Стоимость заемных источников капитала

Содержание:

1. Заемный капитал
1.   Анализ заемного капитала
2.   Коэффициент заемного капитала
3.   Структура заемного капитала
2. Стоимость заемного капитала
1. Источники заемного капитала
2. Формы заемного капитала
3. Использование заемного капитала
3. Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Заемный капитал

 Заемный капитал — капитал, полученный в виде долгового обязательства. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату. Обычно предусматривается периодическое начисление процентов в пользу кредитора. Заемный капитал подразделяется на краткосрочный (до одного года) и долгосрочный. Как правило, во время развития компания сталкивается со следующими видами заемного капитала (перечислены в порядке привлечения): - векселя; - лизинг; - банковские кредиты; - синдицированные кредиты; - облигации; - кредитные ноты.

Стоимость источника "заемный капитал", с учетом российского законодательства, равна:

 1,8*R*(1-T)+(I-1,8)*R

где R - ставка рефинансирования,

I - ставка по кредиту,

T - ставка налога на прибыль.

 Заем - это получение  от заимодавца денег или вещей  в собственность заемщика на  условиях возврата. По договору  займа одна сторона (заимодавец) предоставляет в собственность  другой стороне (заемщику) деньги  или иные определенные родовыми  признаками вещи в собственность, а заемщик обязуется возвратить  заимодавцу такую же сумму  денег или равное количество  других полученных им вещей  того же рода и качества. Таким  образом, предметом договора займа  могут быть либо денежные средства, либо вещи, определенные родовыми  признаками, то есть вещи, не имеющие  индивидуальных, присущих только  им черт и потому не отличающиеся  от других однородных вещей.

 

 

1.1.Анализ заемного капитала

Заемный капитал организации определяется совокупной величиной ее обязательств перед другими юридическими и физическими лицами. Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами. Обязательства подлежат признанию в балансе в том случае, когда весьма высока вероятность того, что потребуется отказ от потенциального дохода или будущих экономических выгод; при этом величину обязательства можно достоверно измерить. Основные вопросы, которые должны быть решены при анализе обязательств:

 • полная величина  обязательств, включая плату за  пользование заемными средствами;

• дата их образования и погашения;

• условия обеспечения;

 •ограничения в использовании активов, которые они налагают на предприятие;

• ограничения в действиях, в частности на выплату дивидендов.

К основным видам обязательств предприятия относятся следующие:

• долгосрочные кредиты банков, полученные на срок более года;

• долгосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков) на срок более года;

• краткосрочные кредиты банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более года;

• краткосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков), находящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более года;

• кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей (или потребления услуг) и датой их фактической оплаты;

• задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

• обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;

• задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и датой платежа;

• отложенные налоговые обязательства;

• задолженность прочим хозяйственным контрагентам.

Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашения и степени обеспеченности. По степени срочности погашения обязательства подразделяют на долгосрочные и текущие. Средства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направляют на приобретение активов длительного использования, тогда как текущие пассивы, как правило, являются источником формирования оборотных средств. Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Обеспеченные обязательства в случае ликвидации организации и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы в приоритетном порядке (до удовлетворения требований прочих кредиторов).

1.2.Коэффициент заемного капитала

Коэффициент заемного капитала это коэффициент, характеризующий величину заемного капитала в общем объеме финансирования. Рассчитывается как отношение величины заемного капитала к общему объему финансирования.

 Коэффициент поступления  заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала  от имеющегося на конец отчетного  периода составляют вновь поступившие  долгосрочные и краткосрочные  заемные средства:

 Kпоступления ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) / ЗК на конец периода.

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

Kвыбытия ЗК = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода.

 Может рассчитываться  также коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала  в общей сумме источников финансирования  валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент  является обратным коэффициенту  независимости (автономии):

КЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

Ксоотн = ЗК / СК

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств. Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации. Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования. Лилия Тимофеевна Гиляровская, профессор, доктор экономических наук, заведующая кафедрой бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности Всероссийского заочного финансово-экономического института.

1.3.Структура заемного капитала

 В процессе развития  предприятия по мере погашения  его финансовых обязательств  возникает потребность в привлечении  новых заемных средств. Как правило, заемный капитал может формироваться  за счет:

1)займов;

2)кредитов;

3)лизинговых операций;

4)средств от размещения акций;

5)субсидии, дотации, инвестиции из бюджетных и внебюджетных фондов и т. д.

Соотношение вышеперечисленных элементов в их общем объеме образует структуру заемного капитала. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения. Соответственно и структура заемного капитала может быть различной в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, доступности того или иного источника финансирования и т. д. Краткосрочные заимствования подразделяются на:

1) процентные (например, банковские  ссуды);

2) беспроцентные (кредиторская  задолженность поставщикам, рабочим  и служащим, бюджету и т.п.).

Общая сумма краткосрочных обязательств называется краткосрочными пассивами, краткосрочным заемным капиталом, или просто краткосрочным капиталом. В сумме с долгосрочным заемным капиталом данные источники образуют пассивы предприятия, или его заемный капитал.

Таким образом, привлечение заёмных средств – довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств – одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, я думаю, что хозяйствующие субъекты, использующие дополнительные ресурсы, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность заемных средств, использование последних обеспечивает повышение рентабельности предприятия.

2.Стоимость заемного капитала

Основными элементами заемного капитала являются банковские кредиты и выпущенные фирмой облигации. Стоимость первого элемента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам  проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому стоимость единицы такого источника средств (kabc) меньше, чем уплачиваемый банку процент:

kabc =rbc(1-rt),

где rbc   — процентная ставка но кредиту

t    — ставка налога на прибыль. 

Для определения стоимости источника «Облигационный заем» будет иметь вид:

где к,,     — купонная ставка но облигации (в долях единицы);

М    — нарицательная стоимость облигации (или величина займа);

NPh— чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

n    — срок займа (количество лет).

Пример

Фирма планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 1000 руб. со сроком погашения 20 лет и ставкой процента 9%. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта 2% нарицательной стоимости. Налог на прибыль и прочие обязательные отчисления от прибыли составляют 24%. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств.

Решение

 

Заемные средства:

Ссуды — это передача вещи одной стороной в безвозмездное пользование другой, которая обязуется возвратить ту же вещь в том же состоянии, в котором она получила с учетом нормального износа или в состоянии, обусловленном договором.

Заем — передача одной стороной в собственность другой денег или другой вещи, а тот обязуется возвратить такую же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.

 Кредит —  предоставление банком или кредитной  организацией денег заемщику  на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить  полученную денежную сумму и  уплатить процент по нему.

Введены новые понятия («предельная цена долга» и «критическая цена долга») и оценена предпочтительность различных путей финансирования инвестиционных проектов. Указаны значения критической цены и критической стоимости заемного капитала, соответствующие различным вариантам выбора ставки дисконтирования обещанных процентных выплат в моделях оценки стоимости акций. Показаны возможности использования новых понятий при оптимизации структуры капитала и портфеля инвестиционных проектов. Оптимальная структура капитала по критерию минимизации стоимости капитала достигается там, где предельная цена долга становится равной его критической цене. Потери, связанные с финансовыми затруднениями, вызванные привлечением долга путем размещения облигаций инвестиционного рейтинга, должны отражаться в стоимости акций путем дисконтирования обещанных процентных выплат по безрисковой ставке. Инвестор может продублировать доходы финансово-независимой корпорации путем распределения денежных средств между акциями финансово-зависимой корпорации с подобными активами и государственными облигациями, освобожденными от уплаты подоходного налога. Именно поэтому ставка подоходного налога не входит в модели оценки стоимости акций. М.Миллер вместо государственных облигаций предложил использовать для арбитража корпоративные облигации. Следствием формирования такого арбитражного портфеля является влияние подоходного налога на величину налоговой защиты долга, поскольку проценты по корпоративным облигациям облагаются по ставке подоходного налога. Использование корпоративных облигаций в арбитражном портфеле не позволяет учесть текущую стоимость потерь, связанных с финансовыми затруднениями. В результате арбитражному портфелю М. Миллера, состоящему из левериджных акций и корпоративных облигаций, соответствуют доходы, меньшие, чем те, которые дает финансово-независимая корпорация.