Характеристика рынка ценных бумаг

2. Финансирование  конкретных проектов. Государство  выпускает и реализует на рынке  ценных бумаг целевые облигации,  с помощью которых привлекаются  денежные средства на реализацию  определенных проектов. Чаще всего  такие ценные бумаги выпускают  местные органы власти.

3. Регулирование  объема денежной массы, находящейся  в обращении. Данная функция  обычно реализуется центральным  банком страны при проведении  денежно-кредитной политики. Осуществляя  политику открытого рынка, центральный  банк при помощи покупки-продажи  государственных ценных бумаг  увеличивает или уменьшает денежную  массу, что приводит к увеличению  или уменьшению темпов роста  экономики.

4. Поддержание  ликвидности финансово-кредитной  системы. Банки формируют резервы,  которые направляют в государственные  ценные бумаги, имеющие наименьший  риск. Эти бумаги они всегда  могут реализовать и расплатиться  по обязательствам.

Рынок ценных бумаг выступает инструментом привлечения  свободных денежных средств, являясь  альтернативной формой финансирования предприятий и компаний. У предприятия  существуют два основных источника  привлечения денежных средств для развития производства:

1) Собственные  средства, которые предполагают  процесс самофинансирования. Они  включают в себя нераспределенную  прибыль, амортизацию, денежные  средства, временно высвобождающиеся  в процессе производства из-за  несовпадения сроков покупки  и продажи оборотного капитала, нераспределенную выручку.

2) Заемные  (привлеченные) средства, которые подразделяются  на банковский кредит и эмиссию  ценных бумаг. Банковский кредит  выступает традиционным источником  привлечения средств, но кредиты  не всегда доступны предприятию,  так как банк, прежде чем выдать  кредит, рассматривает кредитоспособность  предприятия, учитывает его финансовое  положение, и в случае затруднений  вряд ли может выдать кредит. В то же время предприятиям  часто в большей степени требуются  деньги именно в этом случае, и тогда предприятие обращается  к рынку ценных бумаг, выпуская  собственные ценные бумаги. Предприятие  может выпустить два вида ценных  бумаг - акции, которые дадут  возможность увеличения собственного  капитала, и облигации, являющиеся  долговыми обязательствами, предполагающими  возврат в будущем данных денежных  средств.

Таким образом, рынок ценных бумаг дает возможность  перераспределения денежных средств  и дальнейшего развития экономики. В целом рынок ценных бумаг  представляет собой сложную систему  со своей структурой, где присутствуют покупатели, продавцы и посредники, которые торгуют ценными бумагами.

 

 

2. Основные фондовые рынки США

2.1 Краткое описание фондового рынка США

 

Фондовый  рынок США занимает особое место  среди фондовых рынков мира.

Во-первых, это самый большой рынок. На долю США приходится свыше трети мировой капитализации. На рынке обращаются акции более чем 18,000 компаний-эмитентов, которыми создается 95% ВНП США, самой развитой страны мира.

Во-вторых, в силу исторических причин относительное  значение фиктивного капитала (капитала, воплощенного в ценных бумагах) для  национальной экономики США намного  выше, чем для экономики большинства  стран мира. По некоторым оценкам, в США более 100 миллионов частных  инвесторов, из которых более 16 миллионов  совершают сделки по Интернету, и  в 2001 г. ожидается удвоение этой цифры. Кроме того, доступ на этот рынок  открыт любому инвестору из любой  страны мира.

В-третьих, в сфере организации фондового  дела, в разработке новых финансовых инструментов, в развитии теории управления портфелями ценных бумаг США достигли столь высоких результатов, что  их опыт заимствуют другие государства. Не случайно и все основные научные  разработки в области финансового  менеджмента, удостоенные Нобелевских  премий, принадлежат американским ученым.

В-четвертых, система регулирования фондового  рынка США является самой жесткой, эффективной и хорошо разработанной. Эту систему также применяют  во многих странах.

Контролем и регулированием фондового рынка  в США занимается Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities Exchange Commission, SEC), учрежденная Конгрессом в 1934 году. Сервер SEC находится по адресу www.sec.gov. В SEC может подать жалобу любой инвестор, в том числе и по e-mail, и она будет самым тщательным образом расследована. В случае ее обоснованности виновные будут наказаны вплоть до уголовной ответственности.

Кроме того, инвестиционные счета на сумму до 100 тысяч долларов гарантированы  правительством США. Гарантия, естественно, не распространяется на убытки от инвестиционной деятельности -это проблемы самого инвестора. Гарантия даётся на случай банкротства брокера или каких-либо других форс-мажорных обстоятельств. Например, что произойдет, если брокерская фирма собралась выйти из бизнеса? Для защиты инвесторов в таких ситуациях Конгресс США принял Закон о защите инвесторов (Securities Investor Protection Act) от 1970 года (SIPA). Выполнение этого закона контролируется Корпорацией Защиты Прав Инвесторов (Securities Investor Protection Corporation - SIPC) - некоммерческой самоуправляемой организацией. Большинство зарегистрированных брокеров и дилеров являются членами SIPC. Некоторые брокерские фирмы страхуют свои счета на сумму, превышающую покрытие SIPC. При ликвидации фирмы-брокера закон SIPA обеспечивает финансовую защиту брокерских счетов с находящимися на них ценными бумагами и деньгами. В этом случае назначаемый судом управляющий или SIPC могут организовать перевод средств клиента в другую фирму - участника SIPC. Если это невозможно, SIPC защищает пользователя следующим образом: клиент получает ценные бумаги, находящиеся во владении ликвидируемой фирмы, зарегистрированные на его имя и не являющиеся предметом переговоров. Остальные бумаги распределяются между клиентами на пропорциональной основе. Если в ликвидируемой фирме не хватает ресурсов для удовлетворения всех требований клиента, то SIPC удовлетворяет остальные требования на сумму до $500,000, в которой наличные могут составить не более $100,000. Если клиент остаётся неудовлетворённым даже и в этом случае, то он получает пропорционально с другими кредиторами долю от реализации оставшихся активов банкрота. Время удовлетворения SIPC претензий клиентов зависит от величины ликвидируемой фирмы и обстоятельств ликвидации. Ещё раз подчеркнём, что SIPC защищает инвестора от финансовой несостоятельности фирмы-брокера, но не от рыночных колебаний стоимости самих инвестиций.

Сложившуюся к настоящему времени структуру  фондового рынка США разные исследователи  излагают по-разному. Автор попытался  представить дело с позиции практической пользы современному инвестору, осуществляющему  управление своими сделками по Интернету. Для него, по большому счету, многие вещи остаются «за кадром», и нет  большой нужды их рассматривать  подробно. Чтобы включить свет в  комнате, не нужно знать теорию электромагнитного  поля Максвелла - достаточно повернуть  выключатель. Однако, в рамках нашей  аналогии, необходимо знать, что для  освещения требуется выключатель, нужно знать, где он обычно расположен, как им пользоваться и т.п. Поэтому  мы и остановимся на кратком описании составных частей рынка.

 

 

 

 

2.2 Виды фондовых рынков США

 

Наиболее  адекватно структуру рынка можно  представить следующим образом:

I. Первичный.

II. Вторичный,  который делится на: a. Организованный:

1. Биржи;

2. Торговая  система NASDAQ:

1) Электронные  коммуникационные сети (ECN);

2) OptiMark.

b. Неорганизованный (OTC BB, pink sheets).

III. Рынок  деривативов.

 

Initial Public Offering (IPO)

 

Первичный (внебиржевой) рынок - это рынок первоначального  предложения (размещения). Он охватывает в основном новые выпуски ценных бумаг корпораций - как акций, так  и облигаций. Иными словами, через  первичный рынок осуществляется финансирование производственного  процесса, здесь корпорации получают необходимые им денежные ресурсы.

Первоначальное  предложение бывает двух видов:

• Частное  размещение (private placement). В этом случае пакет акций продается одному-двум институциональным инвесторам (например, инвестиционному банку).

• Публичное размещение (IPO, initial public offering). Публичное размещение осуществляется с помощью посредников - все тех же инвестиционных банкиров.

Публичное размещение - дело строго регламентированное (как, впрочем, все в Америке). Вот  как это происходит:

• Компания, принявшая решение стать публичной («go public»), устанавливает контакты с различными инвестиционными банкирами и выторговывает для себя самые выгодные условия.

• Компания и облюбованный ею инвестиционный банкир совместно обсуждают частные  вопросы, связанные с публичным  размещением - такие, как планирование процесса, количество предназначенных  для продажи на вторичном рынке  акций, условия эмиссии и т. п.

• Эмиссия  регистрируется в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

• Выпускается  окончательный проспект (final prospectus), в котором указана стартовая цена - цена первоначального размещения акции. SEC не вмешивается в ценовую политику.

Далее, в  зависимости от изначального договора между эмитентом и андеррайтером, разыгрывается один из трех сценариев:

1. В случае, если на всю эмиссию целиком подписался синдикат, эмитент получает за выставленный пакет цену публичного размещения за вычетом комиссионных андеррайтера. Роль последнего - довести дело до конца и выставить акции на биржевых торгах по условленной цене. Если акции по этой цене не пойдут, либо их вообще никто не захочет покупать (что, впрочем, очень маловероятно), то риск всех убытков целиком и полностью ложится на андеррайтера, поскольку он уже гарантировал эмитенту цену публичного размещения.

2. Другая, более щадящая, форма договора - резервное соглашение (standby agreement). В этом случае настоящие владельцы акций компании получают преимущественное право приобрести эмиссию по стартовой цене. Андеррайтер выкупит то, что останется.

3. Третий  вариант - просто джентльменский  договор: вся эмиссия поступает  на биржу и предлагается широкой  публике. Андеррайтер выступает  не как дилер, а как простой  агент, ничего не гарантирующий.  Он просто будет исполнителем - не получится, так не получится.

В большинстве  случаев инвестору-нерезиденту США  не представляется возможным участвовать  в первоначальном размещении, то есть купить акцию именно по стартовой  цене предложения (размещения). Поэтому  вышеприведенные сведения даны лишь для информации читателя. Однако после  выхода на вторичный рынок вчерашние IPO становятся доступными любому инвестору  и могут показать умопомрачительные  результаты, некоторые из которых  приведены в табл. 1 и в табл. 2.

 

 

Вторичный рынок

 

На вторичном  рынке происходит обращение уже  существующих выпусков ценных бумаг. Именно через механизмы организованной торговли не только крупные инвестиционные и финансовые институты, но и мелкие и средние инвесторы получают доступ к ценным бумагам американских и иностранных (по отношению к  США) эмитентов. Вторичный рынок  выполняет множество функций: от функции перераспределения контроля за компаниями путем скупки крупных пакетов акций до функции индикатора состояния дел отдельного эмитента, отдельных отраслей и экономики в целом.

Самыми  крупными и интересными частями  вторичного рынка являются биржи  и торговые системы, которые являются организованными рынками. При организованном обороте на рынке действуют профессиональные участники такого рынка - брокеры  и дилеры. При этом следует помнить  разницу между брокером и дилером. Брокер -это посредник, лишь выполняющий заказ клиента по купле-продаже ценных бумаг за счет клиента, а дилер - покупает и продает ценные бумаги за свой собственный счет. Все сделки на рынке могут проводиться только ими, и инвесторы, желающие продать или купить ценные бумаги, должны прибегать к их посредничеству, уплачивая за это определенное комиссионное вознаграждение.

В США  все профессиональные участники  рынка входят в Национальную ассоциацию дилеров по ценным бумагам (NASD), главной  задачей которой является обслуживание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США, в специальной автоматической системе котировок NASDAQ - (NASD's Automated Quotation System -НАСДАК). Исторически сложилось, что внебиржевой рынок НАСДАК называют «рынок через прилавок» (OTC - Over The Counter). Его появление обусловлено рядом обстоятельств и причин, действующих на рынке ценных бумаг. Прежде всего, к ним следует отнести определенные ограничения по приему акций к обращению на фондовой бирже, высокие требования к поддержанию биржевого оборота и т.д. Молодым или небольшим компаниям достаточно накладно, а порой и невозможно выполнить требования биржи, предъявляемые к эмитентам, чьи акции торгуются на бирже. Из акций таких компания изначально и складывался внебиржевой рынок торговли ценными бумагами, в основе своей дублировавший функции биржи, но предъявлявший существенной более мягкие требования к эмитентам, акции которых обращались через него.

Итак, на фондовом рынке США принята следующая  схема: открыв инвестиционный счет у  брокера, клиент одновременно дает этому  брокеру полномочия на ведение им счета номинального держания. Теперь, покупая для клиента акции, брокер зачисляет их на свой счет номинального держателя, одновременно учитывая это  на отдельном принадлежащем клиенту  субсчёте, который, собственно, и называется инвестиционным брокерским счётом. Это  дает клиенту право на получение  дивидендов по акциям, участие в  собраниях акционеров и т.п. При  продаже клиентом акций брокер перечислит проданные акции на счет нового владельца или счет номинального держателя другого брокера, а в случае, если покупатель - его же клиент, проведет соответствующую операцию перевода ценных бумаг внутри своего счета номинального держания: с субсчета одного клиента на субсчёт другого.

Обо всех изменениях состояния счета номинального держания брокер уведомляет депозитарий, который хранит всю информацию о  владельцах ценных бумаг. Такая система  обеспечивает гарантию прав собственности владельцев акций и позволяет значительно ускорить оборот акций в рыночной торговле.

Прежде  чем сказать о фундаментальном  различии биржи и торговой системы  НАСДАК, следует дать определение  понятию «котировка». Котировка (Quotation) - наиболее высокое предложение купить (называется BID - бид2) и наиболее низкое предложение продать (называется ASK - аск или OFFER - офер) данную ценную бумагу, установившееся в определенный момент на рынке. На рис. 1 показано типичное представление рыночной котировки на большинстве серверов в Интернете.