Дискреционная кредитно-денежная политика Центрального Банка и «политика по правилам»

Рис. 4. Динамика количества наличных денег в обращении (по данным баланса)⁹

Так, в 2011 г. продолжился  рост количества наличных денег в  обращении. На начало 2012 г наличных денег в обращении стало 6,9 трлн руб. Это на 1,1 трлн руб. больше, чем на начало 2011 года.

Под влиянием современных процессов, происходящих в экономике России, структура наличного денежного оборота претерпела некоторые изменения.

Рис. 5. Поступления наличных денег по источникам¹⁰

В поступлениях наличных денег по источникам за 2011 г. по сравнению  с 2010 г наблюдались снижение удельного  веса поступлений от торговой выручки, платных услуг населению и рост удельного веса от поступлений на счета по вкладам физических лиц, а также от продажи валюты населению.

Рис. 6. Выдача наличных денег по направлениям

Говоря о структуре  выдачи наличных денег по направлениям, необходимо отметить снижение удельного веса выдачи на выплату заработной платы, что обусловлено переходом на безналичную форму оплаты труда. При этом выросла выдача наличных денег через банкоматы. Также отмечены рост удельного веса выдачи наличных денег со счетов по вкладам физических лиц и снижение удельного веса выдач при покупке у физических лиц валюты.

Рис. 7. Денежная масса и наличные деньги вне касс банков¹¹

Доля наличных денег  в обращении вне касс банков (по агрегату М0) в общей сумме денежной массы (по агрегату М2) в последние годы продолжает снижаться. По состоянию на 1 января 2012 г. она составила 24,2%, тогда как на начало 2011 г. - 25,3%, на начало 2010 г. - 26,4%.

В динамике годовых темпов прироста денежного агрегата М2 на протяжении первой половины 2012 года не наблюдалось ярко выраженных тенденций. Однако начиная со II квартала 2012 года годовые темпы прироста рублевой денежной массы стали постепенно снижаться, а в III квартале эта тенденция усилилась (на 1.10.2012 годовой темп прироста денежного агрегата М2 составил 14,8%). При сохранении текущих тенденций годовой темп прироста рублевой денежной массы по итогам 2012 года может составить 1 5-18%, что формирует предпосылки для замедления инфляции в среднесрочной перспективе.

Среди компонентов рублевой денежной массы динамика депозитов населения была более стабильна. Их годовые темпы прироста снижались менее интенсивно, чем денежный агрегат М2 в целом, и на 1.10.2012 составили 19,1%. Годовые темпы прироста рублевых депозитов нефинансовых и финансовых организаций на протяжении января июля 201 2 года превышали темпы прироста депозитов населения (составляя в среднем за этот период около 25%). Однако в августе сентябре они стали снижаться более интенсивно и на 1.10.2012 составили 12,9%.

В III квартале 2012 года годовые темпы прироста широкой денежной массы также стали замедляться и, по предварительным данным, иа 1.10.2012 составили 15,0%.

Рис. 8. Денежные агрегаты (прирост в % к соответствующей дате предыдущего года)

На фоне сложившейся  курсовой динамики годовые темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в рублевом выражении) заметно возросли и, согласно предварительным данным, на 1.10.2012 составили 16,1%. Несмотря на некоторое повышение уровня долларизации депозитов в июне- августе 2012 года по сравнению с соответствующими показателями годом ранее, реакция динамики долларизации на колебания курса рубля была слабее по сравнению с другими эпизодами, которые наблюдались в прошлые годы.

Объем денежной базы в  широком определении⁴, характеризующей денежное предложение со стороны органов денежно- кредитного регулирования, за январь- сентябрь 2012 года сократился на 6,5% (за девять месяцев 2011 года - на 9,6%).

Рис. 9. Основные источники роста денежной базы (годовой прирост, мира, рублей)¹²

Основным источником снижения денежной базы в январе сентябре 2012 года, как и годом ранее, было абсорбирование денежных средств по бюджетному каналу. Чистый кредит расширенному правительству со стороны органов денежно-кредитного регулирования сократился за девять месяцев 2012 года на 2,4 трлн. рублей (за аналогичный период 201 1 года-на2,2трлн. рублей). Определенное влияние на его внутригодо- вую динамику оказывали операции по размещению временно свободных средств бюджета на депозитах в коммерческих банках. За январь-май 2012 года задолженность кредитных организаций по указанным депозитам сократилась на 0,6 трлн. рублей, за июнь-сентябрь возросла на 0,5 трлн. рублей.

В течение 2012 года проводилась  работа по совершенствованию технологии размещения свободных средств федерального бюджета на банковских депозитах. При содействии Банка России была усовершенствована технология и расширен состав каналов проведения депозитных операций Федеральным казначейством. В настоящий момент депозитные аукционы проводятся на двух российских биржах - Московской Бирже и Санкт-Петербургской Валютной Бирже.

В условиях повышения гибкости курс образования замедлилось накопление Банком России чистых международных резервов, прирост которых за январь-сентябрь 2012 года составил 21,5 млрд. долларов США (за аналогичный период 2011 года - 24.3 млрд. долларов США). Снижение роли валютного канала в формировании денежной базы выразилось в сокращении эмиссионного эффекта валютных интервенций до 0.2 трлн. рублей в январе сентябре 2012 года по сравнению с 0.6 трлн. рублей за аналогичный период предыдущего года.

В сложившихся условиях увеличение денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования происходило в основном за счет расширения валового кредита банкам, прирост которого за девять месяцев текущего года составил 1.2 трлн. рублей.

С учетом принятых Банком России решений и складывающейся макроэкономической ситуации были уточнены отдельные показатели денежной программы на текущий год. Средняя цена на нефть сорта «Юралс» в 2012 году, по оценкам, может составить 109 долларов США за баррель, что находится в интервале между значениями этого параметра для II и III вариантов денежной программы (100 и 125 долларов США за баррель соответственно), представленной в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 година период 2013 и 2014 годов».

 

Таблица 1.

Оценка показателей  денежной программы на 2012 год  (млрд. рублей)¹³

	1.01.2012 (факт)	1.10.2012 (факт)	1.01.2013 (оценка)	Прирост за 2012 год (оценка)
Денежная база (узкое  определение)	7149,6	7107,9	8019	870
- наличные деньги в  обращении (вне Банка России)	6895,8	6826,8	7718	823
- обязательные резервы	253,7	281,0	301	47
Чистые международные  резервы	15701,0	16394,3	16346	645
- в млрд. долларов США	487,7	509,2	508	20
Чистые внутренние активы	-8551,4	-9286,4	-8326	225
Чистый кредит расширенному правительству	-5230,3	-7615,4	-6622	-1391
- чистый кредит федеральному  правительству	-4055,0	-5663,0	-5446	-1391
- остатки средств консолидированных  бюджетов субъектов Российской  Федерации и государственных  внебюджетных фондов на счетах  в Банке России	-1175,4	-1952,5	-1175	0
Чистый кредит банкам	100,8	1872,0	1771	1670
- валовой кредит банкам	1470,7	2716,5	3000	1529
- корреспондентские счета  кредитных организаций, депозиты  банков в Банке России и  другие инструменты абсорбирования  свободной банковской ликвидности	-1369,9	-844,5	-1229	141
Прочие чистые неклассифицированные активы	-3421,9	-3543,0	-3476	-54

Годовой темп прироста денежной базы в узком определении, по оценке Банка России, может составить 11-13%. В соответствии с уточненным прогнозом платежного баланса в 2012 году ожидается меньший прирост чистых международных резервов Банка России вследствие увеличения оценки оттока капитала. При этом прогнозируется, что сокращение объема предоставления денежных средств по валютному каналу будет замещено увеличением объемов рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России. В этих условиях прирост валового кредита в целом за 2012 год составит около 1,5 трлн. рублей. Уточненная оценка чистого кредита расширенному правительству близка к прогнозной величине по III варианту денежной программы.

2.3. Кредитные операции и уровень ликвидности активов банка

Рост кредита экономике  был основным источником увеличения широкой денежной массы в январе-сентябре 2012 года. В то же время существенное сдерживающее влияние на динамику денежной массы в течение этого периода оказывало снижение чистых требований к органам государственного управления со стороны Банка России. Определенный вклад в рост денежной массы внесло увеличение чистых иностранных активов Банка России, однако значение этого источника для динамики денежного предложения постепенно снижается.

Темп прироста задолженности  по кредитам нефинансовым организациям в рублях и в иностранной валюте (в рублевом выражении) за январь-сентябрь 2012 года составил 10,1% (18,6% за аналогичный период 2011 года). В годовом выражении объем этой задолженности на 1.10.2012 возрос на 16,9%.

Задолженность по кредитам физическим лицам в рублях и в иностранной валюте (в рублевом выражении) за январь-сентябрь 2012 года увеличилась на 29,3% (за тот же период 2011 года - на 24,0%). По состоянию на 1.10.2012 эта задолженность по сравнению с аналогичной датой 2011 года возросла на 41,7%. Особенно интенсивно банки наращивали потребительское и ипотечное кредитование.

Рис. 10.  Кредиты нефинансовым организациям и физическим лицам  в рублях и в иностранной валюте (прирост в % к соответствующей  дате предыдущего года)

За январь-сентябрь 2012 года объем просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям увеличился на 15,8% (за аналогичный период 2011 года - на 12,8%), по кредитам физическим лицам - на 9,2% (на 6,7%). Тем не менее вследствие более интенсивного роста кредитных портфелей этих категорий заемщиков доля просроченных корпоративных кредитов в их суммарном объеме уменьшилась с 5.0% на 1.10.2011 до4.9%на 1.10.2012, а розничных - с 5,9 до 4,4% соответственно.

На фоне сохранения напряженной  ситуации на мировых финансовых рынках и продолжающегося замедления динамики банковских депозитов возрастает роль операций рефинансирования в формировании пассивов банковской системы.

В 2012 году Банк России проводит денежно-кредитную политику в условиях структурного дефицита ликвидности банковского сектора.

Определяющее значение для его формирования в текущем году имеют два фактора:

- аккумулирование значительных остатков средств на бюджетных счетах в Банке России, обусловленное профицитом консолидированного бюджета, что приводит к существенному абсорбированию ликвидности из банковского сектора по бюджетному каналу;

- поступательное повышение гибкости курсообразования. позволяющее Банку России сокращать свое участие в операциях на внутреннем валютном рынке и их влияние на формирование денежного предложения.

Структурный дефицит  ликвидности в мировой практике, как правило, является нормальным состоянием банковского сектора. Он не указывает на развитие каких-либо кризисных явлений и может быть одной из предпосылок для повышения эффективности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. В условиях структурного дефицита возрастает роль операций центрального банка по предоставлению денежных средств банковскому сектору.

В 2012 году, особенно начиная  с марта. Банк России активно использовал  инструменты рефинансирования кредитных организаций. Объем валового кредита Банка России кредитным организациям возрос за январь- сентябрь 201 2 года с 1,47 до 2,72 трлн. рублей.

Рис. 11. Структура валового кредита Бани России кредитным организациям и задолженность Банка России по операциям абсорбирования (ипрд. рублей)

Ключевыми инструментами  рефинансирования Банка России являлись операции РЕПОиа сроки 1 день и 1 неделя. Совокупная задолженность по операциям прямого РЕПО увеличилась с 0,5 трлн. рублей в начале года до 1,5 трлн. рублей на 1.10.2012, а средний объем задолженности за данный период составил 0,9 трлн. рублей (ОJ 5 трлн. рублей в среднем в 2011 году).

Лимиты по аукционам  прямого РЕПО устанавливались исходя из сопоставления оценок спроса на ликвидность и ее предложения с учетом прогноза автономных факторов формирования ликвидности и сальдо операций Банка России по предоставлению и абсорбированию денежных средств, совершенных в предыдущие дни, со сроками исполнения, приходящимися на текущий день.

В 2012 году Банк России продолжил предоставление кредитным организациям на аукционной основе и на фиксированных условиях обеспеченных кредитов (внутридневных кредитов, кредитов «овернайт», ломбардных кредитов, кредитов, обеспеченных золотом, а также нерыночными активами и поручительствами кредитных организаций).