История возникновения рынка ценных бумаг

В период с начала 30-х  гг. до середины 80-х в СССР было создано  только одно акционерное общество —  Ингосстрах СССР, которое акционерным являлось только формально (как и Внешторгбанк, и «Интурист»).⁶

Широкое распространение  в это время получили облигации. Выпуск государственных займов был  восстановлен в 1922 г. Всего за 20-е  гг. было выпущено 24 государственных  займа.

В 1930 г. решением центральных органов власти фондовые биржи были полностью ликвидированы. Объективные предпосылки для возрождения рынка ценных бумаг и становления системы его правового регулирования сложились в конце 80-х гг. (6)

Современное  развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации - историческом преемнике СССР, сегодня существенно отстаёт от других  стран.

     Таким образом, усиление роли государства, научно-техническая революция, промышленный рост и расширение акционерной формы собственности явились главными причинами возникновения и развития рынков ценных бумаг в мире.

2. Особенности  формирования рынка ценных бумаг  промышленно развитых стран мира.

С возникновением монополий, крупных объединений, предприятий  и увеличения эмиссии ценных бумаг  растет   биржевой и внебиржевой оборот  финансовых активов. Большую  роль при этом играют коммерческие банки, осуществляющие первичное размещение акций  корпораций. Фондовый рынок становится все более регулируемым.

Особенно широкое развитие получил  рынок   ценных бумаг в США, т.к. в  Америке  большинство   предпринимателей инвестировало капитал  в финансовые активы.

Таким образом, национальный фондовый рынок США заметно обогнал  в своем развитии    европейский, на нем сложился  более   совершенный  механизм осуществления   финансовых операций и он по праву считается наиболее   организованным и демократичным  рынком ценных бумаг.

Однако, фондовый рынок, как и вся  экономика в целом не застрахована   от спадов, кризисов и   других потрясений, иногда вызывающих, паралич все    экономической деятельности. Более того, именно крах на фондовой   бирже   служит грозным   предзнаменованием общей финансовой катастрофой в государстве.

Биржевой кризис  1929  года - падение курсов на Нью-Йорской фондовой бирже привело к мировому экономическому  кризису. Глубину кризиса можно видеть на примере падения курсов акций ведущих компаний за период с 1929   по 1932 год: "Дженерал Моторс"- почти в 80 раз, "Радио-Корпорейшн"-в 33 разa, "Нью-Йорк Сентрал"- в 51 раз.

 Рис.1. Динамика индекса Dow Jones, 1929-1930

После мирового  кризиса 1929-1933 годов  правительства большинства стран, переживших кризис, взяли курс на проведение  экономических   реформ. В связи с этим резко возросла роль государства в экономике. В США  был   принят  Закон  о  ценных  бумагах (1933) и постепенно фондовый рынок приобрел свой современный вид.¹     

В 60-е годы на рынке фондовых ценностей  намечается новый   всплеск биржевой активности. Европа оправилась от последствий 2-ой Мировой войны стабилизировалась промышленность появились новые наукоемкие и капиталоемкие производства. Механизм фондовой  биржи способствовал перераспределению денежных средств в пользу отраслей обеспечивающих   наибольшую норму  прибыли. С помощью фондовой биржи огромные средства, собранные банками и другими расчетно-кредитными учреждениями, направлялись на финансирование  наиболее эффективных экономических программ, изобретений и внедрений новых технологий. В тот период происходит также бурный рост международных операций с ценными бумагами.     

С середины 70-х годов фондовый рынок   капиталистических  стран  с развитой экономикой  уже представлял собой  сложное образование с отработанным и отлаженным механизмом, с разветвленной сетью вспомогательных структур, а также с тесными международными связями. Огромную роль на мировой арене стали играть транснациональные промышленные   и  банковские корпорации, вторые аккумулируют значительные денежные средства и проводят политику экспорта капитала.     

За последние двадцать лет международная  торговля ценными бумагами возросла в десятки раз по сравнению  с послевоенным периодом. В обращении появились евроакции и еврооблигации, которые стали главным объектом сделок на мировом  фондовом рынке.     

В России  развитие фондового рынка проходило те же этапы, что и в других государствах с учетом национальных особенностей. Операции с ценными бумагами  в  России  организованно стали совершаться еще в период Петра Первого. В   1703  году была открыта первая товарно-фондовая биржа в Санкт-Петербурге, которая положила начало  развитию  биржевого дела в   России. На этой бирже первоначально обращались иностранные ценные бумаги, в основном векселя, но позднее появились акции  и  облигации, как иностранных эмитентов, так и отечественны. ¹

Вслед за Санкт-Петербургской появились биржи в Одессе, Москве и других городах. Пик развития фондового рынка  в   дореволюционной России пришелся на вторую половину прошлого века, что связано с большим экономическим подъемом, становлением товарного рынка и рынка капиталовложений. В тот период большое влияние на Российский рынок ценных бумаг оказали фондовые биржы Франции и Германии. ⁴     

В начале XX.-го столетия усиливается  связь Санкт-Петербургской   и Московской фондовой  биржи с биржами Западной Европы. На Парижской, Берлинской, Лондонской биржах котировалось российских ценных бумаг на общую сумму около 8 миллиардов рублей, что составляло примерно одну треть совокупной стоимости всех выпущенных в то время  в   России  финансовых активов.

Большую роль на  Российском   фондовом рынке играли крупнейшие банки  и корпорации с участием иностранного капитала. Развивался внебиржевой оборот и росло число маклерских контор и ассоциаций. Этот процесс сопровождался импульсивными вспышками биржевой активности на   фондовом рынке, спекулятивными сделками и  кризисами. Например, в России наблюдалось резкое падение курсов отечественных и иностранных ценных бумаг  в 1869,1875,1895,1912 и 1914 годах. С началом первой Мировой войны официально все фондовые биржы были закрыты, но нелегально сделки с  ценными бумагами продолжались до революции 1917 года.

Затем  все государственные займы как внешние так и внутренние были аннулированы, а операции по фондовыми ценностями запрещены особым декретом от  23   декабря  1917  года. Правда, период НЭПа способствовал  возрождению   акционерной формы собственности и некоторому оживлению биржевой  активности.

За короткий период 1922-1924  годов   было зарегистрировано свыше 110 торговых, промышленных и кредитных компаний. Более того государство активно привлекало частный капитал в наиболее важные отрасли экономики через механизм акционирования, внебиржевой и биржевой торговли. В 1922 году правительство выпустило  облигации внутреннего выигрышного займа на общую сумму 100 млн. рублей, а всего было выпущено за семь лет 24 различных краткосрочных займа.⁶

В конце  1929 года установление командно- административной системы  в экономике вызвало полный отказ  от рыночных отношений в государстве и как следствие закрытия всех бирж в России, в том числе и фондовых. В связи с осуществлением процесса реформ в Российской Федерации и перестроечной системы всех социально-экономических отношений.

С 1990 года в нашей стране начался этап возраждения рынка ценных бумаг и фондовой биржи.

Рис.2. Объемы рынка ГКО—ОФЗ, ОВВЗ в 1996-1997 гг. (трлн рублей)

В январе 1995 г., когда динамика курса доллара однозначно отражала чрезвычайно высокие инфляционные ожидания банков и их клиентов, доходность ГКО к погашению без учета налоговых льгот составляла до 300 % годовых, что позволило некоторым банкам совершать операции по привлечению рублевых средств через межбанковский рынок депозитов или через форвардные рынки рубль/доллар, по ставке около 150 % и размещении в ГКО. При нулевых затратах капитала и невысоких рисках (при надежных партнерах) за короткий срок крупные банки зарабатывали миллиарды рублей. Начиная с 28 октября 1997 г., когда в результате кризиса на фондовых рынках Азии и последовавшего за ним обвального падения курса акций российских предприятий, а также инфляционных ожиданий, связанных с предстоявшей деноминацией российского рубля, начался отток денежных средств нерезидентов и Доходность по ОФЗ выросла до 60—100% годовых.⁶

В настоящее время в Японии  насчитывается 5 фондовых бирж: в Токио, Осаке, Нагоя, Киото и Саппоро. Основная - Токийская фондовая биржа организована 15 мая 1878 г., через 10 лет после "буржуазной революции мэйдзи" а первые торги на ней начались 1 июня того же года. Датой основания ныне действующей Токийской фондовой биржи считается 1 апреля 1949 г., а торги на ней начались 16 мая того же года. Правила торговли, введенные на ТФБ, основывались на правилах торговли Биржи риса, возникшей двумя годами ранее. Вплоть до закрытия ТФБ в 1943 г. правила торговли на фондовых и товарных биржах Японии ничем не различались между собой.

Токийская фондовая биржа -  одна из трех крупнейших бирж мира и по объему торговли успешно конкурирует  с Нью-Йоркской фондовой биржей, которую она в 1990 при объеме продаж в 1,2 трлн. долл. даже превзошла.

Закон о ценных бумагах  и биржах появился в 1948.  До второй мировой войны ТФБ являлась коммерческой организацией, преследующей цель получения прибыли. В 1943 г. она была закрыта, а в 1949 г. были вновь открыты фондовые биржи в Токио и семи других городах страны.¹

Германия занимает третье место среди ведущих стран  по значимости рынка ценных бумаг  в накоплении капитала, а по многим показателям занимает первое место  в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5 %, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг.

По существу движение и развитие рынка ценных бумаг  началось только с конца 1954г. Благодаря  вмешательству правительства и введению налоговых и других льгот. Высокие темпы роста экономики ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению фиктивного капитала. Уже в 1965г. выпyск всех видов ценных бумаг составил 4,4% ЧНП и 23% валовых капиталовложений в стране. Номинальная стоимость ценных бумаг с фиксированным процентом, находящихся в обращении, составила 100 млрд. марок, однако их рыночная стоимость была значительно ниже и равнялась 78 млрд. Резко возросла доля покупаемыx акций, которая составила приблизительно 1/3 всего объема ценных бумаг, в то время как в 1950-е годы в структуре приобретаемых бумаг, преобладали облигации и ипотеки.

В этот же период возросла мобилизация денежных средств населения  в ценные бумаги со 100 млн. марок в  середине 1950-х годов до 6,9 млрд. в середине 1960-х и составила 20%  всех личных сбережений. Впоследствии индивидуальные инвесторы, в первую очередь состоятельные, играли определяющую роль. Во владении 162 тыс. состоятельных семей, т.е. 1/5 всех семей, находилось 90% всех акций. При этом 41% владельцев имели акции, курсовая стоимость которых не превышала 2 тыс. марок.

Дальнейшее развитие рынка наблюдалось в 1970-1980-е годы, когда средняя цена акций выросла  более чем вдвое. Изменилась структура  инвесторов, значительно уменьшилась доля индивидуальных инвесторов с 90 до 55%. В 1970-х годах только один из 12 жителей был владельцем акций. На долю институциональных инвесторов приходилось 15%, на долю коммерческих банков - 30%. Возрос оборот облигаций с 38 млрд. марок в 1959 г. до 777 млрд. в 1983 г., в то же время замедлился рост акций в обращении, хотя их оборот и вырос с 28 млрд. марок до 101 млрд., т.е. в 3,6 раза.

Наиболее ярко специфика рынка ценных бумаг проявилась в структуре находящихся в обороте титулов собственности: более 66% приходилось на различные банковские облигации, около 22 - на государственные займы, 11,8 - на акции и только 0,2% всех ценных бумаг составляли корпоративные облигации.

Впоследствии рынок  ценных бумаг продолжал развиваться, но основные тенденции, сформировавшиеся в эти годы, сохранились: продолжался рост количества облигаций, а число зарегистрированных выпусков акций снижалось.

К началу 1990-х годов  доля домашних хозяйств в структуре  акционерного капитала предприятий  снизилась до 16,8%, а в 1997-1998 гг. на долю индивидуальных инвесторов приходилось лишь 13% всех акций, что составило 6% финансовых активов населения. В то же время возросла роль рынка ценных бумаг в мобилизации денежного капитала.

В 1996г. на немецких биржах был получен рекордный оборот - 8,9 трлн. марок, увеличившись по сравнению с 1995г. на 0,8 трлн. марок, Примерно три четверти оборота приходилось при этом на ценные бумаги с твердым процентом и четверть - на акции.¹

С этого времени начались новые эмиссии акций немецких акционерных компаний. Если в 1996г. число новых эмиссий составило 14, то в 1999г. их было уже 175. Бум на бирже в 1999г. повысил не только курс акций, но и их число. Однако после краха 2000г. вновь произошли сокращение эмиссионной деятельности (в 2000 г: число эмиссий составило 142, в 2001 - 26, в 2002 - 7 и в 2003 - 0) и делистинг акций как немецких, так и иностранных компаний. Снизилось число акционеров.

К 2003г. только 11,1 млн. немцев, или 17% всего взрослого населения, являлись акционерами, в то время как еще в 2001г. их насчитывалось 13,5 млн., или 21 %. Причиной такого снижения стал сильнейший, сравнимый с кризисом 1929-1932 гг. биржевой крах. Доля акций как инструмент вложения денежных средств снизилась за этот период с 2 до 4,5%.

3. Образование и развитие фондовых бирж.

В период средневековья  в результате великих географических открытий расширились области международной  торговли и потребовались крупные  денежные суммы, что привело к  созданию акционерных обществ (английских и голландских торговых компаний), которые стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг.