Самостоятельная работа по "Оценке бизнеса"

1. модель оценки капитальных активов;
2. метод кумулятивного построения;
3. модель средневзвешенной стоимости капитала. 

При известной ставке дисконтирования ставка капитализации  в общем виде

где Rд — ставка дисконтирования;

g — долгосрочные темпы  роста дохода или денежного  потока. 

 

В последнее время  применение метода капитализации дохода представляет собой осуществление несложных операций.

Для проведения поправок на нефункционирующие активы требуется  оценка их рыночной стоимости в соответствии с применяемыми методами для конкретного  вида активов (недвижимость, машины и  оборудование и т. д.).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

      Доходный  подход основан на теоретическом положении о том, что текущая стоимость имущества равна приведенной стоимости ожидаемых в будущем доходов от его эксплуатации или продажи. То есть, подход с точки зрения дохода представляет собой процедуру оценки стоимости исходя из того принципа, что стоимость объекта непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которые может принести данный объект, т.к. инвестор приобретает приносящий доход объект на сегодняшние деньги в обмен на право получать в будущем доход от его эксплуатации и от последующей продажи. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью акций в нем понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д.), а оценка потока будущих доходов. Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.      

Существует  несколько методов определения  стоимости действующего предприятия  в рамках данного подхода. Выбор  конкретного метода зависит от объекта  и цели оценки, имеющейся в распоряжении Оценщика информации, состояния рыночной среды и ряда других факторов, оказывающих влияние на конечные результаты.      

В рамках доходного подхода стоимость  предприятия может быть определена:

• методом дисконтирования денежных потоков;
• методом капитализации доходов.

 

      Метод дисконтирования  денежных потоков  основан на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости. Его отличительной особенностью и главным достоинством является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов. Оценка данным методом включает составление спектра прогнозов денежных потоков. Из валовых доходов вычитаются постоянные, переменные издержки, амортизационные расходы и расходы на продажу, проценты и налоги и получается прогноз чистого дохода на каждый год прогнозного периода. Затем проводится инвестиционный анализ и рассчитывается ставка дисконта. Определяется величина стоимости компании в постпрогнозный период. И, наконец, определяется предварительная величина стоимости бизнеса, как сумма текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период. Вносятся итоговые поправки, и выводится окончательная величина рыночной стоимости компании - величина стоимости контрольного пакета ликвидных акций компании. Если же оценивается миноритарный пакет недостаточно ликвидных акций, то учитывается скидка за неконтрольный характер и скидка за недостаточную ликвидность.      

Метод капитализации доходов - метод определения стоимости бизнеса одним действием: либо путем деления оцененного дохода, получаемого от ведения данного бизнеса на коэффициент капитализации, либо путем умножения на некоторый мультипликатор. Процедура оценки данным методом заключается в том, что капитализируется чистый денежный поток. В результате получается капитализированная стоимость неограниченного во времени потока дохода. Данная техника расчета применима к равномерному денежному потоку или потоку, характеризующемуся одинаковыми постоянными темпами роста. Коэффициент капитализации представляет собой ставку, по которой доходы бизнеса переводятся в его стоимость. Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконтирования (вычитанием из ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов прироста денежного потока). Таким образом, при отсутствии роста денежного потока коэффициент капитализации равен ставке дисконтирования. При определении стоимости бизнеса с использованием мультипликатора, последний может быть получен на основе рыночной информации (например, отношение цены к прибыли компании).  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. - 132 с.;
2. Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 03.12.2011, изм. от 28.07.2012) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2013) // Справочно-правовая форма КонсультантПлюс;
3. Валдайцев, С.В.    Оценка бизнеса: учебник. – 3-е изд., перераб и доп. –М.: Проспект, 2009. – 360 с.;
4. Григорьев, В.В.  Оценка предприятий: имущественный подход/ В.В. Григорьев, И.М. Островкин. – М.:Дело, 2009. – 224 с.;
5. Грязнова, А.Г. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/Ин-т профессиональной оценки; Национальный фонд подготовки кадров; А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. - М.: Интерреклама, 2009. - 544 с.;
6. Гукова, А.В.  Оценка бизнеса для менеджеров: учебное пособие. – 2-е изд., стереотипное/ А.В. Гукова, И.Д. Аникина. – М.: Омега-Л, 2008. – 176 с. – (Библиотека высшей школы);
7. Симионова, Н.Е.  Оценка бизнеса: теория и практика / Н.Е. Симионова, Р.Ю. Симионов. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 576 с. – (Высшее образование);
8. Фишмен, Д. Руководстве по оценке стоимости бизнеса: пер. с англ/ Д. Фишмен, Ш. Пратт, К. Гриффид, К. Уилсен. – М.: Квинто-Консалтинг, 2009– 338 с.

 

 

 

 

 

 

Практическая работа «Оценка торгово-экспертной фирмы Y»

 

Описание задания. Оценочная компания Z получила заказ от инвестора на определение реальной рыночной стоимости 100% доли владения в торгово-экспортной фирме Y, работающей в области лесопереработки и расположенной по адресу: г. М., XXX области, улица XХХ, дом XХХ по состоянию на дату оценки. В ходе осуществления оценки использована информация о финансовом положении предприятия. Финансовая документация прошла проверку, которая была осуществлена фирмой Аудит-консалтинг. Z использовала контракты и договора фирмы, а также информацию об аналогичных фирмах в России. Z предполагала, что с момента получения последней информации не произошло существенных событий, которые могли бы существенно изменить рыночную стоимость предприятия.

Оценка рыночной стоимости предприятия  основывалась на условии 100%-ного владения капиталом торгово-экспортной фирмы Y, т.е. была определена рыночная стоимость контрольной доли участия в капитале предприятия. Контрольный пакет позволяет влиять на выбор членов администрации и определять размер их заработков, приобретать и продавать активы предприятия, определять стратегию и тактику предприятия. Стоимость одного процента капитала, представляющего меньшую (контрольную) долю в стандартном случае будет меньше стоимости одного процента капитала, представляющего контрольную долю.

При определении обоснованной рыночной стоимости Z учитывала:

1. Текущее состояние и перспективы развития отрасли.
2. Результаты предшествующей деятельности фирмы.
3. Текущее финансово-экономическое положение фирмы.
4. Прогнозные оценки будущих доходов и денежных поступлений фирмы.

Для оценки торгово-экспортной фирмы Y использовались три метода: метод дисконтированных денежных потоков, метод рыночных сравнений и затратный метод.

Процедура оценки. В ходе выполнения оценочного задания работа проводилась по следующим основным направлениям:

1. Изучение документов, предоставленных администрацией торгово-экспортной фирмы Y. Эти материалы включали: годовые и квартальные финансовые отчеты предприятия, инвентарные списки имущества и схемы расположения основных объектов, данные по выпускаемой продукции, по потребителям и поставщикам предприятия, а также краткосрочные прогнозы администрации о будущей деятельности предприятия.
2. Посещение торгово-экспортной фирмы Y и осмотр ее основных фондов.
3. Анализ финансово-экономического положения фирмы за 3 года, на основе предоставленной бухгалтерской документации.
4. Анализ денежных потоков, с учетом прогнозных данных о доходах, расходах и инвестициях, рассчитанных на базе сложившихся тенденций в деятельности фирмы, а также ожиданий ее администрации относительно перспектив ее развития.
5. Сбор сведений о сделках, включающих куплю-продажу или слияние предприятий, аналогичных оцениваемому, и расчет соответствующих мультипликаторов для определения рыночной стоимости торгово-экспортной фирмы Y.
6. Анализ и оценка активов и обязательств торгово-экспортной фирмы Y для определения чистой стоимости активов.

Краткая характеристика отрасли. Оцениваемая фирма принадлежит к лесоперерабатывающим предприятиям.

Мировой лесной рынок делится на несколько региональных секций. Они  различаются по уровню лесообеспеченности, требованиям к качеству и ассортименту, по торговой практике, по уровню цен. Основными региональ-ными секциями являются североамериканская, тихоокеанская и европейская.

Североамериканский рынок высоко монополизирован, поставки часто осуществляются по внутрифирменным каналам между различными филиа-лами американских фирм в Канаде и канадских в США. От российских по-ставщиков он отгорожен высокими таможенными барьерами.

Тихоокеанский рынок - остродефицитный. Основные покупатели - Япония, Китай, Гонконг, Сингапур. Он очень привлекателен для российских экспортеров, расположенных в Сибири и на Дальнем Востоке.

Европейский рынок характеризуется  средней лесообеспеченностью. Своих  ресурсов здесь в принципе почти  достаточно, чтобы покрыть нужды  экономического развития, но они часто дороги или не дают при производстве продукции необходимого качества. Поэтому государства Западной Европы закупают большие объемы качественного сырья и полуфабрикатов. За них европейцы согласны заплатить довольно высокие цены. Но на эти цены мо-жет рассчитывать только поставщик качественной продукции, отгружающий ее в достаточном ассортименте.

Россия обладает почти четвертью  мировых лесных ресурсов. Одним из видов пиломатериалов, имеющих высокий  спрос на лесном мировом рынке, является клееная фанера. Ее покупают практически все страны мира. Напро-тив, число экспортеров ограничено. Ведущий покупающий рынок - европей-ский.

Фанера характеризуется широчайшим ассортиментом в зависимости  от породы, сорта, формата, толщины склейки, качества обработки. На положи-тельный результат при торговле на мировом рынке может рассчитывать экс-портер, предлагающий достаточно широкую спецификацию фанеры или дос-тавляющий ее в соответствии с заказами потребителей.

На мировом рынке обычно применяется  система скидок и надбавок к ценам при поставке фанеры, отличающейся от ординарного качества. Например, используются надбавки за спецификацию по заказу покупателя за поставку партии до 50 кубометров.

Проведенный анализ оцениваемой фирмы  с российскими фирмами-аналогами позволил сделать вывод о том, что Данная фирма занимает сред-нее положение в отрасли по таким показателям как объем продаж, структура капитала, рентабельность продаж, оборачиваемость и т, д.

Краткая характеристика фирмы. Торгово-экспортная фирма Y является закрытым акционерным обществом. Создана в середине 90-х гг.

В собственности  фирмы находится отдельно стоящее  здание общей площадью 700 кв. м. Часть  здания после капитального ремонта  предполага-ется сдавать в аренду, а часть использовать в качестве офиса. Капитальные вложения на ремонт составят приблизительно 160 тыс. долл. в течение двух лет. Фирма арендует складские помещения, имеет два автопогрузчика и 10 компьютеров.

Товар. Товар представлен в виде двух наименований: фанера и ДВП. Экспорт ДВП составляет около 33% в общем объеме реализации, а доля фа-неры соответственно 67%. Фанера представлена более чем 80 наименования-ми различных форматов, толщины, вида склейки и других специфических характеристик. В основном это фанера экспортного ГОСТА, который пользу-ется большим спросом в странах Западной Европы.

Сбыт и распределение. Крупнейшими рынками сбыта товара являют-ся Франция и Италия. С конца 1996 г. фирма стала работать на российском рынке. Основные оптовые покупатели фанеры и ДВП - крупные и средние предприятия по производству мебели, упаковочной тары, строительные фир-мы. Общее число покупателей около 20. С большинством из них заключены соответствующие контракты. Транспортировка осуществляется в основном автомобильным и морским транспортом. Поскольку один автомобиль вме-щает в себя приблизительно около 40 кубометров фанеры, то это позволяет завоевать рынок мелких фирм-потребителей фанеры. Фирма сотрудничает с такими крупными транспортировщиками как PKS (Польша), Zust Ambrozett (Австрия), Mory-etex (Франция) и др. Большие партии товара отправляются морским транспортом из портов Новороссийска и Санкт-Петербурга.

Поставщики. Фирма закупает фанеру и ДВП примерно у 15 постав-щиков. Среди них Пермский ДОК и ДСК, Великоустюгский ФК, Верхне-Синячихинский ФК, Оржеский ДОК и др. Поскольку большинство из выше-перечисленных комбинатов в настоящий момент переживает кризис непла-тежей, то фирме приходится работать с ними на условиях предоплаты, для чего приходится брать краткосрочные кредиты в банке.

Персонал. Штат фирмы составляет 15 человек. В соответствии с рос-сийским законодательством фирма имеет статус малого предприятия.

Управление. Управление на фирме во многом зависит от решений од-ного человека, который является высококвалифицированным менеджером. Компетентными специалистами являются также бухгалтер и коммерческий директор.

Предприятие выпускает продукцию, которая пользуется спросом на рынке. Клиентура широко диверсифицирована, основные клиенты располо-жены в  нашей стране и за рубежом. Предприятие  имеет большую сеть по-ставщиков, что обеспечивает ритмичность его работы. Управление фирмой достаточно квалифицированное.