Управление денежными активами

4. Рассчитывается размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (ДС_VAR) по формуле:

    (2.5)

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Д_МАХ), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

Д_МАХ = ДС_СТРАХ + ДС_VAR   (2.6)

6. Определяют точку возврата (Д_СР) — величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала:                (2.7)

При использовании  модели Миллера-Орра следует обратить внимание на следующие моменты:

1. Целевые остатки  средств на счету не являются  средней величиной между верхним  и нижним пределами, поскольку его величина чаще приближается к нижнему пределу, чем к верхнему. Если устанавливать целевой остаток равным средней величине между пределами, это минимизирует транзакционные затраты, но если он будет установлен ниже среднего уровня, результатом станет снижение альтернативных затрат.

2. Величина целевого  остатка денежных средств и,  следовательно, пределы колебания, увеличиваются с ростом с и σ²_ДО; увеличение с делает более затратным достижение верхнего предела, а большая σ²_ДО приводит к более частым достижениям обоих из них.

3. Величина целевого  остатка сокращается с увеличением r; так как если ставка банковского процента увеличивается, то растет величина альтернативных затрат и фирма стремиться вложить средства, а не хранить их на счете.

4. Нижний предел может быть равен либо 0, либо положителен, если фирме приходиться поддерживать компенсационный остаток или руководство предпочитает иметь страховой остаток денежных средств.

5. Модель может  быть дополнена предположением  о сезонных колебаниях выручки. В этом случае денежные потоки не будут соответствовать нормальному распределению, а станут учитывать вероятность увеличения или уменьшения остаток средств в зависимости от того, переживает компания период спада активности или подъема. При этих предположениях величина целевого баланса денежных средств не всегда будет равна 1/3 между верхним и нижним пределами.

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных активов обе приведенные модели (Модель Баумоля и Модель Миллера—Орра) пока еще сложно использовать в отечественной практике финансового менеджмента по следующий причинам:

• хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;
• замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов;
• ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями.