Сравнительный анализ инвестиционных характеристик ПИФ и ОФБУ различного типа

• долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд,
• право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом,
• право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда) [3].

Инвестиционный пай открытого ПИФа также удостоверяет право пайщика предъявить пай к погашению в любой рабочий день.

Инвестиционный пай  интервального ПИФа также удостоверяет право пайщика предъявить пай к погашению не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления.

Инвестиционный пай  закрытого ПИФа также удостоверяет право пайщика предъявить пай к погашению по окончании срока действия договора доверительного управления, а также право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и право на получение промежуточного инвестиционного дохода.

Одним из наиболее важных показателей, имеющим отношение  к деятельности инвестиционных фондов, является стоимость чистых активов  фонда. Стоимость чистых активов - это  разница между активами и пассивами фонда. Активы фонда - это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

Стоимость пая определяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деления СЧА на количество выданных паев.

Если рыночная стоимость  ценных бумаг в составе активов  фонда растет, то растет и стоимость  пая, и наоборот, если рыночная стоимость  ценных бумаг в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая.

Стоимость чистых активов  фонда изменяется и за счет покупки  или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как  изменяется количество паев фонда).

Более точно правила  расчета стоимости чистых активов в зависимости от фонда и его структуры описаны в Приказах ФСФР. В общем виде все выглядит примерно так:

СЧА = Все активы фонда - Все обязательства фонда (1.1)

Стоимость пая = СЧА фонда / Число паев в обращении (1.2)

 Расчетная стоимость  пая открытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно.

Однако при покупке/продаже  пая в большинстве случаев  инвестору придется заплатить надбавку и скидку управляющей компании. Цена покупки пая будет увеличена на размер надбавки (до 1,5% от стоимости пая). Цена продажи пая будет уменьшена на величину скидки (до 3% от стоимости пая). Надбавка и скидка используются для покрытия издержек на организацию процесса продаж и выкупов. Чтобы как-то поощрить крупных и долгосрочных инвесторов, управляющие компании часто не взимают надбавок при большой сумме внесения средств в фонд, а также не берут скидок, если срок владения паем составляет более года [4].

1.2. Сущность и понятие ОФБУ

Общий фонд банковского управления (ОФБУ) - имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления.

Специализированным документом, регламентирующим деятельность ОФБУ является Инструкция Центробанка №63.

Банковские фонды, наряду с ПИФами, являются инструментом коллективных инвестиций. И, хотя ОФБУ менее популярны среди частных инвесторов, но в силу другой юридической природы, они имеют отличительные черты, позволяющие занимать свою рыночную нишу. Более широкие возможности инвестирования ОФБУ относительно ПИФов, а также более низкий порог вхождения относительно индивидуального доверительного управления делают ОФБУ очень привлекательным инструментом инвестирования.

Суть инвестирования в ОФБУ сводится к тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако его можно завещать, или же просто переоформить на другое лицо.

 

ОФБУ могут быть привлекательны для разных групп инвесторов: от консервативных – до самых рисковых. Особенно ОФБУ представляют интерес для тех, кто хочет инвестировать в зарубежные ценные бумаги, драгоценные металлы или производные инструменты, т.к. банковские фонды обладают не столь жесткой инвестиционной декларацией как те же ПИФы.

Так, для многих инвесторов, которые хотели бы диверсифицировать свои риски иностранными ценными бумагами, выход на зарубежные рынки затруднен как с инфраструктурной, так и с экономической точки зрения. Тогда инвесторы могут приобрести долю в ОФБУ, который вкладывает средства в какой-то сектор экономики или же в перспективные акции иностранного государства. Такие фонды в настоящее время получили особое распространение. Однако, по мнению некоторых профессиональных участников рынка, а также регулятора финансового рынка (ФСФР), инвестирование в ОФБУ требует большего уровня грамотности частного инвестора и поэтому не может рекомендоваться неограниченному кругу лиц. Таким образом, ОФБУ рекомендуются тем инвесторам, которые имеют хорошее представление о том, какие риски несут в себе отраслевые инвестиции или же иностранные ценные бумаги, которые планируется включить в состав портфеля фонда. Особенно это касается производных ценных бумаг, работа с которыми всегда сопряжена с использованием кредитных средств, за счет чего потенциальная доходность фонда может быть более высокой, однако и риски также высоки.

Управление средствами, вложенными в ОФБУ, осуществляются в соответствии с принятой банком инвестиционной декларацией, которая должна содержать информацию о доле каждого вида имущества, каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т. д.), входящих в портфель инвестиций ОФБУ; о доле средств, размещаемых в валютные ценности; об отраслевой диверсификации вложений (по видам отраслей – эмитентов ценных бумаг). На практике инвестиционная декларация включает в себя обширный набор инструментов и такие условия выглядят «общими». Например, ИД может иметь следующий вид: доля денежных средств 0-100%, доля акции 0-100%,  производных инструментов 0-100%.

ОФБУ не может вкладывать более 15%  активов в ценные бумаги одного эмитента. Банк не может выдавать кредиты (займы) за счет имущества, находящегося в доверительном управлении, как это происходит с обычными вкладами в банке.

В ОФБУ предусмотрен также промежуточный доход от управления. Он может перечисляться учредителю доверительного управления (или пользу третьего лица, если это предусмотрено договором) либо в форме уплаты накопленных процентов на долю в составе ОФБУ, либо в форме присоединения накопленных процентов на долю в составе ОФБУ к этой доле в составе ОФБУ, либо в форме возврата принадлежащей доверителю доли в составе ОФБУ на момент возврата, рассчитанной как пропорциональная часть суммы активов ОФБУ по балансу ОФБУ за вычетом вознаграждения доверительного управляющего.

Не каждый банк может создать свой ОФБУ. Для этого кредитная организация должна соответствовать следующим требованиям:

1. - с момента государственной регистрации прошло не менее одного года;
2. - размер собственных средств (капитала) должен составлять не менее 100 млн. рублей;
3. - кредитная организация на шесть последних отчетных дат перед датой принятия решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к I категории по финансовому состоянию ("Финансово стабильные банки"), определяемой территориальным учреждением Банка России в соответствии с требованиями письма Банка России от 28.05.97 N 457 "О критериях определения финансового состояния банков".

Кредитная организация, кроме лицензии Банка России, должна иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, дающей право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление доверительного управления которыми требует получения указанной лицензии в соответствии с федеральными законами.

Кредитная организация имеет право создавать ОФБУ, в состав которого входят валютные ценности (иностранная валюта, ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, драгоценные металлы и природные драгоценные камни), только при наличии соответствующей лицензии Банка России, дающей право на осуществление операций с иностранной валютой и / или драгоценными металлами.

1.3. Аналитические коэффициенты фондов

ПИФ и ОФБУ, как вид портфельного инвестирования, призваны обеспечить наиболее приемлемое для инвестора соотношение риска и доходности. Инвестор, не имеющий достаточных навыков и доступа к необходимой информации, имеет возможность выбора того или иного инвестиционного фонда, пользуясь уже готовыми рейтингами и показателями ПИФ и ОФБУ.

Цели рейтинга - предоставить потенциальным инвесторам эффективный инструмент для оценки, оградить инвесторов от капиталовложения в фонды с низким качеством управления, повысить уровень финансового образования инвесторов, выявить фонды, способные превосходить развитие рынка в среднем.

Одним из наиболее значимых факторов при выборе фонда является рейтинг надежности его управляющей компании  от Национального рейтингового агентства, который может быть дистанционным или индивидуальным в зависимости от способа составления рейтинга.

Дистанционный рейтинг составляется на основе информации, поступающей от управляющей компании. При составлении рейтинга оцениваются следующие параметры деятельности компании:

• активы в доверительном управлении (размер, динамика активов);
• капитал компании (размер, достаточность капитала, динамика показателя);
• динамика развития компании в целом (без учета роста активов и капитала);
• ликвидность и диверсификация вложений компании;
• структура, динамика клиентской базы;
• прозрачность бизнеса;
• полнота предоставленной информации;
• рейтинг материнской структуры, если таковая есть.

Принципиальным отличием индивидуального рейтинга от дистанционного является схема, по которой происходит присвоение рейтинга. Компания предоставляет данные о своей работе по мере необходимости, например, когда происходит событие, значительно влияющее на развитие компании. К таковым можно отнести открытие нового направления деятельности или приостановление лицензии. Изначально, индивидуальный рейтинг присваивается на основе большого объема дополнительной информации, которую невозможно учесть при дистанционном рейтинге. В том числе часть информации появляется в результате личной встречи представителей Национального Рейтингового Агентства с менеджментом компании. Работа с каждой компанией индивидуально, позволяет расширить аналитическую часть методологии рейтинга. Тем самым сокращается влияние чистых финансовых показателей и растет влияние качественных показателей. Среди последних - большое внимание уделяется работе инвестиционного комитета, профессионализму менеджмента, стратегиям развития компании и кратко- и долгосрочным перспективам компании [5].

Стоимость чистых активов  фонда является, безусловно, важным показателем его деятельности, однако говорит лишь о размере привлеченных средств недостаточно. Поэтому СЧА не может выступать самостоятельным показателем, играющим важную роль при выборе инвестором управляющей компании.  

Напротив, при выборе инвестиционного фонда уместно руководствоваться показателями доходности.

Основными инвестиционными  характеристиками портфеля является ожидаемая  доходность и риск, измеряемый стандартным отклонением.

Определение ожидаемой  доходности как среднего арифметического значения фактических доходностей за ряд предшествующих периодов:

     (1.3)

где – ожидаемая доходность,

 – фактическая доходность за определенный период,

N – количество наблюдений.

    (1.4)

где W₁ – благосостояние инвестора в конце рассматриваемого периода,

W₀ – благосостояние инвестора в начале рассматриваемого периода.

Расчет показателя волатильности  фондов производится в целях предоставления информации о риске инвестирования в тот или иной фонд. Считается, чем выше этот показатель фонда, тем риск инвестирования выше [2].

    (1.5)

где σ_p – стандартное отклонение портфеля,

 σ_p² – дисперсия.

    (1.6) 

Наиболее важную роль при выборе инвестиционного фонда играют аналитические коэффициенты фондов, рассмотренные ниже.

Расчет коэффициента Шарпа производится в целях предоставления информации об оценке доходности с учетом риска инвестирования.

    (1.7)

где SR – это значение коэффициента Шарпа,

– значение доходности фонда. Доходность определяется как прирост стоимости пая за N-ый период (без учета скидок, надбавок, а также налогов),

– средняя доходность безрискового актива,

σ_fund – стандартное отклонение доходности фонда.

    (1.8)

 – безрисковая процентная ставка за i-ый период.

    (1.9)

 – значение доходности фонда за i-ый период.

Коэффициент Шарпа показывает доходность фонда, взвешенную по риску. Этот показатель используется для оценки эффективности инвестирования в фонды. Чем выше этот показатель, тем фонд более эффективно управляется с точки зрения сочетания доходности и риска. Коэффициент Шарпа для фонда надо сравнивать с этим показателям для других фондов и выбирать тот фонд, у кого коэффициент Шарпа выше [10].