Фондовая биржа: механизм ее функционирования

По той  причине, что собрание членов биржи  собирается один раз в год, для  оперативного управления биржей собирается биржевой совет. Это - контрольно-распорядительный орган текущего управления биржи, решающий все вопросы её деятельности, кроме  тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи.

Из состава  биржевого совета создаётся правление, осуществляющее оперативное руководство  биржей и представляющее её интересы в организациях и учреждениях. Контроль над финансово-хозяйственной деятельностью  биржи производит ревизионная комиссия, избирающаяся общим собранием членов биржи. Она имеет право оценить  правомочность решений, принимаемых  органами управления биржи.

Ревизионная комиссия ведёт проверки по поручению  общего собрания членов биржи, по собственной  инициативе и по требованию биржевого  комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 40% голосов. Ревизии  проводятся не реже 1 раза в год. Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи.

3.2.Основные индексы и методы анализа фондовой биржи.

Фондовые  индексы имеют большое значение и необходимы для того, чтобы отражать тенденции изменения цен на фондовом рынке. Фондовый индекс - это специальным  образом взвешенное значение отношений  текущих значений курсов ценных бумаг  к некоторым базисным значениям. Он рассчитывается на основе определённого  списка ценных бумаг. В процессе разработки биржевых индексов применяются различные  методы расчёта средней величины:

• метод простой средней арифметической;
• метод средней арифметической взвешенной;
• метод средней геометрической.

Самым известным  и старейшим является индекс Доу-Джонса DJIA (Dow Jones Industrial Average).Он был предложен в 1884 г. партнёрами издательской компании « Dow –Jones and company» Чарльзом Доу и Эдвардом Джонсом, которые рассчитали индекс курсов акций 12 компаний. По этому индексу можно было судить о состоянии фондового рынка. Стоит отметить, что индекс Доу-Джонса рассчитывается методом средней арифметической.

В настоящее  время рассчитывается 4 варианта индекса  Доу-Джонса:

1. промышленный индекс (Dow Jones Industrial Average, DJIA) публикуется с 1928 г. по настоящее время. Индекс рассчитывается на основе акций 30 ведущих промышленных компаний, так называемых «голубых фишек», акции которых котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Величина индекса измеряется в пунктах. DJIA представляет собой среднее арифметическое без учёта весов;
2. транспортный индекс (Dow Jones Transportation Average, DJTA), который рассчитывается на основе акций 20 транспортных компаний;
3. коммунальный индекс (Dow Jones Utilities Average, DJUA), рассчитывается на основе акций энергетических компаний;
4. комплексный (составной) индекс (Dow Jones Composite Average, DJCA), рассчитывается по объединённому списку из 65 акций.

Особенность индекса Доу-Джонса заключается  в следующем: он показывает средние  текущие цены акций без их сопоставления  с базовой величиной. Поэтому  сам по себе этот индекс и другие семейства индексов Доу-Джонса ничего не говорят инвестору, если их не рассматривать  в сопоставлении с некой величиной, принятой за основу для сравнения. Недостаток индекса Доу-Джонса в том, что  в расчёт принимается малое количество компаний и не учитывается размер компаний и масштабы совершённых операций на рынке ценных бумаг.

Кроме того, существуют и другие фондовые индексы, отражающие состояние рынка акций  США: индексы корпорации «Standard & Poor’s» (S&P 500 Index, рассчитываемый на основе курсов акций 500 компаний); индексы NYSE-New York Stock Exchange (промышленный, транспортный, коммунальный, финансовый и комплексный), рассчитываемые на основе курсов акций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже; индексы NASDAQ (промышленный, страховых компаний, банков и комплексный) и т.д. В других странах наиболее известными индексами рынков являются индекс FTSE 100 (Великобритания, Лондонская фондовая биржа), DAX 30 (Германия, фондовая биржа во Франкфурте-на-Майне), Nikkei 225 (Япония, Токийская фондовая биржа), индекс САС 40 (Франция, Парижская фондовая биржа), индекс Credit Suisse (Швейцария, Цюрихская фондовая биржа), индекс РТС (Российская торговая система).

В качестве весов для расчёта названных  индексов берётся рыночная стоимость  акций. Также вышеописанные фондовые индексы определяются как средневзвешенная арифметическая на конкретную дату по отношению к их базовой величине, рассчитанной на более раннюю дату. Методом средней геометрической рассчитывается один из старейших в  Великобритании индексов FT 30. Давайте рассмотрим несколько представленных индексов более подробно.

Индекс «Standard & Poor’s».Эта корпорация является издателем финансовых новостей и публикует 5 индексов для обыкновенных акций:

А) промышленный;

Б) транспортный;

В) электроэнергетики  и коммунального хозяйства;

Г) финансовый;

Д) сводный.

Первые четыре индекса включают выпуски акций 400, 20, 40, 40 соответствующих компаний. Сводный индекс объединяет акции  всех 500 компаний, поэтому в финансовых публикациях можно увидеть его как S&P 500. Базовое значение индекса рассчитано для периода 1941-1943 гг., которому придано значение 10.

Индекс NYSE - это показатель текущего движения курсов акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, относительно базовой величины, равной 50, на 31 декабря 1965 г.

Индекс NASDAQ (индекс котировок автоматизированной торговой системы Национальной ассоциации по ценным бумагам, National Association of Securities Dealers Automated Quotations) выражает оборот ценных бумаг на внебиржевом рынке. В настоящее время этот индекс называют индексом высокотехнологичного сектора экономики. Впервые он был рассчитан 5 февраля 1971 г. и его базовое значение составляло 100.

Индексы FT-SE. В Великобритании самым известным индексом является семейство совместных индексов газеты «Financial Times» (FT) и Лондонской фондовой биржи (LIFFE, London International Financial Futures and Options Exchange). Наиболее популярный вариант индекса сокращённо обозначают аббревиатурой FT-SE 100 (Financial Times-Stock Exchange Index); этот индекс учитывает курсы акций 100 ведущих британских компаний, на долю которых в стоимости Лондонской биржи приходится около 70%. Более полным является индекс FT-SE All-Share, учитывающий курсы более 650 акций английских компаний всех сфер деятельности. Индексы семейства FT-SE рассчитываются по отдельным отраслям экономики страны. Кроме национальных индексов расчёт индексов FT-SE проводится по важнейшим фондовым рынкам мира: индекс акций крупнейших компаний европейского региона FT-SE Eurotrack 100 и FT-SE Eurotrack 200, а также всемирный индекс FT-A World Index, учитывающий более 2200 акций компаний 24 стран всех континентов.

Индексы CAC-40 и CAC-240 (Campagnie des Agents de Change-Ассоциация французских фондовых брокеров) – среднеарифметические взвешенные акций, которые котируются на Парижской бирже.

Биржевые  индексы Nikkei и TOPIX отражают состояние японского фондового рынка. Nikkei рассчитывается с 1950 г. как среднеарифметическая стоимость 225 акций, которые котируются первой секцией Токийской фондовой биржи. TOPIX рассчитывается с 1968 г. и представляет собой среднеарифметическую стоимость всех акций первой секции Токийской фондовой биржи, взвешенную с учётом их количества.

Способность анализировать и принимать правильные решения на фондовой бирже играет главную роль. Поэтому следует  рассмотреть методы анализа: технический  и фундаментальный.

Технический анализ – это один из подходов к  принятию решений на фондовом рынке, возникший ещё в XIX в. В тот период инвесторам  была практически недоступна информация о результатах развития отраслевой промышленности, отчёты о финансовом состоянии предприятий и т.п. Поэтому объектом изучения, на основе которого можно было строить прогнозы, являлось положение на самом рынке. Объектом изучения технического анализа является состояние фондового рынка. В основе технического анализа лежит теоретическое предположение о том, что все внешние силы, влияющие на рынок, в конечном итоге проявляются в двух показателях: объёмах торговли и уровне цен финансовых активов. По этой причине аналитик, который занимается техническим анализом, не принимает во внимание воздействующие на рынок внешние силы, а изучает динамику его показателей. Кроме того, известно, что прошлые состояния рынка периодически повторяются - речь идёт об экономических циклах. В связи с этим задача  инвестора состоит в том, чтобы на основе изучения прошлой динамики рынка определить, какой она будет в следующий момент. Технический анализ необходим для того, чтобы определить моменты несоответствия  показателей спроса и предложения с целью ответить на вопрос, когда следует купить или продать ценную бумагу. Технический аналитик обычно пытается предсказать краткосрочные движения рынка.

Фундаментальным анализом является анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он необходим  для того, чтобы ответить на вопрос, какую ценную бумагу следует купить или продать. В совершенном виде фундаментальный анализ предполагает рассмотрение всех значимых экономических, политических и иных факторов, которые могут повлиять на курсовую стоимость ценной бумаги, то есть он изучает все внешнеэкономические факторы. Основная часть фундаментального анализа – это изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте.

Кроме анализа  положения дел на самом предприятии  аналитику, занимающемуся фундаментальным  анализом, необходимо изучать факторы  макроэкономического характера  и рынок, на котором действует  интересующее его предприятие. Это  открывает инвестору понимание  долгосрочной и краткосрочной конъюнктуры.

3.3.Тенденции развития фондовой биржи.

За последнее  время в экономике, и на фондовой бирже в частности, появилось  много иностранных слов. Одним  из таких является листинг. Листинг  – это процедура включения  ценных бумаг в котировальный  список фондовой биржи. Обратный процесс  называется делистингом.

Сегодня доля листинговых ценных бумаг, которые  обращаются на крупнейших фондовых биржах России, постоянно уменьшается. К  концу августа текущего года она  составляла менее 5% от общего биржевого  оборота страны. Причина заключается  в следующем: сам механизм получения  биржевой котировки может осуществляться только на базе действующего законодательства, а оно не предусматривает обращение  наиболее массовых предъявительских ценных бумаг. В итоге на биржевом фондовом рынке России сложилась ситуация, обратная законам, по которым развивается  остальной цивилизованный фондовый рынок: наибольшим спросом по причине  простоты обращения пользуются акции  неименные и не прошедшие никаких  предварительных экспертиз. Эта  ситуация временная. Однако пока ещё  рано говорить о полной смене отношения к проверенным и непроверенным бумагам. Параллельно с укреплением позиций основных фондовых бирж, изменением нормативной базы и на фоне прогрессивных изменений  в общественном сознании роль биржевых котировок в будущем будет возрастать.

Поэтому нынешние разработки  по отлаживанию процедуры  листинга не являются преждевременными. В странах с развитым фондовым рынком листинг понимается как допуск той или иной ценной бумаги к котировке  и включение её в котировальный  лист. Например, на Лондонской фондовой бирже зарегистрировано сейчас свыше 2600 компаний и только 240 из них непрокотированы. 480 иностранных фирм получили котировку  на LSE, а это больше, чем на ведущих фондовых биржах других стран. На Нью-Йоркской фондовой бирже их число почти в 2.5 раза меньше. Критериев котировки на Лондонской бирже немного. У компании обязательно должен быть финансовый гарант – банк или фондовый брокер. Также необходимо, чтобы фирма работала на рынке в течение последних трёх лет под руководством нынешней администрации. Регулярную финансовую отчётность требуется предоставлять по существующим бухгалтерским стандартам Великобритании или Европейского сообщества.

В отличие  от европейского рынка, где критерии листинга в основном сложились, в  нашей стране эти параметры пока существенно отличаются по количеству позиций и по принципу их отбора (см. Приложение 2).

На большинстве  ведущих фондовых бирж – РФБ, ММФБ, МЦФБ - торговля подразделяется на списочную  и внесписочную, т.е. ценные бумаги, включенные и не включенные в котировальный  лист. На каждой фондовой бирже создан специальный отдел, осуществляющий всю работу, связанную с функционированием  механизма листинга не только для  новых эмитентов, но и по регулярному  мониторингу финансового положения  уже существующих компаний.

Процедура листинга преследует следующие цели:

А) создание благоприятных условий для организованного  рынка;

Б) выявление  наиболее качественных и надёжных ценных бумаг;

В) повышение  ликвидности этих ценных бумаг;

Г) обеспечение  защиты вкладчиков.

В условиях полноценного фондового рынка авторитет  эмитентов значительно возрастает среди потенциальных покупателей  при появлении их ценных бумаг  в котировальных листах крупных  фондовых бирж. В России этого пока не происходит. Существующая заинтересованность во многом связана с желанием убедиться  в устойчивости своего финансового  положения через прохождение  открытой или закрытой экспертизы, которая проводится по желанию клиента. Конечно, прохождение процедуры  не является выходом ни для эмитента, ни для инвестора. Более того, само понимание необходимости этого  процесса характерно сегодня лишь для  крупных эмитентов, которые пришли на фондовый рынок и хотят занимать на нём прочные позиции. Для множества  небольших компаний такие дополнительные проблемы не нужны.

На фондовых биржах всегда существует определённый риск при заключении сделок. Для  того чтобы свести этот риск к минимуму, появился такой процесс, как хеджирование.

Хеджирование  – это страхование при заключении сделки на куплю-продажу ценных бумаг, как для продавца, так и для  покупателя. Иными словами, инвестор может быть и продавцом и покупателем  своих ценных бумаг одновременно. На фондовом рынке курсовая стоимость  ценных бумаг изменяется постоянно. Инвестор может заключить сделку на покупку крупного количества акций  по определённой цене и на определённый срок. Если к тому времени курс акций  повысится, то инвестор получит прибыль. В противном случае он понесёт  убытки. При хеджировании инвестор осуществляет куплю-продажу собственных  бумаг и тогда ни повышение, ни падение курса ему не грозит. Хеджирование не может полностью защитить инвестора  от потерь, однако позволяет обеспечить устойчивость портфеля в целом, где  портфель – это общее количество ценных бумаг, которое имеет инвестор. Торговля акциями не сводится к тому, чтобы открывать и закрывать  позиции по конкретным бумагам. Большие суммы делаются на больших колебаниях цен. Если трейдеру (спекулянту, который играет на разности курсов на фондовом рынке) удалось правильно угадать тенденцию, то общий вес его положений по акциям увеличивается, и она начинает доминировать в портфеле. В этом случае опытные трейдеры пытаются снизить риск, который связан с данной позицией, уменьшив ее размер. Если инвестор чувствует опасения, связанные с рискованностью конкретной позиции, то ему следует немедленно уменьшить ее. Он может продать четвертую или третью часть “сомнительных” акций и положить полученные средства на сберегательный счет в  банке под высокие проценты. Если акции, в которых инвестор уменьшил позицию, продолжают расти, он все равно получает определенную выгоду, но в то же время он уже защитил себя от риска падения, зафиксировав часть прибыли. Так же на фондовом рынке превалируют тенденции, и динамика акций практически никогда не представляет прямую линию: они постоянно колеблются то вверх, то вниз. Поэтому инвесторам, которые желают снизить рыночный риск, связанный с особенно крупными капиталовложениями, есть прямой смысл воспользоваться методом “коротких” продаж. Он заключается в том, что инвестор занимает акции у своего брокера и продает их на открытом рынке в надежде купить их позже по более низкой цене и, вернув долг брокеру, получить  прибыль. Смысл этого процесса прост: осуществляя “короткую” продажу, инвестор делает ставку на то, что продаваемые им акции упадут в цене. Таких инвесторов называют «медведями». Обычно, если их прогнозы оказываются неверны, они создают на фондовой бирже панику. Именно по этой причине фондовая биржа представляется непросвещённому человеку большим помещением, заполненным шумной толпой. Тех, кто играют на повышение, называют «быками».