Валютная политика Российской Федерации

Наряду  с этим преимущество фиксируемого курса  проявляется в сдерживании инфляции. Высокое доверие к валютно-финансовой политике смягчает инфляционные ожидания на рынке труда и финансовых рынках. Однако данный режим не лишен и  недостатков.

Страна  не способна противостоять определенным экономическим шокам в результате потери экспортных рынков и недостаточности  валютных резервов для поддержки  фиксируемого курса. Как правило, эти  явления сопровождаются резким снижением  внутренних цен, которые предопределяют спад производства и рост армии безработных. При установлении режима фиксированного курса возникает проблема в отношении  уточнения количества валют, но в  случае "зацепления за одну валюту" данная страна характеризуется следующим: эта политика удобна для понимания  всеми компаниями на всех финансовых рынках страны; значительно сокращается  возможность правительственного манипулирования  курсами; уменьшается риск обменного  курса в торговле, поскольку операции, проведенные в одной валюте, благоприятны для крупного торгового партнера; колебание курса одной валюты предопределяет колебание курса  внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим. В отличие  от этого политика фиксируемого курса  с "зацеплением за корзину валют" характеризуется следующими параметрами: иностранные инвесторы тяжелее  воспринимают данную политику, предполагая, что власти манипулируют валютами, так как состав корзины валют широко не известен. Как правило, в таких случаях иностранные партнеры предполагают возможность девальвации; данная политика устраняет риск повышения стоимости единственной валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всеми торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты ведет к уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает платежный баланс страны.

К другим преимуществам данного режима можно  отнести то, что колебание курса  валют значительно меньше, если все  валюты корзины взвешены одинаково  относительно своих зацепляемых  обменных курсов.

Плавающий режим обменных курсов. Валютная финансовая политика страны формируется в определенной степени самостоятельно в условиях использования свободноплавающего режима. Данный курс позволяет поддерживать конкурентоспособность и быстро адаптируется к внешним импульсам  и шокам, а самое главное - правительство  страны освобождается от функции  определения подходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим  свободно плавающего обменного курса  не лишен недостатков: если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью, то при данном режиме несколько  крупных сделок могут подорвать  существующее состояние; данный режим  может обеспечить эффективность  валютной политики при регулировании  со стороны государства, а также  принятии валютно-финансовых фискальных мер; следует признать непривлекательность  для иностранных инвесторов и  торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме; существует угроза правительственного манипулирования ("грязное плавание"), что подрывает  доверие субъектов рынка; если страна имеет наличие крупных спекулятивных  потоков капитала, то определение  обменных курсов в значительной степени  ограничивает валютно-финансовую независимость.

Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабой развитости международных  коммерческих связей, т.е., когда состояние  производства не находится в большой  зависимости от внешней торговли.

Для введения плавающих валютных курсов главенствующими  условиями являются наличие развитого  финансового рынка, степень интегрированности  с мировой системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных активов, а также степень развитости финансового посредничества. Тем  не менее, несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли  на режим плавающих курсов. Причинами  этого являются неуравновешенность платежных балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов для поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные рынки. Первыми на данный режим  преимущественно перешли промышленно  развитые государства, а затем и  развивающиеся.

Однако  ввод плавающих курсив национальных валют происходил в рамках стабилизационных программ МВФ и при наличии  технической помощи. Это вызывало необходимость проведения комплекса  экономических мер, таких, как структурная  перестройка экономики, либерализация  валютных и таможенных режимов, ограничения  спроса и т.д. В условиях же отсутствия этих предпосылок многие государства  используют режим сочетания фиксируемых  и плавающих курсов. Модифицированной его формой является "ползучий" валютный курс, сущность которого состоит  в проведении мелких и частных  корректировок обменной стоимости  валюты, которые повторяются 1 -2 раза в месяц.

История показывает, что режимы обменных курсов менялись неоднократно. Так, после второй мировой войны использовалась контролируемая МВФ система фиксированных, но поправляемых обменных курсов. Государства обязались  сохранить обменный курс в пределах договоренности и осуществляли меры по поддержке своей валюты при внешнем воздействии на нее.

С развалом бреттон-вудской системы с 1973 года многие страны получили возможность  применения широкого плавания валют  и перешли к более гибким системам, что было вызвано перепадами обменных курсов крупных стран, витком высокой  инфляции - в развивающихся. Дефицит  платежного баланса в этих странах  стал тормозом в развитии экономики, и в целях поддержания конкурентоспособности  многие из них отдали предпочтение "ползающей зацепке".

Во многих государствах для стимулирования внешнеэкономической  деятельности центральные банки  использовали режим множественности  валютных курсов. Необходимость этого  обусловливается возможностью регулирования  платежного баланса, не вовлекая количественные ограничения и административные запреты, при этом официальный курс валюты удерживается на высоком уровне для сдерживания роста цен  на импортируемые товары, а движение капиталов и операции, связанные  с ним, осуществляются по плавающему курсу. Данный режим валютных курсов используется, как правило, для нетрадиционных видов экспорта. Обобщая сказанное, следует отметить, что этот режим  правомерно использовать в странах  с переходной экономикой, но следует  ограничить временной промежуток его  применения, поскольку длительное использование  системы накапливает искажение  в распределении ресурсов, изменяет структуру относительных цен. Немаловажным фактором является извлечение прибыли  не из производственной деятельности, а из существа разницы между неодинаковыми  уровнями валютных курсов.

Валютная  интервенция. Одним из методов регулирования  валютных курсов являются операции, вмешательства  центрального банка в функционирование валютного курса в целях воздействия  на курс национальной валюты. В этом случае, если на валютном рынке предложение  иностранной валюты избыточно, то центральные банки осуществляют ее скупку и продают, когда произошло снижение предложения иностранной валюты. При этом центральный банк уравновешивает спрос и предложение на иностранную валюту и ограничивает пределы колебания ее курса.

Эта форма  валютной политики осуществляется центральным  банком одной страны или банками  нескольких государств. Для примера  можно привести европейскую валютную систему. Так, центральные банки  европейской системы с помощью  валютной интервенции поддерживают курсы своих валют в определенных границах. При осуществлении валютной интервенции необходимо определиться с выбором валюты, что зависит  от места данной валюты в международной  валютной системе, цели интервенции  и сложившейся институциональной  среды. Большинство центральных  банков определяет порядок валютных интервенций на межбанковском рынке  напрямую через дилеров, брокеров, при  этом информация может быть конфиденциальной.

Следует признать, что применение валютных интервенций имеет определенные ограничения, что обусловливается  размерами официальных валютных резервов. Соответственно в условиях недостаточности объемов валютных резервов многие государства прибегают  к использованию валютных ограничений.

Валютные  ограничения. Ими являются меры и  правила, которые установлены государством в законодательном или административном порядке. Условием применения является хронический и крупный дефицит  платежных балансов для сбалансированности внешних платежей и поступлений. Разновидностей валютных ограничений  существует много - от определенных пределов до 100% требований продажи экспортной выручки центральному банку по официальному курсу. Применение может получить и  практика лицензирования продажи иностранной  валюты импортерам, а также формы  запретов на ввоз или вывоз валютных ценностей без специальных разрешений. Ограничения распространяются на права  физических лиц, на владение и распоряжение валютой. В случаях необходимости  регулирования иностранных инвестиций, трансферта прибыли, внешних займов и кредитов в ряде стран устанавливаются определенные ограничения. Некоторые страны обязуют заемщика депонировать часть иностранных кредитов на специальные счета в центральном банке, при этом в зависимости от назначения этих кредитов ранжируется диапазон депозитов.

Девальвация и ревальвация валют. Многие страны, развивая международные экономические  отношения с внешним миром, испытывают различную степень инфляции в  разных странах. При этом если используется режим фиксируемых валютных курсов, то центральные банки ощущают  необходимость пересмотра официальных  курсов своих национальных валют, поскольку  реальные курсы, обусловленные покупательной  силой валют, значительно отклоняются  от официального курса. Как правило, курсы валют, обесценение которых  не существенно, реально повышаются; валюты, обесценение которых происходит быстрыми темпами, по сравнению с  официальным курсом резко снижаются. В такой ситуации созревает необходимость  корректирующих операций в отношении  валютного курса, т.е. девальвировать или ревальвировать. 

§3. Режим валютного  курса в России

В России режим валютного курса за годы реформ менялся несколько раз.

В ноябре 1991 г. Указ Президента РФ обязал предприятия  продавать государству 40% их валютной выручки. Параллельно с этим с  декабря 1991 г. валютный курс рубля по неторговым операциям перестал быть фиксированным.

В январе 1992 г. был установлен новый порядок  обязательной продажи валютной выручки  экспортерами - продаже подлежали 50% выручки в пропорции 4:1 (Центральному банку и на валютной бирже соответственно). Одновременно была введена новая  система валютных курсов - стал применяться плавающий рыночный курс рубля по отношению к доллару, устанавливавшийся на базе котировок ММВБ, а так же неизменный коммерческий курс, составлявший 55 RUR/USD, который использовался для покупки у экспортеров той части валютной выручки, которая подлежала обязательной продаже.

С 1 июля 1992 г. коммерческий курс рубля был  отменен и введен единый плавающий  курс рубля по всем видам операций, определявшийся на основе котировок  ММВБ и изменен порядок обязательной продажи валютной выручки - продаже  по единому рыночному курсу подлежали 50% выручки: 30% - в резерв Центрального банка, 20% - на Межбанковский рынок.

С января 1993 г. нерезидентам было разрешено продавать  валюту на межбанковском рынке, а  с июля 1993 г. - покупать.

С июля 1993 г. обязательная продажа 50% валютной выручки стала осуществляться исключительно  через уполномоченные валютные биржи, и было снято требование прямой продажи  части выручки Центральному банку.

С января 1994 г. запрещена продажа товаров  на территории России за наличную иностранную  валюту (с октября 1997 г. и за безналичную, включая использование валютных пластиковых карточек).

Такая система просуществовала до июля 1995 г., когда был введен валютный коридор. Он ограничивал предел колебаний  курса рубля по отношению к  доллару (и другим СКВ) верхним и  нижним пределами.

Система валютного коридора действовала  до 17 мая 1996 г. С этой даты система  курсообразования изменилась. Центральный  банк России начал устанавливать  скользящий обменный курс рубля на основе учета нескольких показателей: котировок ММВБ, котировок межбанковского валютного рынка, динамики инфляции, текущего спроса на валюту и ее превышения, состояния платежного баланса и  золотовалютных резервов. На основе прогноза динамики макроэкономических показателей ЦБ России был определен график изменения курсов покупки и продажи доллара до 2000 года.

Далее, правительство и Центральный  банк РФ сделали заявление о присоединении  России к VIII статье Устава Международного валютного фонда (МВФ) с 1 июля 1996 г., что означало присоединение России к требованиям о введение внешней  конвертируемости рубля по текущим  операциям. Таким образом, держатели  счетов типа "Т" получили право  на использование средств в рублях для покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, а также  для осуществления инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации. Это открыло возможности  для расширения продажи зарубежными  фирмами собственных товаров  на рынке Российской Федерации за рубли и облегчило российским торговым фирмам приобретение импортной  продукции. Однако в то же время усилило  конкурентное давление импорта на отечественного производителя. Введение конвертируемости рубля требовало также либерализировать и операции по ввозу-вывозу рублевой наличности. Уполномоченным банкам, имеющим  лицензии ЦБ на операции с иностранной  валютой, предоставлено право вывоза и пересылки российской валюты на основе договора с банком-нерезидентом, имеющим корреспондентский счет в валюте Российской Федерации в  этом уполномоченном банке, при снятии валюты РФ с указанного счета. Кроме  того, уполномоченные банки получили право вывоза и пересылки из Российской Федерации российских рублей в свой филиал, расположенный на территории иностранного государства.

Некоторые аналитики отмечают, что выбор  валютного коридора во многом явился подводным камнем российского краха 17 августа 1998 года, тогда как в 1995 году этот механизм был воспринят  как наиболее эффективный по сравнению  с управляемым плаванием именно с точки зрения переключения спекуляций с валютных рынков на рынки ГКО. Конечно, не исключалась цель достижения стабильной динамики как номинального, так и  реального курса рубля и снижения темпов инфляции.