Деньги и их значение в мировой экономике

Международный кредит играет двойную роль в развитии производства. С одной стороны, кредит обеспечивает непрерывность воспроизводства и его расширение, способствует интернационализации производства и обмена, углублению международного разделения труда; с другой стороны, международный кредит усиливает диспропорции общественного воспроизводства, стимулируя скачкообразное расширение прибыльных отраслей, в которые не привлекаются иностранные заемные средства.

В долгосрочном кредитовании велика роль международных финансовых институтов, поэтому более подробно рассмотрим деятельность основных из них.

Международный валютный фонд (МВФ) — это международная валютно-кредитная организация, имеющая статус специализированного учреждения ООН. МВФ был организован на Международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г., но действительно начал свои операции в марте 1947 г. Правление МВФ находится в Вашингтоне.

Важнейшим направлением деятельности МВФ являются его кредитные операции, осуществляемые только с официальными органами стран-членов (казначействами, центральными банками, стабилизационными фондами), их можно разделить на два вида:

кредиты, предоставляемые  в пределах резервной позиции  страны в МВФ: для покрытия дефицита платежного баланса страна может получить кредит в иностранной валюте в обмен на национальную сроком до 3 — 5 лет, при этом погашение кредита производится обратным путем — посредством покупки национальной валюты на свободно конвертируемую; но если находящаяся у МВФ национальная валюта страны-должника покупается каким-либо государством-членом, то это считается погашением задолженности;

кредиты, предоставляемые  сверх резервной доли; в этом случае кредит может быть выдан только после предварительного изучения валютно-экономического положения страны и выполнения ею требований МВФ о проведении стабилизационных мер.

 

 

2.4. Финансовый счет и форвардный курс

Финансовый счет показывает итоговые изменения финансовых активов и пассивов, образование сальдо долговых требований и обязательств.

Финансовый  счет включает в себя:

• Прямые иностранные (кредит) и международные (дебет) инвестиции
• Портфельные иностранные (кредит) и международные (дебет) инвестиции
• Прочие инвестиции (наличная иностранная валюта, остатки на текущих счетах и депозитах, торговые кредиты и авансы, просроченная задолженность, и т.д.)

 

Форвардный курс иностранной валюты – цена валюты в сделках, в которых поставка валюты происходит более чем через три дня после заключения сделки. Наибольший объем торговли в мире приходится на 3, 6, 9, 12 месячные сроки поставки валюты. Если форвардные контракты стандартизируются и торгуются на основных биржах, то их называют фьючерсными контрактами. Наличие форвардного сегмента валюты позволяет экономическим агентам избежать неопределенности будущего валютного курса, которая неизбежно возникает в режиме плавающих курсов.

Форвардные операции применяются в следующих случаях:

•     хеджирование (страхование) валютных рисков;

•     спекулятивные операции.

Хеджеры пытаются снизить риск изменения  будущей цены или процентной ставки с помощью заключения форвардных контрактов, которые гарантируют  будущий валютный курс.

Банк может осуществлять страхование  рисков своих клиентов. Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и  поступления в разных валютах, используя  форвардные контракты, также способны застраховать риск изменения валютных курсов. Если компания хорошо знает график продаж и закупок, она может хеджировать риск возможного изменения курса в неблагоприятную сторону, при этом, зная заранее обменный курс, компания в состоянии просчитать свои будущие издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую политику. За рубежом рынок форвардных контрактов гораздо более популярен, чем в России.

Предположим, что американский импортер немецких машин должен заплатить  за поставку в ЕВРО, при этом продавать  машины он будет в долларах. В  этом случае импортеру необходимо оговорить с немецким производителем стоимость поставки в ЕВРО и рассчитать продажную цену в долларах США. Риск импортера заключается в том, что во временном интервале между моментом заключения контракта в ЕВРО и фактической реализацией товара в долларах США курс доллара может упасть. В результате снижения курса импортеру потребуется бόльшая сумма в долларах США для возмещения затрат по контракту, понесенных в ЕВРО. Однако при заключении форвардного контракта импортер будет знать точную сумму в долларах США, необходимую для конвертации в ЕВРО по контракту, а также цену продажи импортируемого товара с учетом получения гарантированной прибыли.

Форвардный курс аутрайт = курс спот ± форвардные пункты Forward outright rate = spot rate ± forward points

Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или  своп-разницей.

Если форвардный курс больше спот курса ( FR > SR ), то валюта котируется с  премией, если FR < SR , то валюта котируется с дисконтом.

Размер форвардных или премий по валюте

,

                             SR             t

Где - форвардный дифференциал (премия или дисконт)

- форвардный курс;

SR – спот-курс;

T – срок (в днях) действия форвардного курса

Премии и дисконты по валюте пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в инструменты денежного рынка.

Форвардные пункты представляют собой  абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках, процентный дифференциал.

Существуют два основных метода котировки форвардного курса: метод  аутрайт и метод своп-ставок.

При котировке методом аутрайт  банки указывают для клиентов как полный спот-курс, так и полный форвардный курс, а также срок и  сумму поставки валюты.

В большинстве случаев на межбанковском рынке форвардный курс котируется с помощью своп-ставок. Это связано с тем, что дилеры оперируют форвардными маржами (т.е. дисконтами или премиями), выраженными в пунктах, которые и называются курсами своп или своп – ставками.

Существует правило, согласно которому:

•   валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с  высокой процентной ставкой за тот  же период с премией;

•   валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.

Главной причиной различия курса спот и форвардного курса является разница в процентных ставках  по депозитам двух валют. Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к японской Йене составляют USD / JPY 125.0000. Процентные ставки по долларовым депозитам 10%, тогда как банковская ставка по йенам равна всего 4% годовых. Тогда инвесторы покупали бы доллары США и размещали бы их в долларовые депозиты с более высокой доходностью. По окончании срока инвесторы смогли бы обратно проконвертировать доллары США в японские Йены. При этом полученный доход от операции превысил бы сумму возможного дохода от размещения депозита в Йенах по ставке 4% годовых.

Таким образом, если предположить, что  курс спот и форвардный курс равны, то, рассчитав доходность депозитов  в долларах и йенах, инвесторы  заключили бы 2 контракта одновременно:

1. покупка долларов США на  споте по курсу 125,0000 JPY 125.0000 = USD 1.0000

2. форвардный контракт (сделка аутрайт)  на продажу долларов (то есть  покупка обратно йен) по такому  же курсу 125,0000 на день окончания  депозита в сумме депозита  и начисленных процентов: 

USD 1008.3300 = JPY 126.0410

При этом сумма от размещения JPY 125.000 в депозит под 4% составила бы всего JPY 125.417.

В приведенном выше примере форвардный курс должен быть на самом деле выше курса спот на некоторую величину, позволяющую нивелировать разницу  в процентных ставках при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форвард.

Существует правило, согласно которому:

•          валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард  к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией.

•          валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.

Чтобы получить форвардный курс на основе текущего обменного курса, следует  прибавить или вычесть форвардные пункты из спот - курса. Действия определяются по схеме, приведенной в Таблице.

Форвардные пункты	Базовая валюта	Форвардный курс равен
Более высокая величина Идет первой Высокая/низкая	С дисконтом	Спот-курс минус форвардные пункты
Более низкая величина Идет первой Низкая/высокая	С премией	Спот-курс плюс форвардные пункты

 

Таким образом, форвардный курс рассчитывается прибавлением премии или вычитанием дисконта из текущего курса спот. Для  расчета форвардных пунктов трейдеры используют две формулы. Формула 1 дает более точные результаты. Формула 2 дает не столь точный результат, однако делает расчет более простым.

Формула 1

Формула 2

 

Здесь процентные ставки по валютам  будут относиться к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.

Форвардные пункты всегда можно  определить, исходя из известных процентных ставок участвующих валют. Формулы 1 и 2 применимы для любых валютных пар, в том числе и пар с  кросс-курсами.

По данным формулам можно рассчитать средние форвардные пункты для среднего курса аутрайт (не принимая в расчет стороны bid и offer ). Однако как курс спот, так и курс аутрайт, котируются банками в виде двойной котировки. Форвардные пункты также рассчитываются как bid и offer:

Формула 3

 

Формула 4

 

Пример расчета 3-месячных форвардных пунктов bid и offer для курса доллара  США к ЕВРО.

Котировка ЕВРО/ USD 1.0531 - 1.0536, или 31/36.

3-месячные ставки по депозитам  в долларах США и ЕВРО составляют:

	BID	OFFER
EUR	3.0	4.0
USD	5.0	6.0

 

Котировка форвардных пунктов, представленных банковским дилером, будит  выглядеть следующим образом:

 

EUR|USD курс спот            BID               OFFER

+3 мес. Форвард,п-ты     Г0531-            Г0536

3-мес.курс аутрайт         1.0505         1.0458

* смысл данного действия заключается  в расчете издержек упущенной  возможности, то есть, заключая  сделку, дилер теряет возможность  размещения тех же самых средств  в депозит. 

Для нахождения форвардного курса  аутрайт дилер сложил форвардные пункты и котировки спот соответственно по сторонам bid и offer . По стороне bid , точно так же, как и в случае с котировками курса спот, банк, котирующий форвардный курс аутрайт, будет покупать базовую валюту (в данном случае ЕВРО) против долларов США на условиях поставки в будущем. По стороне offer банк будет продавать базовую валюту на условиях форвард. Расчеты, осуществляемые банковскими дилерами, производятся автоматизированным путем с помощью специального программного обеспечения по алгоритмам, приведенным выше.

Величина маржи (спреда) между стороной bid и стороной offer при котировании форвардных пунктов и курса аутрайт зависит от тех же факторов, что и при осуществлении котировок курса спот, то есть от характера контрагента, рыночной ситуации, размера суммы и т.д.

Для валютного дилера, работающего  на международных рынках, агентство  Рейтер предоставляет информацию о  текущих значениях ставок форвардных пунктов на стандартные сроки. Если дилер одного банка запрашивает  форвардную котировку в другом банке, то тот прокотирует ему форвардные пункты, например, 26/78 или 199/198. Котировать форвардные пункты гораздо удобнее, так как они зависят от процентных дифференциалов и изменяются реже, чем курсы спот.