Виды ценных бумаг

Обращение акции, т. е. ее купля-продажа  на фондовом рынке осуществляется по ценам этого рынка, или по рыночным ценам. Имеются некоторые особенности  ценообразования: когда акция только выпускается (эмитируется) на рынок, т. е. продается ее эмитентом, и когда  она обращается на рынке, т. е. перепродается  от одного владельца к другому  ее владельцу.

Если акция только эмитируется, то возможны две рыночные ситуации: а) ситуация первичной эмиссии акций:

• распределение акций при учреждении акционерного общества среди его учредителей производится только по их номинальной стоимости;
• продажа акций эмитентом может осуществляться только по цене, которая не ниже ее номинала (поскольку в этом случае происходит формирование уставного капитала);

б) ситуация последующих эмиссий  акций:

• продажа акций эмитентом производится по эмиссионной цене, ориентиром для которой служит рыночная цена;
• продажа акций эмитентом производится по цене ниже рыночной на величину скидки для рыночного посредника, реализующего эти акции по договору с эмитентом на рынке;
• продажа акций эмитентом производится по цене ниже рыночной на величину скидки до 10% в случае, если покупателем является акционер данного акционерного общества, реализующий свое преимущественное право на приобретение этих акций.

Если акция перепродается  на рынке, то это всегда происходит по цене, которая и называется рыночной. Наиболее признанной рыночной ценой  акции является ее биржевая цена, или  биржевой курс, биржевая котировка, уровень  которой зависит от объективной  основы, которая лежит в ее основе и обычно называется ее теоретической  ценой, или стоимостью, а также  от соотношения рыночного спроса и предложения на данную акцию.

Доходность акции

Доход, который инвестор получает по акциям, может выступать в двух видах. Один из них — дивиденд. Это часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами после уплаты налогов, выплаты процентов по облигациям и займам, отчислений на расширение производства. Дивиденд зависит от размеров прибыли предприятия и общего числа акций. Величина дивиденда влияет на спрос на акции, их курс на рынке, ликвидность.

Другой вид дохода по акциям возникает в результате прироста их курсовой стоимости. Однако, чтобы реализовать его, акцию надо продать.

Виды  акций

Различают обыкновенные и  привилегированные акции.

Обыкновенные акции:

• Удостоверяют участие в акционерном обществе и предоставляют право голоса;
• Дают право на получение дивидендов и части имущества акционерного общества при его ликвидации после удовлетворения требований кредиторов и отстствия иных задолженностей.

Владельцы привилегированных  акций имеют право голоса лишь в вопросах ликвидации и реорганизации  общества, но устав акционерного общества может предусматривать право  голоса по привилегированным акциям определенного типа, в случае если допускается возможность конвертации  акций этого типа в обыкновенные.

Основные виды привилегированных  акций

Последние могут быть обыкновенными, кумулятивными и конвертируемыми. По кумулятивным привилегированным  акциям фиксированный дивиденд может  накапливаться за ряд промежутков  времени и выплачиваться в  сроки, превышающие периоды выплаты  фиксированного дивиденда по обыкновенным привилегированным акциям.

• Конвертируемые привилегированные акции на установленных акционерным обществом условиях могут обмениваться на другие ценные бумаги этого же общества.
• Отзывные привилегированные акции дают право эмитенту отозвать их из обращения.

Привилегированные акции  различают по характеру выплаты  дивидендов:

• с фиксированным доходов;
• с плавающим доходом;
• с участием
• гарантированные
• экс-дивидендные
• кумулятивные

Дивиденды выплачиваются  акционерам по итогам деятельности акционерного общества за квартал или год.

Разделение акций на обыкновенные и привилегированные связано  с предпочтениями акционеров. Обыкновенные акции покупают крупные учредители, стремящиеся непосредственно влиять на ход дел в компании, а привилегиованные акции приобретают те акционеры, которые ориентируются прежде всего  на выплату дивидендов, то есть рассматривают  акцию как источник доходов.

Модели цены акции 

Существуют несколько  моделей, в которых по-разному  описывается процесс складывания  стоимости, или теоретической цены акции:

а) модель капитализации дохода.

Теоретическая цена акции  в данной модели базируется на том, что она есть сумма дисконтированных дивидендов, выплачиваемых по ней

Ц_а = ∑ (Д_i /(1+r)ⁱ ), (2.1)

• Ц_а — теоретическая цена акции в текущий момент времени;
• Д_i — дивиденд по акции в i-ом периоде.

Если по акции выплачивается  примерно одинаковый дивиденд каждый год (период), как это имеет место, например, в привилегированных акциях, то вышеприведенная формула сильно упрощается

Ц_а = Д / r, (2.2)

• Д — одинаковый размер дивиденда, выплачиваемого по акции на протяжении многих лет.

Если по акции выплачивается  дивиденд, размер которого возрастает ежегодно на один и тот же небольшой  процент, то формула 2.1 принимает вид:

Ц_а = Д₁ /(r − g), (2.3)

• Д₁ — дивиденд, выплачиваемый в первом периоде;
• g — ежегодный прирост дивиденда (в долях) (при условии, что r > g).

Основная проблема данной модели состоит в прогнозировании  размера дивиденда, который под  влиянием самых разнообразных причин обычно не остается одинаковым и о  его будущих размерах можно говорить только на сравнительно небольшом промежутке времени, обычно исчисляемом месяцами;

б) модель оценки капитальных  активов.

Согласно теории для оценки долгосрочных активов, в качестве которых  имеются в виду акции, при определении  ее ожидаемой доходности необходимо учитывать индивидуальный недиверсифицируемый  риск, которым обладает акция, что  осуществляется по следующей формуле:

r_а = r + b (rp — r) , (2.4)

• r_a — ожидаемая рыночная доходность акции;
• r — безрисковая ставка доходности;
• rp — ожидаемая доходность рыночного портфеля;
• b-коэффициент — относительный измеритель рыночного риска;

b = s_a / sp²,

• s_a — стандартное отклонение доходности или риск акции,
• s_p — стандартное отклонение доходности или риск рыночного портфеля акций (стандартное отклонение в квадрате есть дисперсия).

Из данной формулы следует, что ожидаемая премия (надбавка) за риск акции к безрисковой ставке доходности, т. е. r_a — r, равна ожидаемой премии (надбавки) за риск всего рыночного портфеля акций, скорректированной на b-коэффициент.

Определив ожидаемую ставку доходности акции по формуле 2.4, она  подставляется в формулу 2.1 или  ее разновидности;

в) факторная модель цены акции в теории арбитражного ценообразования.

Согласно данной теории ожидаемая  доходность акции зависит от целого ряда макроэкономических факторов или, точнее сказать, зависит от риска  изменения сразу многих указанных  факторов:

r_a = r + b₁( R₁ — r) + b₂ (R₂ — r) + ...+ b_i (R_i - r), (2.5)

• R_i — ожидаемый темп прироста i-го макроэкономического фактора;
• b_i — чувствительность акции к i-му макроэкономическому фактору, или факторный риск, который определяется по формуле, аналогичной расчету b-коэффициента, только в знаменателе указывается дисперсия соответствующего фактора.

Рассчитанную по данной формуле  доходность акции опять подставляют  в формулы капитализации дохода и получают теоретическую цену данной акции.

Облигация

Облигация — единичное долговое обязательство эмитента на возврат номинальной стоимости через определенный срок в будущем, на условиях, устраивающих его держателя.

Облигация есть долговая рыночная ценная бумага, представляющая собой мобильную (ликвидную) форму существования договора займа на единичную часть этого займа с первичным кредитором.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая отношение займа  между держателем облигации (кредитором) и лицом, её выписавшим (заемщиком). Облигация удостоверяет право кредитора получить и обязательство заемщика выплатить в определенный срок номинальную стоимость облигации и проценты по ней.

Почему отношение займа  удостоверяет облигация? Не проще ли составить договор займа? Да, действительно, договор займа составить проще, однако, облигацию можно продать, а договор продать нельзя. По договору можно лишь передать права, обозначенные в договоре — такая передача называется цессией.

Облигация наряду с акцией является основным современным видом ценной бумаги. Облигация несколько старше акции. На протяжении пяти столетий многие государства прибегали к выпуску облигаций для финансирования своих расходов, прежде всего связанных с войнами. Ценные бумаги, подобные акциям, тоже встречаются в средние века, но их расцвет пришелся на вторую половину XIX в., и тогда же начался активный выпуск облигаций различного рода коммерческими компаниями. Можно сказать, что настоящая история акций и облигаций началась лишь с эпохой быстрого развития капитализма. В настоящее время эти ценные бумаги доминируют на рынке ценных бумаг.

Различия между  облигациями и акциями

В отличие от акции, которая  представляет собой собственный  капитал акционерного общества, облигация есть представитель заемного капитала.

Акции выпускаются лишь акционерными обществами, облигации — любыми коммерческими организациями и государством.

Цель выпуска и акций, и облигаций — привлечение  свободного капитала небольшими порциями, но от многих владельцев на условиях выплаты  определенного вида дохода. Однако если по акции выплата эмитентом  ее номинала (или иной денежной суммы) предусматривается лишь в случае ликвидации акционерного общества, то по облигации в обязательном порядке  предусматривается выплата ее номинала при ее выкупе (погашении).

Отличия облигации  от банковской ссуды

Облигация есть представитель  заемного капитала, коим является и  банковская ссуда (кредит). Отличие  формы облигации от формы денежной ссуды состоит в следующем:

• облигация составляет лишь единичную часть необходимой эмитенту ссуды капитала, а не весь ее объем;
• облигация есть кредитный договор между эмитентом и конечным кредитором, а ссуда берется в банке, который сам привлекает кредитные ресурсы с рынка;
• в форме облигации ссуда может обращаться на рынке как товар, а банковская ссуда на рынке не обращается.

Облигации могут выпускаться  в документарной и бездокументарной формах. Они могут быть именными и предъявительскими.

Преимущества облигации  перед акцией

Владелец облигации, являясь  кредитором по отношению, например, к  акционерному обществу, имеет преимущество перед акционерами: в случае ликвидации этого общества его имущественные  права удовлетворяются в первую очередь по сравнению с имущественными правами акционеров.

Ограничения на выпуск облигаций

Акционерные общества имеют  определенные ограничения на выпуск своих облигаций, основные из которых  состоят в том, что номинальная  стоимость выпущенных облигаций  не может превышать размер уставного  капитала общества, который к моменту  выпуска облигаций должен быть полностью  сформирован. Кроме того, если облигации  выпускаются без обеспечения, то это разрешается лишь через два  года после начала функционирования данной организации.

Основные виды облигаций 

По виду эмитента облигации  делятся на государственные и  корпоративные. Первые выпускаются  государством или от его лица, а  вторые — коммерческими организациями  различных видов.

Существует два основных вида облигаций:

1. классические (необеспеченные) — такие облигации дают право владельцу на получение дохода, и возврат инвестируемой суммы устанавливается при размещении.

Необеспеченные облигации  не имеют какого-либо имущественного обеспечения, а гарантией для  них является общий высокий кредитный  рейтинг эмитента и его имидж  как компании, полностью выполняющей  свои рыночные обязательства;