Автор работы: Пользователь скрыл имя, 13 Августа 2013 в 10:34, аттестационная работа
Актуальность темы. Внимательное и непредвзятое ознакомление с доходным подходом к определению стоимости предприятий в его современном виде, размышления на эту тему, вызывают глубокую озабоченность чрезвычайно низким уровнем теоретической и практической обоснованности, справедливости, адекватности (одним словом - качеством) получаемых на его основе оценок, неограниченными возможностями манипулирования, мистификации, мифологизации результатов работы оценщика при таком подходе как в сторону занижения.
Введение…………………………………………………………………………...3
Доходный подход к оценке бизнеса …………………………………..5
Метод дисконтированных денежных потоков………………………..9
Метод капитализации доходов……………………………………….15
Заключение……………………………………………………………………….21
Список используемой литературы……………………………………………...24
Практическая работа «Оценка торгово-экспертной фирмы Y»………………25
Приложение 1…………………………………………………………………….46
Приложение 2 ……………………………………………………………………49
Мультипликатор «Цена к балансовой стоимости активов» за вычетом обязательств для фирм-аналогов колеблется в пределах 1,8 – 5,38. Учитывая среднее финансовое положение оцениваемой фирмы Y был использован мультипликатор 3,00. Расчетная стоимость фирмы по мультипликатору «Цена к балансовой стоимости активов» за вычетом обязательств составляет 445,86 тыс. долл.
Мультипликатор «Цена к балансовой прибыли» для данной группы фирм колеблется в пределах от 2,60 – 5,92. Учитывая среднее финансовое положение оцениваемой фирмы в группе, был использован мультипликатор, равный 3,81. Рыночная стоимость фирмы, рассчитанная по мультипликатору «Цена к балансовой прибыли», составляет 532,14 тыс. долл.
Мультипликатор «Цена к чистой прибыли» колеблется от 4,00 – 9,10, рыночная стоимость фирмы, рассчитанная по данному мультипликатору составляет 538,46 тыс. долл.
Вывод. По мнению специалистов компании ХХХ, стоимость торгово-экспортной фирмы Y по методу сделок составляет 500 тыс. долл.
Общее заключение по оценке.
Для определения рыночной стоимости капитала торгово-экспортной фирмы Y было использовано три метода: метод дисконтированных денеж-ных потоков, метод чистых активов и метод сделок. Данные методы основы-вались на оценке собственного капитала фирмы на дату оценки без учета влияния внешнего инвестора.
В результате применения этих методов были получены следующие результаты предварительной оценки собственного капитала фирмы:
Метод дисконтированных денежных потоков – 286,94 – 521,67 тыс. долл.;
Метод стоимости чистых активов – 291,69 тыс. долл.;
Метод сделок – 500 тыс. долл.
Для определения итоговой величины рыночной стоимости фирмы были проанализированы преимущества и недостатки использованных методов.
Метод дисконтированных денежных потоков позволяет учесть перспективы развития фирмы. Однако во многом эти прогнозы умозрительны. Этот метод в наибольшей степени отражает интересы инвестора.
Метод чистых активов базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, однако не отражает будущие доходы бизнеса.
Метод сделок является единственным методом, учитывающим ситуа-цию на рынке. Недостатками данного метода являются: во-первых, проблема степени сравнимости оцениваемой фирмы и предприятий-аналогов; во-вторых, необходимость внесения корректировок, так как не может быть двух абсолютно идентичных фирм.
На основе фактов, анализа и прогнозов,
приведенных в отчете, по нашему
мнению рыночная стоимость 100% владения
собственным капиталом торгово-
Этот интервал не включает стоимость земли, поскольку в t+1 Фирма не имела права собственности на землю, занимаемую её зданием, но имела исключительное право на её использование.
Приложение 1
Ретроспектива скорректированных балансовых отчетов торгово-экспортной фирмы Y
тыс. долл.
А К Т И В |
год | |||
t-2 |
t-1 |
t | ||
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
||||
Нематериальные активы |
0 |
0 |
0 | |
Основные средства |
1,79 |
7,26 |
39,42 | |
в том числе: |
||||
- земельные
участки и объекты |
0 |
0 |
0 | |
- здания, сооружения, машины, оборудование |
1,79 |
7,26 |
39,42 | |
Незавершенное строительство |
0 |
19,90 |
86,81 | |
Долгосрочные финансовые вложения |
0 |
0 |
0 | |
Прочие внеоборотные активы |
0 |
0 |
0 | |
ИТОГО по разделу I |
1,79 |
27,16 |
126,23 | |
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
||||
Запасы |
25,19 |
89,31 |
192,12 | |
в том числе: |
||||
- сырье,
материалы и другие |
12,68 |
33,78 |
46,79 | |
- затраты в незавершенном производстве |
6,27 |
1,37 |
13,01 | |
- готовая
продукция и товары для |
6,24 |
29,13 |
100,72 | |
- товары отгруженные |
0 |
25,03 |
31,60 | |
- расходы будущих периодов |
0 |
0 |
0 | |
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям |
12,60 |
16,90 |
25,94 | |
Дебиторская задолженность (платежи по которой |
||||
ожидаются более чем через 12 месяцев после |
||||
отчетной даты) |
0 |
0 |
0 | |
Дебиторская задолженность (платежи по которой |
||||
ожидаются в течение 12 месяцев после |
||||
отчетной даты) |
2,80 |
197,55 |
64,66 | |
в том числе: |
||||
- покупателя и заказчика |
2,80 |
3,18 |
8,15 | |
- векселя к получению |
0 |
0 |
0 | |
- задолженность дочерних и зависимых обществ |
0 |
0 |
0 | |
- задолженность участников (учредителей) по взносам |
0 |
0 |
0 | |
в уставной капитал |
||||
- авансы выданные |
0 |
194,37 |
56,51 | |
- прочие дебиторы |
0 |
0 |
0 | |
Краткосрочные финансовые вложения |
0 |
0 |
0 | |
Денежные средства |
12,71 |
36,38 |
55,98 | |
Прочие оборотные активы |
0 |
0 |
0 | |
ИТОГО по разделу II. |
53,30 |
340,14 |
338,70 | |
БАЛАНС |
55,09 |
367,30 |
464,93 | |
|
| ||||
П А С С И В |
||||
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ |
||||
Уставной капитал |
0,01 |
0,01 |
0,01 | |
Добавочный капитал |
1,12 |
0,51 |
5,65 | |
Нераспределенная прибыль прошлых лет |
2,37 |
20,75 |
127,05 | |
Нераспределенная прибыль отчетного года |
0 |
0 |
0 | |
ИТОГО по разделу III |
3,50 |
21,27 |
132,71 | |
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ |
||||
Заемные средства |
12,69 |
24,46 |
15,91 | |
в том числе: |
||||
- кредиты банков, подлежащие погашению более |
||||
чем через 12 месяцев после отчетной даты |
12,69 |
24,46 |
15,91 | |
- прочие
займы, подлежащие погашению |
||||
чем через 12 месяцев после отчетной даты |
0 |
0 |
0 | |
Прочие долгосрочные пассивы |
0 |
0 |
0 | |
ИТОГО по разделу IV |
12,69 |
24,46 |
15,91 | |
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ |
||||
Заемные средства |
12,96 |
147,13 |
0 | |
в том числе: |
||||
- кредиты банков |
12,96 |
147,13 |
0 | |
- прочие займы |
0 |
0 |
0 | |
Кредиторская задолженность |
25,94 |
174,44 |
316,31 | |
в том числе: |
||||
- поставщики и подрядчики |
25,94 |
87,26 |
173,52 | |
- авансы полученные |
0 |
87,19 |
142,79 | |
- прочие кредиторы |
0 |
0 |
0 | |
Расчеты по дивидендам |
0 |
0 |
0 | |
Доходы будущих периодов |
0 |
0 |
0 | |
Фонды потребления |
0 |
0 |
0 | |
Резервы предстоящих расходов и платежей |
0 |
0 |
0 | |
Прочие краткосрочные пассивы |
0 |
0 |
0 | |
ИТОГО по разделу V |
38,90 |
321,57 |
316,31 | |
БАЛАНС |
55,09 |
367,30 |
464,93 | |
Скорректированный отчет о финансовых результатах,
тыс. долл.
Наименование показателя |
Год | |
t-1 |
t | |
Выручка (нетто) от реализации товаров, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) |
296,36 |
394,07 |
Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг |
263,39 |
254,40 |
Прибыль (убыток) |
32,97 |
139,67 |
Налог на прибыль |
9,73 |
47,94 |
Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода |
23,24 |
91,73 |
Приложение 2
Оценка рыночной
стоимости фирмы методом
Вариант 1
Таблица 1. Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период, %
Вид продукции, услуг |
Базовый год |
Год |
Постпрог-нозный период | ||||
t+1 |
t+2 |
t+3 |
t+4 |
t+5 | |||
Реализация фа-неры |
100 |
+10 |
+15 |
+20 |
+15 |
+10 |
+5 |
Реализация ДВП |
100 |
+7 |
+7 |
+7 |
+5 |
+5 |
+5 |
Доходы от сдачи в аренду |
100 |
+0 |
+40 |
+40 |
+30 |
+10 |
+5 |
Таблица 2. Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию и капитальным вложениям будущих периодов, тыс. долл.
Год |
Постпрогнозный период | |||||
t+1 |
t+2 |
t+3 |
t+4 |
t+5 | ||
Существующие здания и сооружения |
10,5 |
10,5 |
10,5 |
10,5 |
10,5 |
10,5 |
Существующее оборудование |
3,8 |
3,8 |
3,8 |
3,8 |
3,8 |
3,8 |
Капитальные вложения первого года |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
Капитальные вложения второго года |
0 |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
Всего |
24,3 |
30,3 |
30,3 |
30,3 |
30,3 |
30,3 |
Таблица 3. Прогноз будущих доходов, тыс. долл.
Вид продукции, услуг |
Базовый год |
Год |
Постпрогнозный период | ||||
t+1 |
t+2 |
t+3 |
t+4 |
t+5 | |||
Фанера Выручка от продажи (66%) |
260,1 |
286,1 |
329,0 |
394,8 |
454,0 |
499,4 |
524,4 |
Издержки (70% от Вр) |
182,1 |
200,3 |
230,3 |
276,4 |
317,9 |
349,7 |
367,2 |
Валовая прибыль |
78,0 |
85,3 |
98,7 |
118,4 |
136,1 |
149,7 |
157,2 |
ДВП Выручка от продаж (34%) |
134,0 |
143,4 |
153,4 |
164,1 |
172,3 |
180,9 |
189,9 |
Издержки (65% от Вр) |
87,1 |
93,2 |
99,7 |
106,7 |
112,0 |
117,6 |
123,5 |
Валовая прибыль |
46,9 |
50,2 |
53,7 |
57,4 |
60,3 |
63,3 |
66,4 |
Доходы от сдачи в аренду |
0 |
61,2 |
65,5 |
70,1 |
73,6 |
77,3 |
81,2 |
Затраты на содержание (30% от Вр) |
0 |
18,4 |
19,7 |
21,1 |
22,2 |
23,3 |
24,5 |
Валовая прибыль |
0 |
42,8 |
45,8 |
49 |
51,4 |
54 |
56,7 |
Всего выручка от продаж |
394,1 |
490,7 |
547,9 |
629,0 |
699,9 |
757,6 |
795,5 |
Всего валовая прибыль |
124,9 |
178,3 |
198,2 |
224,8 |
247,8 |
267 |
280,3 |
Таблица 4. Расчет денежного потока, тыс. долл.
Показатель |
Год |
Постпрог-нозный | ||||
t+1 |
t+2 |
t+3 |
t+4 |
t+5 |
период | |
Валовая прибыль |
178,3 |
198,2 |
224,8 |
247,8 |
267 |
280,3 |
Административные издержки |
16,05 |
17,84 |
20,23 |
22,30 |
24,03 |
25,23 |
Проценты за кредит (25 %) |
75 |
75 |
75 |
0 |
0 |
0 |
Налогооблагаемая прибыль |
87,25 |
105,36 |
129,57 |
225,50 |
242,97 |
255,07 |
Налог на прибыль (20 %) |
17,45 |
21,07 |
25,91 |
45,10 |
48,59 |
51,01 |
Чистая прибыль |
69,80 |
84,29 |
103,66 |
180,40 |
194,38 |
204,06 |
Начисленный износ |
24,3 |
30,3 |
30,3 |
30,3 |
30,3 |
30,3 |
Прирост долгосрочной задолженности |
300,0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Прирост чистого оборотного капитала |
22,22 |
13,16 |
18,65 |
16,31 |
13,27 |
8,72 |
Капитальные вложения |
100,0 |
60,0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Денежный поток |
271,88 |
41,43 |
115,31 |
194,39 |
211,41 |
225,64 |
Коэффициент текущей стоимости |
0,782 |
0,610 |
0,478 |
0,373 |
0,292 |
0,228 |
Текущая стоимость денежных потоков |
212,61 |
25,27 |
55,11 |
72,51 |
61,73 |
|
Сумма текущих стоимостей денежных потоков |
427,23 | |||||
Выручка от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года |
225,64/0,279- 0,05 = 808,70 | |||||
Текущая стоимость выручки от продажи фирмы |
808,70 х 0,228 = 184,38 | |||||
Рыночная стоимость собственного капитала фирмы |
427,93 + 184,38 = 612,31 | |||||
Недостаток чистого оборотного капитала |
90,64 |
|||||
Рыночная стоимость собственного капитала после внесения поправок |
521,67 | |||||
Информация о работе Самостоятельная работа по "Оценке бизнеса"