Фондовая биржа

Облигация - это срочная долговая ценная бумага, удостоверяющая отношения  займа между ее владельцем и эмитентом. Облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, то есть предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигациям эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями.

Облигации могут выпускаться с  правом досрочного отзыва или погашения, то есть эмитент оставляет за собой право ее выкупа до истечения установленного срока обращения. При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр владельцев облигаций, и права, предоставляемые такой облигацией, может осуществлять только ее закрепленный владелец. Выпуская облигации на предъявителя общество не ведет реестр владельцев облигаций и их имена не регистрируются эмитентом.

Облигация на предъявителя имеет, как  правило, купоны, на основе которых  производится выплата процентов. По способу выплаты дохода различают облигации с фиксированным доходом, то есть с установленным заранее процентом от номинальной стоимости облигации; облигации с плавающим процентом, доход по которым изменяется в зависимости от темпов инфляции. Процент облигации может привязываться, например, к индексу потребительских цен. Однако в условиях инфляции обесценению подвергается и номинал бумаги. Поэтому существуют индексируемые облигации – у них плавающим является не только купон, но индексируется также и номинал. Первичное размещение облигаций с нулевым купоном происходит по цене, которая отличается от ее номинальной стоимости - эмиссионной цене. Покупатель приобретает такую облигацию с дисконтом, то есть со скидкой. Сумма скидки, составляющая разницу между номинальной ценой, по которой эмитент выкупает ценную бумагу, и ценой покупки облигации, выплачивается владельцу в момент погашения.

Конвертируемые облигации дают право владельцу обменять их на акции  того же эмитента на определенных условиях. Это делает их более привлекательными для инвесторов, поскольку, в случае не очень успешной деятельности акционерного общества владелец облигации обеспечивает себе гарантированный доход в виде процента по облигации, но с другой стороны, он сохраняет возможность увеличить доход, акционерное общество начало выплачивать более высокие дивиденды по акциям.

Вексель – обязательство векселедателя  уплатить по истечении определенного  срока конкретную сумму векселедержателю. Простой вексель – это документ, содержащий безусловное обязательство  векселедателя уплатить определенную сумму денег векселедержателю в определенном месте и в определенный срок. Переводной вексель (тратта) – это документ, который содержит предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок получателю (ремитенту). Переводной вексель превращается в безусловное обязательство со стороны плательщика только после того, как он акцептует его, то есть согласится с долгом.

Депозитный сертификат - это финансовый документ, который удостоверяет факт депонирования денежных средств и право вкладчика на получение депозита и процентов по нему, причем существуют как срочные сертификаты, так и сертификаты до востребования. В основном депозитные сертификаты выпускаются кредитными учреждениями.

Фондовая биржа это  элитный рынок, на который допускаются  только крупные, хорошо зарекомендовавшие  себя компании, удовлетворяющие довольно жестким требованиям, предъявляемым  биржей. Сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время - во время проведения биржевой сессии и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок. Операции на ней имеют право совершать только профессиональные участники. Листинг - это процедура включения акций какой либо компании в торговлю на данной бирже. Биржа предъявляет определенные требования к предприятиям, чьи ценные бумаги покупаются и продаются на данной бирже. Бумаги, допущенные к обращению на бирже, проходят аудиторский контроль биржи на основе изучения документации за последние пять лет. Ценные бумаги, зарегистрированные на бирже, имею обычно более высокую котировку. Котировка ценных бумаг - это установление их курса. Курс ценной бумаги находится в прямой зависимости от дохода на эту ценную бумагу и в обратной от банковского процента. Круг бумаг, с которыми проводятся сделки на бирже, весьма ограничен, и для компании добиться права котировки своих акций весьма и весьма непросто. Из сотен тысяч акционерных обществ этого права удостаиваются лишь сотни, максимум – тысячи. На Нью-Йоркской бирже, например, котируется около 5700 различных ценных бумаг¹⁶. Чтобы попасть в это число, фирма должна удовлетворять множеству требований, предъявляемых биржей, в отношении размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций и многих других. К преимуществам, которые получает компания, чьи акции допускаются к котировке, можно отнести повышение уровня ликвидности их ценных бумаг, увеличение стабильности цен на них, также компания получает большую известность и популярность среди лиц, занятых в сфере инвестиций.

Внебиржевой рынок является более доступным для большинства  компаний, желающих осуществлять торговлю своими акциями, поэтому во многих странах  он превосходит по обороту биржевой рынок и играет в экономике  страны не менее важную роль.

И все же на биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изменения, складывающиеся на организованном рынке, во многом определяют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах объем сделок на биржевом рынке намного превышает внебиржевой оборот¹⁷.

Биржи могут создаваться  в форме ассоциаций (США), акционерных  обществ (Великобритания, Япония), или  действовать как публично-правовой (государственный) институт (Франция).

Большая часть фондовых бирж - членов Международной Федерации  фондовых бирж зарегистрирована в качестве компаний (70%), ассоциаций (16%) и других структур (14%). В другие структуры  на Европейском континенте включаются фондовые биржи, которые находятся в собственности государства или регулируются специальными правовыми актами (17%), в Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР) - биржи различных организационно-правовых форм (25%). В Южной Америке большинство фондовых бирж зарегистрированы не как компании, а как ассоциации (60%), что превышает показатели других регионов и среднестатистические показатели Федерации¹⁸.

Членом биржи считают  того, кто участвует в формировании ее уставного капитала, либо вносит членские взносы или иные целевые  взносы в имущество биржи и стал ее членом в порядке, предусмотренным учредительными документами¹⁹. Неравноправное положение членов фондовой биржи, а также временное членство не допускаются.

Появление ценной бумаги как инструмента привлечения  финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, путем приобретения такого количества ценных бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения. Если какое-либо лицо готово пойти на значительный риск, оно купит большой пакет ценных бумаг, в противном случае - ограничится одной или несколькими бумагами. Данное качество ценной бумаги играет большую роль в финансировании венчурных (рискованных) предприятий, занимающихся новыми разработками.

В настоящее время, фондовая биржа является неотъемлемой частью российской экономики, формирующей оптовой рынок, путем организации и регулирования биржевой торговли. Биржевой институт затрагивает многие основные сферы рыночной экономики, оказывая существенное влияние на развитие законодательства в сфере предпринимательства. Поэтому его становление и развитие может и должно рассматриваться в контексте проводимых демократических преобразований.

2. АНАЛИЗ ВЗАИМОСВЯЗЕЙ ФОНДОВЫХ БИРЖ: ММВБ и РТС

2.1 ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ И ХАРАКТЕРИСТИКА ММВБ И РТС

 

Развитие российских финансовых рынков входит в сферу  нормального экономического анализа. Российские биржи, объемы торговли на них и цены на акции уже дают определенный материал, позволяющий  начать поиск устойчивых закономерностей. Хотя период существования организованной торговли акциями в России мал, комбинированное использование месячных, дневных и часовых наблюдений позволяет поставить целый ряд задач. Среди них, естественно, вопрос о связи между активностью на двух биржах, как в отношении индексов, так и объемов торговли, их связью с международными индексами, и важными факторами, традиционно влияющими на биржевую активность, например, динамикой экономической активности в России, ценами и прочее. Одной из причин интереса к динамике индексов биржевых цен является медленный рост индексов, несмотря на довольно длительный экономический подъем и кризис (рис. 1).

Рис. 3. Динамика индексов промышленного  производства и биржевых индексов

Спецификой российской действительности является параллельное существование нескольких фондовых бирж с разной историей, характером организации:

• РТС – Фондовая биржа РТС (прежнее название «Торговая система РТС»),
• ММВБ – Московская Международная Валютная биржа.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) была учреждена 9 января 1992 года на базе валютной площадки Госбанка СССР, где в апреле 1991 года начались первые биржевые валютные торги в новейшей истории России. В 1993 году на ММВБ прошел первый аукцион по размещению государственных краткосрочных облигаций (ГКО), таким образом биржа начала приобретать универсальный статус. В марте 1997 года на ММВБ прошли первые торги акциями российских компаний. С 22 сентября 1997 года биржа начала расчет Сводного фондового индекса ММВБ, позднее (в 2002г.) он стал называться индексом ММВБ.  
Серьезные проблемы у ММВБ возникли после августовского кризиса 1998 года. Правительство РФ 17 августа объявило дефолт по своим обязательствам, проводившиеся на ММВБ торги ГКО были заморожены (осенью 1998г. через биржу было осуществлено погашение ГКО физическим лицам). В результате бизнес ММВБ серьезно сократился. 
В новых условиях биржа, ранее специализировавшаяся на валютных торгах и торгах госбумагами, приняла решение о развитии фондовой секции и начала привлекать бумаги новых эмитентов. Роль квази-госбумаги выполняли облигации Газпрома (компания не нуждалась в займах, но выпускала бумаги для поддержания рынка). С 1999г. ММВБ занялась созданием рынка корпоративных облигаций. Тогда же биржа начала активно развивать технологию удаленного доступа к торгам через интернет (интернет-трейдинг).

В 1997 году была создана  система электронных лотовых  торгов (СЭЛТ), которая вплоть до кризиса 1998 года функционировала параллельно  основным торгам (аукциону), а затем  стала основной торговой валютной площадкой страны. В настоящее время торги через СЭЛТ объединяют в рамках единой торговой сессии восемь межбанковских валютных бирж. На бирже проходят ежедневные торги по доллару США, евро, украинской гривне, казахскому тенге, белорусскому рублю, а также проводятся сделки с валютными свопами. В настоящее время на валютном рынке ММВБ создана эффективная система управления рисками, позволяющая гарантировать своевременное исполнение обязательств всеми участниками торгов. Одним из элементов этой системы является принцип «платеж против платежа», в соответствии с которым ММВБ осуществляет расчеты с участником торгов только после исполнения им своих обязательств. Членами секции валютного рынка ММВБ являются 540 кредитных организаций.

В период с 2001 по 2003г. на российском рынке наступил перелом: резко вырос интерес российских частных инвесторов к фондовому рынку, что сделало крайне выгодными торги с расчетами в рублях.  
        Дополнительным импульсом к росту ликвидности биржевой торговли паями стало введение на бирже ММВБ института специалистов — участников торгов, обеспечивающих поддержание котировок на покупку и продажу ценных бумаг.

 Фондовая биржа  ММВБ является важным элементом  осуществления первичного размещения  ценных бумаг. На рынке корпоративных облигаций по количеству и общему объёму размещенных ценных бумаг биржа ММВБ является безусловным лидером.

 ЗАО ММВБ является  основной площадкой в России  по валютным торгам. Банк России  использует курс ММВБ для установления  официальных курсов рубля к иностранным валютам. На бирже проходят торги долларом, евро, украинской гривной, казахским тенге, белорусским рублем, а также проводятся сделки с валютными свопами. Она является единственной биржей, уполномоченной организовывать торги госбумагами.

Фондовая биржа ММВБ доминирует на российском рынке акций. По данным самой ММВБ, на ее долю приходится более 98% совокупного оборота акций  всех российских фондовых площадок (учитывая следки РЕПО) и более 60% глобального  биржевого оборота российских ценных бумаг (включая GDR и ADR).

Центральный банк РФ также  владеет 39,3% капитала расчетного депозитария  группы - НДЦ. Несмотря на принятое решение  о выходе Центробанка из капитала депозитария, ЦБ остается в его капитале, ссылаясь на нерешенность технических аспектов своего выхода. Участие ЦБ в капиталах ММВБ и НДЦ порождает конфликт интересов, при котором Банк России является одновременно, и одним из регуляторов финансового рынка, и владельцем одной из крупнейших инфраструктурных организаций этого рынка.

ММВБ является одним из ведущих организаторов торгов на российском срочном рынке и занимает доминирующие позиции на рынке валютных фьючерсов. Доля ММВБ в этом сегменте срочного рынка превышает 97 %. На бирже организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, а также на курс евро к доллару США. Для обеспечения исполнения обязательств по срочным сделкам на бирже функционирует надежная система управления рисками. За счет собственных средств биржи сформированы резервный фонд покрытия рисков в размере 250 млн рублей и гарантийный фонд по клирингу на рынке фондовых деривативов в размере 250 млн рублей. Усилия ММВБ по дальнейшему развитию срочного рынка направлены на расширение перечня обращающихся инструментов, в первую очередь за счет запуска торгов фьючерсными и опционными контрактами на индекс ММВБ. Кроме того, предполагается дальнейшее расширение номенклатуры деривативов на фондовые, процентные и валютные активы, а также на дальнейшее совершенствование системы управления рисками с внедрением технологии портфельного маржирования на базе методологии анализа рисков портфеля SPAN, разработанной Чикагской товарной биржей и применяемой многими ведущими биржами и клиринговыми организациями мира.