Оценка бизнеса инноваций

 

В течение  прогнозного периода предприятие  не предполагало осуществлять инвестиции, поэтому данный этап оценки бизнеса  в курсовой работе опущен.

 

6 Расчет величины денежного потока для каждого года

прогнозного периода

 

На основании  выбранной модели формирования чистого  денежного потока   необходимо  провести его расчет и свести в  таблицу 5.

 

Таблица 5 – Расчет чистого денежного  потока, д.е

Показатель	Анализ. период	Прогнозный период
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1 Выручка от реализации	8010200	8893627,05	9875143,984	10813020,32	11691203,77	12640748,2
2 Себестоимость реализованной продукции	3865453,1	4297061,192	4779403,286	5219825,94	5701233,76	6193332,023
3 Налогооблагаемый доход	4144746,9	4596565,858	5095740,698	5593194,38	5989970,008	6447416,177
4 Корпоративный налог (20%)	828949,38	919313,1716	1019148,14	1118638,876	1197994,0016	1289483,2354
5 Чистая прибыль	3315797,52	3677252,686	4076592,558	4474555,504	4791976,0064	5157932,9416
6 Амортизация	140000	140000	140000	140000	140000	140000
7 Чистый денежный поток	3455797,52	3817252,686	4216592,558	4614555,504	4931976,0064	5297932,9416

 

Значение  амортизации принимается в соответствии с вариантом и остается неизменным во все  годы прогнозного периода.

 

7 Определение ставки дисконта

 

С технической, т.е. математической, точки зрения ставка дисконта -это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков  доходов (их может быть несколько) в  единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для  определения рыночной стоимости  бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает  требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая  ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если рассматривать  ставку дисконта со стороны предприятия  как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно  определить ее как стоимость привлечения  предприятием капитала из различных  источников. Ставка дисконта или стоимость  привлечения капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов. Первый - наличие  у многих предприятий различных  источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней  компенсации. Второй - необходимость  учета для инвесторов стоимости  денег во времени. Третий - фактор риска. В данном контексте мы определяем риск как степень вероятности  получения ожидаемых в будущем  доходов.

Существуют  различные методики определения  ставки дисконта, наиболее распространенными  из которых являются:

для денежного  потока для собственного капитала:

• модель оценки капитальных активов;
• метод кумулятивного построения;

для денежного  потока для всего инвестированного капитала:

• модель средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой  тип денежного потока используется для оценки в качестве базы. В данной курсовой работе в качестве модели для оценки ставки дисконта применяем метод оценки капитальных активов.

В соответствии с моделью оценки капитальных  активов ставка дисконта находится  по формуле:

                                        R= R_f+β(R_m-R_f)+S₁+S₂+C                                             (1)

где R - требуемая  инвестором ставка дохода (на собственный  капитал);

Rf- - безрисковая ставка дохода;

β - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Rm- общая  доходность рынка в целом (среднерыночного  портфеля ценных бумаг);

S₁ - премия для малых предприятий;

S₂ - премия за риск, характерный для отдельной компании;

С - страновой  риск.

R= 0,08+1,45(0,19-0,08)+0+0+0=0,2395

Модель оценки капитальных активов (САРМ - в общеупотребимой  аббревиатуре на английском языке) основана на анализе массивов информации фондового  рынка, конкретно - изменений доходности свободно обращающихся акций. Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой  практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным  долговым обязательствам (облигациям или векселям); считается, что государство  является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность  его банкротства практически  исключается).

Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два  вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими  факторами), и общерыночный, характерный  для всех компаний, акции которых  находятся в обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими факторами). В  модели оценки капитальных активов  при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета исходя из амплитуды  колебаний общей доходности акций  конкретной компании по сравнению с  общей доходностью фондового  рынка в целом.

Коэффициенты  бета в мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа проводится специализированными фирмами. Данные о коэффициентах бета публикуются  в ряде финансовых справочников и  в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. Профессиональные оценщики, как правило, не занимаются расчетами коэффициентов бета. В таблице 6 представлены β-коэффициенты для различных отраслей экономики. Необходимо рассчитать ставку дисконта для своей отрасли.

 

Таблица 6 – β-коэффициенты различных  отраслей

Отрасль	β-коэффициент
Тяжелая промышленность	1.45
Коммунальные предприятия	1.1
Энергетика	0.75
Строительство	1.88
Пищевая промышленность	1.58
Бытовые услуги	0.75
Легкая промышленность	1.23
Транспорт	1.15
Высокие технологии (Hay-tech)	0.95

 

В условиях данной работы премия для малых предприятий (S₁₎, премия за риск, характерный для отдельной компании (S₂), страновой риск (С) не применяются (приняты равными нулю).

 

8 Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

 

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что  бизнес способен приносить доход  и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания  прогнозного периода доходы бизнеса  стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или  бесконечные равномерные доходы.

В данной работе в качестве модели расчета стоимости  в постпрогнозный период используется модель Гордона.

По модели Гордона годовой доход послепрогнозного (постпрогнозного) периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью  Гордона производится по формуле:

                                                   = =28516578,366     (2)

 

где - стоимость в постпрогнозный период;

- денежный поток доходов за  первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

- ставка дисконта;

- долгосрочные темпы роста  денежного потока.

 

9 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и текущей стоимости в постпрогнозный период

 

Величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих:

• текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода;
• текущего значения стоимости в послепрогнозный период.

Расчет текущей  стоимости денежных потоков в  течение прогнозного периода  необходимо свести в таблицу 7.

 

Таблица 7 – Расчет  текущей стоимости  денежных потоков, д.е

Показатель	Прогнозный период
	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1 Чистый денежный поток	3817252,686	4216592,558	4614555,504	4931976,0064	5297932,9416
2 Ставка дисконта, %	0,2395	0,2395	0,2395	0,2395	0,2395
2 Коэффициент дисконтирования	0,8068	0,6509	0,52512	0,42366	0,341796
3 Дисконтированный денежный     поток	3079759,467	2744580,096	2423195,386	2089480,955	1810812,288
Итого суммарный дисконтированный денежный поток					12147828,192

 

Далее определяется текущая стоимость стоимостного значения постпрогнозной стоимости, рассчитанного по формуле (2).

Определим  общую величину величину  стоимости  бизнеса методом ДДП, как сумму  текущей стоимости денежных потоков  и текущего значения стоимости в  постпрогонозный период.

 

 

V_диск=V

 

 

V_диск=28516578.366

= 9746860,6897

 

Стоимость бизнеса = 12147828,192+9746860,6897=21894688,8817

 

 

10 Исходные данные

Таблица 8 – Исходные данные

Показатель	Вариант (последняя цифра номера зачетной книжки)
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1 Мощность фирмы по производству  продукта А, т/год	65000	71500	78650	86515	95167	80892	68758	58444	49678	42226
2 Мощность фирмы по производству  продукта В, шт/год	50000	55000	60500	66550	73205	62956	54142	46562	40044	34438
3 Продажная цена продукта А,  д.е/т	100	110	120	130	140	150	160	170	180	190
4 Продажная цена продукта В  д.е./шт	50	55	60	65	70	75	80	85	90	95
5 Суммарный рынок продукта А,  т/год	550000	605000	665500	732050	805255	885780.5	841491	799417	759446	721474
6 Суммарный рынок продукта В,  шт/год	120000	114000	108300	102885	97741	92853.71	102139	112353	123588	135947
7 Доля компании на рынке продукта  А, %	10%	11%	12%	13%	14%	13%	12%	11%	10%	9%
8 Доля компании на рынке продукта  В, %	12%	11%	10%	9%	8%	7%	9%	11%	13%	15%
9 Стоимость сырья для продукта  А, д.е /т	12	13	14	15	14	13	12	12	12	12
10 Стоимость сырья для продукта  В, д.е /шт	10	10	9	9	8	8	9	9	9	8
11 Соотношение  переработки сырья  для продукта А	0.7:1	0.8:1	0.75:1	0.7:1	0.76:1	0.78:1	0.78:1	0.8:1	0.85:1	0.82:1
12 Соотношение  переработки сырья  для продукта В	0.8:1	0.7:1	0.75:1	0.78:1	0.79:1	0.81:1	0.82:1	0.84:1	0.78:1	0.79:1
13 Затраты на рабочую силу при  производстве продукта А, д.е/т	25	26	27	28	29	30	29	28	27	26
14 Затраты на рабочую силу при  производстве продукта В, д.е/шт	18	19	20	21	22	23	21	19	17	15
15 Затраты на  электроэнергию при  производстве продукта А, д.е/т	6	6.5	7	7.5	8	8.5	9	8.2	7.4	6.6
16 Затраты на  электроэнергию при  производстве продукта В, д.е/шт	4	4.6	5.2	5.8	6.4	7	7.6	7.1	6.3	5.5
17 Амортизация при производстве  продукта А, д.е	80000	90000	100000	90000	80000	70000	60000	70000	80000	90000
18 Амортизация при производстве  продукта В, д.е	40000	50000	60000	70000	80000	90000	80000	70000	60000	50000
19 Накладные расходы при производстве  продукции А, д.е	6000	5000	4000	3000	2000	3500	5000	6500	5000	3500
20 Накладные расходы при производстве  продукции В, д.е	2000	1000	1500	2000	2500	3000	2600	2200	1800	1400