Оценка системы показателей финансовой отчетности российских ПИФов

Осуществление деятельности с использованием паевого  инвестиционного фонда связанно с функционированием элементов  его инфраструктуры. Основным ее элементом  является управляющая компания, обладающая лицензией на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

Помимо требований законодательства и актов ФСФР России, действия управляющей компании контролируются и ограничиваются иными элементами инфраструктуры паевого инвестиционного фонда и договорами доверительного управления (правилами фонда) [1].

Основным элементом  инфраструктуры, помимо управляющей  компании, является специализированный депозитарий, выполняющий следующие функции:

• хранение и учет имущества, составляющего фонд;
• контроль над деятельностью управляющей компании на предмет соблюдения требований законодательства.

Контроль спецдепозитария   заключается в  предоставлении им согласия управляющей компании на распоряжение имуществом, которое составляет паевой инвестиционный  фонд.  Для осуществления своих функций   специализированный депозитарий должен обладать депозитарной и спецдепозитарной лицензиями. В случае неисполнения обязанностей, связанных с контролем над распоряжением имуществом фонда, спецдепозитарий  несет солидарную ответственность перед пайщиками.

Еще одним элементом  инфраструктуры является специализированный регистратор, учитывающий права  пайщиков на инвестиционные паи посредством ведения реестра владельцев инвестиционных паев ПИФа. Функции регистратора может выполнять:

1. юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;
2. специализированный депозитарий этого фонда.

Состав и  структура активов, сделки с имуществом, порядок его хранения, определение  расчетной стоимости пая и  стоимости чистых активов, бухгалтерский  учет и отчетность паевого фонда  подлежат обязательной ежегодной проверке аудитором.

Среди   обязательных    элементов    инфраструктуры ПИФа следует назвать оценщика, производящего независимую оценку имущества фонда, банк и агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев. Наличие агента, функции которого осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг (брокер), не является обязательным условием работы ПИФа.

Наличие оценщика обязательно только для ПИФов, работающих с недвижимым имуществом и правами  на него. Оценка таких активов должна производиться при их приобретении и отчуждении, а также не реже 1 раза в год.

Правила доверительного управления.

УК действует  в соответствии с договором доверительного управления. Условия договора определяются УК заранее в правилах доверительного управления фондом (далее — правила  ДУ), которые должны быть зарегистрированы в ФСФР и опубликованы до начала формирования фонда.

Правила ДУ определяют:

• права, обязанности и ответственность сторон договора доверительного управления (инвестора и организатора инвестирования);
• порядок выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев;
• размер расходов на доверительное управление;
• срок существования фонда;
• категории активов, которые могут входить в состав фонда.

 

Изменение и  дополнения в правила ДУ также  регистрируются в ФСФР и вступают в силу после их опубликования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 глава. Сравнительный анализ открытого паевого инвестиционного фонда «Газпромбанк-Электроэнергетика» и открытого паевого инвестиционного фонда «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

 

Для анализа  и оценки ПИФов используются различные критерии, важнейшими среди которых являются[7]:

• коэффициент Шарпа;
• коэффициент Сортино;
• коэффициент стоимостной меры риска;
• показатель волатильности;
• коэффициент детерминации;
• коэффициент a;
• коэффициент b;
• стоимость чистых активов фонда.

Рассмотрим  каждый из этих критериев подробнее на примере открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»  и паевого инвестиционного фонда «Тройка Диалог – Электроэнергетика», а так же рассмотрим данные фонды в сравнении по данным показателям и сделаем выбор одного из фондов с лучшими показателями. Выбранные фонды представлены на  рисунке 1.1.

 

 

Рисунок 1.1

Выбранные фонды

Общая характеристика фондов

Вид ПИФа	Газпромбанк –  Электроэнергетика	Тройка Диалог - Электроэнергетика
Номер регистрации	1014-94132162	0598-94120851
Название	Газпромбанк –  Электроэнергетика	Тройка Диалог - Электроэнергетика
Управляющая компания	Газпромбанк —  Управление активами	Тройка Диалог
Тип	открытый	открытый
Объект инвестиций	акции	акции
Отрасль	электроэнергетика	электроэнергетика
Статус	сформирован	сформирован
Фонд работает с	29.10.2007	26.09.2006
Минимальная сумма (первый взнос)	50 000 руб.	30 000 руб.
Минимальная сумма (послед. взносы)	1 000 руб.	2 500 руб.

 

1. Коэффициент Шарпа;

Целью расчета коэффициента Шарпа является предоставление информации об оценке доходности с учетом риска инвестирования. Для расчета коэффициента Шарпа применяется следующая формула:

, где

SR – значение коэффициента Шарпа;

yfund — значение доходности  фонда;

r — процентная ставка  по банковским депозитам в рублях для населения за 36 календарных месяцев, предшествующих дате расчета;

σfund — стандартное отклонение месячной доходности фонда за 36 календарных  месяцев, предшествующих дате расчета.

SR = 0,195 для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

SR = 0, 318 для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Так как значение коэффициента положительное, то оно указывает на эффективное управление, в результате которого доходность портфеля рыночных активов оказалась выше доходности безрискового портфеля.

2) Коэффициент  Сортино;

Схож с коэффициентом Шарпа. Он также отражает соотношение доходности фонда и его риска. Только за риск здесь принимается уже отрицательные колебания в доходности, то есть ситуации, когда доходность фонда опускалась ниже среднего уровня. Положительные колебания из расчета исключаются.

Коэффициент Сортино  рассчитывается по следующей формуле:

, где 

yfund — значение доходности фонда за 36 календарных месяцев, предшествующих дате расчета (доходность определяется как прирост стоимости пая за 36 календарных месяцев, без учета скидок, надбавок, а также налогов);

r — процентная  ставка по депозитам в рублях  для населения за 36 календарных месяцев;

σ'fund — стандартное  отклонение отрицательной доходности фонда за этот же период.

SortinoR = 0,542 для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

SortinoR = 0.840 для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Чем больше значение этого коэффициента, тем лучше  качество управления.

3) коэффициент  стоимостной меры риска;

производится  в целях предоставления информации о максимальном убытке, который может понести пайщик с вероятностью 95%, инвестируя средства в тот или иной фонд

Для расчета  коэффициента VaR будет применяться  следующая формула:

, где

VaRfund - коэффициент VaR фонда (стоимостная мера риска, выраженная в процентах).

Efund - среднее значение доходности фонда за 36 месяцев. Доходность определяется как прирост стоимости пая за каждый месяц (без учета скидок, надбавок, а также налогов).

k - число стандартных  отклонений, определяющее значение VaR. Для уровня значимости в  95%это значение будет составлять 1,645.

Fund - стандартное отклонение доходности фонда

VaRfund = -17,13% для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

VaRfund = -15.97% для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Измерение риска, основанное на вычислении среднеквадратического отклонения с применением закона распределения. Значение VaR неговорит о максимально возможном размере убытка фонда. То есть фонд может принести пайщику и большие потери, чем величина VaR,  но с меньшей вероятностью.

4) показатель  волатильности;

Величина волатильности как таковая формируется с учетом измерения ежедневных рыночных изменений. Показывает риск инвестирования в тот или иной фонд. Рассчитывается по формуле:

, где

 — дневная волатильность  (среднеквадратическое отклонение),

• —горизонт расчета в рабочих днях, 
• — логарифмическая доходность, определяемая по формуле ,

, где

• — цена закрытия инструмента в данный момент времени.
• — математическое ожидание величины , рассчитываемое по формуле:

• = 12,08% для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

= 11.73%  для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Чем выше этот показатель фонда, тем риск инвестирования выше.

5) коэффициент детерминации;

Расчет коэффициента R2 фондов (коэффициента детерминации) производится в целях предоставления информации о том, насколько тесно динамика стоимости пая фонда связана с конъюнктурой фондового рынка. Формула для расчета коэффициента детерминации:

, где

- коэффициент R2 фонда (коэффициент детерминации).

yi  - это значение доходности фонда за i-тый месяц. Доходность определяется как прирост стоимости пая за i-тый месяц (без учета скидок, надбавок, а также налогов).

Y  - это среднее значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета. Значение Y  определяется следующим образом:

, где 

Indi  - значение прироста индекса, тесноту взаимосвязи с которым мы будем рассчитывать, за i-тый месяц.

IND      - это среднее значение прироста индекса, тесноту взаимосвязи с которым мы будем рассчитывать, за  36   месяцев,    предшествующих дате расчета. Значение IND определяется следующим образом:

= 56,19% для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

= 61.54%  для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Функциональная  связь возникает при значении равном 1, а отсутствие связи — 0. При значениях показателей тесноты  связи меньше 0,7 величина коэффициента детерминации всегда будет ниже 50 %. Это означает, что на долю вариации факторных признаков приходится меньшая часть по сравнению с остальными неучтенными в модели факторами, влияющими на изменение результативного показателя. Чем больше коэффициент детерминации, тем больше взаимосвязь между движением результатов фонда и соответствующего для этого фонда индекса.