Уровень совокупного риска

Федеральное государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального образования

 

«СЕВЕРО-ЗАПАДНАЯ АКАДЕМИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ  СЛУЖБЫ»

 

 

 

 

КАФЕДРА

Бухгалтерского учета и аудита

 

 

 

 

 

 

РЕФЕРАТ

студентки 4 курса группы 4431

Тема: «Уровень совокупного риска»

 

 

 

Научный руководитель

ШУЛАКОВ Илья Дмитриевич

кандидат экономических наук, доцент 

Санкт-Петербург

 

2011 г. 
ОГЛАВЛЕНИЕ

      Введение……………………………………………………………3

1. Понятие совокупного риска, финансового и операционного рычага………….4
2. Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов…...6
3. Модели совокупного риска………………………………………….11

 

Заключение…………………………………………………………15

Список используемой литературы………………………………..16

 

 

Введение

Деятельность хозяйствующих субъектов  экономики всегда сопряжена с  хозяйственными рисками,  оказывающими влияние на деятельность предприятий.  На современном этапе развития риски  присутствуют в деятельности любого предприятия.  Число и разнообразие этих рисков постоянно растет и видоизменяется.  Сложность заключается в том,  что наступление одного риска  может вызвать появление других или изменение их степени,  риски  взаимосвязаны между собой и  могут пересекаться, либо накладываться  один на другой. На сегодняшний день на предприятиях ввиду сложной технологической  цепочки производства и тесной взаимосвязи  одного фактора от другого все  риски, как правило, можно назвать  совокупными.

         В настоящее время в мире происходят постоянные изменения стратегий и методов, и проблематика данного исследования по-прежнему несет актуальный характер.

      На мой взгляд, под совокупным риском предприятия можно понимать сумму рисков, которые связаны как с возможностью потерь, так и с вероятностью неполучения или недополучения прибыли в течение жизненного цикла проекта.  Это могут быть риски,  связанные с убытками в случае остановки производства,  повреждения и поломки оборудования и транспорта,  негодности сырья, а также рисковые ситуации,  связанные с внедрением в производство предприятия инноваций, новой техники и технологии. Анализ рисков необходим с целью приведения в действие необходимых предупредительных мер и выработки подходящих механизмов управления риском.

 

Понятие совокупного риска, финансового и операционного  рычага

 

Совокупный риск – риск, связанный  с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих  расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования¹.

Понятие совокупного риска напрямую связано с двумя видами рисков, т.е с риском операционным и риском финансовым².

Основным является операционный риск, поскольку он отражает специфику  основной деятельности организации, определяющей рентабельность и стоимость бизнеса, и зависит от технологии производства и структуры активов организации. Операционный риск измеряется показателем  уровня операционного рычага, который  зависит от величины постоянных расходов и определяется как отношение  выручки за вычетом переменных расходов к операционной прибыли. Уровень  операционного риска показывает, на сколько процентов изменится  операционная прибыль при изменении  выручки на один процент. Чем больше удельный вес постоянных расходов и  выше уровень операционного рычага, тем больше возможные колебания  прибыли и выше уровень операционного  риска. Необходимо отметить, что величина постоянных расходов зависит от структуры  активов организации: чем больше внеоборотных, тем, при прочих равных условиях, больше постоянных расходов. Следовательно, капиталоемкое, высокотехнологичное производство будет характеризоваться более высоким уровнем операционного риска.

Уровень финансового риска, который зависит от величины заемного капитала и плата за него определяется как отношение операционной прибыли к разнице между этой прибылью и процентными платежами, показывает, на сколько % изменится чистая прибыль при изменениях операционной прибыли на 1%. Чем больше удельный вес заемных источников, выше уровень процентных ставок и выше уровень финансового рычага, тем больше возможные колебания прибыли и тем ниже ее качество.

Величина финансового рычага зависит  от структуры пассива баланса: чем  больше обязательств, тем больше величина финансового рычага. Параллельное рассмотрение операционного и финансового рычага дает возможность оценивать эффективность и осмотрительность менеджмента организации. При высоком значении операционного рычага, т.е при значительных вложениях во внеоборотные активы, значение финансового рычага не должно быть высоким, поскольку внеоборотные активы должны финансироваться в основном собственным капиталом. Наоборот, при низком значении операционного рычага финансовый рычаг может быть достаточно высоким. Еще одним критерием целесообразности использования эффекта финансового рычага является соотношение между рентабельностью активов организации и стоимостью привлекаемых источников финансирования, т.е. дифференциал финансового рычага. Финансовый рычаг будет приводить к выигрышу для организации ее собственников вследствие повышения рентабельности собственного капитала только в том случае, если рентабельность активов будет выше среднего % по привлекаемым источникам. Чем больше это привлечении, тем больше вероятность того, что организация будут получать прибыль даже при повышении стоимости заемных источников, и, следовательно, прибыль организации является устойчивой и качественной, а менеджмент эффективным.

Таким образом, для того, чтобы операционный риск положительно влиял на деятельность организации, необходимо, чтобы объем реализации превышал точку безубыточности, а для того, чтобы положительно влиял финансовый риск, необходимо, чтобы рентабельность активов превышала % по заемным источникам финансировании.

 

Сопряженный эффект финансового  и операционного рычагов

 

Эффект сопряженного рычага представляющий собой результат совместного  воздействия на чистую прибыль двух основных видов предпринимательских рисков, а именно операционного и финансового рисков, и проявляющегося через амплитуду колебаний чистой прибыли, может служить основой для прогноза чистой прибыли и оценки ее динамики, обусловленной динамикой выручки.

Сопряженный рычаг³, агрегирующий операционный и финансовый риск измеряется показателем уровня совокупного риска, который позволяет определить, на сколько % измениться чистая прибыль при изменении выручки на 1% :

УРОВЕНЬ СОПРЯЖЕННОГО ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО РЫЧАГОВ

=

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ОПЕРАЦИОННОГО  РЫЧАГА

´

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВОГО  РЫЧАГА4

(1)

 

Поскольку чистая прибыль может  быть рассчитана через уровень совокупного  риска, то, основываясь на данных о  чистой прибыли предыдущего года и значениях уровня совокупного  риска предыдущего года, можно  определить прогнозную прибыль отчетного  года:

П ^расч _ч =П^пр_ч *(1+УРО^пр *УФР^пр *Т_в )=П^пр_ч *(1+УСР^пр *Т_в),              (2)

Где 

П^пр_ч - чистая прибыль предыдущего года;

Т_в - темп прироста выручки в отчетном году по отношению к предыдущему.

Потенциально возможный темп прироста чистой прибыли в отчетном году может быть оценен с помощью формулы:

Т_п=Т_в*УОР^пр * УФР^пр = Т_в  *УСР^пр.                                                              (3)

Сравнивая рассчитанную таким образом прибыль с ее фактическим значением в отчетном году, можно оценить, в какой степени динамика чистой прибыли определяется динамикой объема продаж в реальном исчислении, усиленный воздействием сопряженного рычага, а в какой – другими факторами, в числе которых не пропорционально изменение расходов организации, в том числе финансовых и налоговых.

Переходя непосредственно к  расчетам показателей операционного  рычага, необходимо в первую очередь определить переменные и постоянные расходы. В качестве переменных расходов признаются сырье и материалы, покупные изделия и полуфабрикаты, а также определенная часть расходов на оплату труда и отчислений на социальные нужды⁵:

Р_пер =МР+k*РОТ +k* ОСН,                                                           (4)

Где

 МР - материальные расходы;

 РОТ - расходы на оплату труда;

ОСН - отчисления на социальные нужды;

k - доля переменных расходов в суммарных расходах на оплату труда.

Постоянные расходы в этом случае будут представлять собой сумму  амортизации, прочих расходов, оставшейся части расходов на оплату труда и  отчисления на социальные нужды. Кроме того, к постоянным расходам целесообразно отнести прочий финансовый результат за вычетом финансовых расходов (% к уплате). Прочий финансовый результат должен быть включен в состав постоянных расходов, поскольку его значение не зависит от объема производства и продаж. Таким образом, расчет постоянных расходов можно представить следующим образом:

Р_пост =(1-k) *РОТ+(1-k) *ОСН+А+Р_пр + ФР_пр ,                                   (5)

Где

А - годовая амортизация;

Р_пр - прочие расходы;

+ ФР_пр - прочий финансовый результат, не включающий финансовые расходы(% к уплате).

Разделение расходов организации  на постоянные и переменные позволяет  рассчитать уровень операционного  рычага:

;                        (6)

 

Где

П_оп - операционная прибыль организации, которая определяется как разность между выручкой и расходами, в том числе постоянными и переменными.

С помощью показателя операционного  рычага можно прогнозировать изменение операционной прибыли по формуле:

П^расч_оп = П^пр_оп *(1+УОР^{пр *}Т_в),                                                             (7)

Где

 П^расч_оп  - расчетное значение операционной прибыли;

П^пр_оп  - значение операционной прибыли в предыдущем году.

Из представленной выше формулы  следует, что прирост операционной прибыли равен:

Δ П_оп =П^пр_оп *УОР^пр *Т^в .                                             (8)

Такое изменение операционной прибыли  имело бы место, если бы изменялся  только объем продаж при пропорциональном росте переменных расходов и неизменного значения постоянных, как это заложено в теории эффекта операционного рычага.

Переходя к расчету показателей  финансового риска, связанного со структурой финансирования организации и проявляющего в колебаниях чистой прибыли, превышающих  колебания операционной, необходимо определить уровень финансового рычага по формуле:

;                    (9)

Где

Р_ф - финансовые расходы организации;

r - %ставка по заемному капиталу;

К_з - заемный капитал.

С помощью показателя финансового  рычага можно прогнозировать изменение  чистой прибыли по формуле:

П^расч_ч =П^пр_ч *(1+УФР^пр *Т_п),                                                         (10)

Где

П^расч_ч  - расчетное значение чистой прибыли;

П^пр_ч  - значение чистой прибыли в предыдущем году;

Т_п  - темп прироста операционной прибыли в отчетном году по отношению к предыдущему.

Из приведенной выше формулы  следует, что прирост чистой прибыли  равен:

Δ П_ч =П^пр_ч * УФР^пр *Т_п .                                                       (11)

Такое изменение имело бы место, если бы изменялась  только  операционная  прибыль  при  неизменном значении финансовых расходов  и пропорциональном изменении налоговых расходов. Для факторного анализа  уровня совокупного риска, который является результатом совместного воздействия на чистую прибыль операционного и финансового рисков  и определяет степень стабильности  прибыли, его целесообразно представить через относительные показатели, что можно сделать, разделив числитель и знаменатель  на  величину  активов. Первая  составляющая  совокупного риска, а именно уровень операционного риска, будет определяться по формуле:

;                                   (12)

где А – чистые активы (в данном случае – это активы за вычетом  краткосрочных  обязательств  в виде  кредиторской задолженности), равны инвестированному капиталу;

Р_а  – рентабельность активов;

 K_п  – коэффициент постоянных расходов, определяется отношением постоянных расходов к активам.

 Как следует из представленного  выражения, уровень операционного  риска будет тем выше, чем ниже рентабельность активов и выше коэффициент постоянных расходов. Поэтому  для  эффективной  организации, применяющей  капиталоемкие  технологии, будет  характерна высокая рентабельность активов при достаточно  высоком  значении  коэффициента  постоянных расходов.

Формула  уровня  финансового  риска, выраженного через  относительные  показатели, может  быть  также  получена  делением  числителя и  знаменателя  на  величину активов:

;                                        (13)

где r  – уровень процентной ставки; определяется как отношение процентов  к уплате к заемному капиталу;

 k_з  – коэффициент финансовой зависимости; определяется как отношение заемного капитала к инвестированному.

Таким образом, величина финансового  рычага будет тем выше, чем ниже рентабельность активов , выше процентная ставка по заемному капиталу и выше доля заемного капитала в структуре финансирования. Финансово активной организации будет характерно высокое значение рентабельности активов при достаточно активном  использовании  заемного  капитала, приводящем к относительно высокому значению коэффициента зависимости, при этом уровень процентной ставки  не  должен  превышать  среднерыночный  уровень процентных ставок.