Валютный рынок

В результате политики постепенного снижения курса сома в течение  весны 2009 г. обменный курс доллара возрос. Сезонное увеличение притока иностранной  валюты в связи с началом туристического сезона и ростом экспорта сельхозпродукции летом благоприятно повлияло на стабилизацию курса сома. На протяжении последующего периода удорожание доллара (на более  чем 5%) наблюдалось только в августе  и ноябре 2009 г. Причины - заметный прирост  денежной базы во второй половине июля и осуществление импортных закупок  в ноябре, обусловившие увеличение спроса на валюту. Однако активизация  политики Национального банка на финансовых рынках, проведение валютных интервенций способствовали снижению давления на курс сома.

Одновременно в сентябре и октябре в связи с увеличением  экспорта сельскохозяйственной продукции  улучшилась конъюнктура валютного  рынка посредством роста притока  валюты.

В целом темп прироста учетного курса доллара к сому за год  составил 5,4% (против 6, 9% в 2008 г.) и на конец года учетный курс составил 45,43 сом/долл.

Таким образом, удешевлению  национальной валюты способствовали как  объективные параметры политики формирования курса сома, среди которых  поддержание конкурентоспособности  кыргызских товаропроизводителей и  сохранение валютных резервов НБ, так и негативные причины и тенденции, присущие экономике Кыргызстана. К последним, прежде всего, можно отнести недоверие населения к национальной валюте и слабый экспортный потенциал отечественных производителей.

Для сглаживания краткосрочных  колебаний курса сома НБ принимались  меры, направленные на регулирование  ликвидности банковской системы. В  этот период основным инструментом НБ по регулированию ликвидности в  банковской системе явились операции по продаже ценных бумаг коммерческим банкам на условиях РЕПО.

Наибольшие темпы прироста учетного курса в 2009 г. были отмечены в январе (3,3%), что было обусловлено  значительным ростом денежной базы. На общую тенденцию повышения курса  доллара за данный период оказало  влияние отрицательное сальдо платежного баланса, а также - снижение обменного  курса в странах - основных торговых партнерах КР: России - 5,4%, Узбекистане - 5,1%.

В летний период наблюдалось  укрепление национальной валюты, которое  объясняется увеличением притока  иностранной валюты в связи с  началом туристического сезона и  другими сезонными факторами. Следует  отметить, что в этот период наблюдалось  заметное улучшение платежного баланса.

В осенний период НБ увеличил объем продаж иностранной валюты и стал использовать новый инструмент для сглаживания колебаний обменного  курса сома - операции СВОП. В конце  года имело место укрепление курса  сома, так как в этот период традиционно  наблюдалось увеличение спроса на национальную валюту.

С июня 2009 г. НБ начал использовать еще один из инструментов, по регулированию  ликвидности. Он начал проводить  еженедельные аукционы по первичному размещению нот НБ. Результатом проведения НБ взвешенной денежно-кредитной и  валютной политики на фоне уменьшения дефицита текущего счета платежного баланса явилось то, что ситуация на внутреннем валютном рынке в целом  в 2009 г. была устойчивой, а курс национальной валюты - относительно стабильным. Это позволяло сдерживать инфляционные ожидания и способствовало снижению привлекательности вложений в активы в иностранной валюте. В свою очередь, мероприятия денежно-кредитной политики, направленные на снижение инфляции, оказывали влияние на состояние валютного рынка.

Таким образом, в период 2008-2009 гг. проводилась политика постепенного снижения курса сома, т.к. валютная политика НБ была направлена на недопущение  снижения конкурентоспособности кыргызских товаров. Поддержание конкурентоспособности  кыргызских товаропроизводителей и  сохранение валютных резервов КР способствовали удешевлению национальной валюты.

На данном этапе НБ использовались более эффективные инструменты  регулирования валютного курса, такие как операции по продаже  ценных бумаг коммерческим банкам на условиях РЕПО, операции СВОП, а также  интервенции на внутреннем валютном рынке.

Необходимо также отметить, что в этот период заметно улучшилось состояние платежного баланса.

Таким образом, данный период характеризовался устойчивой ситуацией  на внутреннем валютном рынке и относительно стабильным курсом национальной валюты.

Стабилизация курса национальной валюты была обусловлена, в основном, ростом поступлений иностранной  валюты от экспорта товаров и услуг, увеличением притока иностранной  валюты в виде депозитов и денежных переводов, а также ослаблением  позиций доллара на мировых финансовых рынках.

Объем сделок и учетный  курс доллара представлены в диаграмме 1.

Диаграмма 1

О общий объем операций на валютных торгах в сентябре так же сократился на 34,3 процента по сравнению с августом, до 48,3 млн. долл. США. Снижение произошло за счет заметного уменьшения объема операций Национального банка (на 81,8 процента), составивших за месяц 8,35 млн. долларов США, из которых 5,35 млн. долларов США были куплены НБКР, а 3,0 млн. долларов США - проданы. Кроме операций с безналичными долларами США, в сентябре Национальный банк продал 3,0 млн. наличных долларов США и обналичил 2,5 млн. долларов США. В то же время объем межбанковских операций на валютных торгах составил 39,9 млн. долларов США, увеличившись за сентябрь на 44,1 процента.

Курс доллара в обменных бюро в сентябре, начав падение  в начале месяца, снижался более  высокими темпами, чем на валютных торгах. В результате в целом за месяц  курс продажи доллара США в  обменных бюро снизился на 4,9 процента, до 36,2242 сом/долл. США. В среднем за месяц он был на 0,09 сома выше средневзвешенного  курса на межбанковских валютных торгах. Среднедневное отклонение_ftn1 <> курса продажи доллара в обменных бюро увеличилось с 0,03 до 0,17 процента, а средняя маржа_ftn2 <> по операциям покупки/продажи долларов также выросла с 0,3 до 0,4 процента.

В 2010 год валютный рынок  Кыргызстана вышел с заметно  укрепившимся долларом. С начала 2010 года доллар на валютных торгах прочно укрепился в 44-сомовом коридоре. Официальный курс, устанавливаемый  Национальным банком Кыргызстана, "подорожал" еще раньше - с середины декабря 2009-го. Чтобы сбить темпы роста американской валюты и предотвратить спекулятивные  операции, НБ КР был вынужден провести несколько интервенций. За полтора последних месяца он "выбросил" на рынок $34,25 миллиона. Но, возможно, это далеко не предел. Об этом свидетельствуют операции на межбанковском валютном рынке за прошлый год.

В 2009 году, в частности, Национальный банк продал свыше $208 миллионов. Причем основная часть долларовых интервенций  пришлась на первый квартал. С января по апрель НБ КР реализовал коммерческим банкам $152 миллиона. За это же время объем покупки НБ КР долларов на рынке составили всего $6,95 миллиона.

Одной из основных причин столь  больших долларовых вливаний на рынок  называлась ситуация в сопредельном Казахстане. 4 февраля 2009 года официальная  Астана отказалась поддерживать тенге  в прежнем коридоре. Национальная валюта РК резко "подешевела" на 20 процентов. Новый обменный курс установился  на уровне 150 тенге за $1, тогда как  немногим ранее $1 оценивался в Казахстане в 120 тенге.

События в Казахстане сразу  отразились на валютном рынке Кыргызстана. Согласно оценкам Министерства экономического развития и торговли КР, только банки с участием казахстанского капитала вывели с начала 2009-го из республики около $200-300 миллионов. А ведь кроме них на валютном рынке действовали и более мелкие игроки.

Так или иначе, но валютные интервенции в последующие кварталы 2009-го были значительно скромнее. Продажа  составила $56,2 миллиона. Объем покупок  был выше - $59,85 миллиона. Причем основная долларовая масса была выкуплена  в сентябре ($32,4 миллиона).

Год спустя ситуация на валютном рынке страны, казалось бы, начала развиваться  по схожему сценарию. Но с тем  отличием, что обменный курс тенге  в Казахстане остается стабильным. Вместе с тем в КР эта валюта укрепляется. За 12 месяцев после "обвала" тенге подрос с 0,27 до 0,3 сома.

Рост показывает и валюта других партнеров. Рубль подорожал  за год на 34 тыйына - с 1,12 до 1,46 сома. Курс евро тоже увеличился - с 52 до 60 сомов. Пик своей стоимости евро в Кыргызстане пережил в конце ноября, когда стоил 66,26 сома. Укрепился на рынке и юань. Если в феврале 2009 года он оценивался в 5,96 сома, то годом позже - 6,51 сома.

Динамика курса евро в  обменных бюро, как обычно, в основном формировалась под влиянием его  колебаний на внешних рынках. Первые две декады сентября курс в основном повышался в соответствии с его  изменениями на мировых рынках, однако в последнюю декаду месяца его динамика изменилась в сторону снижения. Ослабление европейской валюты объясняется ухудшением финансовой дисциплины в Евросоюзе, в частности, в Греции, Испании и Португалии.

В целом за месяц курс продажи евро в обменных бюро укрепился  на 0,7 процента и составил 52,136 сом/евро на конец месяца. Среднедневное отклонение курса продажи евро за сентябрь сократилось  с 0,16 до 0,06 процента, а средняя маржа  по операциям покупки/продажи осталась на уровне 0,49 процента.

Динамику изменения курса  евро можно представить на следующей  диаграмме:

Диаграмма 2. Динамика курса  евро в обменных бюро

Общий объем операций по покупке-продаже валюты в обменных бюро в результате изменения курсов валют в сентябре 2009 года сократился на 1,6 процента и составил 2231,3 млн. сомов. Снижение объема сделок отмечалось по операциям с российскими рублями, казахскими тенге и прочими валютами, в то время как объем сделок с американскими долларами и  евро вырос. В результате удельные веса операций с российскими рублями  и казахскими тенге сократились  до 11,9 и 11,8 процента, соответственно, а  с американскими долларами и  евро увеличились до 65,7 и 10,0 процента, соответственно. Доля сделок с прочими  валютами в структуре валютных операций сократилась до 0,5 процента.

Краткосрочный анализ данных котировок может прогнозировать движение курса только в краткосрочном  периоде, но в соответствии с представленными  диаграммами прослеживается общая  тенденция падения курсов, и до конца декабря данная тенденция  не будет значительно изменяться.

В случае необходимости более  долгосрочного анализа необходимо воспользоваться тенденциями 2-3 годичной давности.

Данная динамика представлена в диаграмме 3.

Диаграмма 3. Динамика изменения  курсов основных валют

Впрочем, главной инвалютой  для Кыргызстана остается доллар. Что примечательно, с 1 января 2010 года его официальный курс определяется ежедневно. Курсы других иностранных  валют - еженедельно.

Поведение национальной валюты все чаще наводит на мысль о  том, что Кыргызстан следует политике постепенной девальвации сома. О  ней говорили еще год назад. Необходимость  плавного спуска сома привязывалась  к глобальному кризису, вынудившему  ряд стран бывшего социалистического  блока и относительно благополучного Запада резко обесценить свои валюты. Если эта версия верна, то ресурсов Нацбанка Кыргызстана вряд хватит для того, чтобы выдержать давление на мировом рынке.

На кыргызский сом очень  слабо влияет внешний рынок. Сом  не очень сильно привязан к мировой  экономике. Поэтому его разнонаправленные  движения - нормальная вещь. Гораздо  больше на национальной валюте сказываются  отношения с нашими торговыми  партнёрами, такими, как Россия и  Казахстан. Но сильные изменения  на международном валютном рынке  все же сказываются на динамике изменения  сома. Главным ориентиром при этом является курс EUR/USD. Мировая тенденция  к укреплению доллара действительно  есть, и часто она объясняется  падением евро, обусловленным финансовыми  проблемами в ряде стран ЕС.

Таким образом, в целом  валютная система республики характеризуется  наличием всех необходимых элементов  и соответствием существующему  уровню валютных отношений. В этой сфере главная проблема заключается в чрезмерной "долларизации" экономики, что является следствием сохранения высоких инфляционных ожиданий населения, недоверия к существующей финансово-кредитной системе со стороны субъектов рынка и ограниченного количества денег в экономике. Недостаточный объем денег вызван концентрацией национальных финансовых ресурсов в сфере обращения и проведением ограничительной денежно-кредитной политики в целях стабилизации уровня цен. Процесс "долларизации" имеет разностороннее негативное воздействие на экономику нашей республики. С одной стороны, создает дополнительный спрос на иностранную валюту и оказывает понижающее воздействие на курс национальной валюты, а с другой, - выступает альтернативным средством сбережения и отвлекает и так столь скудные внутренние ресурсы от вложений в экономику, т.е. выступает дополнительным фактором, сдерживающим процесс реабилитации производственного потенциала республики.

В связи с указанными факторами, на данном этапе развития необходима переориентация концептуальных основ  проводимой денежно-кредитной политики в плане выдвижения в качестве более приоритетной цели достижения устойчивого экономического роста. Борьба же с инфляцией должна носить комплексный характер, нежели ее нынешнее проявление, и подчиняться достижению более значимых стратегических целей. Таким образом, главным условием обеспечения стабильности курса  национальной валюты является наращивание  экономического потенциала республики, особенно его компонентов, ориентированных  на экспорт.

Глава III. Перспективы  развития валютного рынка Кыргызстана

Валютный рынок представляет собой сферу отношений по поводу купли-продажи товаров и иностранной  валюты различными странами и рыночными  субъектами, находящимися в различных государствах. Резиденты имеют право покупать и продавать валюту на внутреннем валютном рынке страны только через уполномоченные банки. Сделки купли-продажи валюты могут осуществляться непосредственно между уполномоченными банками, а также через валютные биржи. Одним из важнейших элементов успешного проведения как внутренней, так и внешней экономической политики государства является валютное регулирование внутри государства, которое проводит Центральный Банк страны. Для грамотного осуществления валютной политики необходимо устанавливать нормы прав, которые будут регулировать валютное взаимоотношение на внутреннем валютном рынке. В Кыргызстане эти операции выполняет Национальный Банк.