Акционерное общество и его капитал

В журнале "Менеджмент в  России и за рубежом" №2 / 1999 предлагается процедура реструктуризации, которая  включает несколько этапов:

На первом этапе осуществляется всесторонняя оценка состояния предприятия  и необходимых мер выхода из кризисного состояния. Анализ должен дать ответ, имеются  ли такие возможности, какие средства требуются для этого и может  ли предприятие в течение 2-3 лет  возместить инвестиции за счет полученного  эффекта.

Если такая возможность  есть (Да), то далее разрабатывается  методика оценки объективной реальной рыночной стоимости предприятия.

Дальнейшие действия по процедуре  реструктуризации добавочного капитала представлены на рисунке 3.

Отметим здесь только, что  разделение акций между акционерами  первичного размещения осуществляется с учетом записей в реестре  акционеров. Пакет акций Госкомимущества  РФ (и др. комитетов республик, краев, муниципалитетов) устанавливается  в соответствии с вариантом льгот, выбранных предприятиями при  приватизации. Остаток акций (нераспределенная часть) продается на конкурсной основе или на аукционе. Последнее зависит  от того, достаточно ли хорош инвестиционный проект, нашедший отражение в эмиссионном  проекте, и какие инвестиции потребуются  для его осуществления.

Продажа дополнительного  пакета акций - важный этап в реструктуризации акционерного капитала. Выпуск дополнительных пакетов акций предусматривает  необходимость наличия продуманной  процедуры распределения во избежание  дальнейшей его криминализации. При  этом должны решаться две основные задачи: получение средств для резкого улучшения экономического положения и развития АО, а также формирование эффективного собственника. Все это должно осуществляться под общим контролем и при поддержке государства.

Подобные вопросы обсуждаются  на страницах научных изданий. Предлагаются различные решения по реструктуризации акционерного капитала. Так, в одной  из статей рассматриваются возможности  привлечения внебюджетных пенсионных фондов как акционеров дополнительно  эмитированных акций предприятий.

В вопросе привлечения  средств для инвестирования производства большой интерес представляет и заемный капитал, нормативы соотношения собственных и заемных средств.

Привлечение заемного капитала АО связано с большими рисками  для инвесторов. В настоящее время  это главный аргумент и связан он с политическим, экономическим  и правовым положением в стране.

Для отечественных акционерных  обществ, так же как и для государства, самый больший риск - не предпринимать  никаких усилий к выведению технологий и качества продукции на конкурентоспособный  уровень.

Кроме того, следует отметить, что привлечение заемного капитала имеет и некоторые преимущества. Прежде всего это то, что кредиторы, одалживая под проценты капитал, не получают собственности в АО, не обладают правом голоса, не получают дивидендов. Проценты, выплачиваемые  обществом за пользование кредитом, рассматриваются как затраты  и освобождаются от налогов. Льготы по налогообложению в случаях  реализации инвестиционных проектов являются дополнительным фактором целесообразности привлечения заемных средств для осуществления технических проектов. Все это говорит о том, что предприятия, безусловно заинтересованы в рациональной структуре собственного и заемного капитала. Условия рациональности структуры связаны прежде всего с тем, что чрезмерное увлечение заемным капиталом опасно, так как при этом снижается финансовая устойчивость АО, уменьшаются возможности общества по выплатам дивидендов, что может сказаться на курсе акций и престиже предприятия, повышая вероятность банкротства.

Как же определить это рациональное соотношение собственных и заемных  средств? За рубежом получил распространение  способ оценки структуры капитала по модели WACC (Weighed average cost of capital) - средневзвешенной стоимости капитала. Согласно этой модели, отдача на совокупный капитал и соответственно норма дисконтирования, используемая при расчетах приведенной стоимости, определяется следующим образом:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * ( 1 - T ), где:

Ks - Стоимость собственного капитала, (%)

Ws - Доля собственного капитала (в %) (по балансу)

Kd - Стоимость заемного капитала (%)

Wd - Доля заемного капитала (в %) (по балансу)

T - Ставка налога на  прибыль (в %)

Экономический смысл данного  показателя заключается в следующем: предприятие может принимать  любые решения инвестиционного  характера, уровень рентабельности которых не ниже значения показателя WACC.

7. Модель управления  акционерным капиталом

Для управления размером собственного капитала Совет Директоров одной  из компаний использует специальную  модель, позволяющую регулировать размер акционерного капитала компании таким  образом, чтобы максимизировать  его рентабельность (ROE).

ROE = E /BV,

где E - прибыль компании, а BV - акционерный капитал компании.

У Совета Директоров есть четыре способа изменения размера акционерного капитала компании в сторону увеличения и уменьшения. Увеличение акционерного капитала может происходить за счет дополнительной эмиссии акций и  посредством реинвестирования прибыли  внутри компании. Для уменьшения размера  акционерного капитала компания может  прибегнуть либо к выкупу собственных  акций, либо к выплате прибыли  в виде дивидендов. Основной смысл  модели управления акционерным капиталом  заключается в избегании избыточности собственного капитала компании. И  как следствие, максимизации рыночной стоимости для акционеров, как  от курсовой стоимости акций компании, так и от получения денежных потоков  в виде дивидендов. При этом рентабельность акционерного капитала (ROE) увеличивается  относительно рентабельности инвестиций собственного капитала (ROIcc), т.е.

ROE>ROIcc

Как известно, прибыль управляющей  компании (E) складывается из дохода от инвестирования собственных средств (Scc) и комиссионного вознаграждения за управление клиентскими средствами (Sкс) за вычетом расходов на функционирование и продвижение компании (Z)

E = Scc + Sкс - Z

 

Поскольку компания нацелена на максимизацию рентабельности акционерного капитала, то реинвестирование прибыли  внутри компании целесообразно только на начальном этапе ее деятельности для поддержания значения собственного капитала на постоянном уровне (в условиях когда затраты на функционирование компании превышают ее комиссионное вознаграждение от управления средствами клиентов)

Т.к. ROE = (Scc + Sкс - Z) /BV = Scc /BV + (Sкс - Z) /BV, а Scc /BV = ROIсс - const,

то для увеличения ROE = ROIсс (const) + (Sкс - Z) /BV, необходимо, чтобы (Sкс - Z) было больше 0.

Это происходит потому, что  рентабельность инвестиций собственного капитала компании (ROIсc) на рынке описывается среднерыночной ставкой и не изменяется с изменением суммы инвестируемых на фондовом рынке средств.

В то же время положительная  разница, остающаяся после вычитания  из вознаграждения УК (Sкс) расходов на функционирование компании (Z) увеличивает рентабельность ее акционерного капитала (ROE). Это обуславливает направление основных усилий компании на привлечение клиентских средств и, как следствие, увеличение комиссионного вознаграждения (Sкс). Таким образом, начиная с момента, когда величина вознаграждения от управления средствами клиентов превзойдет величину затрат на функционирование компании ([Sкс - Z]>0), редполагается направлять всю чистую прибыль компании (E) на выплату дивидендов, так как:

Рассмотрим 2 варианта, при  условии что (Sкс - Z)>0:

1. Компания выплачивает  чистую прибыль в виде дивидендов, уменьшая балансовую стоимость  имущества компании, при этом,

 

ROE1 = Scc1/BV + (Sкс - Z) /BV

рентабельность акционерного капитала, где Scc1 - доход от инвестирования собственных средств.

2. Компания не выплачивает  дивидендов, увеличивая балансовую  стоимость имущества компании:

ROE2 = Scc2 /(BV + E) + (Sкс - Z) /(BV + E)

рентабельность акционерного капитала, где Scc2 - доход от инвестирования собственных средств.

Отсюда следует, что, так  как доходность, которую можно  получить на собственные средства - это константа:

Scc1/BV1 = Scc2 /(BV1 + E1) = ROIсс = const, то

ROE1 = ROIсс + (Sкс - Z) /BV, а

ROE2 = ROIсс + (Sкс - Z) /(BV + E);

Отсюда следует, что ROE1 > ROE2, так как (Sкс - Z) /BV > (Sкс - Z) /(BV + E);

То есть рентабельность акционерного капитала при условии выплаты  чистой прибыли в виде дивидендов, выше, чем при аккумулировании  и реинвестировании прибыли.

Вся прибыль компании будет  выплачиваться в виде дивидендов, а увеличение рентабельности акционерного капитала компании будет происходить  за счет увеличения сумм, получаемых в  виде комиссионного вознаграждения УК.

 

Заключение

В курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие  акционерного капитала. Рассмотрена  акционерная форма предприятия. Рассмотрена структура акционерного капитала предприятия, раскрыта его  экономическая сущность. Также выделены критерии оптимальной структуры  собственного (акционерного капитала). Обозначены проблемы Российских акционерных  предприятий, выявлено влияние акционерного капитала на деятельность предприятия  и предложены методики реструктуризации акционерного капитала. Предложена модель управления акционерным капиталом.

В заключении хочется еще  раз отметить, что за акционерной  формой предприятия большое будущее. Немаловажным является обеспечение  высокоэффективного использования  капитала в процессе его хозяйственной  деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия  уровне финансового риска.

 

Список использованной литературы

1. Журнал "Менеджмент в России и за рубежом" №2 / 1999 (статья: Акционирование химических предприятий в современных условиях", авторы Страхова Л.П., Бутковская Г.В.).

2. Материалы II Всероссийской  научно-практической конференции  "Современные тенденции развития  теории и практики управления  отечественными предприятиями". Ставрополь, 2008. © Северо-Кавказский государственный технический университет, www.ncstu.ru

3. Журнал "Эксперт" №36 за 1999 год

4. Ионцев М.Г., Акционерные общества: Правовые основы. Имущественные отношения. Управления и контроль. Защита прав акционеров - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: "Ось-89", 2003.

5. Закон РФ "ОБ Акционерных  обществах"// Федеральный закон  от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ

6. Постановление правительства  РФ №395 от 14 апреля 1998 г. "О порядке  реструктуризации задолженности  юридических лиц перед федеральным  бюджетом"

7. Журнал "Финансовый вестник"  № 1-4 за 2004 г.

8. Бланк И. А. Управление  формированием капитала.- К.: "Ника-Центр",

Размещено на Allbest.ru