Оценка бизнеса инноваций

 

1 Общие сведения

Рыночная  оценка бизнеса во многом зависит  от того, каковы его перспективы. При  определении рыночной стоимости  бизнеса учитывается только та часть  его капитала, которая может приносить  доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее - метод ДДП). 

Определение стоимости бизнеса методом ДДП  основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем  текущая стоимость будущих доходов  от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей  стоимости прогнозируемых будущих  доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о  рыночной цене, равной текущей стоимости  будущих доходов.

Данный метод  оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных  ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

Основные  этапы оценки предприятия методом  дисконтированных денежных потоков (ДП):

1) Выбор модели денежного потока.

2) Определение длительности прогнозного периода.

3) Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4) Анализ и прогноз расходов.

5) Анализ и прогноз инвестиций.

6) Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7) Определение ставки дисконта.

8) Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9) Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10) Внесение итоговых поправок.

 

2 Выбор модели денежного потока

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей  денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В таблице 1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. В данной курсовой работе предполагается использование именной этой модели денежного потока.

 

Таблица 1 –  Модель формирования чистого денежного  потока

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно	денежный поток

Данная модель  упрощается до расчета  денежного потока как суммы чистой прибыли после уплаты налогов  и амортизационных отчислений.

 

3 Определение длительности прогнозного периода

Согласно  методу ДДП стоимость предприятия  основывается на будущих, а не на прошлых  денежных потоках. Поэтому задачей  оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

Определение адекватной продолжительности прогнозного  периода -непростая задача. С одной  стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с  математической: точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длительнее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составлять в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на наш взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал. В данной курсовой работе предлагается выбрать прогнозный период – 5 лет.

 

4 Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

Анализ  валовой выручки и ее прогноз  требуют детального рассмотрения и  учета целого ряда факторов, среди  которых:

• номенклатура выпускаемой продукции;
• объемы производства и цены на продукцию;
• ретроспективные темпы роста предприятия;
• спрос на продукцию;
• темпы инфляции;
• имеющиеся производственные мощности;
• перспективы и возможные последствия капитальных вложений;
• общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;
• ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;
• доля оцениваемого предприятия на рынке;
• долгосрочные темпы роста в послепрогнозный период;
• планы менеджеров данного предприятия.

Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз  валовой выручки должен быть логически  совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли  в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с  историческими тенденциями, представляются неточными. В курсовой работе проведение ретроспективного анализа выручки сведено к выявлению основных тенденций развития бизнеса в исходных данных   к курсовой работе (темпы роста производственных мощностей, цен на продукцию, потенциала спроса и др). Прогноз выручки на прогнозный период рекомендуется свести в таблицу 2.

 

 

5 Анализ и прогноз расходов

На данном этапе оценщик должен:

• учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;
• изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек;
• оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;
• изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;
• определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;
• рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;
• сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.

Главным в  отношении производственных издержек является разумная экономия. Если она  систематически достигается без  ущерба для качества, продукция предприятия  остается конкурентоспособной. Для  правильной оценки этого обстоятельства необходимо, прежде всего, четко выявлять и контролировать причины возникновения категорий затрат.

Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с  обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отдельных  видов выпускаемой продукции  и их относительной конкурентоспособности. Умение постоянно "держать руку на пульсе" текущих издержек позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать отдельные структурные подразделения с точки зрения их вклада и эффективности. Прогноз расходов отдельно по видам продукции сводится в таблицы 3 и 4.

 

Таблица 2 –  Прогноз выручки предприятия  от реализации продукции

Показатель	Последний год анализируемого периода	Прогнозный период
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1 Мощность фирмы - по продукту А, т - по продукту В, шт	71500 55000	72930 56650	74388,6 58349,5	75876,37 60099,99	77393,9 61902,99	78941,78 63760,07
2 Суммарный рынок продуктов - по продукту А, т - по продукту В, шт	605000 114000	635250 117420	667012,5 120942,6	700363,125 124570,88	735381,28 128308,004	772150,35 132157,24
3 Доля рынка компании - по продукту А, т - по продукту В, шт	66550 12540	69877,5 12916,2	73371,375 13303,686	77039,94 13702,797	80891,94 14113,88	84936,54 14537,296
4 Цена продукции, д.е - по продукту А д.е/т - по продукту В, д.е/шт.	110 55	116,6 57,75	123,596 60,64	131,01 63,67	138,87 66,85	147,2 70,2
5 Производство фирмы - по продукту А, т - по продукту В, шт	66550 12540	69877,5 12916,2	73371,375 13303,686	75876,37 13702,797	77393,9 14113,88	78941,78 14537,296
6 Выручка д.е, всего, в том  числе   - по продукту А - по продукту В	7320500 689700	8147716,5 745910,55	9068408,465 806735,519	9940563,234 872457,085	10747690,89 943512,878	11620230,02 1020518,179

 

 

Таблица 3 – Прогноз расходов  фирмы по продукции А

Показатель	Анализ. период	Прогнозный период
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1. Объем продаж, т	66550	69877,5	73371,375	75876,37	77393,9	78941,78
2  Переменные затраты, д.е/т
2.1 Сырье	16,25	17,55	18,954	20,47	22,108	23,874
2.2 Заработная плата	26	27,56	29,214	30,966	32,824	34,794
2.3 Электроэнергия	6,5	6,825	7,166	7,525	7,901	8,296
2.4 Итого затрат на 1 тонну	48,75	51,935	55,334	58,961	62,833	66,967
3 Общие  переменные затраты	3244312,5	3629087,963	4059931,664	4473746,652	4862890,919	5286494,181
4 Амортизация	90000	90000	90000	90000	90000	90000
5 Накладные расходы	5000	5100	5202	5306,04	5412,161	5520,404
Итого затрат	3339312,5	3724187,963	4155133,664	4569052,692	4958303,08	5382014,585

 

 

Таблица 4 – Прогноз расходов  фирмы по продукции В

Показатель	Анализ. период	Прогнозный период
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1. Объем продаж, т	12540	12916,2	13303,686	13702,797	14113,88	14537,296
2  Переменные затраты, д.е/т
2.1 Сырье	14,29	15,433	16,668	18,001	19,441	20,997
2.2 Заработная плата	19	20,14	21,348	22,629	23,987	25,426
2.3 Электроэнергия	4,6	4,83	5,072	5,325	5,591	5,871
2.4 Итого затрат на 1 тонну	37,89	40,403	43,088	45,955	49,019	52,294
3 Общие  переменные затраты	475140,6	521853,229	573229,222	629712,04	691848,284	760213,357
4 Амортизация	50000	50000	50000	50000	50000	50000
5 Накладные расходы	1000	1020	1040,4	1061,208	1082,432	1104,081
Итого затрат	526140,6	572873,229	624269,622	680773,248	742930,68	811317,438