Рынок ценных бумаг

Эволюция рыночных отношений, научно-технический прогресс привели к существенным изменениям в системе объектов права собственности и других вещных прав. Важным их объектом становится информация, в том числе та, что хранится в памяти электронно-вычислительных машин. Кроме того, центр тяжести правового регулирования переместился на движимое имущество, в том числе на ценные бумаги. И наконец, объектом вещных прав все чаще выступают не отдельные вещи или права, а их совокупность.

Важным направлением в расширении круга объектов вещных прав явились разработка и использование концепции «бестелесного имущества». Особое значение приобретает отнесение к категории «бестелесного имущества» ценных бумаг. Хотя вещами традиционно считаются вещи материальные, «телесные», является ли предмет телесным, т.е. вещью, решается уже не по законам физики. В юриспруденции это понятие, по словам В. Мозолина, «всегда связано с возможностью индивидуализации имущества и передачи его в исключительное обладание человеку, организации, обществу».

Европейские ученые-правоведы все больше склоняются к отказу от принципиального противопоставления вещных и обязательственных правоотношений, которое само по себе носит неконструктивный характер. В то же время независимо от различий в теоретических конструкциях практика всех стран переносит на права финансовой и коммерческой собственности режим, установленный для вещественных объектов.

В национальных законодательствах стран Европы названные тенденции проявляются по-разному. Например, в Португалии и Германии это формально - юридически затруднено, поскольку вещами закон признает только материальные предметы (ст. 1302 Гражданского кодекса Португалии, § 90 ГГУ). В государствах, законодательство которых не позволяет прямо отнести к вещам нематериальные объекты (совокупности прав), традиционно сохраняется видимость материальности ценных бумаг. Процесс их «дематериализации» пошел там по пути постепенного сужения сферы использования бумажных документов.

Так, в 1972 г. законодатель ФРГ в Законе о вкладах предоставил возможность эмитентам ценных бумаг с твердым процентом оформлять выпущенные ценные бумаги (займы) сводным документом (глобальным сертификатом). Подобное оформление эмиссий акций в Германии не принято. Здесь объем наличных бумаг сокращается за счет документов, которыми оформляется большое количество акций (так называемые депозитные сертификаты большого объема). И в том и в другом случае сертификаты подлежат хранению у профессионального депозитария. Тем самым они «демобилизуются», т.е. исключается возможность их физического перемещения при обращении удостоверяемых ими прав.

Это позволяет эмитентам ценных бумаг не выпускать отдельные экземпляры документов для каждого владельца и тем более на каждую ценную бумагу. Ценные бумаги (фактически — права) отдельных владельцев удостоверяются записями на лицевых счетах, т.е. аналогично бездокументарным ценным бумагам. Операции с депонированными ценными бумагами производятся на безналичной основе путем отражения соответствующей информации по счетам владельцев.

Во Франции возможность отнесения прав к вещам может вытекать из гражданско-правовых норм. Например, в ст. 2081, 526 и др. ФГК упоминается о залоге долговых требований, узуфруктов, сервитутов и т.д. В силу прямого указания в законе ценные бумаги относят к движимым вещам (об акциях см. ст. 529 ФГК). Но это не помешало провести там практически полную дематериализацию ценных бумаг, именуемых les valeurs mobilieres (акции, облигации, рента). Наряду со Швецией Франция по праву считается пионером среди европейских стран в деле перехода на безналичную форму обращения фондовых ценностей.

Французский Закон о финансах на 1982 г. (№ 81-1160 от 30.12.81 г.) предписывал за 18 месяцев полностью перейти на систему выпуска и обращения les valeurs mobilieres исключительно в виде прав, «соответствующих безналичным ценным бумагам» .По истечении указанного срока все перечисленные в законе ценные бумаги должны быть обращены в безналичную форму и учтены на лицевых счетах, ведущихся эмитентом или профессиональным посредником для каждого держателя. Владельцы ценных бумаг, выпущенных ранее, могут осуществлять права по ценным бумагам только при условии их предварительной дематериализации путем изъятия сертификатов и фиксации прав записями на лицевых счетах, открытых у эмитента или профессионального посредника.

Все вышеизложенное подтверждает необходимость пересмотра понятия ценной бумаги с целью определения ее через права. Любая теоретико-юридическая концепция должна исходить из желательных, экономически целесообразных изменений позитивного права. Никакая научная доктрина не имеет самостоятельной ценности.

11. Является ли ценная бумага  совокупностью прав?

В понятии ценной бумаги - права конечно первичны. Но это не просто набор прав, а определенная для каждой разновидности ценных бумаг комбинация прав, зафиксированных в установленной законом форме.

Необходимость строгой формальности ценных бумаг не подлежит сомнению. Специфика ценных бумаг состоит в том, что, будучи инструментом удостоверения и передачи субъективных гражданских прав, они являются особым инструментом, поскольку призваны упростить порядок удостоверения принадлежности прав определенному субъекту.

Для достижения этой цели форма фиксации информации о составляющих ценную бумагу правах должна быть подчинена специальным, более строгим требованиям, принципиально отличным от всех иных способов удостоверения гражданских прав. Принцип единства формы и содержания применительно к ценной бумаге означает оптимальное воплощение на формальном уровне той роли, которую ценные бумаги призваны играть в гражданском обороте.

Способы удостоверения, передачи и осуществления прав, составляющих ценную бумагу, должны позволять:

• достоверно фиксировать факт существования таких гражданских прав и их принадлежность определенному лицу;

• с наименьшими временными и финансовыми издержками отчуждать и приобретать эти права;

• надежно удостоверять факты обременения ценных бумаг правами третьих лиц;

• оперативно осуществлять права, составляющие ценную бумагу.

Наиболее перспективны такие технологические решения, как учет ценных бумаг и операций с ними в депозитарии, а также выпуск именных ценных бумаг в бездокументарной форме.

Так называемая «форма выпуска (эмиссии)» ценных бумаг — лишь один из аспектов допустимого способа удостоверения принадлежности гражданских прав определенному лицу. В действительности эти способы изменяются не только в зависимости от того, устанавливается ли владелец ценной бумаги на основании предъявленного им документа (сертификата ценной бумаги) или без такового.

Способы фиксации и передачи прав имеют свою специфику для ценных бумаг всех разновидностей. Различия могут быть обусловлены:

• законодательно установленным способом легитимации управомоченного по ценной бумаге лица;

• содержанием перечня обязательных реквизитов ценных бумаг как документов;

• способом использования бумажных документов для удостоверения прав по ценным бумагам (отсутствие бумажного документа, глобальный сертификат, сертификаты с большим номиналом или отдельные сертификаты на каждую ценную бумагу);

• возможностью постоянного учета прав по ценным бумагам и способом такого учета (в реестре или у депозитария);

• содержанием локальных норм, регулирующих документооборот в деятельности отдельных реестродержателей и депозитариев.

Специфика способов удостоверения, передачи и осуществления прав, составляющих ценные бумаги, характеризует лишь форму, но не сущность явления. Такие отличительные особенности сами по себе не могут служить критерием для определения правовой природы соответствующих прав. Только несоответствие формы требованиям закона, установленным для ценных бумаг конкретной разновидности, является основанием для отказа той или иной совокупности прав в статусе ценной бумаги.

Поэтому, можно предложить следующее определение ценной бумаги: ценная бумага — это нематериальная вещь, представляющая собой совокупность указанных в законе прав, удостоверение, передача и осуществление которых возможны только в порядке и способами, определенными законом либо (в допускаемых законом случаях) подзаконными актами.

Таким образом, важными являются три момента:

• ценная бумага — это вещь;

• совокупность составляющих ценную бумагу прав (содержание ценной бумаги) определяется законом;

• способы и порядок удостоверения, передачи и осуществления составляющих ценную бумагу прав (форма ценной бумаги) должны соответствовать официально установленным требованиям.

Такой подход позволил бы бездокументарным ценным бумагам занять место среди объектов гражданских прав наравне с ценными бумагами документарной формы выпуска.

12. Выводы

Определяя ценные бумаги через права, надо осознавать условность применения к ценным бумагам самого термина «бумаги». Но, принимая во внимание глубоко укоренившиеся традиции, можно считать возможным его сохранить.

По отношению к ценным бумагам не применима и терминология вещного права в ее привычном понимании. Цивилистам еще только предстоит разобраться, что же следует подразумевать, например, под владением или пользованием ценной бумагой.

Принятая сейчас, в том числе в законодательстве, традиционная терминология позволяет и даже обязывает различать ценную бумагу как самостоятельный объект гражданского оборота, бестелесную вещь и ценную бумагу в буквальном смысле слова.

По этому поводу уместно процитировать ЕТК США (п. «с» ст. 8-102): «Ценная бумага — это либо документарная, либо бездокументарная ценная бумага. Если ценная бумага является документарной, термины "ценная бумага" и "документарная ценная бумага" могут обозначать либо нематериализованный (intangible) имущественный интерес, либо документ, представляющий такой интерес, либо и то и другое, если это вытекает из контекста».

Под ценной бумагой в узком значении нужно, по-видимому, понимать бумажный документ, который, находясь во владении конкретного лица, служит подтверждением его правомочий. Такой документ является бумагой в полном смысле этого слова.

Но могут возникнуть некоторые вопросы.

Во-первых, в некоторых случаях в этом документе нет необходимости (и тогда непонятно, зачем вводить это понятие).

Во-вторых, такой документ во многих случаях имеет легитимирующее значение лишь в совокупности с другими доказательствами права (и поэтому нецелесообразно выделять его особым образом).

В-третьих, иногда для легитимации по ценной бумаге достаточно одного документа (в таком случае есть смысл называть ценными бумагами только такие документы).

Понятие ценной бумаги в узком смысле необходимо для правильного применения действующих норм права. Нужно различать, в каких случаях речь идет о ценных бумагах как о вещах, а в каких — как о документах.

Прежде всего это касается терминов «бездокументарные» и «документарные» ценные бумаги. Говоря о бездокументарных ценных бумагах, нужно иметь в виду только нематериальные вещи, т.е. определенным образом зафиксированные права. Тогда как под «документарными ценными бумагами» сообразно контексту можно понимать и права, и документы, их удостоверяющие.

 

Список законодательных актов

 

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации
2. Гражданско-Процессуальный Кодекс РСФСР
3. Административно-Процессуальный Кодекс Российской Федерации
4. Закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг»
5. Закон Российской Федерации «Об акционерных обществах»

 

 

 

 

Список литературы

 

1. Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатиформ, 1993
2. Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М.: ЮрИнфоР, 1996
3. Ж-л Рынок ценных бумаг: 1995 №5; 1996 №№ 10, 12, 17-20; 1997 №№2, 4, 5
4. Ж-л Эксперт, 1997 №3

1 Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М.: «ЮрИнфоР», 1996

2 Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993

3Шаталов Л. Как защитить права на бездокументарные ценные бумаги // ж-л Рынок ценных бумаг. 1996. № 20

 

4 Ж-л «Эксперт» 1997, №3

5 Ж-л Рынок ценных бумаг 1996, № 10

6 Майфат Л. Правовой режим ценных бумаг в новом Гражданском кодексе//ж-л РЦБ. 1995. № 5; Марченко Л. Символ комплекса прав//ж-л РЦБ. 1996. № 12; Лысихин И. Давайте разберемся в дефинициях//ж-л РЦБ. 1996. № 17; Демушкина Е. Безналичные ценные бумаги — фикция или реальность?//ж-л РЦБ. 1996. № 18—20.