Финансовый рынок в России (история развития и характеристика

Для третьего этапа развития рынка характерны следующие основные признаки:

- появление  в 1994-1996 гг. качественно новой  нормативной базы, определяющей  институционально-регулятивные аспекты  функционирования рынка ценных  бумаг (вступление в силу ГК  РФ, Законов РФ “Об акционерных  обществах” и “О рынке ценных  бумаг”);

- позитивные  качественные изменения 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры - свыше 200 лицензированных регистраторов,  подготовка (хотя и конфликтная)  к созданию центрального депозитария,  постепенное развитие кастодиальных услуг, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка);

- общие благоприятные  тенденции и значительные резервы  в развитии ликвидности и капитализации  рынка.

Важнейшим качественным отличием данного этапа развития РЦБ было также растущее международное  признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody’s, Standard&Poor’s и IBCA, успешные выпуски “еврооблигаций”, публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение АО “Вымпелком” в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых российских банков “надежным иностранным депозитарием” и др.

Однако бурный рост отечественного рынка был прерван  кризисом 1998 года, когда в одночасье  рынок откатился к нулевой  точке своего развития.

Можно выделить основные причины кризиса:

1. Раздутость" рынка, выраженная в отсутствии в большинстве случаев обеспечения у обращаемых ценных бумаг, в т.ч. ГКО;
2. Финансовые пирамиды;
3. Низкая платежеспособность участников рынка (кризис неплатежей);
4. Кризис доверия со стороны иностранных участников, спровоцированный крупным финансовым кризисом в Юго-Восточной Азии в 1997 году;
5. Несовпадение динамики пассивов и активов банков (депозитные и кредитные ставки);
6. Снижение доходных статей министерства финансов (налоги).

    2.2. Общая характеристика  финансового рынка в РФ

  В 2009 году российский финансовый рынок   постепенно  восстанавливался,  преодолевая   последствия глобального   финансово-экономического   кризиса второй половины 2008 года. Соотношение  совокупного объема  финансового  рынка  и   ВВП  России  на  конец  2009  г.  составило 124% против 86% на конец  2008 г. и 155% на конец  2007  г.  .  Основной  вклад в динамику совокупного объема  рыночных  ресурсов  в анализируемый период,  как и в предшествующие  годы, внес  рынок акций.  Капитализация рынка акций в РТС на конец 2009 г. достигла 59% ВВП, задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам – 41% ВВП, а объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг – 23% ВВП.В течение 2009 г. факторы, влиявшие на состояние российского финансового рынка, претерпевали существенные изменения по величине и направлению.

     В начале 2009 г. финансовый рынок находился под воздействием  негативных  внешних и внутренних  факторов.  Сохранялись низкие  мировые цены на товары российского экспорта, прежде всего на энергоносители. Оставалась неблагоприятной конъюнктура мирового  финансового рынка.  Продолжался отток частного  капитала  из  России.  Доступ к внутренним и внешним заимствованиям для российских организаций и банков по-прежнему был ограничен, что создавало трудности с рефинансированием их  долговых  обязательств.  Ухудшались  макроэкономические показатели России, состояние государственного  бюджета и финансовое  положение российских компаний. В этих условиях на основных сегментах российского финансового рынка усиливались кризисные явления. В конце января – середине февраля 2009 г. валютный,  денежный  и  фондовый  рынки  достигли «дна»  своего  падения,  когда  были  зафиксированы минимальные  значения  курса  рубля  к  бивалютной корзине, доллару и евро, максимальные ставки денежного рынка,  минимальные котировки корпоративных ценных  бумаг и объемы  операций  на  первичном и вторичном сегментах фондового рынка. В то же время кредитные и депозитные ставки банков по операциям с нефинансовыми организациями и населением находились на высоком уровне, а активность  кредитования  нефинансовых заемщиков была невысокой . Остроту кризиса удалось смягчить  благодаря оперативным и масштабным  антикризисным мерам, которые в конце 2008 – начале 2009 г. предприняли   Правительство   Российской   Федерации и Банк России. Эти меры, направленные на оздоровление и укрепление российской финансовой системы, оказали стабилизирующее воздействие на внутренний  финансовый  рынок,  создав  необходимые внутренние предпосылки для его восстановления. В то же время стали формироваться позитивные внешние факторы благодаря эффекту от  масштабных  мер,  осуществленных  центральными  банками ведущих зарубежных  стран.  Со  второй  половины февраля 2009 г. мировые финансовые рынки начали постепенно стабилизироваться, наметились признаки  роста мировых цен на  энергоносители.  Это создавало   благоприятные   внешние   предпосылки для начала  восстановления  российского финансового рынка. В последующие месяцы  устойчивое  улучшение конъюнктуры мировых сырьевых  рынков,  рост основных  зарубежных  фондовых  индексов,  стабилизация  ситуации  на  внутреннем  валютном  и денежном  рынках,  а также наблюдавшийся с мая нетто-приток  частного  капитала  в Россию  оказали позитивное  влияние на  состояние российского финансового рынка.  Сравнительно  высокий,  хотя и снижающийся уровень внутренних  процентных ставок  на  фоне  номинального  укрепления  рубля к ведущим мировым валютам способствовал возобновлению притока спекулятивного капитала на российский фондовый рынок, росту котировок ценных бумаг, активизации операций с рублевыми инструментами.

     Ослабление  девальвационных ожиданий  в отношении  рубля и существенное  замедление инфляции позволили  Банку России осуществить в  апреле - декабре поэтапное снижение  уровня ставок по своим операциям  с целью оживления кредитования  банками реального сектора экономики.  Однако  восстановительные процессы на кредитно-депозитном рынке происходили  медленнее,  чем  на  денежном и фондовом рынках. Понижательная динамика рублевых ставок по кредитам нефинансовым организациям  сформировалась  только  во  второй  половине 2009 г., а по вкладам населения – лишь к концу года.

     Преодолеть  кредитное  сжатие  не  удалось.  В  то  же  время   заметно   возросли   объемы   привлеченных банками  вкладов населения и депозитов  нефинансового сектора. Неравномерность      процесса      восстановления  внутреннего  финансового   рынка  проявлялась в  динамике  отдельных  видов  риска   на  различных рыночных  сегментах.  Кризис  ликвидности  на  денежном  рынке  в  основном  был   преодолен,  о  чем свидетельствуют    снижение    процентных    ставок по  рублевым  межбанковским   кредитам  и  операциям  РЕПО,  а  также сокращение  спроса  банков на  инструменты рефинансирования  Банка России.

     Однако  по  итогам  2009  г.  на  кредитном  рынке  существенно   возросла  просроченная  задолженность  по  банковским  кредитам  нефинансовому   сектору (по сравнению с 1.01.09), на рынке облигаций резко увеличилось  количество  дефолтов  по  корпоративным  облигациям, что указывает на  значительный рост кредитного  риска. При этом усилилась дифференциация  заемщиков – банков  и нефинансовых  организаций по  их  кредитному  качеству.  На  рынке акций  к  концу  2009  г.  котировки  значительно  возросли,  но  по-прежнему  были  ниже,  чем  накануне кризисного падения, обороты вторичных торгов достигли  докризисного  уровня,  однако  конъюнктура рынка оставалась неустойчивой, в значительной степени определяясь внешними шоками и действиями спекулятивно настроенных участников рынка.

     В  2009  г.  между  сегментами  российского  финансового   рынка  сохранялись  тесные  связи.  Волатильность  ценовых  и объемных индикаторов  на  всех сегментах рынка была  очень высокой, но динамика  этих  показателей  имела   достаточно  согласованный характер  в течение всего рассматриваемого  периода.

     Финансовый  рынок продолжал реализовывать   функцию  трансформации  сбережений  в  инвестиции, хотя взаимосвязь   финансового и реального секторов  российской экономики несколько  ослабла, что проявлялось прежде всего в затрудненности доступа на  кредитный и фондовый  рынки организаций, не  относящихся к категории первоклассных заемщиков. В этих условиях важную роль сыграли меры по государственной поддержке системообразующих организаций различных видов экономической деятельности. Во второй половине 2009 г. по мере улучшения экономической ситуации началось постепенное сворачивание  государственной антикризисной поддержки.

     Таким образом, в 2009 г. российский  финансовый рынок, находясь в  меняющихся внешних  и внутренних  условиях, выдержал испытание   кризисом и смог частично восстановиться. Основные участники финансового   рынка продолжали осуществлять  операции,   инфраструктура   рынка   функционировала бесперебойно.  Дальнейшее  развитие  российского  финансового  рынка  зависит   от  многих  факторов, среди которых  важное значение имеет возобновление устойчивого роста в реальном секторе экономики.

2.3. Анализ показателей  финансового рынка в России

Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных рынков в мире. В решении задачи регулирования  рынка ценных бумаг интересы его  участников и государства по многим позициям совпадают, что позволяет  использовать саморегулирование как  метод оперативного решения возникающих  проблем. Интересы государства и  участников рынка совпадают, прежде всего, в вопросах, связанных с  предупреждением и разрешением  конфликтов между участниками, улучшением управления рисками, снижением возможностей для мошенничества и совершения других противоправных действий, с  поддержкой ликвидности и стабильности рынка, внедрением лучших стандартов профессиональной деятельности .

В результате применения эмпирических методов анализа  показателей динамики  объема капитализации, было установлено, что российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте  в мире и у России есть все основании  рассчитывать на то, чтобы в 2012 году войти в число 10, а к 2020 году 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира . Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы.

В 2006-2007 году заметно возросла роль финансового  рынка в экономике. Одним из важнейших  международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение  капитализации рынка ценных бумаг  и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства  отражается в стоимости финансовых активов. Также он отчасти свидетельствует  об уровне развития рыночных принципов  функционирования экономики, так как  увеличение масштабов финансового рынка косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства.

В 2007 году стоимость  находящихся в обращении корпоративных  облигаций по отношению к ВВП  выросла до 3,7% (целевой показатель Стратегии на 2008 год – 4,5%).

Укрепление  роли финансового рынка в экономике  сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности  российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как  к источнику долгосрочных инвестиций.

Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2007 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось  на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 1997 – 2003 гг. увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90%, а иногда на все 100% обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка . Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2006 году уже свыше 30% прироста капитализации рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2007 году новые эмиссии обеспечили почти 50% роста рыночной капитализации.

В результате за последние годы возросла конкурентоспособность  российского финансового рынка. Так, с 2004 по 2007 годы удельный вес России в совокупной капитализации  48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%.  При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка.

По итогам 2007 года пайщиками паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12% при том,  что число  паевых фондов увеличилось более  чем на 50%. Указанная пропорция  между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует  о повышении конкуренции со стороны  управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов  инструментов коллективного инвестирования. Это обеспечивает потенциально высокую  емкость рынка таких услуг  в России. На конец 2007 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов по сравнению с 642 фондами в 2006 году .

Одновременно с развитием институтов коллективного инвестирования ускорился  процесс формирования розничных  инвесторов на фондовом рынке. За год  число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи  ММВБ, возросло более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек. Соотношение  численности физических лиц, непосредственно  участвующих в сделках на фондовом рынке, и численности участников схем коллективного инвестирования возросло с 14 до 25% в пользу тех, кто  готов напрямую совершать сделки с ценными бумагами

Таблица1.( Соотношение численности физических лиц, непосредственно участвующих в сделках на фондовом рынке)