Развитые и развивающиеся рынки ценных бумаг

Следовательно, первичный  рынок ценных бумаг является фактическим  регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством  поддержания пропорциональности в  хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Значение этих эмитентов на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов большинства стран обусловливают преобладающую роль государства на рынке ценных бумаг.

Хотя основой рынка  ценных бумаг служит первичный рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объем в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно невелик.

Первичный рынок включает конструирование эмитентом нового выпуска ценных бумаг и его  размещение среди инвесторов. Акции  и другие ценные бумаги акционерное  общество может размещать посредством  открытой и закрытой подписки. При  этом закрытое общество может использовать только способ закрытой подписки, а  открытое акционерное общество самостоятельно определяет способ размещения своих  акций либо в уставе, либо решением общего собрания и, как правило, применяет  открытую подписку на свои акции.

Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение  ценных бумаг в форме перепродажи  ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка  являются не эмитенты и инвесторы, а  спекулянты, преследующие цель получения  прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже – основной мотив их деятельности.

 

Вторичный рынок обязательно  несет элемент спекуляции. Поскольку  цель деятельности на нем – доход  в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку  существует множество способов воздействия  на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном  рынке происходит постоянное перераспределение  собственности, которое всегда имеет  одно направление – от мелких собственников  к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех  отраслей, предприятий, где имеется  его излишек. Механизм такого движения сводится к следующему: растет спрос  на определенные товары, услуги, возрастают их цены, растут прибыли от их производства и в эти отрасли устремляются капиталы, высвобождающиеся из тех  отраслей производства, на продукцию  которых спрос сокращается и  которые становятся менее прибыльными.

Таким образом, вторичный  рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых спекулянтов – получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность  их реализации по приемлемому курсу  и тем самым создает благоприятные  условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег  представляет собой обязательное условие  инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала – временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение  обращающихся ценных бумаг, формирует  тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели – купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами  экономики, между хозяйствующими субъектами.

Вторичный рынок служит неотъемлемой составной частью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг. Следует, однако, учитывать, что сберегательные облигации, именные акции, проданные  работникам данного предприятия, не обращаются на вторичном рынке. Они  реализуются через механизм перерегистрации  прав их владельцев в депозитариях, коммерческих банках либо самих акционерных  обществах.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Индексы фондового  рынка

 Важнейшие индикаторы  рынка ценных бумаг – фондовые  индексы, или индексы деловой  активности.

 Фондовые индексы –  это статистическая средняя величина, рассчитанная на основе курсовой  стоимости ценных бумаг, составляющих  индекс.

 В зависимости от  выбора ценных бумаг они могут  отражать фондовый рынок в  целом (так называемые сводные,  или композитивные, индексы) рынок групп ценных бумаг, отраслевой рынок. Индексы разработаны для различных финансовых инструментов, однако наиболее известны индексы на акции. Здесь главным критерием отбора акций для составления индексов служит их репрезентативность, т.е. колебания цен на данную акцию должны отражать колебания цен всего рынка, а также надежность эмитента.

 Существуют три принципиальных  метода расчетов фондовых индексов:

1. Метод простой средней  арифметической предполагает, что  на момент закрытия торгов  цены акций, входящих в индекс, складываются, а полученная сумма  делится на корректирующий коэффициент  (делитель).Этот коэффициент в базисном году равняется количеству компаний, чьи акции включены в расчет индекса. Соответственно расчет индекса производится по формуле:

I = (∑ Pi) / K,

 где I- биржевой индекс, Pi – цена одной акции i – ой компании, К – делитель.

 Относительная простота  расчета индекса по этому методу, однако, содержит в себе существенный  недостаток: каждая акция имеет  одинаковый вес, равный цене, независимо от размеров эмитента, т.е. не учитывается масштаб рынка акций. Поэтому такие индексы называют ценовыми.

 Данным методом рассчитывается  наиболее известный промышленный  индекс Доу-Джонса (DJIA) для акций  30 крупнейших компаний, котируемых  на Нью-Йоркской фондовой бирже.

 Простым средним арифметическим  определяется и индекс «Никкей» Токийской фондовой биржи, составленный на базе 225 акций.

2. Индексы по методу  средней геометрической рассчитываются  путем извлечения корня n-ой  степени из произведения индивидуальных  индексов акций, под которыми  понимается темп роста их курсов  на определенный торговый день. Степень корня при этом определяется  количеством эмитентов, чьи акции  включены в расчет индекса.  Существует и невзвешенный вариант среднегеометрического индекса. В этом случае корень извлекается из произведения курсов акций на определенный момент времени. Однако и в том и в другом случае также не учитываются объемы торгов и масштабы корпораций.

 Если такой индекс  больше 1, это свидетельствует о  тенденции роста курсовых разниц, и наоборот.

 Наиболее известны  из среднегеометрических индексов  композитный индекс «Вэлью Лайн» в США, включающий акции 1695 компаний, и старейший фондовый индекс Великобритании FT-30 (индекс Financial Times), исчисляемый на рынке компаниями.

3. Отразить влияние объемных  показателей позволяет метод  взвешенной средней арифметической. При этом в качестве весов  обычно используется рыночная  капитализация эмитента, т.е. рыночная  стоимость его акций, умноженная  на их количество:

 

I = [(∑Pi, t x Qi, t) / ( ∑Pi, 0 x Qi, 0)] x K,

 где Pi, t – курсовая стоимость акции i-ой компании на момент времени t, Pi, 0 – курсовая стоимость акции i-ой компании в базовом периоде, Qi,t – количество акций в обращении на момент времени t, Qi, 0 - количество акций в обращении в базовом периоде, К – базовое значение индекса.

 В результате наибольшее  влияние на индекс оказывают  колебания курсов акций крупных  корпораций. Соответственно такие  индексы называют капитализационными. Они имеют две основные вариации. Если сравнение цен происходит с базисным периодом, это базисный индекс, а если с предыдущим периодом – цепной.

 В качестве весов  может использоваться и цена  акций в выборке. Тогда индекс  определяется по формуле:

I = ∑Pi, t / ∑Pi, 0

 В США методом взвешенной  средней арифметической рассчитываются  индексы «Standart ξ Poorґs», в частности, наиболее известный S ξ P-500, сводный индекс Нью-Йоркской биржи NISE, индексы автоматизированной системы котировок. Национальной ассоциации дилеров и брокеров NASDAQ, индекс Американской фондовой биржи AMEX, индекс «Wilshire 5000». В Великобритании к данной группе индексов относятся индексы семейства FT- SE (Футси), в Германии – DAX, во Франции – основные фондовые индексы CAC, в Японии – TOPIX.

 Глобализация фондового  рынка на современном этапе  привела к интернационализации  портфелей ценных бумаг, что  вызвало необходимость появления  обобщающих индексов. Первым из  них стал Всемирный индекс  актуариев, рассчитанный по акциям 2500 эмитентов из 24 стран мира. Аналогичны  ему и сопоставимы по объему  – Международный индекс Морган  Стенли и Первый Бостон Юромани Индекс.

 В России собственно  биржевым индексом служит сводный  индекс ММВБ (СФИ), рассчитанный по  итогам торгового дня в аналитических  целях на базе обыкновенных  именных акций, включенных в  котировальный лист ММВБ. Для  определения индекса используются  средневзвешенные цены сделок  текущего торгового дня. Сам  расчет производится по формуле:

 I = (1/D) [∑ PjQi / ∑ Pj, bQj, b],

 где Qi – количество акций i-го вида в обращении, Pj – средневзвешенная цена акции i-го вида, Qj, b – количество акций j–го вида в обращении на момент определения первого значения индекса, Pj, bQj – средневзвешенная цена акции j–го вида на момент определения первого значения индекса, D – поправочный коэффициент, корректирующий значение индекса при изменении базы расчета.

 В свою очередь:

D = (I/I0) D0,

 где I – значение  индекса, рассчитанное с учетом  изменения базы расчета с использованием  текущего поправочного коэффициента, I0 – то ж, но без учета  изменения базы расчета, D0 – текущий  поправочный коэффициент.

 Для принятия решений  о приостановке торговой сессии  при превышении допустимых границ  колебаний курсов акций используется  технический сводный индекс ММВБ. Он рассчитывается в ходе торговой  сессии каждые 30 мин., начиная с  момента определения индекса  открытия. При этом используются  средневзвешенные цены акций,  рассчитанные на основании сделок  в течение последних 60 мин., предшествующих  определению индекса. При расчете  используется следующая формула:

 

 

I = (ΣPiQi / ΣP0Qj) x I0,

 где PiQi - текущая рыночная капитализация акций, входящих в базу расчета индекса, P0Qj – базовая рыночная капитализация акций, I – текущее значение индекса, I0 – начальное значение индекса.

 Наиболее известные  фондовые индексы внебиржевого  рынка России – индексы «АК&М», «Интерфакса», а также Российской  торговой системы (РТС).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Развитые  и развивающиеся рынки ценных бумаг

Основными причинами выпуска  акций в развитых странах в  настоящее время являются финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Первая причина  эмиссии новых акций поглощения (слияния) компаний. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых  компаний на акции поглощающих. Поглощающие  компании активно выходят на первичный  рынок ценных бумаг, производя эмиссию  новых акций. Вторая причина выхода современных корпораций на рынок  ценных бумаг – необходимость  уменьшения доли заемного капитала в  совокупном капитале корпораций.

В развитых странах на рынке  ценных бумаг преобладают институциональные  инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды  и т.д.

Особенность рынка развитых стран – размещение ценных бумаг  через посредников, роль которых  выполняют инвестиционные банки. Взаимоотношения  между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно  с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии, начиная с суммы  капитала и кончая сроками и способом размещения ценных бумаг, и осуществляют их непосредственное размещение.

В некоторых странах соотношение  между собственным и заемным  капиталами устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется четкое представление  о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании в целом и ее акционеров.

Таким образом, эмиссия новых  акций на современном этапе развития рынка ценных бумаг в развитых странах очень незначительна  и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для  финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного рынка ценных бумаг, но параллельно идет снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.