Денежный рынок, его сущность и структура

Таким образом, структура денежной массы достаточно сложна и не совпадает со стереотипом, который сложился в сознании рядового потребителя, считающего деньгами прежде всего наличные средства - бумажные деньги и мелкую разменную монету. На деле доля бумажных денег в денежной массе весьма низка (менее 25%), а основная часть сделок между предпринимателями и организациями, даже в розничной торговле, совершается в развитой рыночной экономике путем использования банковских счетов. В результате наступила эра банковских денег-чеков, кредитных карточек, чеков для путешественников и т. п. Эти инструменты расчетов позволяют распоряжаться денежными депозитами, т. е. безналичными деньгами. При оплате товара и услуги покупатель, используя чек или кредитную карточку, приказывает банку перевести сумму покупки со своего депозита на счет продавца или выдать ему наличные.

Вместе с  тем в структуру денежной массы  включаются и такие компоненты, которые  нельзя непосредственно использовать как покупательное или платежное средство. Речь идет о денежных средствах на срочных счетах, сберегательных вкладах в коммерческих банках, других кредитно-финансовых учреждениях, депозитных сертификатах, акциях инвестиционных фондов, которые вкладывают средства только в краткосрочные денежные обязательства и т. п. [11]

Перечисленные компоненты денежного обращения  получили общее название “квази-деньги”. Квази-деньги представляют собой наиболее весомую и быстро растущую часть  в структуре денежного обращения.

Для анализа  количественных изменений денежного  обращения на определенную дату и  за определенный период, а также  для разработки мероприятий по регулированию  темпов роста и объем денежной массы используются денежные агрегаты.

Денежный агрегат - это часть денежной массы, представленная определенной совокупностью денежных активов, сгруппированных по убыванию степени ликвидности, причем каждый последующий агрегат включает в себя предыдущий.

Показатели  денежных агрегатов обозначаются М₀, М₁, М₂, М₃, М₄, М₅ (иногда также используется агрегат L).

При всем многообразии методов статистического учета  денежной массы в различных странах  денежные агрегаты в наиболее общем  виде могут быть представлены следующим  образом.

М₀ = наличные деньги в обращении, включая денежные средства в кассах банков;

М₁ = М₀ + средства на текущих счетах коммерческих банков и вклады до востребования, М₁ обычно определяемых как средство платежа, используемое при выполнении операций;

М₂ = М₁ + срочные и сберегательные вклады в коммерческих банках;

М₃ = М₂ + сберегательные вклады в специализированных кредитно-банковских институтах;

М₄ = М₃ + акции, облигации, депозитные сертификаты коммерческих банков, векселя физических и юридических лиц;

М₅ = М₄ + средства в иностранной валюте физических и юридических лиц.

Сложилась международная  традиция в качестве основных агрегатов  выделять: М₁, М₂ и М₃ (иногда также выделяют агрегат L). Однако состав этих агрегатов порой существенно различается от одной стране к другой, так как денежная масса каждой страны уникальна. Наиболее сопоставимым для большинства стран мира является агрегат М₁, так как он состоит из платежных средств, которые везде в принципе одинаковы (хотя и здесь существуют определенные отличия).

Агрегат М₁ состоит из следующих компонентов: банкноты и монеты в обороте, дорожные чеки небанковских эмитентов, депозиты до востребования (за исключением межбанковских депозитов, депозитов правительства, депозитов иностранных банков и официальных учреждений) и другие депозиты, которые можно изымать с помощью чеков. «Другие депозиты, которые можно изымать с помощью чеков» в депозитарных учреждениях и паевые счета с правом выписки приказов, подобных чекам, кредитных союзов. Таким образом, компоненты М₁ являются финансовыми активами, которые принимаются как средства платежа и хранятся с целью осуществления платежей. По этой причине вклады М₁ часто рассматривают, как «трансакционные денежные остатки». Использование других денежных показателей, помимо М₁,(М₂, М₃, М₄, М₅ и L) отражает тот факт, что потребительские единицы в экономике сохраняют большие количества ликвидных активов - «почти денег», которые можно быстро преобразовать в М1, а затем использовать для платежей. В действительности, запас ликвидных активов часто представляет собой временно «помещенные» деньги, которые в настоящее время не требуются для платежей, но которые скоро надо будет вернуть в поток расходов. Определённые пункты ликвидных активов объединяют с М₁ для создания более широких денежных агрегатов. Особенностью, отличающей М₂, М₃ и L друг от друга, является то, что каждый последующий показатель включает менее ликвидные активы, компоненты прироста М₃ менее ликвидны, чем компоненты прироста М2. Принцип, по которому разграничивают эти показатели, заключается в том, что М2 больше «почти денег», чем М₃, а М₃ ближе к тому, чтобы быть деньгами, чем L. Выбор ликвидных активов, подлежащих включению в данный денежный агрегат, несомненно вопрос методический и до некоторой степени произвольный. Мотивами для создания таких показателей денежных агрегатов явились попытки измерять деньги в целом, обусловленные тем, что количество денег (и особенно измерение денежной массы) имеет огромное экономическое значение. В силу экономической значимости денег центральные правительства пытаются управлять денежной массой, преследуя цели экономической политики. Следовательно, количеством «денег» необходимо управлять, и денежные агрегаты, подлежащие измерению и управлению, - это то, что наиболее соответствует таким переменным экономической политики, как изменение уровня цен, объёма производства, занятости и уровня процентных ставок. [12]

Рассмотрим  строение денежной массы на примере  Великобритании, Германии, США и  Украины.

Состав денежной массы Британии приведен в табл. 1.

Таблица 1.

Денежная масса  Великобритании

Агрегат	Состав денежного  агрегата
М0	Наличные деньги в обращении + наличность, которую  держат банки и строительные общества + операционные балансы коммерческих банков у Банка Англии.
М2	Наличные деньги в обращении у публики (но не наличность в банках и строительных обществах) + розничные (retail) стерлинговые депозиты частного сектора в банках и строительных обществах.
М4	М2 + стерлинговые депозиты в банках и строительных обществах + строительные депозитные сертификаты (CD).
М3Н	М4+ депозиты частного сектора с иностранной наличностью в банках и строительных обществах Соединенного Королевства.

В Германии существуют следующие денежные агрегаты (см. табл. 2).

Денежный агрегат М₁ как объем денег в узком смысле включает в себя наличные деньги в обращении (исключая кассовую наличность кредитно-денежных институтов и счета банков и общественного сектора в центральном банке), плюс бессрочные вклады небанков в коммерческих банках.

Денежный агрегат  М₂ включает в себя кроме агрегата М₁ квазиденьги, те есть все срочные деньги банковской системы сроком обращения до четырех лет.

С 1975 г. Немецкий бундесбанк начал публиковать данные по денежному агрегату М₃, который кроме агрегата М₂ включает накопительные счета.

И, наконец, с 1990 г. был введен агрегат М_{3-расширенный}, как это изображено в табл. 2.

Таблица 2

Денежная масса  Германии

Агрегат	Состав денежного  агрегата
М1	Наличные деньги и бессрочные (до востребования) вклады небанков в коммерческих банках (наличные деньги и текущие вклады).
М2	М1 + срочные вклады до 4 лет (срочные вклады).
М3	М2 + накопительные счета с законодательно определенными сроками расторжения договора (накопительные вклады).
М3 -расширенный	М3 + краткосрочные денежные вклады резидентов за границей + банковские долговые расписки сроком до 2-х лет.

Денежная масса  США объективно отражает высокий  уровень развития и своеобразие  денежной системы страны (табл. 3).

Таблица 3

Денежная масса  США

Агрегат	Состав денежного  агрегата
М1	Наличные деньги (currency) + трансакционные депозиты (депозиты до востребования + другие чековые депозиты: счета NOW и ATS) + дорожные чеки.
М2	М1 + сберегательные депозиты и мелкие (менее 100 тыс. долл.) срочные депозиты; + однодневные РЕПО и однодневные евродоллары); + взаимные фонды денежного рынка (MMMF: money market mutual fund) + депозитные счета денежного рынка.
М3	М2 + крупные срочные счета + евродоллары (более однодневных) + срочные соглашения РЕПО от недели до месяца + счета взаимных фондов денежного рынка, принадлежащие только институтам.
L	М3 + казначейские ценные бумаги и банковские акцепты, размещенные вне банковской системы.

Денежный агрегат М₁ включает в себя как наличные деньги, выпущенные Федеральной резервной системой, так и чековые депозиты (текущие счета) частных депозитных учреждений. В последние десятилетия в США возрастает значимость наличных денег в агрегате М₁ (до 30%). Одной из главных причин этого называют рост теневой экономики. Наличные деньги к тому же используются в большинстве мелких платежей населения. Вместе с тем наличные деньги составляют очень малую долю долларового оборота в экономике страны.

Для совершения крупных сделок деньги, как правило, переводятся с транзакционных счетов (transactions accounts), которые включают в  себя депозиты до востребования и другие чековые депозиты.

Депозиты до востребования (demand deposits) являются самым  крупным компонентом агрегата М₁. Термин «до востребования» означает, что вкладчик может обратить такой депозит в наличность немедленно или выписать чек на свой счет для платежа третьей стороне. Сами по себе чеки не являются деньгами; ими является остаток на счете (account balance).

Другие чековые  депозиты (other checkable deposits, OCD) подразделяются на счета NOW и счета ATS. Счета NOW (negotiable orders of withdrawal accounts) представляют собой вклад до востребования, который к тому же приносит довольно высокий процентный доход.

Счета ATS (automatic-transfer-system account) представляют собой комбинацию сберегательного счета, к которому выплачивается процент на остаток, и чекового счета, на который процент не начисляется.

Дорожные чеки выпускают American Express, Citibank, Cooks и другие финансовые учреждения для международных расчетов неторгового характера, а в США и Канаде и во внутренних расчетах для безналичной оплаты товаров и услуг.

Денежный агрегат  М₂ включает в себя помимо агрегата М₁ следующие компоненты:

1. Сберегательные  депозиты и мелкие срочные  депозиты (менее 100 тыс. долл.). В  отличие от срочных депозитов,  сберегательные депозиты не имеют  установленного срока погашения.

2. Однодневные  соглашения РЕПО, то есть соглашение о покупке и обратной продаже в коммерческом банке (repurchase agreement at a commercial bank) позволяют банку продавать своим клиентам ценные бумаги Казначейства, а затем выкупать их по более высокой цене. Однодневное (overnight) соглашение предполагает продажу банком своим клиентам ценных бумаг при условии их выкупа по более высокой цене на следующий день.

3. Однодневные  займы в евродолларах представляют собой деноминированные в долларах однодневные депозиты в зарубежных коммерческих банках и в зарубежных филиалах банков США.

4. Взаимные фонды  денежного рынка (money market mutual funds - MMMF). Многие частные лица и учреждения часть своих активов переводят в акции MMMF. Эти фонды оперируют только краткосрочными долговыми обязательствами. Эти фонды предоставляют возможность выписывать чеки свыше 500 или 1000 долларов.

5. Депозитные  счета денежного рынка открываются банками и сберегательными учреждениями. Не имеют минимального срока погашения, и по ним начисляется процент.

Денежный агрегат  М₃ включает в себя денежный агрегат М₂ и следующие компоненты:

1. Срочные счета  крупных размеров, стоимостью более 100 тыс. долларов.

2. Срочные соглашения  РЕПО на сроки от недели до месяца.

3. Срочные займы  в евродолларах на сроки от недели до месяца.

4. Счета взаимных  фондов денежного рынка, принадлежащих только институтам.

Денежный агрегат L включает в себя показатель М₃ и другие ликвидные активы, размещенные вне банковской системы.

Сравним состав денежной массы Германии и США. Как и в Германии денежная масса М₁ в США состоит из платежных средств. Специфическими средствами платежа в США являются дорожные чеки.

Между агрегатами М₂ и М₃ в Германии и США имеются существенные различия. В Германии эти денежные агрегаты различаются главным образом по срокам вкладов. В США - по величине вкладов. Денежный агрегат L в США не имеет аналогов в Германии.

Если в немецкой денежной системе критерии классификации  денежной массы связаны, прежде всего, со спросом на деньги, то в американской - с предложением денег.

В Украине состав денежной массы состоит из следующих агрегатов (табл. 4).

НБУ определяет такие категории:

М₀ - наличные деньги, кроме денег в кассах кредитных учреждений.

Денежная база = наличные деньги в обращении, в том числе в нефинансовом секторе и в кассах кредитных организаций + сумма обязательных резервов коммерческих банков в НБУ + средства кредитных организаций на корреспондентских счетах в НБУ.