер-агентская, расчетно-клиринговая и учетная инфраструктура; технологическая инфраструктура (технологическое обеспечение и разработка технологий, поддерживающих фондовый рынок, операции фондового рынка и его инфраструктуру).

Рыночные экономики демонстрируют различные модели рынка ценных бумаг.

1. Англо-саксонская модель (биржевая) характеризуется большей значимостью рынка капиталов в финансовом секторе, нежели чем банков, аутсайдерским типом корпоративного управления.

2. Европейско-континентальная (германская), или банковская, модель характеризуется доминированием кредитных учреждений и совершением операций в основном с государственными ценными бумагами, инсайдерской системой корпоративного управления и более консервативной корпоративной стратегией. Сравнительная характеристика англо-саксонской и европейско-континентальной моделей представлена в таблице 1. 

3. Смешанная модель — посредниками являются как банки, так и небанковские компании. Смешанная модель рынка ценных бумаг свойственна таким странам, как Россия и Япония.

 

1.3.Нормативно-правовая база, регулирующая функционирование фондового рынка

Нормативная - правовая база регулирования фондового рынка строится по иерархическому принципу. Высшим нормативным актом является закон, устанавливающий основные принципиальные правила функционирования фондового рынка. Рынок требует создания объемной нормативной базы учитывая указанное многообразие видов ценных бумаг и специфику их обращения.

В последние три года ежегодный сценарий развития российского рынка был одним и тем же:

- в начале года рынок  открывался вверх, его рост продолжался  до апреля – мая с одной  значительной коррекцией в течении  периода;

- в мае начиналось мощное движение вниз, а в августе рынок опускался, и значение Индекса ММВБ составляло около 1200 пунктов;

- в сентябре начиналось  новое движение наверх, в результате  которого рынок отыгрывал все  или большую часть предыдущего  снижения, но сильный годовой динамики не показывал.

Причин, по которым ситуация в текущем году должна или может быть иной по сравнению с предыдущими периодами, как представляется, нет.

Во – первых, общий, глобальный тренд рынка – боковой. На рисунке представлена динамика Индекса ММВБ и изображена линия тренда, отражающая линейное выравнивание рыночных колебаний за предыдущие три года. Она представляет собой прямую с углом и оси, близким к нулю, и указывает на отсутствие тенденции – ни к росту рынка, ни к его снижению.

Рынок колеблется около отметки 1500 пунктов, движения вверх чередуются со столь же значительным снижением. Более того, амплитуда колебаний сужается, приближаясь к минимальным уровням в течении 2012 года. все это как бы говорит о том, что рынок "скорее мертв, чем жив».