Управление ценными бумагами

Выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориентированный  на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Также рассматривают еще и портфель роста и дохода (рис.1) [15, С.61].

Портфель роста формируется  из акций компаний, курсовая стоимость  которых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост  капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип  портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного  роста является наименее рискованным  среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени.

Портфель среднего роста  представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся  умеренным ростом курсовой стоимости  и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания - получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора.

Портфель регулярного  дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний  доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг  состоят из высокодоходных облигаций  корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Формирование портфеля роста и дохода осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных  или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

В состав портфеля двойного назначения включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и  поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации [20, С.98].

Типы портфелей в  зависимости от степени риска, который  приемлет инвестор, делятся на консервативные, умеренно-консервативные, агрессивные  и нерациональные. Каждому типу инвестора  соответствует свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадёжный, но низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный, бессистемный (табл.1) [20, С.101].

Таблица 1

Классификация типов  портфеля ценных бумаг в зависимости  от степени риска инвестора

Тип инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции  и облигации крупных стабильных эмитентов	Высоконадёжный, но низкодоходный
Умеренно-агрессивный	Длительное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг  крупных и средних, но надёжных эмитентов  с длительной рыночной историей	Диверсифицированный

 

 

Агрессивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных  компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный	Нет чётких целей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистемный

 

При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими признаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретет совокупность ценных бумаг, помещенная в портфель. При всем их многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность, освобождение от налогов, отраслевая региональная принадлежность.

Такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность, как известно, означает возможность быстрого превращения  портфеля в денежную наличность без  потери его стоимости. Лучше всего  данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включатся преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы. Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, то есть инструментов, обращающихся на денежном рынке.

Портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам и самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов.

Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе  приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных сторон; ценных бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе; различных иностранных ценных бумаг.

Типу портфеля соответствует  и тип избранной инвестиционной стратегии: агрессивной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной.

 

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО ДОВЕРИТЕЛЬНОМУ УПРАВЛЕНИЮ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РОССИИ

 

2.1. Осуществление деятельности по доверительному управлению портфелем ценных бумаг и средствами, предназначенными для инвестироввания в ценные бумаги

 

В последние годы в  нашей стране наметились отрадные признаки экономической стабилизации. Закономерным этапом данной стабилизации стало накопление у коммерческих организаций, частных  индивидуальных предпринимателей и физических лиц свободных денежных средств, которые они заинтересованы вложить для дальнейшего получения дохода. В этих условиях стало очевидно, что доверительное управление ценными бумагами на фондовом рынке России может стать важным инструментом для привлечения инвестиций в экономику страны.

Доверительное управление ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги осуществляется следующими доверительными управляющими:

• банком или иной кредитной организацией;
• коммерческой организацией - самим эмитентом ценным бумаг, переданных в доверительное управление;
• коммерческой организацией, не являющейся банком или иной кредитной организацией;
• физическим лицом - индивидуальным предпринимателем.

Статья 5 ФЗ "О рынке  ценных бумаг" регламентирует, что  профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим, смыслом деятельности которого по управлению ценными бумагами является предоставление квалифицированной помощи инвесторам с целью достижения наилучшего инвестиционного результата. Согласно ст.39 этого Закона, все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в т. ч. по управлению ценными бумагами, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой ФКЦБ.

Лицензия профессионального  участника рынка ценных бумаг  на осуществление деятельности по доверительному управлению выдается коммерческой организации, созданной и зарегистрированной в установленном порядке в  форме акционерного общества или  общества с ограниченной ответственностью либо гражданину, зарегистрированному в качестве индивидуального предпринимателя. Нормативные акты, посвященные вопросам лицензирования, устанавливают специальные требования, предъявляемые к доверительному управляющему при осуществлении им профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Особенности осуществления  доверительного управления ценными  бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги физическими и  юридическими лицами определяются законодательством  Российской Федерации и иными правовыми актами, а также нормативными актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

По данным журнала "Деньги", на начало текущего года общий объем  активов, находящихся в доверительном  управлении, составлял 1132,4 млрд. руб., в 2006 году - 1047,1 млрд. руб., в 2005 году - 847,74 млрд. руб. [9, С.100].

Далее в таблице 2 приведены 20 крупнейших управляющих компаний России, осуществляющие на фондовом рынке  деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, а также активы, находящиеся в их доверительном управлении.

 

Таблица 2

Крупнейшие управляющие  компании по итогам 2 квартала 2007 года (по данным информационного агентства  РКБ Рейтинг)

№	Название компании	Дата основания	Регион	Активы, находящиеся в доверительном  управлении по итогам 2 кв. 2007 г. (млн. руб)	Собственный капитал по итогам 2 кв. 2007 г. (млн. руб)
1	ЗАО "Лидер"	08.04.1993	Москва	261 461,00	1816,00
2	Группа компаний Renaissance Capital Investment Management	-	Москва	102 098,07	308,75
3	ЗАО "Управляющая компания "Тройка Диалог"	01.04.1996	Москва	97 858,00	636,80
4	ЗАО "Управляющая компания Менеджмент-Центр"	28.03.1996	Москва	93 586,40	846,85
5	Группа УралСиб	21.10 1996	Москва	83 726,80	11439,47
6	ООО "Управляющая компания "Капитал"	03.06.1999	Москва	82 295,97	6 746,82
7	ООО "Управляющая компания "АГАНА"	15.11.2000	Москва	63 527,28	81,52
8	ООО "Менеджмент-консалтинг"	18.11.1997	Москва	46 245,49	206,76
9	Группа Управляющих компаний Росбанка	22.11 2001	Москва	43 718,69	298, 20
10	ОАО "КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент"	11.03.2002	Санкт-Петербург	29 213,31	188,00
11	Группа компаний ИК РЕГИОН	05.02.2002	Москва	23 412,58	194,15
12	ООО "Управляющая компания "Альфа-Капитал"	26.09.1996	Москва	20 756,53	131,64
13	ЗАО "УК "ТРАНСФИНГРУП"	05.06.2001	Москва	20 144, 20	113,8
14	ОАО "Альянс РОСНО Управление Активами"	23.04.2002	Москва	16 471,99	258,00
15	ООО "Управляющая компания "Атон-менеджмент"	19.12.2000	Москва	14 491,97	302,00
16	ЗАО "Управляющая компания "Интерфин КАПИТАЛ"	12.03.1996	Москва	12 727,34	231,41
17	Инвестиционная Группа ТРИНФИКО (ЗАО "ТРИНФИКО Холдингс")	28.02.1997	Москва	12 150,00	212,00
18	Группа Управляющих компаний Банка  Москвы	16.10.1996	Москва	11 779,76	282
19	ЗАО "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ"	19.04.1996	Москва	11 768,71	109,4
20	ЗАО "КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент"	12.08.2002	Москва	10 367,25	28