Рынок ценных бумаг РК

- ежемесячный объем торгов с  данными акциями составляет не  менее 50 млн. тенге в течение  последних шести месяцев;

- не менее десяти участников  торгов заключали сделки с  данными акциями в течение  последних шести месяцев. 

Динамику индекса KASE можно проследить на графике представленном в приложении 1.

Рассмотрим показатели капитализации  компаний, ценные бумаги которых включены в официальный список Казахстанской  фондовой биржи, являющейся единственной фондовой биржей в Казахстане, и  Московской международной валютной биржи (таблица 3): 

 

Таблица 3. Показатели капитализации  компаний, ценные бумаги которых включены в официальные списки Казахстанской  фондовой биржи и ММВБ 

 

Период	Капитализация Казахстанской фондовой биржи	Капитализация ММВБ
млрд. тенге	млн. долл. США	в % к внутреннему валовому продукту Республики Казахстан	млрд. долл. США	%к внутреннему валовому продукту Российской федерации
1	2	3	4	5	6
2007	5520,64	36,32	8,23	71,10	31,10
2008	4739,36	31,18	7,40	112,00	58,60
2009	10094,32	66,41	16,81	142,00	76,21

 

 

Таким образом, согласно данным таблиц 1 и 3, в период с 2004 по 2009 года роль рынка  акций в экономике республики существенно выросла, но вместе с тема существующими проблемами рынка ценных бумаг Казахстана продолжают оставаться его низкая капитализация и его недооценка предприятиями как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.

Об этом также свидетельствует  казахстанский показатель Р/Е (цена/доход) организованного рынка, согласно которому акции официального списка Казахстанской фондовой биржи существенно недооценены по отношению к соответствующим показателям европейских стран и России (таблица 4).  

 

Таблица 4. Коэффициент Р/Е в Казахстане в сравнении с другими странами 

 

Страна	2006	2007	2008	2009
Казахстан	3,02	2,84	3,31	3,64
Россия	6,17	7,88	6,52	7,04
Среднее значение по европейским странам	17,20	18,40	18,12	19,93

 

 

В 1999 года началось развитие биржевого  рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в  официальный список биржи 1 февраля 1999 года. В этом же году был проведен (7 июля) первый аукцион по размещению облигаций местных исполнительных органов.

По состоянию на 1 октября 2010 года капитализация корпоративных облигаций (таблица 5) организованного рынка  составила 5485,30 млрд. тенге (32,74 млрд. долларов США), уменьшившись за год на 57,4% , что  составило 8,25% от внутреннего валового продукта. Объем казахстанских внутренних корпоративных облигаций организованного  и неорганизованного рынка в  обращении на конец 2009 года в два раза меньше и составляет 2830,1 млрд. тенге (17,4 млрд. долларов США). 

 

Таблица 5. Объемы казахстанских корпоративных  облигаций

 

 

 

 

Годы	Объем корпоративных облигаций организованного  рынка в обращении на конец  года	Объем объявленных к выпуску корпоративных  облигаций на конец года
млн.тенге	млрд. долл. США	в % к ВВП Республики Казахстан	млн. тенге	млрд. долл. США	в % к ВВП Республики Казахстан
2007	2474,56	16,28	8,90	2152,32	14,16	7,85
2008	2249,6	14,80	7,44	1685,68	11,09	6,42
2009	2939,68	19,34	10,27	3248,24	21,37	11,68

 

 

Корпоративные облигации практически  в период с 2006 по 2010 года являлись основным инструментом привлечения инвестиций в казахстанскую экономику через  рынок ценных бумаг (таблица 6). Однако по состоянию на 1 октября 2010 года количество действующих выпусков облигаций  составило 216, что составляет очень  низкую долю от общего количества потенциальных  эмитентов. При этом 74 выпусков облигаций (59 эмитентов) включены в официальный  список Казахстанской фондовой биржи  по категории «А» и 41 выпусков облигаций (24 эмитентов) – по категории «В».

Барьерами для увеличения количества эмитентов облигаций являлись недостаток доверия инвесторов к эмитентам  и ограниченное количество капитализированных компаний. В то же время этот сегмент  рынка развивался весьма динамично, увеличиваясь ежегодно более чем  на 100%, и имел большие перспективы  роста по сравнению с долевым  рынком.

Увеличение объемов сделок на организованном рынке ценных бумаг являлось результатом  того, что активы основных инвесторов — накопительных пенсионных фондов (далее – НПФ), банков и страховых (перестраховочных) организаций подлежали  размещению в ценные бумаги, включенные в официальные списки.

Стабильный рост объемов биржевой торговли акциями и корпоративными облигациями, а также увеличивающийся  со стороны крупных институциональных  инвесторов спрос позволяли прогнозировать сохранение тенденции роста биржевых оборотов (таблица 6). 

 

 

Таблица 6. Скорость оборота ценных бумаг

Годы	Организованный рынок	Неорганизованный рынок
Акции	Облигаций	Акции	Облигации
Всего	В том числе «голубые фишки»	Всего	В том числе «голубые фишки»
2006	0,26	0,20	0,06	4,85	1,51	3,34
2008	0,30	0,24	0,06	4,93	2,77	2,16
2009	0,41	0,18	0,13	6,22	0,15	6,07

 

 

Одной из слабых сторон рынка корпоративных  ценных бумаг Казахстана в указанный  период 2007-2010 года являлось недостаточная  активность рынка акций и очень  малое количество листинговых компаний – 116 в официальном списке Казахстанской  фондовой биржи по состоянию на 1 октября 2010 года. Для сравнения, в  России – 341.

По состоянию на октября 2010 года из действующих 3472 АО в официальный  список Казахстанской фондовой биржи (категории «А» и «В») включены акции 112, что составляет 3,22 % от их общего количества. Для сравнения в России из 20462 действующих АО, акции около 451 включены в официальные списки бирж, это составляет 3,42% от их общего количества.

Структура и объем казахстанского рынка ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 года представлены в таблице 7. 

 

 

 

Таблица 7. Объем казахстанского рынка  ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 года

(в долл.США)

Вид ценных бумаг	Кол-во
Суверенные еврооблигации	1148,36 млн.
Корпоративные еврооблигации	67,12 млн.
Государственные бумаги	124,14 млн.
Корпоративные облигации (106 эмитент в результате 163 эмиссий)	1,92 млн.
Международные облигации	436,22 млн.

 

 

Таким образом, анализируя таблицу, можно  заместить, что корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг Казахстана в первую очередь представлены корпоративным  долгами – облигациями; долевые  инструменты, акции, хоть номинально и  присутствуют на рынке, фактически не являются ликвидными.

Основная операция с корпоративными ценными бумагами на казахстанском  рынке – это Репо. Репо — это обычная и надежная краткосрочная операция по передаче денег, и высокая оперативная активность в этом секторе является отражением высокой степени доверия профессиональных участников друг к другу. Уклон в сторону репо на 82% от всех операций на рынке ценных бумаг объясняется консервативностью сторон, которые хотят давать деньги только под обеспечение их залогом (ценными бумагами). Эта ситуация свидетельствует еще и о том, что на фондовом рынке Казахстана очень мало спекулянтов. Большая доля репо на торгах также связана с инфраструктурой рынка, основными участниками которого являются банки и пенсионные фонды, привыкшие проводить свои операции именно в такой форме. Например, Национальный банк работает частично на валютном рынке, и частично – на рынке репо.

Доля международных облигаций  казахстанских эмитентов в общей  капитализации биржевого рынка  корпоративных облигаций повышается с каждым годом. Об этом свидетельствует  таблица 8.

 

 

 

Таблица 8. Доля международных облигаций  казахстанских эмитентов в общей  капитализации биржевого рынка  корпоративных облигаций 

Год	2007	2008	2009	2010
Доля в %	61,17%	64,7%	69,8%	72,3%

 

 

Таким образом, результаты проведенного исследования этапов становления и развития рынка корпоративных ценных бумаг позволили сделать следующие выводы:

- В целом рынок ценных бумаг  Казахстана характеризовался низким  уровнем капитализации, зависимостью  от ГЦБ, преобладанием операций  РЕПО, неразвитостью производных  ценных бумаг и ограниченностью  количества участников рынка .

На рынке корпоративных ценных бумаг Казахстана преобладала ситуация, когда крупные акционеры покупают большие пакеты акций компаний, чтобы  сохранить контроль над компаниями. В дальнейшем эти акции не продаются. Таким образом, в соответствии с  нормами, принятыми международными аналитиками, можно считать, что  данные акции на рынке просто не присутствовали. С облигациями ситуация была аналогичная – институциональные  инвесторы удерживали их, как правило, до погашения. Это свидетельствовали  об отсутствии спекулятивной составляющей на казахстанском рынке ценных бумаг  и единичном характере сделок с ценными бумагами.

Вышеизложенный анализ позволяет  сделать вывод о том, что в  ближайшей перспективе не следует  ожидать высоких темпов роста  активизации казахстанского рынка  ценных бумаг и его ликвидности. Вместе с тем, сохранится тенденция  качественного и количественного  развития рынка негосударственных  облигаций.

Становление рынка ценных бумаг  постсоциалистических стран происходило сразу в условиях государственного регулирования на основе приватизации государственного имущества, после проведения которой и первоначального привлечения капитала во вновь созданные компании, не происходило активизации рынка корпоративных ценных бумаг.

В то же время опыт стран с развивающимися финансовыми рынками показывает, что в течение первых 10–15 лет  развития рыночной экономики внешнее  финансирование предприятий имеет  преимущественно долговой характер и лишь после этого активизируется долевое финансирование через размещение акций. Аналогичная ситуация складывается на казахстанском рынке ценных бумаг.

 

 

 

 

 

Глава 3. Проблемы и перспективы развития РЦБ в Казахстана

 

Одной из основных проблем, тормозящих развитие рынка ценных бумаг в Казахстане, является неразвитая законодательная база. Действующее законодательство не полностью раскрывает такие вопросы функционирования рынка ценных бумаг, как обеспечение защиты прав и интересов инвесторов, создание и деятельность управляющих инвестиционными фондами, эмиссия и обращение производных ценных бумаг и др. ^[13]. Основной причиной, негативно повлиявшей на развитие казахстанского рынка ценных бумаг, стал глобальный финансовый кризис развивающихся рынков, в результате которого иностранные инвесторы начали ускоренный вывод из Казахстана своих капиталов. Существовал также ряд субъективных причин, по которым рынок не получил нормального развития.

Как мы уже отмечали, процесс развития рынка ценных бумаг носит сложный  и зачастую неоднозначный характер. Основополагающим принципом данного процесса должны быть комплексность и системность, что позволит сбалансировано и гармонично эволюционировать всем элементам рынка.^[14]

Развитие  рынка ценных бумаг вовсе не ведет  к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения и взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, а с другой, перемещает их через механизм ценных бумаг на другие рынки, способствуя их развитию.^[15] Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Поэтому все участники рынка имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным его участником - государством.

Казахстан постоянно испытывает влияние мировых фондовых  бирж, на которых обращаются различные ценные бумаги. На крупнейшей в мире фондовой бирже в Нью-Йорке обращаются акции (в основном, именные) внутренних  (американских) и иностранных компаний, облигации (именные и на предъявителя), инвестиционные сертификаты. На Токийской бирже торгуют, главным образом, именными акциями внутренних эмитентов и небольшим процентом долговых ценных бумаг (именных и предъявительских). На Лондонской фондовой бирже обращаются иностранные и внутренние ценные бумаги (на предъявителя и именные, соответственно). Это - твердопроцентные акции и облигации государственных займов, а также инвестиционные сертификаты .

Сокращение  количества брокеров-дилеров - небанковских организаций и регистраторов - не окажет негативного влияния на общее состояние рынка ценных бумаг, так как будет компенсировано обеспечением доступа клиентов из любых регионов Казахстана к их услугам через посредников, осуществляющих деятельность на рынке ценных бумаг, и их действующими и потенциальными клиентами.