Экономическая сущность основных фондов

1.5.2 Проектное финансирование

Как подтверждает практика индустриально развитых стран, одним из наиболее перспективных методов финансового обеспечения реальных инвестиций является проектное финансирование. Данное направление инвестиционной деятельности имеет важное значение для таких отраслей, как горнодобывающая промышленность, электроэнергетика, развитие производственной инфраструктуры и т. д.

В тех случаях, когда в реализации крупномасштабного проекта участвуют финансово-кредитные организации, а инвестиционные затраты возмещаются за счет будущих доходов вновь создаваемого предприятия (объекта), применяемый метод мобилизации денежных ресурсов носит название «проектного финансирования»

В Казахстане проблемы проектного финансирования изучены недостаточно, хотя в 90-е г.г. прошлого столетия исследованию проектного финансирования были посвящены работы ряда российских и казахстанских ученых-экономистов

Для организации финансирования крупных проектов их инициаторы совместно с предполагаемыми участниками и в тесном взаимодействии с банками разрабатывают детальное технико-экономическое обоснование и бизнес-план намечаемого проекта. Только после этого данные документы могут быть представлены на рассмотрение потенциальным инвесторам и первоклассным кредиторам (банкам), заинтересованным в реализации проекта.

К важнейшим принципам проектного финансирования относятся:

• участие в проекте надежных партнеров, готовых сотрудничать в реализации проекта;
• квалифицированная подготовка ТЭО и проектно-сметной документации, их предварительное согласование с банком, если предполагается его участие в проекте в качестве кредитора, гаранта, агента (организатора финансирования);
• достаточная капитализация проекта;
• детальная разработка всех аспектов строительства и эксплуатации проекта (транспорта, производства продукции, маркетинга, менеджмента                        и т. д.);
• оценка проектных рисков и их распределение среди участников;
• наличие соответствующего набора обеспечения и гарантий.

Многие инвестиционные проекты финансируются за счет собственных средств учредителей. Подобный подход соответствует международной практике финансового обеспечения новых проектов. Он заключается в том, что расходы и риски должны главным образом нести инициаторы (учредители) проекта. Они как акционеры имеют возможность получать высокие доходы, в то время как кредиторы могут рассчитывать лишь на своевременный возврат кредита и процентов по нему.

Как и многие другие финансовые понятия, «проектное финансирование» трактуется неодинаково. Так, в США этот термин подразумевает, что получаемые от проекта доходы являются основным источником погашения долговых обязательств или формой финансирования без привлечения дополнительных источников либо с их ограниченным привлечением. В Западной Европе данный термин используется для характеристики различных способов финансирования инвестиционных проектов.

Расчеты, необходимые для реализации данного проекта денежных ресурсов, позволяют уже на начальном этапе проектирования и сдачи в эксплуатацию предприятия оценить возможности его учредителей, потребности в заемном капитале, ожидаемую прибыль, потенциальные инвестиционные и коммерческие риски.

Методы проектного финансирования стали использоваться на Западе в начале 80-х гг. прошлого века для описания различных типов финансовых операций, которые давали возможность инициаторам проектов снизить расходы на погашение долговых обязательств, воспользоваться поддержкой финансово-кредитных организаций, включая прямую или косвенную финансовую поддержку.

Итак, проектное финансирование выражает обеспечение экономической и технической жизнеспособности предприятия, которое позволяет генерировать денежные потоки, достаточные для обслуживания своего долга.

В банковской практике, исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:

• без какого-либо регресса в отношении заемщика. Здесь под термином «регресс»  понимают обратное требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, предъявляемое одним юридическим лицом другому обязанному лицу;
• с полным регрессом в отношении заемщика;
• с ограниченным регрессом в отношении заемщика.

Проектное финансирование без регресса в отношении заемщика предполагает, что кредитор принимает на себя все коммерческие и политические риски, связанные с реализацией проекта, оценивая только денежные потоки, генерируемы проектом и направляемые на погашение кредитов и процентов. Эта форма проектного финансирования является наиболее дорогостоящей для заемщика, так как кредитор рассчитывает получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска.

  Кредитор может принять на  себя небольшую часть рисков  по проекту, если ему удастся  разработать эффективную систему  обязательств участвующих в реализации  проекта сторон. Это касается  вопросов снабжения, транспортировки  сбыта, страхования. В данном случае весомые преимущества имеет заемщик, так как он несет затраты по привлечению средств и его кредитный рейтинг дает ему возможность привлекать средства для удовлетворения других потребностей.

Кредиторам часто приходится предоставлять определенные льготы своим партнерам: участие в уставном капитале, заключение долгосрочных договоров, гибкий график погашения ссуд и др.  Данная форма финансирования проектов  используется достаточно редко  из-за большой  сложности  создания  системы коммерческих обязательств и высоких расходов на привлечение специалистов консультационные услуги и др.  Без регресса в отношении заемщика финансируются проекты, имеющие высокую рентабельность, обеспечивающие выпуск конкурентоспособной продукции и связанные, прежде всего, с добычей и переработкой полезных ископаемых.

Проектное финансирование с полным регрессом в отношении заемщика получило наибольшее распространение в мировой практике. Данной форме отдается предпочтение из-за возможности сравнительно быстро получить денежные средства для финансирования проекта. Оно отличается наиболее низкой стоимость привлечения по сравнению с другими.

Финансирование с полным регрессом требований кредитора в отношении заемщика может использоваться в следующих случаях:

- предоставление средств для финансирования малорентабельных проектов имеющих федеральное или региональное значение, бесприбыльных проек-тов по созданию инфраструктуры;

- предоставление средств в форме экспортного кредита, так как многие специализированные организации по выдаче экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но согласны предоставить кредит только в такой форме;

- недостаточная надежность выданных по проекту гарантий, хотя они и покрывают все проектные риски;

- предоставление средств для небольших проектов, которые чувствительны даже к незначительному увеличению инвестиционных затрат.

Проектное финансирование с ограниченным регрессом в отношении заемщика предполагает оценку всех рисков, связанных с реализацией проекта. Они распределяются между участниками таким образом, чтобы последние могли принять на себя все зависящие от них риски.

Например, заемщик берет на себя все риски, связанные с эксплуатацией предприятия; подрядчик несет ответственность за окончание строительства предприятия; поставщики оборудования принимают на себя риски, связанные с комплектностью и качеством поставок и т. д.

Преимуществами данного способа проектного финансирования являются его умеренная стоимость и максимальное распределение рисков между всеми участниками проекта. Стороны, заинтересованные в его реализации, принимают на себя конкретные коммерческие обязательства вместо предоставления гарантий.

Разновидностью проектного финансирования с ограниченным регрессом в отношении заемщика является финансовое обеспечение проекта, не затрагивающее баланс заемщика и других участников. В данном случае заемщик должен предоставить кредиторам определенные гарантии и частично заложить свои активы. Кроме того, заемщик может получить следующие дополнительные преимущества:

• возможность мобилизации средств, которые невозможно привлечь из других источников;
• при правильном распределении рисков по проекту можно привлечь дополнительные кредиты;
• финансовые обязательства перед кредиторами не являются бременем для заемщика;
• рациональная организация финансирования проекта может улучшить де- ловую репутацию заемщика и облегчить привлечение денежных средств в будущем.

При реализации крупномасштабных проектов в них оказываются задействованными многие участники:

• спонсоры (или инициаторы) проекта;
• проектная компания, учреждаемая спонсорами;
• кредиторы (коммерческие банки, банковский консорциум);
• подрядчики (генеральный подрядчик и субподрядчики);
• поставщики оборудования;
• страховые компании и банки-гаранты;
• институциональные инвесторы, приобретающие акции и иные ценные бумаги, эмитируемые проектной компанией;
• финансовый советник;
• компания-оператор, управляющая объектом инвестиционной деятельности после ввода его в эксплуатацию;
• покупатели товаров и услуг вновь созданного предприятия (объекта) и другие участники.

Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования принадлежит проектной компании (ПК). Она создается спонсорами (инициаторами) проекта исключительно в целях его реализации. Если при обычных кредитных отношениях банк оценивает кредитоспособность конкретного ссудополучателя, то при проектном финансировании в отношении ПК это теряет смысл. Свои усилия банк-кредитор концентрирует на оценке коммерческой привлекательности инвестиционного проекта в целом и на вопросах гарантий, обеспечивающих деятельность ПК. Чаще всего создание ПК вызывается тем, что получение проектного кредита отражается на балансе ПК, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые этой операцией не хотели бы ухудшать свое финансовое положение. Такой метод финансирования получил название «вне баланса».

Возможности внебалансового финансирования зависят от законодательства конкретной страны, определяющего правила бухгалтерского учета и отчетности. Как известно, внебалансовая задолженность не так опасна для компании-спонсора, так как обычно не учитывается банками и рейтинговыми агентствами при оценке ее платежеспособности.

Необходимо отметить важную роль финансового советника в реализации проекта на принципах ограниченного регресса в отношении заемщика или лимитированного финансирования.

Деятельность финансового советника, в роли которого обычно выступает группа банковских специалистов в области проектного финансирования или консалтинговой компании, заключается в следующем:

• общий обзор предлагаемого к реализации проекта;
• оценка и анализ проектной документации, информации о прогнозируемы: условиях производства и сбыта продукции;
• построение финансовой модели проекта (схемы его финансирования);
• выбор наиболее оптимальных источников привлечения средств на различных стадиях реализации проекта;
• определение финансовой политики, отвечающей интересам всех участие ков проекта;
• анализ проектных рисков с рекомендациями по их снижению;
• разработка финансового плана по проекту, включая анализ возможностей использования и подготовку соглашения с экспортно-импортными кредитными агентствами и потенциальными кредиторами.

В данном случае речь идет о реализации крупномасштабных проектов, связанных с освоением новых нефтегазовых месторождений, строительством электростанций, работающих на природном газе, и т. д. Большую роль в определении финансовой структуры проекта имеет работа финансовых советников при согласовании возможностей при кредитовании как различных коммерческих банков, так и кредитно-финансовых агентств, особенно в случае распределения и страхования проектных рисков. Здесь важна способность финансовых советников свободно ориентироваться в ситуации на кредитном и фондовом рынках. Особого внимания требует от финансового советника обеспечение интересов спонсоров проекта по организации схемы ограниченного регресса, при которой проект начнет довольно быстро генерировать денежные потоки, достаточные для погашения обязательств перед кредиторами и инвесторами.

Анализ применения способов проектного финансирования позволяет выделить их преимущества:

• привлечение значительных кредитных ресурсов под потенциальный кредит;
• получение правовых гарантий под будущий проект;
• обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсора;
• получение дополнительных гарантий инвестиций в рамках совместной деятельности по реализации проекта путем распределения проектного риска между участниками;
• отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спонсора инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта.