Валютная система

В 70-х гг. МВФ выпустил новый вид международных ликвидных активов — международную денежную единицу СДР, или СП3 (специальные права заимствования). В рамках Европейской валютной системы, созданной в 1979 г., стала выпускаться международная денежная единица — ЭКЮ (европейская валютная единица). В 1999 г. она была заменена на евро.

Международные денежные единицы — это особый вид мировых де­нег. Они являются наднациональными коллективными валютами, поскольку выпускаются не национальными банками, а международными валютно-кредитными организациями. Первоначально они использова­лись только как международное резервное и платежное средство, а также в качестве валютного эталона и выпускались лишь в безналич­ной форме записей на счетах. С 1999 г. евро стал дополнительно к функциям мировых денег выполнять функции национальной валюты параллельно с национальными валютами стран зоны евро. С 2002 г. евро выпускается в наличной и безналичной формах и полностью за­менил национальные валюты стран, перешедших на евро.

Важный элемент валютной системы — регулирование междуна­родной валютной ликвидности на национальном и межгосударст­венном уровнях. Под международной валютной ликвидностью понимается способность отдельной страны или всех стран своевременно погашать свои международные обязательства.

Компоненты международной валютной ликвидности:

•     официальные валютные резервы (запасы иностранной валю­ты, принадлежащие государству);

•     официальные золотые резервы (запасы монетарного золота в монетах и слитках, принадлежащие государству);

•     счета в СДР ( англ. Speacial Drawing Rights – специальные права заимствования);

•     резервная позиция в МВФ.

Резервная позиция в МВФ означает право страны — члена МВФ на автоматическое получение у него безусловных кредитов в иностранной валюте (в пределах 25% от квоты страны в МВФ).

Следующий элемент валютной системы характеризует порядок установления курсовых соотношений между валютами, т.е. режим валютного курса. Различают фиксированный, плавающий (свободна плавающий и управляемый плавающий) курсы валют, режим «валютного коридора» и совместного (коллективного) плавания валют.

При режиме фиксированного валютного курса центральный банк или правительство устанавливают курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной страны, к «валютной корзине»[1] (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономичес­ких партнеров) или к международной денежной единице. Первая особенность фиксированного курса состоит в том, что его устанав­ливает центральный банк или правительство, вторая — в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительно­го времени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фикси­рованного курса происходит в результате его официального пере­смотра (девальвации — понижения или ревальвации — повышения).

При фиксированном курсе центральный банк нередко устанав­ливает различные курсы по отдельным операциям — режим множе­ственности валютных курсов. Например, такой режим действовал в России с ноября 1989 по июль 1992 г. Режим фиксированного ва­лютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими ва­лютными ограничениями и неконвертируемой валютой. На совре­менном этапе его применяют в основном развивающиеся страны и некоторые страны с переходной экономикой.

Для стран, где валютные ограничения отсутствуют или незначи­тельны, характерным является режим «плавающих», или колеблющих­ся, курсов. При таком режиме валютный курс, во-первых, устанав­ливается рынком (коммерческими банками и в результате бирже­вых торгов) и, во-вторых, относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения на валюту. Различают свободно плавающий и управляемый плавающий валютный курс.

При режиме свободно плавающего валютного курса курс прак­тически не регулируется центральным банком, свободно меняясь под влиянием спроса и предложения. При режиме управляемого плавающего валютного курса центральный банк постоянно регули­рует уровень курса с помощью валютных интервенций.

При режиме «валютного коридора» центральный банк устанавли­вает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим «валютного коридора» называют как режимом «мягкой фиксации» (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом «управляемого плавания» (если коридор достаточно широк). Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и пред­ложения на валюту.

При режиме «совместного», или «коллективного», «плавания» ва­лют курсы валют стран — членов валютной группировки поддер­живаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группи­ровку.

Объектом национального и межгосударственного регулирования являются валютные ограничения и режим конвертируемости валют.

Регулирование валютных курсов – это одна из важнейших задач денежно-кредитной политики. Различают национальное и межгосу­дарственное регулирование валютных курсов. Основные органы национального регулирования — центральные банки и министерст­ва финансов. Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕЦБ и другие организации.

Регулирование курсовых соотношений направлено на сглажива­ние резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансиро­ванности внешнеплатежных позиций страны, создание благоприят­ных условий для развития национальной экономики, стимулирова­ние экспорта и т.д.

Для регулирования валютных курсов используют валютные ин­тервенции, дисконтную политику и валютные ограничения.

Валютные интервенции центральных банков направлены на про­тиводействие снижению курса национальной валюты или, наобо­рот, его повышению. Однако валютные интервенции могут быть эффективным методом воздействия на валютные курсы лишь в краткосрочном плане, поскольку только интервенциями невозмож­но обеспечить уровни курсов, которые соответствуют базисным экономическим и финансовым показателям. Чтобы стать эффек­тивными, валютные интервенции должны сопровождаться необхо­димыми мерами макроэкономической политики государства.

Дисконтная политика заключается в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс валюты, центральный банк по­вышает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капи­талов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валют­ный курс. Если правительство ставит цель понизить валютный курс, центральный банк снижает учетный процент, капиталы перемещаются в зарубежные страны и в результате курс валюты понижается.

Валютные ограничения — это совокупность мероприятий и норма­тивных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке, направлены на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. Валютные ограничения по текущим валютным операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты: доллар США, евро, японскую иену, английский фунт стерлингов.

Различают ограничения платежей и переводов по текущим опе­рациям платежного баланса и по финансовым операциям (т.е. операциям, связанным с движением капиталов и кредитов), по опера­циям резидентов и нерезидентов.

На межгосударственном уровне осуществляется регулирование валютных ограничений по текущим операциям. Страны — члены МВФ могут взять на себя обязательство по ст. VIII Устава МВФ не вводить ограничения по текущим международным операциям либо присоединиться к ст. XIV, допускающей сохранение таких ограни­чений на «переходный период», т.е. на период до подписания ст. VIII. На начало 1999 г. 147 государств из 182 стран — членов МВФ присоединились к ст. VIII. Ограничения по финансовым операциям сохраняются в большинстве стран.

От количества и вида практикуемых в стране валютных ограни­чений зависит режим конвертируемости валюты. Валютная конвер­тируемость (обратимость) — это возможность конверсии (обмена) валюты данной страны на валюты других стран. Различают полно­стью конвертируемые (обратимые) валюты, частично конвертируе­мые и неконвертируемые (необратимые).

Полностью конвертируемыми являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам опера­ций для всех держателей валюты (резидентов и нерезидентов). К таким странам относятся, в частности, США, ФРГ, Япония, Великобритания, Канада, Дания, Нидерланды, Австралия, Новая Зеландия, Синга­пур, Малайзия, Гонконг, арабские нефтедобывающие страны.

При частичной конвертируемости в стране сохраняются ограни­чения по отдельным видам операций и/или для отдельных держате­лей валюты. Если ограничены возможности конверсии для резидентов, то конвертируемость называется внешней, если для нерезиден­тов — внутренней.

Наибольшее значение с точки зрения связи внутреннего рынка с мировым имеет конвертируемость по текущим операциям пла­тежного баланса. Валюта, которая без ограничений обменивается на валюту другого государства при осуществлении текущих валютных операций, называется свободно конвертируемой валютой. Большинство промышленно развитых стран перешли к данному типу частичной конвертируемости в середине 1960-х гг.

Валюта называется неконвертируемой, если в стране действуют практически все виды ограничений, и прежде всего запрет на по­купку-продажу иностранной валюты, ее хранение, вывоз и ввоз. Неконвертируемая валюта характерна для многих развивающихся стран.

Валютный контроль охватывает деятельность и банков, и не­банковских институтов. В развитых странах используют следующие методы валютного контроля:

       лимитирование сроков по операциям «leads and lags» (уско­рения или замедления расчетов на основе прогнозов изме­нений валютных курсов);

       запрещение или разрешение национальных валютных орга­нов на открытие счета в иностранной валюте в данной стра­не или за ее пределами;

внесение беспроцентного импортного депозита в уполномо­ченный банк и др.

Эволюция мировой валютной системы после

Второй мировой войны

Первая мировая валютная система (Парижская), юридически оформленная межгосударственным соглашением на Парижской конференции (1867), которое признало золото единственной формой мировых денег (основана на золотомонетном стандарте).

Вторая мировая валютная система (Генуэзская) была основана на золотодевизном стандарте. Генуэзская международная экономическая конфе­ренция 1922 г. закрепила переход к золотодевизному стандарту, ос­нованному на золоте и ведущих валютах, которые конвертируются в золото. Появились девизы — платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов.

Третья мировая валютная система получила название Бреттон-Вудской. Вторая мировая война привела к кризису и распаду Генуэзской валютной системы. Ее сменила Бреттон-Вудская система, официально оформленная на Международной валютно-финансовой конференции ООН, которая проходила с 1 по 22 июля 1944 г. в г. Бреттон-Вудсе (США). Здесь также были основаны Международный валютный фонд и Между­народный банк реконструкции и развития.

Цели создания Бреттон-Вудской валютной системы:

       восстановление обширной свободной торговли;

       установление стабильного равновесия системы международ­ного обмена на основе системы фиксированных валютных курсов;

       передача в распоряжение государств ресурсов для противо­действия временным трудностям во внешнем балансе.

Бреттон-Вудская    система    функционировала    на    следующих принципах:

       были установлены твердые обменные курсы валют стран-участниц к курсу ведущей валюты;

       курс ведущей валюты фиксирован к золоту;

       центральные банки поддерживают стабильный курс своей валюты по отношению к ведущей (±1%) валюте с помощью валютных интервенций;

       организационным звеном системы являются МВФ и МБРР. МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для по­крытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, осуществляет контроль за соблюдени­ем странами-членами принципов МВС, обеспечивает ва­лютное сотрудничество стран;

       изменение курсов валют осуществляется посредством девальвации (официального понижения обменного курса на­циональной валюты по отношению к иностранным валютам) и ревальвации  (его официального повышения).

Под давлением США в рамках Бреттон-Вудской системы утвер­дился долларовый стандарт — МВС, основанная на господстве дол­лара (США обладали 70% всего мирового запаса золота). Доллар — единственная валюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных рас­четов, валютной интервенции и резервных активов. Было установ­лено золотое соотношение доллара США: 35 долл. за 1 тройскую унцию[2].

Таким образом, национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами, поэтому Бреттон-Вудская валютная система часто называется системой золотодолларового стандарта.

Валютные интервенции рассматривались как механизм самоадап­тации второй МВС к изменяющимся внешним условиям, аналогично транспортировке золотых запасов для регулирования сальдо платеж­ного баланса при золотом стандарте. Курсы валют можно было из­менять лишь при возникновении фундаментальной несбалансиро­ванности баланса. Эти изменения валютных курсов в рамках твердых паритетов назывались ревальвацией и девальвацией валют.

МВС могла существовать лишь до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечивать конверсию зарубежных долларов в золото. Однако к началу 1970-х годов произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы. Появились и значительные проблемы с международной ликвидностью, так как по сравнению с увеличением объемов международной торговли добыча золота была невелика. До­верие к доллару как резервной валюте падало и из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Образовывались новые финан­совые центры (Западная Европа и Япония), что привело к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в мире.