Хэджирование

 

С помощью опционных контрактов инвестор может хеджировать свою позицию от колебаний цены актива в краткосрочном плане, когда общая тенденция рынка (к повышению или понижению) не вызывает сомнения. Такая страховка выполняется с помощью обратного спрэда быка или медведя.

 

На рынке с тенденцией к повышению  курсовой стоимости бумаг инвестор может хеджировать полученный прирост курсовой стоимости с помощью техники, которая получила название хедж Зевса. Суть ее заключается в том, что вкладчик часть прироста курсовой стоимости актива использует для покупки опционов пут, чтобы застраховаться от возможного падения цены бумаг.

Страховать позицию инвестор может с помощью создания синтетической фьючерсной позиции.

Для того, чтобы хеджировать свою позицию с помощью опционных контрактов, вкладчик должен определить требуемое число опционных контрактов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6.2. Хеджирование опционным контрактом на индекс

 

Инвестор, располагающий портфелем из акций, может хеджировать его с помощью набора опционных контрактов на каждый вид акций. Если портфель состоит из большого числа различных акций, то хеджеру удобнее застраховать свою позицию продажей опциона пут на фондовый индекс. В этом случае, однако, вкладчик должен помнить, что контракт на индекс позволяет хеджировать рыночный риск и оставляет без страховки нерыночный риск (страхование опционным контрактом каждой конкретной акции хеджирует как рыночный, так и не рыночный риск).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6.3 Хеджирование с использованием операции «своп».

 

В основе операции «своп» лежит обмен (покупка - продажа) соответствующими финансовыми  активами или финансовыми обязательствами  с целью улучшения их структуры  и снижения возможных потерь. В  механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы  хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих  обязательств в одной валюте на соответствующие  обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства  превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации  предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

Если операция хеджирована, ее доходность из неизвестной величины сразу превращается в известную. Что бы ни происходило с рынком, итог (в случае, разумеется, выполнения договорных обязательств) становится известен заранее. А значит, не надо тратить дополнительные усилия на анализ рыночной конъюнктуры. Усилия тратят банки и компании финансового сектора - те, кто предоставляет инструменты хеджирования (такие, как фьючерсы или опционы). Они продают «реальному сектору» спокойствие и предсказуемость, а на себя берут рыночный риск. Платой за хеджирование часто становится невозможность воспользоваться благоприятным изменением рыночной конъюнктуры.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

7 Ограниченность хеджирования в банковской сфере России

 

Ограниченность хеджирования хорошо иллюстрируется ситуацией, сложившейся  в банковской сфере России в 1998 г., накануне событий 17 августа. Дело в  том, что в 1997 г. власти РФ объявили в  качестве приоритетной задачу привлечения  иностранного капитала на рынок ГКО. Рубль в тот период был стабильным, вложения в ГКО приносили приличный  процент. Но иностранцы, разумеется, хотели застраховать себя от валютных неожиданностей, фиксировав не рублевую, а валютную прибыль. И эта возможность им была поначалу предоставлена.

 

Посредством специальных операций Банк России осуществлял хеджирование инвестиций в ГКО, направляемых со счетов типа «C». Нерезиденты теряли на этом определенную часть прибыли, тем  не менее их итоговая, гарантированная валютная доходность составляла 10-15% годовых - такую доходность нелегко было получить на других рынках. Эта схема действовала в течение всего 1997 г. и позволила привлечь на рынок десятки миллиардов нерезидентских долларов.

 

С начала 1998 г. старой схеме пришел конец. Банк России перестал хеджировать  иностранные инвестиции на рынке  ГКО. Его место заняли коммерческие банки - Онексимбанк, Инкомбанк, Менатеп, СБС, Империал. Они заключали с нерезидентами-инвесторами форвардные контракты на поставку валюты. Логика банков была понятной, ведь тогда действовал «валютный коридор» - устное обещание правительства РФ удержать курс доллара стабильным. Это обещание давало банкам возможность заработать на хеджировании валютных рисков, приняв риски на себя. К августу 1998 г., к моменту дефолта, на банках висели обязательства выплаты не менее 15 млрд. долл., которые они брали на себя, исходя из курса 6 руб. за доллар или чуть выше.

 

Что произошло затем, известно: одним  из пунктов постановления правительства  был 90-дневный мораторий на все  банковские платежи нерезидентам. Это  была отчаянная попытка выйти  из положения, дать шанс на разрешение ситуации с неудачным хеджированием. Мораторий мало чему помог. Те, кто  считал, что их валютные риски хеджированы, оказались перед ситуацией, когда  реализовался совсем другой риск - риск неликвидности контрагентов

 

Этот пример показывает, что необходимо быть внимательным при выборе инструмента  хеджирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Итак, в работе было показано, что  защита прав собственников ценных бумаг  должна обеспечиваться путем уменьшения рисков в процессе обращения ценных бумаг, четкого распределения рисков. Риски рынка ценных бумаг обязательно  хеджируются через производные  ценные бумаги (фьючерсы и опционы, процентные ставки, фондовые индексы  и т.п.).

 

Хеджирование:

- дает возможность застраховать  себя от возможных потерь к  моменту ликвидации сделки на  срок;

- обеспечивает повышение гибкости  и эффективности коммерческих  операций;

- обеспечивает снижение затрат  на финансирование торговли реальными  товарами;

- позволяет уменьшить риски  сторон: потери от изменения цен  на товар компенсируются выигрышем  по фьючерсам.

 

Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

 

Страхование представляет собой нейтрализацию неблагоприятных колебаний рыночной конъюнктуры для хеджера. Цель хеджирования состоит в переносе риска изменения цены актива с хеджера на спекулянта. Недостаток хеджирования заключается в том, что оно не позволяет хеджеру воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры.

 

В работе было отмечено, что хеджирование может быть полным и частичным. Полное хеджирование полностью исключает  для хеджера риск потерь.

 

Хеджирование продажей состоит  в открытии короткой позиции по фьючерсному  контракту. Инвестор использует данную технику, если в будущем собирается продать актив на спотовом рынке. Хеджирование покупкой заключается в открытии длинной позиции по фьючерсному контракту. Инвестор прибегает к такому шагу, если планирует в будущем купить актив на спотовом рынке.

 

В случае частичного хеджирования инвестор подвергается базисному риску, который связан с разницей между ценой спот и фьючерсной ценой в момент окончания хеджирования. Базисный риск в большей степени характерен для товаров, предназначенных для потребления. Как правило, базисный риск больше, если для страхования используется фьючерсный контракт на актив, который не является полным аналогом хеджируемою актива.

 

Хеджер должен стремиться свести к минимуму время между окончанием хеджа и поставкой по фьючерсному контракту. Для страхования выбирается контракт, истекающий позже момента совершения спотовой сделки.

 

При условии неполного хеджирования используется коэффициент хеджирования. Он улавливает корреляцию между стандартным отклонением отклонения цены хеджируемого актива и фьючерсной цены. Коэффициент рассчитывается на основе статистических данных для рассматриваемого актива и фьючерсного контракта за предыдущие периоды времени. Временные периоды выбираются равными сроку хеджирования. В качестве коэффициента хеджирования при страховании контрактом на фондовый индекс выступает величина бета, а при использовании фьючерсного контракта на облигацию -- коэффициент конверсии. При страховании позиции не самой дешевой облигации учитывается также коэффициент, рассчитанный на базе показателя протяженности. С помощью последнего показателя страхуется и портфель, состоящий из облигаций.

 

В работе рассмотрено хеджирование фьючерсным и опционными контрактом.

Показано, что при хеджировании позиции от понижения цены актива покупается опцион пут или продается опцион колл, при страховании от повышения цены - продается опцион пут или покупается опцион колл.

Широко диверсифицированный портфель, состоящий из акций, удобно страховать опционным контрактом на фондовый индекс. В этом случае, однако, страхуется только рыночный риск. Не рыночный риск для каждой акции остается не хеджированным.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

 

 

1 Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки, Москва, 1994 г.

 

2 Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов, Москва, 2002 г.

 

3 Савина Н.К. «Опционы и опционные стратегии. Управление портфелем на базе опционов», Москва,1998г.

 

4 Маренков Н.Л. Ценные бумаги. Феникс - 2005, 602 стр.

 

5 Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки, Москва, 1994 г.

 

6 Джон К. Халл Глава 26. Процентные деривативы: стандартные рыночные модели: Европейские опционы // Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты = Options, Futures and Other Derivatives. — 6-е изд. — М.: «Вильямс», 2007. — С. 1056. — ISBN 0-13-149908-