Фондовые биржи. Виды биржевых сделок

 

На фьючерсных рынках кроме  получения прибыли от роста цен  при покупке фьючерсных контрактов или падения цен при их продаже  можно извлечь выгоду из спрэда, т.е. разницы цен при одновременной  покупке и продаже двух разных фьючерсных контрактов на один и тот  же товар (сделка бабочки). Начиная такую  операцию, участник торгов учитывает  в большей мере соотношение цен  на два контракта, чем абсолютные их уровни. Контракт, расцененный как  дешевый, он покупает, в то время  как контракт, оказавшийся дорогим, продает. Если движение цен на рынке  идет в ожидаемом направлении, биржевой игрок получает прибыль от изменения  в соотношении цен на контракты. Такие сделки менее рисковые и  защищены по свое природе, и, таким образом, менее рискованны, чем простые  фьючерсные сделки. Спрэдинг практически всегда может обеспечить защиту от потерь, связанных с неожиданными колебаниями цен или их крайней неустойчивостью.

 

3. Фьючерсный контракт 

 

Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ, определяющий права и обязанности  на получение или передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием  порядка такого получения или  передачи. При этом он не является ценной бумагой (2). Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или, согласно биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. В подавляющем большинстве случаев имеет место компенсация и лишь по 1-3% контрактов поставляются физические товары. Поставка товаров на фьючерсных биржах разрешена в определенные месяцы, называемые позициями. Например, на Нью-Йоркской бирже кофе, какао и сахара она разрешена только в марте, мае, июле, сентябре и декабре, причем продавец может поставить товар в любой день месяца. Однако продавцы биржевых контрактов идут на поставку товара по ним лишь в особые случаях, так как это связано с дополнительными затратами по сравнению с его продажей на рынке реального товара. При срочных сделках покупатель не рассчитывает получить покупаемые им ценности, а продавец-передать продаваемые им ценности. Результатом таких сделок является не передача реального товара, а уплата или получение разницы между ценой контракта в день его заключения и ценой в день исполнения. Например, продавец продал в январе на бирже партию меди по цене 960 ф. ст. за 1 т с поставкой в марте. Если к сроку поставки цена на бирже на медь повысится до 965 ф. ст. за 1 т, он окажется проигравшей стороной, а покупатель, наоборот, - выигравшей. Продавец как проигравшая сторона должен уплатить разницу в 5 ф. ст. путем заключения так называемой обратной (офсетной) сделки, то есть сделки на покупку такой же партии товара по цене 965 ф. ст. за 1 т, или, но биржевой терминологии, ликвидировать контракт. Покупатель, в свою очередь, заключает в марте офсетную сделку, то есть сделку на продажу такой же партии товара по цене 965 ф. ст. за 1 т, и таким образом выигрывает 5 ф. ст. за 1 т. При сделках на срок одна сторона всегда выигрывает, другая проигрывает.

 

Для максимального ускорения  заключения срочных сделок, облегчения ликвидации контрактов и упрощения  расчетов по ним существуют полностью  стандартизированные формы фьючерсных контрактом. Каждый фьючерсный контракт содержит установленное правилами  биржи количество товара. Например, по сахару - 50 т, каучуку, меди, свинцу и цинку - 25 т, кофе - 5 т и т.д. Отклонение фактического веса от контрактного не должно превышать 3%.

 

При заключении фьючерсного  контракта согласовываются только два основных условия: цена и позиция (срок поставки). Все другие условия  стандартны и определяются биржевыми  правилами (кроме контрактов на цветные  металлы, где указывается также  и количество товара - чаще всего 100 т).

 

Срок поставки по фьючерсному  контракту устанавливается определением длительности позиции. Например, стандартный контракт Лондонской и других бирж по каучуку может быть заключен на каждый отдельный последующий месяц - месячную позицию; на сахар, какао, медь, цинк, олово, свинец - на каждую последующую трехмесячную позицию. (8, С.6) Все фьючерсные контракты в отличие от контрактов на реальный товар в обязательном порядке должны быть немедленно зарегистрированы в расчетной палате, имеющейся при каждой бирже. После регистрации фьючерсного контракта члены биржи - продавец и покупатель - больше не выступают в отношении друг друга как стороны, подписавшие контракт. Они имеют дело только с расчетной палатой биржи. Каждая сторона может в одностороннем порядке в любой момент ликвидировать фьючерсный контракт путем заключения офсетной сделки на такое же количество товара. Ликвидация фьючерсного контракта предполагает уплату расчетной палате либо получение от нес разницы между ценой контракта в день его заключения и текущей ценой.

 

Если фьючерсный контракт не был ликвидирован до истечения  его срока путем заключения офсетного  контракта, то продавец может поставить  реальный товар, а покупатель принять  его на условиях, определяемых правилами  данной биржи. В этом случае продавец должен не позднее, чем за 5 биржевых дней до наступления срочной позиции  послать через брокера в расчетную  палату биржи извещение (называемое в США "нотис", в Англии - "тендер") о своем желании сдать реальный товар. На следующий день Расчётная  палата выбирает покупателя, который  раньше всех купил контракт, и направляет ему через его брокера извещение  о поставе, одновременно информируют  брокера продавца, кому предназначается  товар. (3). Покупатель, пожелавший принять  реальный товар по контракту, получает складское свидетельство против чека, выписанного в пользу продавца. Поставкой реального товара завершается  ограниченное число фьючерсных сделок (менее 2%). (8, С.7)

 

4. Основые признаки биржевой фьючерсной торговли и факторы, влияющие на ее развитие.

 

Основными признаками фьючерсной торговли служат:

 

- фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается,  но обмен товаров практически  полностью отсутствует. Целью  сделок является не потребительная, а меновая стоимость товара;

 

- преимущественно косвенная  связь с рынком реального товара  через хеджирование (СМ. НИЖЕ), а не  через поставку товара;

 

- полная унификация потребительной  стоимости товара, представителем  которого потенциально служит  биржевой контракт, непосредственно  приравниваемый к деньгам и  обмениваемый на них в любой  момент. В случае поставки по  фьючерсному контракту продавец  имеет право поставить товар  любого качества и происхождения  в рамках, установленных правилами  биржи; 

 

- полная унификация условий  в отношении количества разрешенного  к поставке товара, места и  сроков поставки;

 

- обезличенность сделок  и заменимость контрагентов по  ним, т.к. они заключаются не  между конкретным продавцом и  покупателем, а между ними или  даже между их брокерами и  расчетной палатой, берущей на  себя роль гаранта выполнения  обязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых контрактов. (4, стр.28)

 

На биржевую фьючерсную торговлю оказывает влияние множество  факторов. Это - изменения, происходящие в условиях развития экономки в целом, в международной торговле отдельными товарам и в осуществлении самой биржевой торговли. Циклический характер воспроизводства оказывает прямое воздействие на динамику биржевой торговли. В условиях спада обостряется конкурентная борьба, ускоряются интеграционные процессы и вместе с тем активизируются усилия бирж по внедрению новых товаров и методов торговли. Однако, цикличность в биржевой торговле не находится в строгом соответствии с промышленным циклом в силу целого ряда причин, в частности особенностей производства сельскохозяйственной продукции (основной массы биржевых товаров), которое подчиняется помимо общих своим собственным законам и т.д. Торговля сельскохозяйственными товарами тормозится во время затяжных рецессионных периодов перепроизводства. В это время цены относительно снижаются и стабилизируются. В то время как непредвиденные стихийные бедствия (засуха, наводнения и т.д.) обычно приводят к существенному увеличению объема сделок.

 

Также одним из определяющих условий развития фьючерсных бирж является состояние валютно-финансовой системы, а также наличие достаточных  финансовых ресурсов. Как правило, фьючерсные биржи создаются в ведущих  финансовых центрах, где имеются  широкие возможности для финансирования торговли и спекуляции биржевыми  товарами, являющимися при активной фьючерсной торговле удобными объектами  залоговых операций. Без банковского  кредитования, а также без достаточной  массы свободных денежных средств, не находящих прибыльного производительного  применения, сколько-нибудь значительная фьючерсная торговля становится невозможной. В то же время по мере роста массы  свободных денежных средств, обесценивающихся в связи с инфляцией, расширение биржевого оборота становится важным элементом функционирования всего  рыночного хозяйства.

 

Валютная неустойчивость также влияет на темпы роста биржевой торговли. Переход к системе свободно конвертируемых валют с конца 50-х  годов способствовал заметному  ускорению темпов прироста фьючерсной торговли. Отход от золотовалютного  стандарта в конце 60-х - начале 70-х  гг, распространение системы "плавающих" курсов валют увеличили риски, связанные с осуществлением торговых сделок, и непосредственно привели к резкому росту биржевых операций, включая сделки с валютами.

 

Определённое воздействие  на развитие биржевой торговли оказывает  также тенденция к увеличению степени переработки сырья в  странах-экспортерах.

 

Расширение оборота и  географии фьючерсной торговли является дополнительным фактором роста ее объема. Концентрация биржевой торговли и совершенствование  ее структуры обеспечили появление  новых функций фьючерсных бирж, дальнейшее расширение биржевого оборота. (5, стр. 257)

 

5. Хеджирование фьючерсных  сделок 

 

Одной из целей, преследуемых участниками сделок при заключении сделок на бирже является страхование от возможного изменения цен (хеджирование).

 

Такие операции проводятся как  с реальным товаром, так и с  фьючерсными контрактами, но при  спекулятивных операциях с фьючерсными  контрактами между продавцом  и покупателем нс производится непосредственно никаких расчетов. Как уже отмечалось, для каждого из них противоположной стороной сделки является расчетная палата биржи. Она выплачивает выигравшей стороне и соответственно получает от проигравшей стороны разницу между стоимостью контракта в день его заключения и стоимостью контракта к моменту исполнения. Фьючерсная сделка может быть ликвидирована (не обязательно по окончании срока контракта, а в любой момент) путем уплаты разницы между продажной ценой контракта и текущей ценой в момент его ликвидации. Это называется выкупом ранее проданных или продажей ранее купленных контрактов. Спекулянтов, которые играют на срочной бирже на повышении цен, называют "быки", а спекулянтов, которые играют на понижении, - "медведи".

 

Фьючерсные сделки обычно используются для страхования-хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. К хеджированию прибегают также фирмы, покупающие или продающие товары на срок на бирже реального товара или вне биржи. Операции хеджирования состоят в том, что фирма, продавая реальный товар на бирже или вне ее с поставкой в будущем, принимая во внимание существующий в момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию, то есть покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. Фирма, покупающая реальный товар с поставкой в будущем, одновременно продает на бирже фьючерсные контракты. После сдачи или соответственно приемки товара по сделке с реальным товаром осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Таким образом, фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку реального товара от возможных убытков в связи с изменением цен на рынке на этот товар. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара - хеджирование покупкой.

 

Хеджирование продажей ("короткое" хеджирование) - это продажа на срочной  бирже фьючерсных контрактов при  закупках равного количества реального  товара с целью страхования от риска падения цен к моменту поставки реального товара. "Короткое" хеджирование обычно применяется для обеспечения продажной цены реального товара, который находится или будет находиться в собственности торговца, фермера, перерабатывающей или добывающей сырье фирмы. (6, с тр. 303) Например, торговец-перепродавец (посредник, дилер, агент) покупает большие количества сезонного товара (зерно, какао-бобы, каучук и пр.) в определенный, обычно сравнительно короткий срок для того, чтобы затем обеспечить полную и своевременную поставку товара по заказам своих потребителей. Не прибегая к хеджированию, он может понести убытки при последующем возможном снижении цен на его товары, находящиеся на складе. Чтобы избежать этого или свести риск до минимума, он одновременно с закупкой реального товара (безразлично. на бирже или непосредственно в производящих странах) производит хеджирование продажей, то есть заключает на бирже сделку на продажу фьючерсных контрактов, предусматривающих поставку такого же количества товара. Когда торговец перепродает свой товар потребителю, предположим, по более низкой цене, чем он купил, он терпит убыток по сделке с реальным товаром. Но он одновременно выкупает ранее проданные фьючерсные контракты по более низкой цене, в результате чего получает прибыль. К хеджированию продажей прибегают часто и непосредственные потребители биржевых товаров (какао-бобов, каучука и др.) в тех случаях, когда они покупают эти товары на срок.

 

Хеджирование покупкой ("длинное" хеджирование) - это покупка фьючерсных контрактов с целью страхования  цен на продажу равного количества реального товара, которым торговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том, чтобы избежать любых возможных  потерь, которые могут возникнуть в результате повышения цен на товар, уже проданный по зафиксированной  цене, но еще не закупленный ("не покрытый"). Например, мукомольное предприятие  заключило контракт на продажу муки по согласованной цене с поставкой  через два месяца. Однако за недостатком  складских помещений оно вынуждено  отложить закупку пшеницы до даты поставки с учетом времени, необходимого для помола, упаковки и транспортировки. Опасаясь, что к моменту закупки  пшеницы цены могут подняться, мукомольное  предприятие покупает достаточное  для покрытия его сделки количество фьючерсных контрактов на срочной бирже. Коли цена на пшеницу повысится к  тому времени, когда оно будет  закупать зерно для помола, оно  потеряет на сделке с реальным товаром, но в то же время продаст свои фьючерсы по более высокой цене на срочной бирже и использует полученную прибыль для покрытия убытков но сделке с реальным товаром. Тот же результат будет достигнут и в случае, если цены на пшеницу к моменту закупки снизятся: мукомольное предприятие понесет убытки на срочной бирже, но получит прибыль при закупке реального товара. (8, стр.9)