Фондовая биржа

Колебание торгов на ММВБ на 99% определяется колебаниями объемов торгов акциями Лукойла, РАО ЕЭС, Сургутнефтегаза и Ростелекома. На РТС ведущую роль играют снова Лукойл, РАО ЕЭС, Норильский никель и Ростелеком, чей общий вклад составляет 97% колебаний объемов торгов системы²². Если учесть, что акции Газпрома в основном котируются на МФБ, то оказывается, что всего четыре компании в России доминируют на рынке. Можно отметить (рис. 3) более высокую концентрацию трех ведущих акций в объеме торгов на ММВБ, чем у РТС. На ММВБ высока концентрация торговли акциями РАО ЕЭС – 62.5% против 24.8% на РТС.

Рис. 5.  Структура торговли акциями на биржах

 

Принципиально важной особенностью российских бирж является то, что ведущие  торгуемые (ликвидные) акции представляют сектор естественных монополий, прежде всего энергетику. Неудивительно, что две огромные энергетические компании, которые не были раздроблены в 90-х годах, имеют больший вес на биржах. В то же время они колоссально недооценены, в том числе по сравнению с суммой отдельных энергетических компаний в случае, например, реструктурирования РАО ЕЭС (при условии хорошего управления новообразований). В стране с таким огромным сырьевым экспортом, как у России, естественно было бы ожидать доминирования экспортных компаний отраслей металлургии, нефти, удобрений и т.п. Однако пока только ЛУКОЙЛ и ЮКОС входят в первый ряд компаний по капитализации и активности торгов. Ряд компаний пищевой промышленности выглядят многообещающе, но пока они мало влияют на общие объемы активности на биржах. Особенностью естественных монополий является их зависимость от администрируемых цен. Это ставит их в положение зависимости от государственной политики в области накопления, контроля инфляции.

В этом отношении рост капитализации российских компаний (соответственно, бирж) будет зависеть от положения у вышеперечисленных ключевых игроков, а также скорости пополнения рядов «голубых фишек», расширения охвата активной торговлей экспортных и перерабатывающих компаний. Качество управления, транспарентность бухгалтерского учета и финансов (с учетом нового «Синдрома Артура Андерсена»), и повышение качества корпоративного управления в целом будут условиями роста капитализации. Однако стоит вновь подчеркнуть, что в краткосрочном плане ситуация на биржах серьезно зависит от 4-5 компаний.

Становление российского  частного финансового сектора было прервано кризисом. Изменились тенденции  в развитии финансовых рынков, особенно банковского сектора, понесли потери небанковские финансовые институты, особенно в связи с дефолтом ГКО. Резкая девальвация, экономический спад и серия банковских банкротств создали новую ситуацию для развития.

Такие макроэкономические показатели, как индекс потребительских  цен и промышленное производство, в уравнениях оказались незначимыми. Именно этот результат является самым важным. Парадоксальным образом он указывает на неразвитость финансовых рынков. Как и внутренние цены, экспортные цены на нефть оказались незначимыми. Более того, в отличие от внутренних цен, значимо влияющих на динамику объемов торгов на ММВБ, внешние цены в аналогичной спецификации – незначимы.

Большинство финансовых аналитиков, говоря о влиянии мировых  экспортных нефтяных цен на фондовые индексы в РФ, обычно имеют в  виду конкретные события вроде решений  ОПЕК. Данный анализ охватывает ограниченный период времени и не может служить основой для категорических выводов.

Объемы торгов на обеих  ведущих биржах оказались статистически  в определенной зависимости от цен  на нефть и добычи газа на ММВБ и  курса рубля и добычи газа на РТС. Первая зависимость отражает колебания притока капитала на биржи, а второй – постепенное снижение добычи.

Ограниченный период расчетов и масса всевозможных факторов позволяет рассматривать данные результаты как предварительные  и требующие дальнейшего анализа, особенно более детального сравнения по периодам.

В 2010 году произошло резкое увеличение объемов торговли акциями на ММВБ. И сразу же в следующем 2011 году наблюдается его резкий спад, в 2008 г. был рост объемов торговли почти вдвое по сравнению с предыдущим годом. В нынешнем году ситуация на фондовых рынках постепенно стабилизируется. Например, в сентябре 2012 года на всех рынках Группы ММВБ было заключено сделок на сумму 4495,8 млрд. руб., что на 6,1% меньше объема торгов предыдущего месяца, но на 52,5% превышает аналогичный показатель сентября 2011 г.

Таким образом, расчеты  показывают довольно высокую связь  российских биржевых индексов между  собой и – довольно неожиданно - с индексом развивающихся рынков Morgan Stanley (ИРР) за период с 2009 по 2012 года. Анализ показывает высокую связь между российскими биржевыми индексами на всех временных показателях, что говорит о значительном единстве фондового рынка. В то же время оказалось, что объемы торговли одноименными акциями на двух ведущих биржах не обязательно колеблются синхронно. Видимо, обе ведущие биржи России – ММВБ и РТС – играют важную, но различную роль в развитии фондового рынка, в большой степени дополняя друг друга. Во всяком случае, трудно представить существенный биржевой бум в будущем лишь на одной из них. Учитывая слабость рынка, огромный путь, который еще предстоит ему пройти, чтобы обеспечить эффективное удовлетворение потребностей экономики в финансовом посредничестве, множественность бирж вызвана, вероятно, объективными причинами институционального характера.

Накопленной статистики и знаний процессов определения  цен на акции пока недостаточно, но анализы дают вполне осмысленные  результаты с точки зрения воздействия  макроэкономических показателей на биржевые индексы. Доминирование естественных монополий на бирже в отношении объемов торговли, естественно, ограничивает возможности роста капитализации и ставит динамику индексов в зависимость от администрируемых цен, валютного курса и особенно цен на нефть. Дальнейший анализ необходим для выявления устойчивости зависимостей между показателями двух ведущих бирж, взаимодействием цен и объемов торгов по отдельным акциям и условиям выхода из «второго эшелона». Расчеты выполнены на ограниченном отрезке времени, следовательно, полученные параметры могут варьировать от периода к периоду.

Главное - потребуются  значительные структурные перемены в экономике России, чтобы установились нормальные взаимосвязи, позволяющие, например, прогнозировать будущую динамику фондовых индексов, в частности в  связи с колебаниями нефтяных цен. Одним из побочных выводов из расчетов является относительная независимость биржевых индексов от текущих показателей экономического роста. Вырисовывается картина, в которой рост будущей капитализации российских компаний (соответственно, биржевых показателей) будет зависеть от сложной постоянно меняющейся комбинации внутренних факторов развития, макроэкономического и институционального характера, а также от общей ситуации на фондовых биржах ведущих развивающихся стран и в целом от развития мировой экономики.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В настоящее время, фондовая биржа является неотъемлемой частью российской экономики. Расчеты и  анализ показывает высокую связь  между российскими биржевыми  индексами на всех временных показателях, что свидетельствует о значительной роли фондового рынка. В то же время объемы торговли одноименными акциями на двух ведущих биржах изменяются несинхронно. Обе ведущие биржи России – ММВБ и РТС – играют важную, но различную роль в развитии фондового рынка, в большой степени дополняя друг друга. Учитывая сложность российского рынка, некоторая нестабильность деятельности бирж вызвана как объективными, так и субъективными причинами. 

Процессы определения  цен на акции пока являются недостаточно совершенными, но регрессионный анализы  дает вполне осмысленные результаты, с точки зрения воздействия макроэкономических показателей на биржевые индексы. Доминирование естественных монополий на бирже в отношении объемов торговли ограничивает возможности роста капитализации и ставит динамику индексов в зависимость от администрируемых цен, валютного курса и цен на нефть. Дальнейший анализ необходим для выявления устойчивости зависимостей между показателями двух ведущих бирж, взаимодействием цен и объемов торгов по отдельным акциям и условиям выхода из «второго эшелона». Расчеты выполнены на определенном ограниченном отрезке времени, следовательно, полученные параметры могут варьировать от периода к периоду.

Расчёты также показывают относительную независимость биржевых индексов от текущих показателей  экономического роста. В частности, падение промышленного производства в феврале 2008 на 0,5% не оказало значительного влияния на биржевую активность, что согласуется с нашими расчетами. Следовательно, рост будущей капитализации российских компаний будет зависеть от сложной комбинации внутренних факторов развития, макроэкономического характера, а также от общей ситуации на фондовых биржах и от развития мировой экономики.

В последнее время с 2009 по 2012 гг. наблюдается рост объема торгов, например, только за сентябрь 2009 года на всех рынках Группы ММВБ было заключено сделок на сумму 4495,8 млрд. руб., что на 6,1% меньше объема торгов предыдущего месяца, но на 52,5% превышает аналогичный показатель сентября 2008 г.

Итак, одним из приоритетных направлений государственного регулирования фондовых бирж должно стать продолжение работы по раскрытию информации и повышению уровня прозрачности рынка ценных бумаг.

Необходимо чёткое функционирование в сфере вексельного обращения  и принятие дополнительных мер по обеспечению безопасности этого сегмента рынка ценных бумаг. Требует своего завершения образование единого информационного массива сферы обращения векселей.

Таким образом, усиление роли государства в формировании, регулировании и обеспечении  безопасности отечественного рынка  ценных бумаг является жизненно важной необходимостью и требует принятия соответствующих мер.

• СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Гражданский кодекс РФ. М.: Инфра-М, 2011.
2. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 2004.
3. Баранов Г. Закрытие Америки // Деньги, № 37, 2003.
4. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А. Галанова. – М.: Финансы и статистика, 2008.
5. Биржевое дело: Учебник/Под ред. Резго Г.Я. – М.: Финансы и статистика, 2009.
6. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. М.: Федеративная Книготорговая Компания, 2004.
7. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 2001.
8. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Товарные биржи. М.: Высшая Школа. 2009.
9.   Грязнова А.Г. Биржевая деятельность. М.: Финансы и статистика, 2003.
10. Грязнова А.Г., Корнеева Р.В., Галанова В.А. Биржевая деятельность. – М.: Финансы и статистика, 2006.
11. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. М.: Юнити, 2009.
12. Дефоссе  Г. Фондовая биржа и биржевые операции. – М.: Феникс, 2005.
13. Дефоссе Г. Биржи и биржевая деятельность. – Минск: Экоперспектива, 1999.
14. Добрынина Л.Н., Малявина А.В. Фондовый рынок и биржевая торговля. – М.: Экзамен, 2007.
15. Кавецкий И. М. Фондовый рынок. – СП.: 2003.
16. Киприянов В.Г. Финансовый кризис и облигации Министерства финансов // В мире финансов, №38, 2002.
17. Коротков В.В. Фондовая биржа и акции. – СП.: 2001.
18. Кузнецова Е. В. , Курочкина С. С. Ценные бумаги. – М.: 2007.
19. Куликов А.Г. Кредиты инвестиции. – М.: 2000.
20. Курс экономической теории: учебник, 4-е дополненное и переработанное издание // под ред. проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. Киров: АСА, 2007.
21. Лауфер М. Глобализация финансовых рынков на рубеже тысячелетия.  – М.: Финансы и Кредит, № 6, 2001.
22. Логвинов М. Биржа может устроить ВВП // Фондовая утопия от 27.10.2006.
23. Мальцев В. Фондовый рынок - кризис или «недострой»? // Рынок Ценных Бумаг, №1, 2012.
24. Медведев В.А. Биржа. – М.: 2007.
25. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2005.
26. Митрофанов А.Н., Ступников А.А. Что нужно знать о товарной бирже. – М.: Финансы и Статистика, 2006.
27. Прохоров В. От империи до губернии // Экономика и жизнь, №1, 2000.
28. Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. – М.: ИЭПП, 2001.
29. Резго Г.Я., Храмцова Е.Р. Современные технологии биржевого рынка (хеджирование и спекуляция на биржевом рынке). Серия «Высшее образование». – М.: Феникс, 2008.
30. Твардовский В.В., Паршиков С.В. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах. – М.: Альпина, 2006.
31. Томлянович С.А. Перспективы развития российского фондового рынка в 2002—2003 гг. // Рынок ценных бумаг, № 9, 2002.
32. Тумусов Ф.С. Финансы республики: от прошлого к будущему. – М.: 2012.
33. Уваров О., Фомина Л. Обеспечение безопасности рынка ценных бумаг России // Рынок Ценных Бумаг, №17, 2012. С. 24-28.
34. Удалов В.А. Взаимоотношения предпринимателей с финансовой системой и участниками финансового рынка. Часть 2. – М.: МСХА, 2006.
35. Шохин С.О. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. – Сборник нормативных документов, 2000.
36. Чеботарев Ю. Торговые роботы на российском фондовом рынке. – М.: Омега-Л, 2006.
37. Эдлер А. Как играть и выигрывать на бирже. – М.: Диаграмма, 2001.
38. Информационные ресурсы сети Интернет: http://www.fedcom.ru – Официальный сайт Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).
39. Информационные ресурсы сети Интернет: http://econom.nm.ru/exch3.htm.
40. Информационные ресурсы сети Интернет: www.micex.ru – официальный сайт ММВБ
41. Информационные ресурсы сети Интернет: www.rts.ru – официальный сайт РТС
42. Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг //  Официальный сайт  Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг: http://www.fedcom.ru
43. Роль и место Российской Торговой Системы в инфраструктуре фондового рынка России. Телятников А.В. Материалы Всероссийской конференции профессиональных участников рынка ценных бумаг «Фондовый рынок России: перспективы роста» // Официальный сайт Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг: http://www.fedcom.ru
44. Статистические данные аналитической лаборатории «Веди» (www.vedi.ru); статистическое приложение к Russian Economic Trends, RECEP; статистика ТЦ РТС и ММВБ (http://www.rts.ru, www.micex.ru)

 

 

¹ Дефоссе  Г. Фондовая биржа и биржевые операции. М.,2005.С. 134.

²Гражданский кодекс РФ. М., 2008. С. 40.

³ Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.,2005. С. 47.

⁴ Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А. Галанова. М., 2008. С. 117.

⁵ Биржевое дело: Учебник/Под ред. Резго Г.Я. М., 2009. С. 12

⁶ Там же. С.13.

⁷ Кузнецова Е. В. , Курочкина С. С. Ценные бумаги. – М., 2007. С. 64.

⁸Курс экономической теории: учебник // под ред. проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. Киров, 2007. С. 441

⁹Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. М., 2004.С. 456

¹⁰Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Товарные биржи. М., 2009. С. 18.

¹¹ Там же. С. 35

 

¹³Уваров О, Фомина Л. Обеспечение безопасности рынка ценных бумаг России // Рынок Ценных Бумаг, №17, 2012. С. 22.

15 Твардовский В.В., Паршиков  С.В. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых  биржах. М., 2006. С. 142.

 

 

¹⁵Гражданский кодекс РФ. М., 2012., С. 142

.

¹⁶ [http://econom.nm.ru/exch3.htm

]

¹⁷ Тумусов Ф.С. Финансы республики: от прошлого к будущему. М., 2012.  С. 125.

 

¹⁸Мальцев В. Фондовый рынок - кризис или «недострой»? // Рынок Ценных Бумаг, №1, 2012. С. 2

9

¹⁹Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. М., 2009., С. 40.

 

 

²⁰Сводный фондовый индекс ММВБ (СФИ) - взвешенный по рыночной стоимости индекс капитализации акций, включенных в котировальные листы ММВБ. Методика расчета индекса составлена в традиционном стиле капитализационно-взвешенных индексов (таких как S&P, Emerging Market Indices, Dow Jones Global Indexes, семейство DAX)

.

²¹Ценовой индекс, рассчитываемый как среднее арифметическое изменения цен 10 наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению в Секции фондового рынка (вне зависимости от их принадлежности к котировальным листам ММВБ). Состав корзины индекса определяется один раз в квартал на основании 4 показателей ликвидности.

 

²²  Оценивается как доля объясненной дисперсии в модели, где в качестве экзогенных переменных берутся объемы торгов соответствующих акций, а эндогенных – объемы торгов на бирже