Управляющие компании и внебиржевые рынки

Государственное регулирование деятельности управляющих  компаний и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФСФР.

2. Развитие внебиржевых организованных рынков ценных бумаг. Электронные торговые площадки мира

 

Бумаги, приобретенные инвесторами при их эмиссии, могут быть перепроданы. Такие сделки купли-продажи осуществляются на вторичных рынках. Сам факт возможности купить или продать акции на вторичном рынке делают их более привлекательными и способствует росту реальных инвестиций. До недавнего времени считалось, что вторичный рынок состоит из фондовых бирж и внебиржевого рынка. Однако в последнее время получила признание концепция четырех рынков.

В качестве первого рынка выступает  фондовая биржа, на которой осуществляются сделки с зарегистрированными (котируемыми) на ней фондовыми ценностями.

Вторым рынком называют внебиржевой  рынок, на котором осуществляются операции с незарегистрированными на бирже ценными бумагами.

В настоящее время нет единых мнений относительно преимуществ и  недостатков внебиржевых рынков, на которых осуществляется торговля большинством облигаций и акций  в основном небольших компаний. В  одних государствах торговля вне  бирж не играет существенной роли, а в других даже запрещена.

Внебиржевой рынок ценных бумаг  автоматизирован, что позволяет  его пользователям-покупателям и  продавцам в условиях конкуренции  следить за объявленными текущими ценами. На экране дисплея отражаются все цены покупки и продажи с именами участников торговли. Заявки выполняются по мере получения информации. При этом на внебиржевом рынке большинство фирм действует одновременно в качестве брокеров и дилеров. Совмещение функций брокера и дилера в одной сделке не допускается.

В 1971 году в США была организована автоматизированная система котировок  национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, созданная национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам (НАСДАК), представляющая собой автоматическую коммуникационную сеть, целью которой является обеспечение дилеров и брокеров внебиржевого рынка информацией о продаваемых через эту систему ценных бумаг. НАСДАК является прежде всего системой котировки цен. Фактическое совершение сделок происходит непосредственно в процессе переговоров по телефону между продавцами и покупателями.

Для того чтобы акции могли продаваться  и покупаться через систему НАСДАК компании — эмитенты акций должны иметь установленное минимальное  количество акций в обороте, а  ее активы соответствовать определенным стандартам. Кроме того, пройти процедуру листинга в НИСЕ.

Если фирма, осуществляющая торговлю через систему НАСДАК, имеет в  своем штате «специалиста», выполняющего сделки по какой-либо ценной бумаге, то она может выступать в качестве дилера, продавая клиенту свои ценные бумаги или покупая у него за свой собственный счет. При этом он должен ознакомиться с ценами, назначаемыми другими специалистами, торгующими конкретной бумагой в системе НАСДАК, и заключить сделку по наилучшей из них, с точки зрения клиента. Если фирма не имеет специалиста, осуществляющего сделку по конкретной бумаге, через систему НАСДАК, она может выступать только в качестве брокера.

Брокеры, занимающиеся покупкой или  продажей акций, продаваемых через  НАСДАК, просматривают котировки, публикуемые еженедельно в бюллетенях НАСДАК, или на так называемых «розовых листах», в поисках наилучших цен для исполнения.

В настоящее время «третий рынок» расширяется благодаря тому, что  время проведения торгов не фиксировано, как на бирже, и сделки по акциям продолжают заключаться вне зависимости от работы биржи. Торговый оборот США на этом рынке достиг в 1992 году в среднем 18 млн. акций.

Ценные бумаги США, представленные на внебиржевом обороте, неоднородны. Их можно разделить на несколько групп:

• акции небольших фирм, функционирующих в традиционных отраслях экономики и не имеющих перспектив роста;
• ценные бумаги крупных кредитно-финансовых учреждений, которые ограничивают сферу хождения своих акций внебиржевым рынком;
• акции компаний, учреждаемых в перспективных отраслях экономики и способных превратиться в крупные корпорации;
• акций небольших компаний, занимающихся разведочным бурением на нефть и газ;
• государственные ценные бумаги и муниципалитетов;
• американские депозитарные свидетельства и иностранные ценные бумаги;
• новые выпуски акций.

Необходимо также отметить, что  наряду с Нью-Йоркской фондовой биржей, где в обход ее возник «третий  рынок», немалой известностью на мировом  рынке пользуются Торонтская, Токийская, Лондонская биржи, с успехом торгующие акциями отечественных и иностранных компаний, используя при этом электронные системы.

За годы развития этого рынка  он превратился в высокоорганизованный, оперативный механизм торговли с  ежедневным оборотом в миллионы акций. Понятно, что в силу его огромных возможностей он уже представляет собой угрозу фондовым биржам, являясь одновременно конкурентом и ее органическим дополнением.

«Четвертый рынок», в основе которого находится система nstinet (электронная  система торговли акциями), позволяет в основном институциональным инвесторам заключать сделки друг с другом с помощью мощной компьютерной системы, минуя биржи, уплачивая при этом по сравнению с брокерскими фирмами небольшие комиссионные.

Инвесторы в удобные им моменты  времени направляют по сети свои заявки с ограничением цены в файл. Если потенциальный участник торгов вовремя обнаружит встречное поручение, то сделка состоится.

Несколько электронных систем управляют  потоками покупки и продажи крупных  партий ценных бумаг, выставляемых инвесторами. Система успешно функционирует в соответствии со следующими условиями:

1. Результаты периодически проводимых торговых сессий доступны любому пользователю системы — покупателю или продавцу ценных бумаг;
2. Для участия в торговой сессии инвесторы анонимно подают списки акций с указанием того количества, которое они намерены купить или продать;
3. Один или два раза в день списки акций с помощью компьютера обрабатываются;
4. На основе текущих рыночных цен на ценные бумаги (на бирже или вне ее) устанавливаются цены сделок;
5. Система сопоставляет встречные заявки и возможности их исполнения. Если заявки на покупку и продажу совпадают, то анализируются денежные ограничения на сделки каждого инвестора;
6. В случае совпадения интересов инвесторов при различных сделках, перемещение акций происходит автоматически;
7. О невыполненных поручениях извещаются инвесторы, которые могут подать снова заявку или попытаться совершить сделку где-либо еще.

По мнению американских специалистов, система одновременной продажи  и покупки обладает рядом преимуществ, к которым следует отнести:

• анонимность инвесторов и их намерения;
• возможность выставлять на торги целые портфели ценных бумаг;
• дешевизну торговли портфелями ценных бумаг.

Вместе с тем указанные системы  имеют также недостатки, которые сдерживают их более интенсивное распространение. Так, они не обеспечивают ликвидность многих акций, даже спустя несколько дней после выдачи поручения.

Системы требуют от пользователей  определенного опыта и навыков  работы с подобными системами.

В настоящее время наиболее крупными системами одновременной продажи и покупки ценных бумаг являются системы POST и Crossing Network. В основу функционирования этих систем положены алгоритмы, аналогичные описанной выше с учетом определенных специфических особенностей. Так, POST проводит четыре сессии в день. Цены устанавливаются на основе превалирующих курсов на момент проведения сессии. В то время как Crossing Network проводит только одну сессию, перед окончанием которой определяется рыночная цена на следующий операционный день.

Анализируя возможности реализации ценовых бумаг на «четвертом рынке», необходимо отметить, что одна из крупнейших фондовых бирж мира — Нью-Йоркская еще в 1976 году установила электронную  систему (Супер ДОТ), известную под  названием «Система определения порядка оборота ценных бумаг». Однако в процессе ее функционирования она перетерпела серьезные изменения, что позволило существенно увеличить объем заявок на покупку или продажу по рыночному курсу не более 30999 акций и заявок с ограничением цены на более чем 99999 акций. Для того чтобы иметь возможность пользоваться «Суперсистемой определения порядка оборота ценных бумаг» (СуперДОТ), фирма с местом на бирже должна стать ее подписчиком. По системе СуперДОТ заявка клиента из нью-йоркского офиса брокерской фирмы попадает прямо «специалисту» для немедленного исполнения (если оно возможно), а затем по системе передается брокерской фирме подтверждение о выполнении.

Система SuperDOT может выполнять практически  любые поручения на покупку и  продажу ценных бумаг. Проанализировав размер поступившего поручения и его тип, система сама решает, куда его направить исходя из ограничений брокерской фирмы. Неисполненные заявки инвестор может направить по системе POST для участия в утренней или дневной сессии. Неудовлетворенные заявки могут быть посланы по системе Crossing Network для участия в вечерней сессии. Если же к концу дня у инвестора все еще остались неисполненные заявки, то на следующий день он может воспользоваться услугами традиционной брокерской сети.

Таким образом, возможности торговли ценными бумагами за последние годы значительно расширились, что наряду со снижением операционных издержек дает основание говорить о перспективности развития «четвертого рынка».

Российский внебиржевой рынок  ценных бумаг представлен в следующем виде:

• система торговли государственными ценными бумагами;
• торговая сеть сберегательного банка;
• внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков;
• электронные внебиржевые рынки;
• российская торговая система (РТС «Портал»), организованная профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР).

Каждый из указанных видов внебиржевого рынка характеризуется определенными  особенностями. Принятые за основу различные  подсистемы американской системы НАСДАК не полностью выполняют присущие ей функции. Технические средства, отчасти усовершенствованные российскими специалистами, вполне могли бы широко использоваться во многих регионах страны. Однако до настоящего времени в России отсутствует концепция развития электронных систем одновременной продажи и покупки ценных бумаг. Видимо, этим можно объяснить тот факт, что практически каждый пользователь, выступающий в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг, пытается создать собственную систему. Естественно, с одной стороны, пользователи не покрывают расходов, вложенных в создание системы, а с другой — торговля с помощью компьютерной системы требует не только большой справочно-информационной базы данных, но и определенной подготовки заявок.

Создание «карманных» систем внебиржевой  торговли, отличающихся закрытостью, большими эксплуатационными издержками, а также малой способностью выполнять в автоматическом или автоматизированном режимах присущие ей функции — это путь назад.

Эволюция «четвертого рынка» продолжается. Перспективы развития электронных систем одновременной продажи и покупки ценных бумаг огромны. Думается, что и России предстоит в ближайшие годы, используя богатый опыт ряда стран рыночной экономики, внедрить во внебиржевую торговлю новейшие достижения науки и практики.

 

 

3. Задача

 

10.04.2006 г. учтен вексель сроком  погашения 09.06.2006 г. Вычислить  номинальную стоимость векселя,  если учетная ставка 12% годовых,  а должник получил 1960548 руб.

 

Решение:

Под учетом векселя понимается его  передача векселедержателем банку для получения вексельной суммы до наступления даты платежа. За учет векселя банк взимает плату, возмещая векселедержателю сумму, указанную в векселе, за вычетом учетного процента (дисконта).

По векселям, в котором указана  только сумма долга без начисления процентов, величина дисконта определяется по формуле:

 

                                          ,

где  D – сумма дисконта,

T – срок от даты учёта векселя до даты погашения;

B – вексельная сумма;

I – учётная ставка  банка.

 

Следовательно, сумма, которую получит  векселедержатель (В'), определяется по формуле:

 

B=В’ .

 

По условию Т = 2 месяца или 60 дней

1960548 = В*(1-60*12/(100*360)

В = 1960548/(1-60*12/(100*360) = 2000559 руб.

Список литературы

 

 

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ
2. Положение о депозитарной деятельности в РФ. Утверждено постановлением ФКЦБ от 16 октября 1997 г. № 36
3. Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг. Утверждено постановлением ФКЦБ от 2 октября 1997 г. №27 (с изменениями от 31 декабря 1997 г., 12 января 1998 г.)
4. Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ. Утверждено постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998г.  № 50
5. Положение об особенностях и ограничениях совмещения брокерской, дилерской деятельности и деятельности по доверительному управлению ценными бумагами с операциями по централизованному клирингу, депозитарному и расчетному обслуживанию. Утверждено ФКЦБ, ЦБР от 20, 22 января 1998 г. №№3, 16-П)
6. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 114с.
7. Под. ред.  А. И. Басова, В. А. Галанова. Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика, 2008. – 107-128с.
8. Воробьев П. В., Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа. – М.: Филинъ, 2007. – 232с.
9. Под. ред. Н. Т. Клещева..  Рынок ценных бумаг. – М.: Экономика, 2008. – 112с.
10. Под. ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. Ценные бумаги. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 74-82с.
11. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. – М.: Перспектива; ИНФРА-М, 2008. – 328с.
12. Фельдман А. А. Российский рынок ценных бумаг. – М.:  Атлантика – Пресс, 2008. – 68с.
13. Захаров А. В. Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг в России. / Право и экономика. – 2008. - №1. – 69-74с.
14. Каратуев А. Г . О государственном регулировании фондового рынка. / Законодательство и экономика. – 2007. - № 4. – 23-25с.
15. Килячков А. Р., Чалдаева А. В.  Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. / Финансы и бизнес. – 2008. - № 2. – 43-46с.
16. Симонов В. В. Мировой фондовый кризис и российский рынок ценных бумаг. / Деньги и кредит. – 2007. - № 1. – 42-46с.
17. Семилютина Н. Т. Регулирование деятельности организаторов торговли: мировые тенденции и российское законодательство. / Право и экономика. – 2008. - № 1 – 75-77с.
18. Юров П. И. Лицензирование деятельности на фондовом рынке. / Фин. Россия. – 2008. - №17. – 14с.