На мировом рынке долговых
ценных бумаг также заметное место
занимают государственные ценные бумаги,
а среди них – прежде всего
американские, как наиболее надежные
(на них приходится около половины
всего мирового рынка государственных
ценных бумаг общим объемом около
18 трлн. долл.). Причем в отличие
от развивающихся стран и стран с переходной
экономикой рынки государственных ценных
бумаг в развитых странах устойчивы в
силу большей стабильности экономик этих
стран, их бюджетов и величины золотовалютных
резервов, хотя и на этих рынках бывают
приливы и отливы «горячих денег».
Выпускаемые так в США иностранные облигации
называют Yankee Bonds, Японии – Samurai bonds, Великобритании
– Bulldog bonds, Швейцарии – Chocolate bonds. Эмитентами
этих долговых ценных бумаг, часто называемых
международными, обычно являются ТНК развитых
стран и правительства развивающихся
и постсоциалистических стран. Величина
этого сегмента рынка долговых ценных
бумаг приближается к 4 трлн. долларам.
В целом на мировом рынке долговых ценных
бумаг господствуют развитые страны (на
США приходится 19.0 трлн. долл. этих бумаг,
ЕС – 12.6 трлн. долл., Японию – 7 трлн. долларов),
а доля стран с нарождающимися рынками
невелика (2.5 трлн. долл.). Мировой
рынок банковских кредитов.
Этот рынок специализируется на различных
финансовых ссудах, займах и кредитах.
Заемщиками на нем выступают компании,
банки, а также правительства разных стран
(причем не только центральные, но и региональные
и даже муниципалитеты). Кредиторами на
этом рынке выступают различные финансово-кредитные
организации, преимущественно банки, а
также трасты, фонды и др. Величина рынка
близка к 40 трлн. долларов.
В рынке банковских кредитов нередко выделяют
межбанковский рынок, на котором кредитные
организации разных стран размещают друг
у друга временно свободные ресурсы, преимущественно
в виде краткосрочных депозитов, а также
в виде текущих счетов и ссуд.
Рынок
евродолларов. Мировой рынок банковских кредитов
во многом, если не в основном, базируется
на финансовых ресурсах, которые пришли
из одних стран в банки других стран, обслуживают
исключительно международные экономические
отношения и поэтому потеряли свою национальную
принадлежность. Преимущественно
это средства в долларах и европейских
валютах, находящиеся главным образом
на депозитах в основном в Европе, а поэтому
их называют евровалютами или же – по
главной валюте таких финансовых активов–евродолларами,
хотя значительная масса таких космополитизированных
валютных ресурсов обращается в финансовых
центрах не только Европы, но и других
регионов мира. К
главным причинам возникновения и быстрого
роста рынка евродолларов можно отнести
следующие.
Во-первых, из-за политической, социальной
и экономической нестабильности своих
стран, незаконности происхождения своих
финансовых средств, стремления уйти от
высоких национальных налогов некоторые
владельцы финансовых средств предпочитают
держать принадлежащие им средства вне
своей страны и в наиболее надежных валютах
мира. Потом банк подбирает остальных
участников консорциума в зависимости
от их возможностей по размещению эмиссии.
Консорциум нужен как самим банкам, ибо
риск банкротства эмитента распределяется
между всеми ними, так и эмитенту, ибо консорциум
обычно сам сразу покупает значительную
часть выпускаемых облигаций.
Другим важным финансовым инструментом
на еврорынке являются еврокредиты (еврозаймы).
Преимущественно это синдицированные
еврокредиты, т.е. заемщик берет их у создаваемого
под этот кредит синдиката банков, во главе
которого также становится ведущий банк,
определяющий условия кредита при участии
заемщика.
Между собой участники синдиката определяют,
кто какую часть кредита предоставит.
В отличие от еврооблигаций еврокредиты
выдаются только под плавающую банковскую
ставку, размер которой обычно пересматривается
каждые полгода, и ориентируются при этом
не только на LIBOR, но и на другие учетные
ставки, например франкфуртскую FIBOR, американскую
prime rate или же ставки других финансовых
центров мира.
Выпуск акций как главный источник мобилизации
средств на финансовом рынке характерен
не для всех развитых стран. Так, в Германии,
Франции, Италии компании традиционно
предпочитают использовать для этой цели
банковские кредиты. Возможно, по этому
пути движется и основная масса российских
компаний Фондовые биржи мира
Не во всех странах мира
вообще есть фондовые биржи; в ряде
стран основная часть торговли ценными
бумагами осуществляется вне фондовой
биржи (к таким странам принадлежит
и Россия), например по системам электронных
торгов (это, прежде всего система NASDAQ
в США).
Активно идет процесс секьюритизации,
когда ценные бумаги выпускаются под имущественные
права (например, на землю, здания) или
будущие доходы (например, от банковских
депозитов, накоплений на пенсионных счетах).
Все более заметными участниками фондового
рынка и идущих на нем процессов становятся
институциональные инвесторы.
Но, как и прежде, акции большинства крупных,
а часто и средних компаний котируются
на фондовых биржах, которых в отдельных
странах несколько, например, в Японии
их 8, в Индии – 21. Наиболее крупными фондовыми
биржами мира, как уже отмечалось, являются
Нью-Йоркская и Чикагская, Токийская и
Осакская, Лондонская, Франкфуртская,
Парижская, Амстердамская, Миланская.
На фондовых биржах разных стран мира
продают акции только ведущих национальных
и иностранных компаний. Таких компаний,
включенных в биржевые листинги, в мире
насчитывается всего около 43 тыс., так
как для остальных десятков миллионов
компаний пройти процедуру листинга непросто
или нецелесообразно.
Инвестиционные
банки. На фондовом рынке большую роль
играют инвестиционные банки. Они выполняют
две основные функции: оказывают услуги
эмитентам в размещении ценных бумаг,
а покупателям – услуги по покупке этих
бумаг.
При публичном размещении ценных бумаг
инвестиционный банк обычно принимает
на себя риск, покупая у эмитента целиком
или частично выпуск ценных бумаг, а затем
размещая их среди инвесторов. Доход банка
состоит из разницы в цене, уплаченной
эмитенту и полученной от покупателей
ценных бумаг этого выпуска.
Подобный доход называется спрэдом и составляет
в США от 0.7% до 10%. Однако для очень слабых
и очень сильных ценных бумаг размещение
их выпуска может производиться на комиссионных
началах, т.е. вознаграждение банку выплачивает
сам эмитент, причем выплата может осуществляться
не в денежной форме, а в виде пакета ценных
бумаг эмитента, часто по символической
цене.
Конкуренцию в международном бизнесе
американским инвестиционным банкам составляют
прежде всего швейцарский «Юнион банк»
и немецкий «Дойче банк». Последний для
этого приобрел крупный английский инвестиционный
банк, переименовав его в «Дойче Морган
Гренфелл» и сосредоточив в нем весь свой
инвестиционный бизнес.
Дальнейшая либерализация мирового рынка
капитала может обострить конкуренцию
на местных рынках подобных услуг, тем
более что в рамках Всемирной торговой
организации было подписано и с марта
1999 г. вступило в силу многостороннее соглашение
о либерализации рынка финансовых услуг.
По его условиям, около 100 государств обязались
поэтапно снять ограничения на деятельность
иностранных финансовых, кредитных и страховых
учреждений на своей территории.
Некоторые из этих филиалов сами приобрели
пакеты акций российских предприятий
с целью дальнейшей перепродажи их стратегическому
инвестору, что требует не только средств,
но и последующей реструктуризации купленных
предприятий.
1.3 Институты
и участники мировых рынков капитала
Банковские
компании
На первом этапе экономического развития
коммерческие банки доминируют. На среднем
и высшем уровнях развития возрастает
значение специализированных посредников
и рынков ценных бумаг.
Процесс интернационализации кредитно-финансовой
инфраструктуры привел к созданию банковских
синдикатов для разовых операций по сбыту
и распределению облигаций промышленных
компаний.
По мере удлинения сроков предоставляемых
кредитов группы крупных банков различных
стран начали создавать устойчивые консорциумы
для предоставления средне – и долгосрочных
займов. Международные ассоциации крупнейших
банков были образованы для совместного
обеспечения своих клиентов всеми видами
банковских услуг. Государство,
которое выступает в виде центральных
и местных органов власти, казначейства
или других уполномоченных учреждений
и может выполнять функции кредитора,
заемщика или играть роль гаранта и поручителя
по внешним обязательствам частных юридических
лиц;
Для осуществления государственного страхования
экспортных кредитов во многих странах
были созданы, а позднее реорганизованы
специальные институты. В одних случаях
они являются государственными организациями,
в других – полугосударственными, а в
третьих – частными компаниями, оперирующими
от имени и за счет правительства.
В большинстве индустриальных стран экспорт
кредитуется частной банковской системой.
Практика государственного кредитования
внешнеторговых операций распространяется
повсюду и, прежде всего через деятельность
государственных и полугосударственных
внешнеторговых банков; Межгосударственные
банки и валютные фонды
Банк международных расчетов (БМР) – наблюдает
за состоянием еврорынка и обеспечивает
регулирование валютных и кредитных отношений
во всем мире;
Транснациональные
корпорации (ТНК) являются крупными субъектами
международных кредитных отношений. Они
располагают гигантскими внутрикорпоративными
накоплениями и покрывают за счет самофинансирования
более половины потребности в своих ресурсах.
Тем не менее, ТНК постоянно
нуждаются в средствах для
обслуживания растущего производства
и сбыта продукции. ТНК используют
все типы рынков – национальные, иностранные
и международный еврорынок. ТНК используют
рынки мирового капитала не только для
получения кредитов на обслуживание текущих
платежей или долгосрочных вложений, но
и для наиболее выгодного размещения принадлежащих
им денежных и финансовых требований.
Транснациональные корпорации превратились
в наиболее активного участника мирового
рынка капитала, действуя на всех его отдельных
рынках. Так, будучи главными экспортерами
и импортерами товаров и услуг в мире,
ТНК (на них приходится 1/3 мировой торговли)
стали крупными клиентами на мировом валютном
рынке и рынке деривативов.
Хотя коммерческие банки и проводят на
этих рынках операции также в своих интересах,
тем не менее, основная масса валютных
операций осуществляется ими по поручению
своих клиентов, прежде всего ТНК.
Но наибольшее влияние ТНК оказывают на
мировой кредитный рынок и мировой рынок
акций. На мировом кредитном рынке они
не только активно используют евродоллары
как заемщики, но и активно наращивают
их резервы, будучи самыми заметными владельцами
депозитов в евродолларах.
Что касается мирового рынка
акций, то, в сущности, большинство
«голубых фишек», т.е. ведущих на фондовых
биржах компаний, - это ТНК. Продавая
на зарубежных фондовых биржах свои акции,
выпуская свои еврооблигации на еврорынках
и прибегая к еврокредитам, ТНК
могут за счет этих источников финансировать
значительную часть своих капиталовложений.
Транснациональные корпорации осуществляют
свои капиталовложения преимущественно
в долгосрочных целях. Хотя нередко они
быстро перебрасывают огромные финансовые
активы из одного региона земного шара
в другой, что может дестабилизировать
финансовые рынки в отдельных регионах,
нельзя забывать, что основа ТНК – это
прямые инвестиции, вкладываемые в многолетние
проекты.
Поэтому деятельность ТНК может быть оценена
по преимуществу как способствующая стабилизации
мирового рынка капитала. Ведь это – крупные
компании, которым нужна стабильная хозяйственная
среда, в том числе финансовая.
Транснациональные
банки Особо активную роль играет
такая группа транснациональных корпораций,
как транснациональные банки (ТНБ). Фактически
это все ведущие банки мира, располагающие
сетью зарубежных филиалов. В 1960 г. только
8 американских банков имели филиалы за
рубежом, а в конце 90-х гг. их было уже более
100.
Причем главными клиентами
этих банков были промышленные и торговые
ТНК. Особенно велико их воздействие
на экономику малых развитых стран,
а также некоторых развивающихся
и постсоциалистических государств.
Так, к 2000 г. иностранным банкам принадлежало
36% банковских активов Польши, 47% - Чехии,
60% - Венгрии, 48% - Чили, 42% - Аргентины, 19%
- Мексики, 18% - Бразилии, 11% - Южной Кореи.
В России иностранным банкам принадлежит
около 10% банковских активов.
Предпринимаются попытки регулировать
деятельность ТНБ. Так, ещё в 1974 г. главы
центральных банков развитых стран сформировали
так называемый Базельский комитет, в
рамках которого обсуждаются проблемы
регулирования международной банковской
деятельности. В 1975 г.
Комитет выработал, а в 1983 г. обновил так
называемое Базельское соглашение, или
Базельский конкордат. В нем распределяются
обязанности по контролю за ТНБ со стороны
стран их происхождения и принимающих
стран, а также определяется порядок обмена
информацией между ними. В последующем
Базельский комитет стал вырабатывать
международные рекомендации по банковским
нормативам, например нормам платежеспособности
ТНБ.
Институциональные
инвесторы В число институциональных
инвесторов включаются такие финансовые
институты, как страховые компании и пенсионные
фонды (из-за значительной величины временно
свободных средств они весьма активны
в покупке ценных бумаг), а также инвестиционные
компании и фонды, особенно взаимные (совместные)
фонды.
О величине активов институциональных
инвесторов говорит тот факт, что в США
она более чем в полтора раза превышает
величину ВВП, а в ЕС – приближается к
величине ВВП всего Союза. Подавляющая
часть активов вложена в ценные бумаги.
Одним из главных институциональных инвесторов
в мире становятся совместные (взаимные)
фонды, особенно американские. Аккумулируя
взносы своих пайщиков, преимущественно
физических лиц среднего достатка, подобные
фонды в последние десятилетия достигли
колоссальных размеров.
К концу прошлого десятилетия величина
активов американских взаимных фондов,
по оценке, была близка к 7 трлн. долл. и
примерно половина этой суммы была размещена
в различные акции, в том числе зарубежных
компаний.
Бурный рост совместных фондов обусловлен
переходом мелких вкладчиков от хранения
сбережений преимущественно в банке к
помещению их в более доходный финансовый
институт – совместные фонды, которые
совмещают достоинства сберегательных
банков с достоинствами инвестиционных
банков и компаний, вкладывающих средства
своих клиентов в самые различные ценные
бумаги.
Часть инвестиционных фондов создана
специально для работы с иностранными
ценными бумагами, особенно нарождающихся
рынков. Такие фонды называют хеджевыми.
В основном это деньги немногочисленных
богатых инвесторов (например, типичный
американский хеджевый фонд имеет менее
100 пайщиков), а сами фонды часто размещены
в оффшорных центрах.