Оценка бизнеса на примере ОАО "ВМП Авитек"

- Финансовые риски связаны с изменением курса валют; с повышением процентных ставок по кредитам; риск ненадлежащего выполнения обязательств по оплате услуг (работ) Общества, в том числе со стороны государственных заказчиков.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Финансовый анализ предприятия

 

 

Проанализировав данные бухгалтерского баланса ОАО «ВМП Авитек», можно сделать вывод о том, что в начале периода могло быть погашено организацией 70% краткосрочных обязательств, а в отчетном периоде – 30%. Уменьшение абсолютной ликвидности организации объясняется увеличением краткосрочных обязательств более, чем в 2 раза. Также можно сделать вывод о том, что платежеспособные возможности организации составили в отчетном периоде 113%, при условии своевременных расчетов с дебиторами. Уменьшению критической ликвидности в отчетном периоде на 0,31 поспособствовало увеличение дебиторской задолженности более, чем в 2 раза.

Уменьшение платежной возможности  организации в отчетном периоде  также объясняется уменьшением  краткосрочных обязательств. Тем  не менее, платежеспособность организации  хорошо обеспечена.

Рассчитав показатели финансовой устойчивости, можно заключить, что анализируемое  предприятие является финансово  устойчивым. Доля собственных средств  организации в отчетном периоде  составила 60%, что говорит о малой  зависимости от кредиторов. Предприятие  способно погасить долги за счет собственных  средств.

На 1 рубль собственного капитала организации  в отчетном периоде привлекли 6 копеек заемных. Это также говорит о  незначительной зависимости от заемных  источников.

Доля собственных оборотных  средств в сумме собственных средств организации в отчетном периоде составляет 70%. Это означает, что финансовые средства предприятия мобильны.

Доля основных средств и материальных оборотных средств в составе имущества организации составляет 49% в отчетном периоде, что меньше на 7%, чем в предыдущем. Доля основных средств в составе имущества организации составила в отчетном периоде 14%, что также меньше, чем в предыдущем периоде на 3%. Это означает, что производство является материалоемким.

Исходя из значения коэффициента долгосрочного  привлечения заемных средств, можно  заключить, что в предыдущем периоде  предприятие привлекло незначительное количество долгосрочных заемных средств, а в отчетном периоде и вовсе  избавилось от них.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выбор подходов к оценке.

 

 

При оценке предприятия с позиций  доходного подхода, само предприятие  рассматривается больше не как имущественный  комплекс, а как бизнес, дело, которое  может приносить прибыль.

Оценка бизнеса предприятия  с применением доходного подхода - это определение текущей стоимости  будущих доходов, которые возникнут  в результате использования предприятия  и (возможной) дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции  доходного подхода во многом зависит  от того, каковы перспективы бизнеса  оцениваемого предприятия.

При определении рыночной стоимости  бизнеса предприятия учитывается  только та часть его капитала, которая  может приносить доходы в той  или иной форме в будущем, при  этом очень важно, на каком этапе  развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким  риском это сопряжено.

Наибольшую сложность при оценке бизнеса предприятия с позиции  доходного подхода (и, соответственно, ограничение его использования) представляет процесс прогнозирования  доходов. Кроме того, иногда довольно сложно адекватно определить ставки дисконтирования (капитализации) будущих  доходов конкретного предприятия.

Преимущество доходного подхода  при оценке бизнеса предприятия  состоит в учете перспектив и  будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий  рынка, на котором функционирует  предприятие, и пр.). Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с  ее слабыми рыночными институтами  и общей нестабильностью) - его  умозрительность, порой основанная на недостоверной информации.

Доходный подход представлен двумя  основными методами оценки - методом  дисконтированных денежных потоков  и методом капитализации прибыли.

Сравнительный подход к оценке бизнеса  предприятия базируется на рыночной информации и учитывает текущие  действия продавцов и покупателей  акций предприятий. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости  бизнеса оцениваемого предприятия  может быть реальная цена продажи  аналогичной фирмы, зафиксированная  на фондовом рынке.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что стоимость  бизнеса предприятия фактически определяется рынком, т.к. оценщик лишь корректирует реальную рыночную цену аналога для лучшей сопоставимости, тогда как при применении других подходов к оценке бизнеса или  акций предприятия, стоимость является результатом расчета. Недостатком  сравнительного подхода при оценке бизнеса предприятия является то, что он не учитывает перспективы  развития предприятия в будущем, так как целиком основан на ретроинформации.

Основным  условием применения сравнительного подхода  при оценке бизнеса или акций  предприятия является наличие активного  фондового рынка, поскольку этот подход предполагает использование  данных о фактически совершенных  сделках с акциями аналогичных  предприятий. Кроме того, применение сравнительного подхода возможно только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по компаниям-аналогам, отобранным оценщиком в процессе оценки. В современной российской экономической реальности, эти необходимые  условия зачастую делают сравнительный  подход трудно применимым.

Необходимо отметить, что хотя данный подход и предусматривает использование  информации по открытым компаниям, акции  которых котируются на фондовом рынке, такая информация может использоваться в качестве ориентиров и при оценке акций и бизнеса компаний закрытого  типа.

Сравнительный подход представлен  тремя основными методами оценки – методом ранка капитала, методом  сделок и методом отраслевых коэффициентов.

Затратный подход рассматривает предприятие прежде всего как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности.

В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для ведения  его бизнеса: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукция, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное  наименование, товарный знак, знаки  обслуживания), и другие исключительные права.

Суть данного подхода заключается  в том, что сначала оцениваются  и суммируются все активы предприятия (нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская  задолженность, финансовые вложения и  т.д.). Далее из полученной суммы вычитают текущую стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает стоимость собственного капитала предприятия. Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату).

Из вышесказанного вытекают основные преимущества и недостатки затратного подхода: основное преимущество - в  своей большей части он основан  на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса  предприятия и поэтому менее  умозрителен; основной недостаток - он не учитывает будущие возможности  бизнеса предприятия в получении  чистого дохода. Кроме того, некоторые  методы, например метод накопления активов или ликвидационной стоимости, довольно сложны и трудоемки в  практическом использовании.

Но, несмотря на свои недостатки, затратный подход к оценке предприятия в условиях переходной экономики наиболее актуален (по сравнению с доходным и сравнительным  подходами, применимость которых зачастую бывает ограничена отсутствием достоверной информации по текущим и будущим чистым доходам предприятия, а также отсутствием рыночных данных о фактических продажах аналогичных предприятий ввиду отсутствия рынка слияний и поглощений предприятий и слабости фондового рынка). Это обусловлено в первую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации для расчетов, а также использованием в определенной мере известных, традиционных для отечественной экономики затратных (имущественных) подходов к оценке стоимости предприятия.

Затратный подход в процессе оценки стоимости компании представлен  двумя методами: метод стоимости  чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Определение стоимости предприятия

 

Определим стоимость предприятия  ОАО «ВМП Авитек» с помощью доходного подхода методом дисконтированных денежных потоков.

Рассчитаем денежные потоки за 2 года:

1. Денежный поток от операционной деятельности:

ДП = ЧП + Амортизационные  отчисления +/- изменения суммы текущих  активов +/- изменение текущих обязательств

ДП = 482928 + 69533,2 + 79024 + 15976 = 647461,2

2. Денежный поток от инвестиционной деятельности:

ДП = +/- изменение суммы  долгосрочных активов

ДП = -13201

3. Денежный поток от финансовой деятельности

ДП = +/- изменение суммы  задолженности +/- изменение величины собственных средств.

ДП = 168891 + 229339 = 398230

4. ДП для собственного капитала

ДП = Чистая прибыль + Амортизационные отчисления +/- изменение собственного оборотного капитала +/- изменение инвестиций +/- изменение долгосрочной задолженности.

ДП = 482928+69533,2 – 344931 – 27778 + 95000 = 179752,2

5. Денежный поток для инвестированного капитала:

ДП = Чистая прибыль + выплата % + Амортизационные отчисления +/- изменение собственного оборотного капитала +/- изменение инвестиций.

ДП = 482928 + 32388 + 69533,2 – 344931 – 27778 = 212140,2

 Денежный поток за  первый год составит 1437583,6 тыс.руб.

Найдем денежный поток  за второй год:

1. ДП от операционной деятельности = 7680 + 81,860 + 946771 + 851771 = 1806303,86
2. ДП от инвестиционной деятельности = - 8633
3. ДП от финансовой деятельности = 2049585 + 7680 = 2057265
4. ДП для собственного капитала = 7680 + 81,86 – 1601 – 95000 + 44764 = -44075,14
5. ДП для инвестированного капитала = 7680 + 81,860 – 1601 + 44764 + 2316 = 53240,86

Денежный поток за второй год составит 3864101,58 тыс.руб.

Денежный поток постпрогнозного периода = 3864101,58/1437583,6 * 3864101,58 = 10394433,25 тыс.руб

Найдем ставку дисконтирования  по формуле:

I = R +b (R_m – R)

b = 1,5%

R_m = 15%

i = 5,8%

r = 5%

R = r + S + r * S = 0,05 + 0,058 + 0,05 * 0,058 = 0,11 или 11%.

 I = 0,11 + 0,015 (0,15 – 0,11) = 0,11

I = 11%

Далее находим реверсию:

R = CF/I – g

g = 2,69%

R = 10394433,25/ 0,11 – 0,0269 = 125083432,6

Находим коэффициенты текущей  стоимости:

DF₁ = 1/ (1+ 0,11)¹ = 0,9

DF₂ = 1/ (1+0,11)² = 0,81

Показатель	1 год	2 год	Постпрогнозный
Денежный поток	1437583,6	3864101,58	10394433,25
Стоимость реверсии	-	-	125083432,6
К-т текущей стоимости	0,9	0,81	0,81
Текущая стоимость ДП и реверсии	1293825,24	3129922,28	101317580,4
Стоимость предприятия			105741327,9

Определим стоимость предприятия  методом капитализации.

Для этого находим коэффициент  капитализации:

K = I – g

K = 0,11 – 0,0269 = 0,083

Среднее значение денежных потоков за 1 и 2 год составит 2650842,59

Стоимость предприятия (PV) = 2650842,59 / 0,083 = 31937862,53

Далее определим стоимость предприятия с помощью затратного подхода методом чистых активов.

 Стоимость предприятия  = активы – обязательства 

За первый год стоимость  предприятия будет составлять:

3723390 - 698684  = 3024706.

За второй год стоимость  предприятия будет составлять :

4591137 – 1788090 = 2803047.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

При расчете стоимости  компании ОАО «ВМП Авитек» использовалось 3 метода расчета:

- метод дисконтированных  денежных потоков

- метод капитализации

- метод чистых активов

Метод капитализации дохода и дисконтирования потоков являются наиболее распространёнными и актуальными  для российских условий методами доходного подхода.  

Метод капитализации не требует  изучения и определения стоимости  материальных и нематериальных активов. Он основывается на измерении эффективности  эксплуатации активов с точки  зрения получения с них дохода. Метод капитализации может быть использован, если прогнозируемые доходы стабильны во времени и являются положительными, а темпы роста  доходов легко предсказуемы;